Bitcoin cae por debajo del costo de producción de JPMorgan
Los ingresos cayeron a aproximadamente $30 millones al día y una caída del 10% en la dificultad a mediados de junio coincidió con fuertes ventas de BTC por parte de mineros públicos.
El precio al contado de Bitcoin ha pasado cinco meses consecutivos por debajo de una estimación de costo de producción ampliamente citada, apretando el tornillo sobre los márgenes de los mineros. La presión se está reflejando en la caída de los ingresos de la red, en reducciones más pronunciadas de la dificultad y en mineros públicos que dependen de las ventas de tesorería para financiar sus operaciones.
Conclusiones Clave
- Ingresos de los mineros en 7 díasmedia móvilera de aproximadamente $30 millones por día a partir del 24 de junio de 2026, en comparación con más de $50 millones por día el verano pasado.
- Las tarifas de transacción contribuyeron con menos de $250,000 por día, dejando los ingresos de los mineros abrumadoramente ligados al subsidio de bloque.
- BTCse negoció cerca de $62,500 frente a la estimación de costo de producción de aproximadamente $78,000 de JPMorgan, extendiendo un período por debajo del costo a cinco meses.
- Una caída del 10% en la dificultad ocurrió en la segunda semana de junio, mientras que los mineros públicos vendieron más de 32,000 BTC en el primer trimestre de 2026 para cubrir costos operativos.
BTC se mantiene por debajo de la estimación de costo de producción de JPMorgan durante cinco meses.
El comercio de BTC cerca de $62,500 ha mantenido al mercado por debajo de la estimación de costo de producción de aproximadamente $78,000 de JPMorgan durante cinco meses consecutivos, la racha más larga por debajo del costo en este ciclo. Para los traders, el punto no es que el "costo de producción" sea un suelo firme. Es que los precios prolongados por debajo del costo tienden a forzar cambios de comportamiento en la cohorte marginal.
El paquete también señala que se estima que el 20% de los mineros son no rentables a los precios actuales. La metodología detrás de esa estimación no se proporciona, y la cifra de costo de producción depende de supuestos como los precios de la energía y la eficiencia de la flota. Aun así, la dirección del viaje es clara.
El precio se ha mantenido por debajo de una línea de costo ampliamente referenciada el tiempo suficiente para presionar los balances y las decisiones operativas.
Los ingresos de los mineros disminuyen a medida que las tarifas se reducen a un error de redondeo.
Los ingresos de los mineros, medidos como un promedio móvil de 7 días, se situaron cerca de $30 millones por día a partir del 24 de junio de 2026. Esto representa una disminución de más de $50 millones por día el verano pasado, una compresión material en los ingresos a nivel de red en aproximadamente un año.
El detalle más relevante para los traders es la composición. Las tarifas de transacción contribuyeron con menos de $250,000 por día, descritas como un error de redondeo en comparación con el subsidio de bloque. Cuando las tarifas son tan pequeñas, los mineros tienen una capacidad limitada para "salir" de un mercado de precios débil a través de picos en las tarifas.
Con la próxima reducción a la mitad aún a casi dos años de distancia, el calendario de subsidios no ofrece alivio a corto plazo, y la tendencia del subsidio solo se mueve hacia abajo con el tiempo. Eso deja la rentabilidad fuertemente dependiente del precio de BTC y de la estructura de costos de cada operador.
La dificultad se vuelve más sensible al precio a medida que la potencia de hash cambia.
El comportamiento de la red comienza a reflejar esa compresión de márgenes. En los últimos seis meses, el beta de la dificultad de minería respecto al precio de Bitcoin subió a 0.62, lo que es consistente con operadores de mayor costo que encienden y apagan las máquinas según el precio en lugar de minar a través de pérdidas.
Esa sensibilidad se mostró en la segunda semana de junio, cuando la dificultad cayó un 10%. Se describió como la segundareducciónde ese tamaño en 2026 después de un movimiento similar en el primer trimestre.
Grandes ajustes negativos que llegan durante un régimen prolongado de subcostos son una señal clara de que la potencia de hash se está volviendo más elástica y que la red está deshaciéndose de capacidad de mayor costo cuando el precio se debilita.
Marcadores de Estrés que los Traders Pueden Rastrear a Continuación: Tarifas, Dificultad y Venta de Mineros
Los próximos ajustes de dificultad después de la caída del 10% a mediados de junio son importantes. La debilidad de seguimiento confirmaría cierres continuos, mientras que la estabilización sugeriría que la red ya ha eliminado una parte del hashpower marginal.
Los ingresos por tarifas son la otra variable activa. Si las tarifas de transacción permanecen cerca de los mínimos de varios años desde el nivel de menos de $250,000/día, los mineros siguen atrapados en una economía solo de subsidios. Un aumento significativo en las tarifas sería una de las pocas válvulas de presión internas disponibles antes del próximo halving.
Los flujos son la tercera pata. Los mineros públicos vendieron más de 32,000 BTC en el primer trimestre de 2026 para cubrir costos operativos, un punto de datos concreto que indica que los tesoros se están utilizando para cubrir la brecha. Las divulgaciones actualizadas de tesorería de los mineros dirán a los traders si esa venta fue un parche de un trimestre o una fuente continua de suministro incremental al contado.
El marcador final es el diferencial en sí: si BTC sigue negociándose muy por debajo de la estimación de costo de producción citada de ~$78,000, o comienza a cerrar esa brecha.
Cuando la Precios por Debajo del Costo Persiste, el Comportamiento de los Mineros se Convierte en la Señal
Trato esto como una historia de estructura de mercado más que como una narrativa. Cuando BTC se sitúa por debajo de una estimación de costo ampliamente referenciada durante cinco meses y los ingresos de los mineros caen a aproximadamente $30 millones/día, el operador marginal deja de ser teórico y comienza a aparecer en la dificultad y los flujos.
El umbral que importa es si la dificultad sigue reaccionando con ajustes negativos desproporcionados y si los mineros públicos siguen financiando operaciones con BTC de tesorería.
Si esos dos persisten mientras las tarifas permanecen estancadas cerca del nivel de menos de $250,000/día, la configuración comienza a parecer estructural en lugar de impulsada por el sentimiento, porque el mercado está efectivamente importando suministro incremental al contado de balances estresados.
