Aumenta la volatilidad del Tesoro mientras BTC se mantiene…
BVIV se mantuvo cerca de 37 y VIX cerca de 14, ya que las correlaciones de 20 días con respecto a MOVE se volvieron negativas, manteniendo la señal de estrés contenida en las tasas.
La volatilidad del Tesoro de EE. UU. se reajustó drásticamente esta semana, con el índice MOVE subiendo de alrededor de 80 el martes a 104 el jueves. Los mercados de opciones de Bitcoin y acciones no siguieron esta tendencia, dejando la volatilidad implícita cerca de mínimos del año hasta la fecha y configurando una divergencia entre activos que los traders están tratando como un posible riesgo de contagio.
Conclusiones Clave
- El índice MOVE subió de alrededor de 80 el martes a 104 el jueves, el nivel más alto desde marzo cuando alcanzó 199.
- Bitcoinopciones-implícitasvolatilidadse mantuvo subdued, con el BVIV de 30 días de Volmex alrededor de 37 frente a un mínimo del año cerca de 35.
- La volatilidad implícita de las acciones se mantuvo fija, con el Cboe VIX rondando su mínimo del año hasta la fecha alrededor de 14, incluso cuando la volatilidad de las tasas aumentó.
- En los últimos 20 días de negociación, la correlación de MOVE se volvió ligeramente negativa frente a VIX (-0.06) y más decididamente negativa frente a BVIV (-0.37), señalando una transmisión limitada al riesgo.activovol hasta ahora.
MOVE Spikes a 104 mientras la volatilidad de BTC y las acciones se mantienen estables
Los operadores de tasas pagaron primero por protección. El índice MOVE, una medida de la volatilidad esperada en los bonos del Tesoro de EE. UU., subió de alrededor de 80 el martes a 104 el jueves, su nivel más alto desde marzo cuando alcanzó 199.
Las criptomonedas y las acciones no reflejaron el mensaje. El índice de volatilidad implícita de bitcoin (BVIV) de 30 días anualizado de Volmex se situó alrededor de 37, cerca de su mínimo del año hasta la fecha cerca de 35. El VIX de Cboe, la medida de volatilidad implícita del S&P 500, se mantuvo cerca de su mínimo del año hasta la fecha alrededor de 14.
Esa es la divergencia.Un mercado está valorando un problema de volatilidad de tasas. Los otros dos se niegan a pagar por la turbulencia a corto plazo.
Los Números Detrás de la Divergencia: BVIV 37, VIX 14, y Correlaciones Negativas de 20 Días
La forma más clara de enmarcar la dislocación es la correlación. Durante una ventana de 20 días, la correlación entre MOVE y VIX cayó a -0.06, volviéndose negativa por primera vez desde abril de 2024, incluso si la magnitud está cerca de cero. Durante la misma ventana, la correlación entre MOVE y BVIV fue de -0.37, descrita como una de sus lecturas más bajas en años.
Eso importa porque la volatilidad implícita es donde la demanda de cobertura aparece primero. Si las acciones y bitcoin comenzaran a internalizar el mismo estrés por el que están pagando los operadores de tasas, el VIX y el BVIV típicamente aumentarían junto con MOVE, o al menos dejarían de divergir.
La pierna de tasas está haciendo su parte. El rendimiento del Tesoro de EE. UU. a 10 añosyield tocó brevemente el 5.2% el jueves antes de bajar al 5.163%. En marzo, cuando MOVE estaba por última vez alrededor de este nivel, el S&P 500 estaba cerca de 6,350 y luego subió a 7,704, aproximadamente un 21% de ganancia. El punto no es que las acciones deban repetir ese camino.
Es que los operadores de bonos ahora están pagando considerablemente más por protección contra las oscilaciones de las tasas de interés incluso después de una fuerte carrera en acciones.
Este es un régimen de “estrés contenido en bonos” por ahora. Las correlaciones negativas son la pista.
Impulsores del Shock de Tasas: 10Y al 5.2%, Riesgo de Inflación Liderado por Energía, y Preguntas sobre el Endurecimiento
El conjunto de catalizadores macro es directo y incómodo. Los rendimientos de los bonos del gobierno han estado subiendo a nivel mundial, y la guerra en el Medio Oriente ha elevado los precios del petróleo y el diésel, complicando las perspectivas de inflación.
Los mayores insumos energéticos alimentan directamente las expectativas de inflación y, por extensión, el camino de la política. Por eso la narrativa rápidamente pasa de “los rendimientos están en aumento” a “¿cuánto más deben endurecer los bancos centrales?”. El mercado no necesita un aumento real para endurecer las condiciones financieras. Solo necesita suficiente incertidumbre alrededor de la función de reacción para ampliar las distribuciones de tasas.
MOVE es la forma en que el mercado está valorando esa distribución. Un salto de ~80 a 104 en dos sesiones es una revalorización de la incertidumbre del camino de tasas, no un lento desgaste.
El problema para las criptomonedas es el tiempo. El propio marco del paquete señala que los rendimientos en aumento por sí solos han mostrado poca relación consistente con los retornos de bitcoin. Eso deja el canal de transmisión menos sobre los rendimientos como un nivel y más sobre la volatilidad como una restricción, especialmente cuando comienza a afectar a colateraltérminos, límites de riesgo y libros de cobertura de activos cruzados.
Si MOVE se mantiene elevado, ¿dónde se revaloriza primero el cripto?
El primer punto de control es si MOVE se mantiene por encima de ~100. Un registro sostenido por encima de ese nivel mantiene activo el régimen de tasas-vol y aumenta las probabilidades de que otros mercados eventualmente presten atención. Una continuación hacia arriba hacia la referencia de estrés de marzo en 199 sería una conversación diferente, incluso sin un movimiento correspondiente en el riesgo al contado.
El segundo punto de control es el extremo largo. El rendimiento a 10 años de EE. UU. tocó brevemente el 5.2% antes de bajar al 5.163%. Un movimiento sostenido de regreso por encima de ~5.2% reforzaría el mensaje de que "la distribución de tasas se está ampliando". Un retroceso hacia ~5.16% y por debajo argumentaría que el pico fue una captura de cobertura de corta duración.
El tercer punto de control es si la volatilidad implícita en los activos de riesgo finalmente aumenta. BVIV moviéndose significativamente desde ~37 y alejándose del mínimo del año hasta la fecha de ~35 señalaría que las mesas de opciones de bitcoin están comenzando a valorar la misma incertidumbre. VIX rompiendo hacia arriba desde ~14 sería el equivalente en acciones.
El cuarto punto de control es la correlación en sí. Si las correlaciones de 20 días de MOVE frente a VIX (-0.06) y BVIV (-0.37) vuelven a territorio positivo, esa es la firma estadística de la transmisión entre activos.
Mi lectura: La volatilidad implícita calma puede ser una característica—hasta que no lo sea.
El umbral que importa es que MOVE se mantenga por encima de ~100 mientras BVIV se sitúa cerca de 37 y VIX cerca de 14. Esa combinación dice que el mercado está tratando esto como un problema exclusivo de tasas, y mantiene la cobertura barata en activos de riesgo hasta que de repente no lo es.
Si el rendimiento a 10 años no puede sostenerse por encima de ~5.2% y MOVE se desvanece, la divergencia se lee como un susto de tasas contenido. Si MOVE se mantiene elevado y las correlaciones negativas comienzan a revertirse, la configuración comienza a parecer estructural en lugar de impulsada por narrativas, porque obliga a los libros de riesgo a revalorizar la volatilidad a través de los activos, no solo en los bonos del Tesoro.
