Bitwise plantea un escenario de Bitcoin de $224K vinculado a la adopción de cobertura de deuda soberana
La nota vincula las necesidades de refinanciamiento de la OCDE, la presión de rendimiento en Japón y los spreads de swap más amplios a una respuesta de aversión al riesgo en dos etapas y luego de liquidez.
Bitwise circuló una nota macro argumentando que la presión de refinanciamiento de la deuda soberana y el estrés en el mercado de bonos podrían fortalecer la narrativa de cobertura de Bitcoin con el tiempo. La firma citó el marco de riesgo de incumplimiento soberano del inversor Greg Foss, que implica un valor teórico de Bitcoin de aproximadamente $224,000 bajo una adopción más amplia, mientras enfatiza que no es un objetivo de precio.
Puntos Clave
- Un marco de riesgo de incumplimiento soberano atribuido al inversor Greg Foss implica un valor teórico de Bitcoin de aproximadamente $224,000 si la adopción se amplía como cobertura contra el riesgo de incumplimiento soberano.La OCDE estima que se necesitarán aproximadamente $29 billones en préstamos en 2026, con alrededor del 78% de la emisión gubernamental de la OCDE esperada para refinanciar deuda existente.Japón fue señalado como un punto focal de estrés, con el rendimiento de los bonos del gobierno a 10 años (JGB) recientemente en 2.78%, el de 30 años en un máximo histórico, y los inversores japoneses manteniendo alrededor de $1.2 billones en bonos del Tesoro de EE. UU.
- Las primas de riesgo soberano medidas a través de los diferenciales de swaps a 10 años fueron descritas como las más altas desde la crisis de deuda europea de 2011-2012.
- Bitwise Revive el Marco de ‘Incumplimiento Soberano’ de Greg Foss para BitcoinEl último marco macro de Bitwise pone un número en una narrativa que los traders ya reconocen: Bitcoin como una cobertura cuando la confianza en los balances soberanos se erosiona. La firma señaló un modelo de riesgo de incumplimiento soberano desarrollado por el inversor Greg Foss que valora Bitcoin en aproximadamente $224,000 si ve una adopción más amplia como protección contra el riesgo de incumplimiento soberano.El importante calificativo está incrustado en la configuración. Bitwise enfatizó que la cifra es una estimación teórica en lugar de un objetivo de precio. El paquete no incluye las suposiciones, insumos o el umbral de adopción requerido para producir la salida de $224,000, lo que mantiene la cifra firmemente en el territorio de 'valoración de escenarios'.
- Bitwise también posicionó la cinta a corto plazo como menos acomodaticia. La nota argumentó que Bitcoin podría permanecer en un rango mientras los rendimientos reales más altos y las condiciones financieras más estrictas presionan la demanda, incluso si la narrativa de cobertura a largo plazo gana tracción.
Señales de Estrés en el Mercado de Bonos a las que Apunta Bitwise: Préstamos de la OCDE, Rendimientos de Japón, Largo Plazo de EE. UU.
La columna vertebral macro de la nota es el riesgo de rollover. La OCDE estima que los gobiernos y las empresas necesitarán pedir prestados aproximadamente $29 billones en 2026, un aumento del 17% respecto a 2024 y casi el doble de la cantidad recaudada hace una década.
Bitwise destacó que alrededor del 78% del endeudamiento gubernamental de la OCDE se espera que refinancie deuda existente, una mezcla que se asemeja más al mantenimiento de balances que a la financiación del crecimiento.
Japón es el caso de estudio concreto. Bitwise señaló que el rendimiento de los bonos del gobierno a 10 años del país ha subido recientemente a 2.78%, con el rendimiento a 30 años en un máximo histórico, junto con una deuda pública cercana al 230% del PIB. El informe también apuntó al ángulo del flujo global: los inversores japoneses mantienen aproximadamente $1.2 billones en bonos del Tesoro de EE. UU.
Para mostrar cómo los incentivos pueden cambiar, Bitwise comparó los rendimientos internos con los retornos extranjeros cubiertos. El martes, el rendimiento del bono japonés a 10 años fue del 2.66% frente al 2.19% de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años cubiertos en yenes, un diferencial que puede atraer capital de regreso a casa.
La duración de EE. UU. fue el otro marcador de estrés. Bitwise citó el rendimiento del Tesoro a 30 años alcanzando el 5.11% el 11 de mayo, el nivel más alto desde 2007.
Cómo los Diferenciales de Swaps y las Tasas Reales Encajan en el Libro de Jugadas Macro de BTC
Bitwise también se apoyó en las primas de riesgo soberano a través de los diferenciales de swaps a 10 años, describiéndolos como los más altos desde la crisis de deuda europea de 2011-2012.
En la práctica, los diferenciales de swaps más amplios son una señal del mercado de que los inversores están exigiendo más compensación por el riesgo soberano y las restricciones de balance, lo que puede endurecer las condiciones antes de que cualquier respuesta del banco central se manifieste.
Para la sensibilidad a corto plazo de Bitcoin, Bitwise se centró en las tasas reales, definidas en la nota como la tasa de fondos de la Fed menos la inflación del IPC de EE. UU. La firma argumentó que Bitcoin históricamente ha tendido a desempeñarse bien cuando las tasas reales caen porque el efectivo y los bonos se vuelven menos atractivos en términos ajustados por inflación.
Vinculó ese marco a regímenes anteriores, relacionando el mercado alcista de 2021 con la caída de las tasas reales y el mercado bajista de 2022 con el aumento de las tasas reales y un endurecimiento agresivo.
Disparadores que Cambian la Narrativa: De la Presión de Riesgo a la Respuesta de Liquidez
El mecanismo de Bitwise es explícitamente de dos etapas. El estrés en el mercado de bonos puede pesar sobre los activos de riesgo primero, pero una interrupción más profunda podría volverse alcista para Bitcoin si los bancos centrales se ven obligados a inyectar liquidez para estabilizar los mercados.
Las señales futuras son medibles. Los traders pueden rastrear si la estimación de endeudamiento de la OCDE para 2026 cercana a $29 billones y la participación de refinanciamiento de aproximadamente el 78% aumentan en actualizaciones posteriores. El diferencial de tasas de Japón importa en el margen, particularmente el rendimiento del JGB a 10 años frente al rendimiento del Tesoro de EE. UU.
a 10 años cubierto en yenes que Bitwise enmarcó como 2.66% frente a 2.19% el martes, y cualquier seguimiento que cambie la demanda japonesa por los bonos del Tesoro.
Los diferenciales de swaps son otro indicador en vivo. Bitwise dijo que los diferenciales de swaps a 10 años están en máximos post-2011/2012, por lo que una mayor ampliación reforzaría la narrativa de estrés, mientras que una reversión la socavaría. En el lado de EE.
UU., el nivel de largo plazo a referenciar es si el rendimiento a 30 años vuelve a visitar o supera el 5.11% citado para el 11 de mayo.Operando la Configuración de ‘Rango Limitado Ahora, Cobertura Después’Trato el número de $224,000 como un marco de posicionamiento, no como un destino.
Sin las suposiciones del modelo, funciona como una forma de expresar cuán grande podría ser la revalorización si Bitcoin se mantiene cada vez más como un seguro contra el riesgo soberano, no como un imán a corto plazo para el spot.
El umbral que importa es si el estrés de los bonos obliga a una respuesta política que empuje las tasas reales a la baja. Si las tasas reales caen mientras los diferenciales de swaps se mantienen elevados, la configuración comienza a parecer estructural en lugar de impulsada por la narrativa, y la oferta de 'cobertura después' de Bitcoin se vuelve más fácil de justificar en carteras macro.
FuentesCointelegraph
