La escasez de energía en IA afecta a mineros de Bitcoin
Los mineros han anunciado más de $70 mil millones en contratos de IA/HPC, pero las adaptaciones pueden costar hasta $15 millones por MW y los plazos se extienden hasta 2027.
La demanda de energía de los centros de datos de IA está convirtiendo la electricidad conectada a la red en la restricción vinculante, y los mineros de Bitcoin ya controlan una parte significativa de esa infraestructura. Los mineros públicos están firmando acuerdos de IA/HPC de varios años fuera de campus energizados, pero el aumento de capex y los largos plazos de puesta en marcha trasladan el comercio de la narrativa a la ejecución.
Puntos Clave
- La capacidad de energía de los centros de datos de IA a nivel global alcanzó aproximadamente 29.6 GW para finales de 2025, un nivel que Stanford comparó con la demanda máxima del estado de Nueva York.
- PúblicoBitcoin Los mineros han anunciado acuerdos de IA/HPC por miles de millones de dólares, incluyendo el acuerdo de nube GPU de $9.7B de Iren con Microsoft y el contrato de arrendamiento de $7B y 15 años de Hut 8 con Fluidstack respaldado por Google.
- CoinShares contabilizó más de $70B en contratos de IA y HPC anunciados a través de mineros cotizados, con una gran parte del valor vinculada a proyectos que están a años de su entrega.
- Las construcciones de enfriamiento líquido de grado IA se estimaron en $8M–$15M por MW frente a aproximadamente $700K–$1M por MW para la infraestructura de minería, ampliando la brecha de financiamiento y ejecución.
La Crisis Energética de la IA Hace que los Sitios Conectados a la Red sean el Activo Escaso
El informe anual de la industria de IA de la Universidad de Stanford, publicado en abril, estimó que la capacidad de energía de los centros de datos de IA a nivel global alcanzaría aproximadamente 29.6 gigavatios para finales de 2025, enmarcándolo como suficiente para operar todo el estado de Nueva York en demanda máxima. La implicación para los mercados es sencilla.
El hardware de computación se puede pedir, pero la energía que está permitida, conectada a la red y lista para ser utilizada a gran escala es más difícil de obtener.
El marco de Stanford también socava la idea de que la eficiencia de los chips resolverá la limitación. El informe dijo que "el costo de la computación GPU ha caído más del 99% desde 2006", sin embargo, la demanda total de electricidad sigue aumentando porque las ganancias de eficiencia se reinvierten en modelos más grandes.
Stanford estimó que las ejecuciones de entrenamiento más exigentes, incluidos sistemas como Llama 4 Behemoth, han requerido más de 100 megavatios, comparable a una pequeña planta de energía. La capacidad dedicada a la IA aumentó aproximadamente 200 veces en tres años, pasando de menos de un gigavatio en 2022, y se proyecta que el uso de electricidad en los centros de datos siga aumentando hasta 2030.
De granjas ASIC a campus HPC: lo que los mineros pueden reutilizar
El "cambio de IA" de los mineros no se trata de reutilizar chips de minería. Los ASIC son circuitos integrados de aplicación específica diseñados para hacer un solo trabajo, y el marco del paquete es explícito en que los ASIC de minería son inútiles para el entrenamiento o la inferencia de IA.
Lo que se transfiere es la infraestructura circundante. Los comerciantes deben pensar en términos de aprobaciones de interconexión, subestaciones, contratos de energía y estructuras que se pueden actualizar para estantes densos y refrigeración. HPC, o computación de alto rendimiento, es el paraguas para estas cargas de trabajo de entrenamiento e inferencia de IA.
La puesta en marcha es el proceso de validación que demuestra que la pila de energía, refrigeración y redundancia funciona antes de que una instalación pueda operar con el tiempo de actividad contratado.
La economía de la minería añade presión para monetizar esos campus. JPMorgan estimó el costo de producción total de Bitcoin en aproximadamente $78,000 por moneda frente a BTC alrededor de $53,400 en el momento referido, mientras que BTC había caído más del 34% en lo que va de 2026 según CoinGecko.
El Hashprice, una medida común de los ingresos de minería por unidad de hashpower, se describió como cayendo por debajo del punto de equilibrio para muchos mineros, aunque no se proporcionó la metodología subyacente para la estimación de "aproximadamente 20% no rentable".
Cinta de contratos: más de $70 mil millones en contratos anunciados y la lista de compradores hyperscalers
La cinta de contratos anunciados ahora es lo suficientemente grande como para importar en la fijación de precios de acciones. CoinShares contó más de $70 mil millones en contratos de IA y HPC anunciados en el sector de mineros listados, enfatizando que gran parte del valor está a años vista.
Los ejemplos nombrados se agrupan en un pequeño conjunto de compradores hyperscalers y operadores de infraestructura de IA. Iren firmó un acuerdo de nube GPU de cinco años con Microsoft por un valor de aproximadamente $9.7 mil millones, servido desde un campus de 750 megavatios en Childress, Texas.
Hut 8 firmó un contrato de arrendamiento de 15 años por $7 mil millones con Fluidstack para 245 megavatios en River Bend en Louisiana, con pagos respaldados por Google. Core Scientific amplió su acuerdo con CoreWeave a $10.2 mil millones en términos de 12 años. TeraWulf reportó $12.8 mil millones en ingresos por HPC contratados y declaró que ahora gana más por arrendamiento que por minería.
CoinShares también vinculó el cambio a la dispersión de valoración. Se citó a los mineros con contratos de HPC como comerciando a 12.3 veces el valor de sus ingresos de 12 meses frente a 5.9 veces para mineros de pura explotación, y CoinShares proyectó que los mineros listados podrían derivar hasta el 70% de los ingresos de la IA para finales de 2026, frente a aproximadamente el 30% en el primer trimestre.
Líneas de tiempo de puesta en marcha, riesgo de renegociación y el comercio de revalorización de mineros
El riesgo para los traders es la brecha entre el valor nominal del contrato y las ganancias realizadas. Se espera que el sitio River Bend de Hut 8 no comience a entrar en operación hasta el segundo trimestre de 2027, un recordatorio de que el perfil de flujo de efectivo es a largo plazo incluso cuando el valor del contrato es grande.
La factura de modernización es el otro punto crítico. CoinShares estimó que la infraestructura de minería cuesta aproximadamente entre $700,000 y $1 millón por megavatio, mientras que la infraestructura líquida refrigerada de grado AI puede costar entre $8 millones y $15 millones por megavatio. Esa diferencia obliga a decisiones de financiamiento que pueden cambiar la historia de capital.
Iren reveló alrededor de $3.75 mil millones en deuda de notas convertibles a finales de marzo, y luego recaudó otros $3 mil millones a través de una nueva venta de notas convertibles en mayo. Una nota convertible es una deuda que puede convertirse en capital bajo términos específicos, lo que puede trasladar la dilución y el riesgo crediticio a los accionistas dependiendo de la estructura y el momento.
Las señales a futuro son concretas. Los hitos de puesta en marcha y las actualizaciones de capex en River Bend importan más que los nuevos totales de comunicados de prensa. Los nuevos contratos de mineros a hyperscalers se leerán en relación con cualquier cancelación o renegociación, especialmente dada la concentración de clientes.
La actividad de financiamiento vinculada a las construcciones de AI, particularmente la emisión incremental de convertibles, es un indicador en vivo de si la brecha de modernización se está ampliando.
Las métricas al estilo de CoinShares, incluidos los totales de contratos anunciados, el progreso de la mezcla de ingresos de AI hacia la proyección de finales de 2026, y los múltiplos de ingresos relativos para mineros expuestos a HPC, seguirán anclando la revalorización.
El comercio está cambiando de BTC Beta a Ejecución Beta
Trato este pivote como un comercio de mercado de energía con un ticker de cripto. La escasez es la capacidad conectada a la red, no la opcionalidad de ASIC, y la cifra de 29.6 GW de Stanford enmarca por qué los sitios energizados están siendo revalorizados.
El umbral que importa es si los contratos a largo plazo se traducen en megavatios comisionados según lo programado sin forzar rondas repetidas de financiamiento costoso.
Si los plazos de puesta en marcha se mantienen y el capex de modernización se mantiene dentro de los rangos guiados, la configuración comienza a parecer estructural en lugar de impulsada por narrativas, y el complejo minero gana un múltiplo diferente por razones que no están puramente vinculadas a BTC.
