El BCE se opone al plan de Bruegel para flexibilizar las reglas de las stablecoins en euros y acceder a la financiación del BCE
Lagarde advirtió a ECOFIN que las stablecoins en euros más grandes podrían desestabilizar los depósitos y debilitar la transmisión de la política monetaria.
El Banco Central Europeo advirtió a los ministros de finanzas de la UE que las propuestas para expandir la emisión de stablecoins en euros podrían debilitar el crédito bancario y complicar la política monetaria. La resistencia llega mientras la UE revisa MiCA, manteniendo el camino hacia una liquidez escalada de stablecoins en euros políticamente disputado.
Puntos Clave
- Se advirtió a los ministros de finanzas de la UE que escalar la emisión de stablecoins en euros podría debilitar el crédito bancario y complicar la política monetaria.Una propuesta de Bruegel para aflojar los requisitos de liquidez de los emisores y explorar el acceso a financiamiento del BCE encontró resistencia por parte de los banqueros centrales.Se citó a Europa como responsable del 38% de las transacciones globales de stablecoins, mientras que los tokens denominados en euros representan el 0.3% del suministro total.
- El EURC de Circle fue listado como la stablecoin en euros más grande y ocupó el puesto 12 a nivel mundial, según CoinMarketCap.
- La Resistencia del BCE Llega a ECOFIN Mientras las Reglas de Stablecoins en Euros Están Bajo Revisión
- En una reunión informal de dos días del Consejo Económico y Financiero (ECOFIN) en Nicosia, Chipre, el Banco Central Europeo se opuso a las propuestas diseñadas para acelerar el crecimiento de las stablecoins en euros. El BCE advirtió a los ministros de finanzas de la UE que expandir la emisión de stablecoins en euros podría debilitar el crédito bancario y complicar la política monetaria.
La línea de falla inmediata no era si las stablecoins en euros deberían existir bajo la regulación de Mercados en Criptoactivos (MiCA) de la UE. Era si los responsables de políticas están dispuestos a relajar las restricciones y extender el apoyo al estilo del banco central para ayudar a los tokens denominados en euros a competir con los incumbentes respaldados por el dólar.
Eso importa para la estructura del mercado porque la escala de las stablecoins en euros sigue siendo un problema de política más que un problema de producto. Sin un camino creíble hacia una liquidez más profunda y una distribución más amplia, los rieles en euros siguen siendo una herramienta de nicho para liquidaciones en lugar de un competidor serio para la dominancia de las stablecoins en dólares.
El Caso de Competitividad de Bruegel: 38% de Transacciones, 0.3% de SuministroLa propuesta de Bruegel se basó en un desajuste claro que los comerciantes pueden modelar. El documento de política argumentó que los europeos realizan el 38% de las transacciones globales de stablecoins, sin embargo, los tokens denominados en euros representan solo el 0.3% del suministro total de stablecoins.En otras palabras, Europa es un gran usuario de rieles de stablecoins, pero la unidad de cuenta es abrumadoramente el dólar. Esa brecha es el combustible narrativo detrás de las preocupaciones sobre la 'dolarización digital', y también es la razón por la cual cualquier resultado de revisión de MiCA que cambie las restricciones de liquidez y reservas de los emisores podría convertirse en un catalizador de rápido movimiento.
Para un activo de referencia concreto, el EURC de Circle se sitúa en el centro de la discusión. Se describió como la stablecoin en euros más grande y ocupó el puesto 12 a nivel mundial, según CoinMarketCap. La clasificación subraya cuán limitada sigue siendo la escala de las stablecoins en euros incumbentes, incluso antes de debatir si las reglas deberían aflojarse.
Por qué el BCE Ve un Problema de Financiamiento Bancario y Control de Tasas
La presidenta del BCE, Christine Lagarde, enmarcó la cadena de riesgos en términos de plomería bancaria, no de ideología cripto. Advirtió que la emisión de stablecoins puede hacer que los depósitos bancarios sean menos estables porque los fondos de los compradores se mueven de los bancos a las cuentas de los emisores de stablecoins.
A gran escala, los responsables de políticas temen la desintermediación. Eso puede aumentar los costos de financiamiento bancario, debilitar la capacidad de préstamo de los bancos y reducir la efectividad de la transmisión de la política monetaria, lo que significa que las decisiones sobre tasas de interés del BCE fluyen menos limpiamente a través del sistema bancario hacia la economía real.
Esta es también la razón por la cual varios banqueros centrales cuestionaron la idea de posicionar al BCE como prestamista de última instancia para las empresas de stablecoins, un papel actualmente reservado para los bancos regulados.
Leído a través de esa lente, el BCE está señalando que no quiere respaldar a los emisores de stablecoins con líneas de respaldo del banco central, lo que reduce las probabilidades a corto plazo de un cambio impulsado por políticas en la liquidez de las stablecoins en euros.
Próximas Señales de Política: Reglas de Reserva de MiCA, Controles de Redención y Líneas de Respaldo del BCE
La próxima inflexión es la revisión de MiCA en sí. Se describe que MiCA requiere que los emisores de stablecoins mantengan grandes reservas en activos líquidos, y el debate político ahora es explícitamente sobre si esos requisitos de reserva y liquidez deberían aflojarse o mantenerse intactos.
Un segundo hilo es el control de redención. Los banqueros centrales en la reunión en su mayoría desestimaron la preocupación por la dolarización digital y discutieron restringir las redenciones europeas de stablecoins emitidas tanto por EE. UU. como por la UE para protegerse contra corridas de reservas.
El paquete no especifica qué forma podrían tomar esas restricciones, lo que deja un amplio rango de resultados desde fricciones leves hasta restricciones vinculantes.
Una tercera señal es si el BCE alguna vez formaliza una guía sobre el acceso a financiamiento del BCE para los emisores de stablecoins. Lagarde también ha señalado una pista alternativa: infraestructura financiera tokenizada anclada por dinero del banco central, citando el proyecto Pontes del Eurosistema y la hoja de ruta de Appia.
La Configuración Comercial Es Opcionalidad Regulatoria, No Crecimiento de Stablecoins en Euros
Leí la postura del BCE como un límite en el 'beta de política' a corto plazo para las stablecoins en euros. El debate es real, pero el banco central está vinculando el crecimiento de las stablecoins directamente a la inestabilidad de los depósitos y un control de tasas más débil, que es exactamente el marco que bloquea la lógica del prestamista de última instancia.
El umbral que importa es si la revisión de MiCA produce un alivio concreto sobre las restricciones de reserva y liquidez o cualquier camino explícito hacia las líneas de respaldo del BCE. Si esas se mantienen fuera de la mesa y las restricciones de redención ganan tracción, esto parece más un catalizador de sentimiento que un cambio fundamental, y la escala de las stablecoins en euros sigue estando limitada por la política más que por la demanda.
Fuentes
