Coalición del Nasdaq pide a la UE aumentar el límite de DLT
Una carta borrador del 7 de septiembre dirigida al Consejo de la UE y al Parlamento ECON argumenta que el techo bloquearía la escalabilidad y desviaría la liquidez hacia los mercados estadounidenses.
Una coalición de grupos de estructura de mercado y tokenización está presionando a los legisladores de la UE para que eliminen un techo propuesto de 100 mil millones de euros en instrumentos tokenizados admitidos en la infraestructura de DLT, o lo aumenten drásticamente si se mantiene un límite.
La carta borrador del 7 de septiembre enmarca el límite como una restricción de capacidad a corto plazo que podría empujar la emisión y la liquidez hacia los rieles de EE. UU.
El último impulso para reescribir el régimen piloto de la Unión Europea de Tecnología de Libro Mayor Distribuido (DLT) proviene de una coalición que incluye a Nasdaq, Boerse Stuttgart Group, Securitize, el Instituto Europeo de Ethereum y Axiology, que en una carta borrador fechada el 7 de septiembre instó a los legisladores a eliminar un límite propuesto de 100 mil millones de euros en instrumentos financieros tokenizados admitidos en la infraestructura de DLT.
La carta fue dirigida a los miembros del Consejo de la UE y al Comité de Asuntos Económicos y Monetarios del Parlamento Europeo (ECON). Si los legisladores insisten en mantener un techo, la coalición pidió que se eleve a al menos 500 mil millones de euros, describiendo ese nivel como una base en lugar de un objetivo aspiracional.
Esa postura es un paso más allá del anterior cabildeo de la industria de “aumentar el límite”. La Comisión Europea ya ha propuesto expandir el límite actual de 6 mil millones de euros del régimen a hasta 100 mil millones de euros como parte de su Paquete de Integración y Supervisión de Mercados, pero la nueva solicitud de la coalición es efectivamente que 100 mil millones de euros sigue siendo demasiado pequeño para ser un umbral de escalado viable.
Por qué importa el diseño de capital: 'Valor de mercado admitido' vs volumen de negociación
El detalle mecánico que realiza la mayor parte del trabajo es cómo se mide el umbral. La coalición argumentó que los límites del Régimen Piloto de DLT se aplican al valor de mercado de los instrumentos financieros admitidos en la infraestructura de DLT, no al volumen de negociación, lo que convierte el techo en una restricción de capacidad estricta incluso si la rotación en el mercado secundario en el lugar es modesta.
En la práctica, un límite basado en el valor de mercado puede obligar a las plataformas y emisores a tomar decisiones de racionamiento.
Un lugar puede alcanzar el límite simplemente al admitir instrumentos grandes y de alta capitalización de mercado, incluso si esos instrumentos se negocian poco en el lugar de DLT, y eso puede convertir el límite en un factor restrictivo para las listas y la emisión en lugar de un control de riesgo vinculado a la actividad.
La coalición también afirmó que el techo propuesto de 100 mil millones de euros ya está por debajo de la escala de algunos proyectos europeos existentes, diciendo que ciertas iniciativas “ya alcanzan una escala de 350 mil millones de euros” y planean un crecimiento adicional.
Los proyectos no fueron identificados en el texto proporcionado, pero el punto es claro: si el techo está por debajo de lo que el mercado ya está construyendo, el límite deja de ser un parámetro de sandbox y comienza a funcionar como un límite estructural.
También hay una discrepancia en el tamaño que vale la pena tener en cuenta para los traders que observan la oferta de valores tokenizados. En la cadena, el mundo realactivospermanecen pequeños en agregado por estándares de criptomonedas: distribuidoRWAtotaliza aproximadamente $39.15 mil millones excluyendostablecoins, con la deuda del Tesoro de EE. UU. como la categoría más grande con aproximadamente $15.8 mil millones, según RWA.xyz.
El argumento de la coalición es que el Régimen Piloto de DLT está destinado a cubrir instrumentos financieros tokenizados como acciones y bonos, donde el valor de mercado admitido puede escalar mucho más rápido que los totales de RWA actuales.
Comparación con EE. UU. y el Argumento de Migración de Liquidez mientras Bruselas Reescribe el Régimen
El marco de competitividad de la coalición se basa en gran medida en una comparación con EE. UU., escribiendo que “una plataforma de liquidación dominante puede tokenizar acciones y otros activos de EE. UU. sin límites de volumen”, y argumentando que esa configuración podría cubrir hasta €150 billones en activos.
La carta no nombra la plataforma en el texto proporcionado, dejando un punto de referencia clave sin resolver incluso mientras ancla el riesgo de migración.
El momento es importante porque el Régimen Piloto de DLT, en vigor desde 2023, es explícitamente un entorno de prueba que otorga exenciones de ciertas reglas financieras de la UE para que las empresas puedan probar el comercio y la liquidación basados en blockchain para instrumentos como acciones y bonos.
Bruselas está revisitando ahora el régimen a través del Paquete de Integración y Supervisión del Mercado de la Comisión Europea, incluyendo la propuesta de aumentar el límite general de €6 mil millones a €100 mil millones.
La presión de la industria ha ido en aumento hasta 2026. En abril, un grupo de 39 empresas financieras y grupos de la industria, incluyendo Nasdaq y Boerse Stuttgart, instó a los responsables de políticas de la UE a acelerar los cambios y aumentar el límite general a entre €100 mil millones y €150 mil millones, mientras también buscaban una mayor elegibilidad de activos y la eliminación de límites de tiempo en las licencias.
En febrero, tokenizacióny empresas de infraestructura de mercado, incluyendo Securitize, 21X y Boerse Stuttgart, advirtieron que los límites de activos existentes, los límites de volumen y las licencias con tiempo limitado estaban impidiendo que los mercados regulados en cadena escalaran en Europa, y que la liquidez podría migrar a los mercados de EE. UU. sin cambios más rápidos.
Las próximas señales son más procedimentales y políticas que técnicas. Los comerciantes deben observar si el Consejo de la UE y el comité ECON del Parlamento Europeo indican apoyo para eliminar el límite por completo frente a adoptar un techo más alto, y si el paquete de la Comisión finalmente preserva la mecánica de “valor de mercado admitido” o cambia a una medición diferente.
Otro hilo abierto es el propio número de respaldo de la coalición. El texto del borrador de la carta describe una línea base de €500 mil millones si permanece un límite, pero el marco público en torno a la carta incluye una referencia a una línea base de “€1.5 billones” que no está respaldada en ningún otro lugar del extracto proporcionado.
La aclaración de los firmantes o legisladores sobre qué número se está proponiendo realmente reduciría el riesgo de que los mercados negocien el encabezado incorrecto.
Mi opinión: Esta es una lucha sobre la estructura del mercado sobre dónde escalan primero los valores tokenizados.
La presentación se está interpretando como una simple solicitud de "aumentar el límite", pero el detalle procesal apunta a algo más agudo: la coalición está pidiendo explícitamente eliminar el límite, y solo tratando los 500 mil millones de euros como una opción de respaldo.
Esa escalada importa porque implica que la propuesta de la Comisión de 6 mil millones a 100 mil millones de euros se está tratando como un compromiso político, no como un umbral de escalado con el que el mercado cree que puede vivir.
El umbral que importa es si los legisladores mantienen el límite vinculado al valor de mercado admitido, porque ese diseño convierte el límite en una restricción de capacidad que moldea dónde los emisores listan y dónde se forma la liquidez.
Si las revisiones llegan a un techo más alto o eliminan el límite por completo mientras mantienen la concesión de licencias viable, los valores tokenizados en Europa dejan de ser un experimento de tamaño piloto y comienzan a parecer un problema de selección de lugar para la emisión real.
