La cripto ante CPI, PPI y recompras de $14.5B antes del FOMC
La fijación de precios de FedWatch implica una base agresiva que podría cambiar rápidamente ante sorpresas en la inflación o el empleo.
Los traders de criptomonedas se dirigen a un denso calendario macroeconómico de EE. UU. del 9 al 11 de septiembre que llega días antes de la reunión del FOMC del 15 al 16 de septiembre. Con las recompras del Tesoro programadas junto al PPI, CPI y las solicitudes de desempleo, la acción del precio de la semana se verá impulsada más por las expectativas de tasas que por los catalizadores nativos de las criptomonedas.
Puntos clave
- El PPI de EE. UU. de agosto está programado para el jueves 10 de septiembre a las 8:30 a.m. ET, con pronósticos de +0.3% m/m en el encabezado (frente a 0.0% anterior) y +0.2% m/m en el núcleo.
- Las solicitudes iniciales de desempleo semanales se publican la misma mañana, con un consenso de 209,000 frente a 205,000 anteriormente.
- El CPI de EE. UU. de agosto sigue el viernes 11 de septiembre, con estimaciones de 3.4% interanual y +0.4% m/m en el encabezado. Se pronostica que el CPI subyacente será de +0.2% m/m y 2.4% interanual.
- El calendario de recompras del Tesoro de EE. UU. suma hasta $14.5 mil millones entre el 9 y el 10 de septiembre, abarcando hasta $12.5 mil millones en cupones nominales de 1M–2Y y hasta $2 mil millones en 10Y–20Y.
El clúster de catalizadores macroeconómicos impacta en las criptomonedas antes de la reunión de la Fed del 15 al 16 de septiembre.
Las criptomonedas están entrando en una semana donde los insumos dominantes son los datos macroeconómicos y la fijación de tasas, no las actualizaciones de protocolo o flujos específicos de tokens. El calendario apila los datos de inflación de EE. UU. (PPI y CPI), una lectura laboral de alta frecuencia (solicitudes iniciales de desempleo) y un calendario de recompras del Tesoro de EE. UU.
definido en una ventana de tres días que se sitúa directamente frente a la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto del 15 al 16 de septiembre.
Mecánicamente, la conexión es sencilla. Una inflación más alta o un mercado laboral que parece demasiado firme pueden empujar las expectativas hacia una política más restrictiva y mayores rendimientos del Tesoro.rendimientos, una configuración que tiende a comprimir el apetito de riesgo en los mercados líquidos, incluyendo BTC y altcoins de gran capitalización.
El escenario contrario en el paquete es el opuesto: “inflación más suave” que “podría trabajar en la otra dirección, aliviando la presión sobre los activos.”
El inconveniente es que esta es una semana de posicionamiento. Con la decisión de la Fed lo suficientemente cerca como para importar, la función de reacción del mercado puede volverse no lineal, donde pequeñas desviaciones de los consensos afectan los rendimientos y el dólar más de lo que lo harían en una parte más tranquila del calendario.
Los Números que los Comerciantes Operarán: PPI, Solicitudes de Desempleo, Luego CPI
El jueves 10 de septiembre a las 8:30 a.m. ET es la primera gran prueba. Se espera que la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. publique el Índice de Precios al Productor (PPI) de agosto, que mide los cambios de precios recibidos por los productores y puede anticipar la presión inflacionaria antes de que llegue a los consumidores. Las previsiones de los economistas citadas llaman a un PPI general de +0.3% mes a mes, frente a 0.0% anteriormente.
El PPI básico, que excluye componentes volátiles (comúnmente alimentos y energía) para aislar mejor la inflación subyacente, se pronostica en +0.2% m/m, sin cambios respecto al mes pasado.
Para los comerciantes, el mecanismo es menos sobre la etiqueta y más sobre el delta: un dato por encima de estas líneas base refuerza el camino de “más alto por más tiempo” hacia la reunión de la Fed, mientras que un fallo a la baja abre espacio para un movimiento de alivio.
Las solicitudes iniciales de desempleo se publican la misma mañana, ofreciendo un conteo semanal de nuevas solicitudes de beneficios por desempleo que funciona como un rápido chequeo del mercado laboral. La estimación de consenso citada es de 209,000, un aumento respecto a 205,000 anteriormente. En el marco del paquete, una señal laboral más fuerte junto con una inflación firme es el camino más limpio hacia expectativas de política más estrictas.
El viernes 11 de septiembre trae un mayor riesgo de titulares: el Índice de Precios al Consumidor (IPC) de agosto, el indicador de inflación a nivel del consumidor que tiende a tener el mayor peso entre activos. Las estimaciones de Wall Street citadas indican que el IPC general se sitúa en 3.4% interanual y +0.4% mensual.
Se prevé que el IPC subyacente sea del +0.2% m/m y del 2.4% a/a, frente al 2.5% a/a y 0.2% m/m de julio. El paquete describe estos informes como los últimos datos significativos de inflación antes de la reunión de septiembre de la Fed, razón por la cual es probable que el mercado los trate como relevantes para la toma de decisiones en lugar de simplemente informativos.
Recompras del Tesoro: Efectivo Devuelto, No Dinero Nuevo—Aún un Aporte de Liquidez
Junto con los datos, el Tesoro de EE. UU. tiene un programa de recompra que suma hasta $14.5 mil millones para la semana. El paquete menciona dos operaciones: hasta $12.5 mil millones el 9 de septiembre en una recompra de gestión de efectivo dirigida a bonos del Tesoro nominales de 1M a 2 años, y hasta $2 mil millones el 10 de septiembre en una recompra de apoyo a la liquidez dirigida a cupones nominales de 10 a 20 años.
El mecanismo es importante porque "recompra" puede ser malinterpretado como estímulo. Las recompras del Tesoro son el gobierno recomprando valores pendientes de los inversores para mejorar la liquidez del mercado de bonos y las condiciones de negociación. "Involucran el retorno de efectivo a los participantes del mercado, pero no generan nuevo dinero."
Esa distinción es la razón por la cual las recompras se tratan mejor como una variable secundaria para las criptomonedas. El efectivo devuelto a los vendedores puede aliviar la fricción de financiamiento a corto plazo en el margen, pero el paquete no cuantifica ningún impacto directo y medible de criptomonedas de estas operaciones.
En la práctica, cualquier efecto es probable que sea indirecto, filtrado a través de condiciones de liquidez más amplias y la tasa de interés que el IPC y el IPP dominarán.
FedWatch establece una línea base agresiva hasta el 16 de septiembre.
La fijación de tasas está comenzando la semana con una inclinación hawkish. La herramienta FedWatch de CME, que deriva las probabilidades implícitas del mercado a partir de los fondos de la Fed.futurosse cita con una probabilidad del 60.5% de un aumento a un rango objetivo de 3.75%–4.00% el 16 de septiembre, frente a una probabilidad del 39.5% de mantenerse en 3.50%–3.75%.
Ese punto de partida importa porque establece la dirección de la sorpresa. Si el mercado ya se inclina hacia un aumento, entonces una inflación más alta de lo esperado o un informe laboral más sólido pueden endurecer ese camino y empujar los rendimientos al alza, lo que el paquete enmarca como negativo para las criptomonedas.
Si la inflación resulta más suave de lo que se citó en las previsiones, el reajuste puede funcionar en la otra dirección, aliviando la presión sobre los activos de riesgo.
El camino hacia adelante es una secuencia corta con puntos de control claros. Del 9 al 10 de septiembre se lleva a cabo la ejecución y la reacción del mercado en torno a las recompras del Tesoro (hasta $12.5B en 1M–2Y el 9 de septiembre y hasta $2B en 10Y–20Y el 10 de septiembre). El jueves 10 de septiembre a las 8:30 a.m.
ET se publican el PPI y las solicitudes de desempleo, con el mercado negociando la brecha frente a las previsiones de PPI de +0.3%/+0.2% y un consenso de 209,000 solicitudes.
El viernes 11 de septiembre se publicará el CPI frente a las estimaciones de encabezado de 3.4% interanual y +0.4% intermensual, y la previsión de núcleo de +0.2% intermensual y 2.4% interanual, con las probabilidades de FedWatch probablemente moviéndose rápidamente desde el citado 60.5% de aumento / 39.5% de mantenimiento a medida que esos números se publiquen.
Mi lectura: Esta semana es una prueba de volatilidad de la narrativa de tasas, no una historia específica de criptomonedas.
El umbral que importa es si los informes de inflación y las solicitudes de desempleo obligan al mercado a reajustar la decisión del 16 de septiembre lejos de la línea base actual de endurecimiento.
Con FedWatch citado en 60.5% para un aumento frente a 39.5% para un mantenimiento, las criptomonedas están efectivamente negociándose como un instrumento de tasas de alta beta esta semana, y la configuración más limpia de aversión al riesgo es un PPI/CPI que supere el consenso emparejado con un mercado laboral que no se enfríe.
Las recompras del Tesoro son dignas de seguimiento, pero principalmente como plomería de liquidez de fondo. Si los datos sorprenden suavemente y las probabilidades de FedWatch se desploman, la configuración comienza a parecerse a un movimiento de alivio entre activos en lugar de una oferta nativa de criptomonedas, y esa distinción decidirá si algún aumento tiene continuidad en la ventana del FOMC del 15 al 16 de septiembre.
