Lagarde rechaza las stablecoins en euros como la respuesta de Europa a los tokens en dólares
La presidenta del BCE, en cambio, respaldó a Pontes y la hoja de ruta de Appia para construir rieles de liquidación tokenizados anclados en el dinero del banco central para 2028.
La presidenta del BCE, Christine Lagarde, argumentó que Europa no debería depender de las stablecoins denominadas en euros para fortalecer el papel internacional del euro. En declaraciones realizadas el viernes en España, señaló a los mercados hacia una infraestructura de liquidación tokenizada liderada por el BCE anclada en el dinero del banco central.
Puntos clave
- Denominadas en eurosstablecoinsfueron enmarcadas como el instrumento equivocado para impulsar el papel global del euro.
- El atractivo de las stablecoins se dividió en una función monetaria y una función tecnológica, con el BCE argumentando que el debate a menudo mezcla ambas.
- Las stablecoins respaldadas por el dólar estadounidense fueron citadas como poseedoras de aproximadamente el 98% del mercado.
- El proyecto Pontes del Eurosistema y la hoja de ruta Appia tienen como objetivo la liquidación tokenizada en dinero del banco central y la interoperabilidad para 2028.
Advertencia de Lagarde: Las stablecoins en euros no son la estrategia global del euro.
Christine Lagarde utilizó una aparición el viernes en el Foro Económico LatAm del Banco de España en Roda de Bará, España, para trazar una línea dura contra una narrativa política popular: que Europa debería contrarrestar las stablecoins en dólares estadounidenses escalando las stablecoins en euros.
Su mensaje fue que las stablecoins denominadas en euros no son el mejor camino de Europa para fortalecer el papel internacional del euro. El enmarcado es importante para los comerciantes porque señala dónde es probable que se concentre la energía política europea.
Lagarde posicionó la alternativa estratégica como infraestructura pública de liquidación tokenizada anclada en el dinero del banco central, no como un impulso de stablecoins de emisores privados.
También estableció el contexto competitivo de manera contundente. Las stablecoins respaldadas por el dólar estadounidense fueron descritas como dominantes en el mercado con aproximadamente un 98% de participación, junto con la opinión de que la política estadounidense ha estado promoviendo las stablecoins en dólares para apoyar el papel del dólar como moneda de reserva global.
Función Monetaria vs. Función Tecnológica: La Perspectiva que el BCE Quiere que Usen los Mercados.
El movimiento analítico central de Lagarde fue separar lo que hacen las stablecoins en dos categorías: dinero y plomería. "Los beneficios atribuidos a ellas [stablecoins] descansan en dos funciones distintas: una función monetaria y una función tecnológica, que se confunden sistemáticamente en el debate actual", dijo.
Esa división es la señal del BCE. Implica que la institución quiere la historia de eficiencia de latokenizaciónytecnología de libro mayor distribuido(DLT) sin expandir la dependencia de emisores privados para instrumentos similares al dinero.
Lagarde reconoció que las stablecoins pueden apoyar la infraestructura de mercado transjurisdiccional accesible "sin depender de un laberinto de intermediarios heredados". Pero argumentó que esta función tecnológica no es exclusiva de las stablecoins. Los depósitos de bancos comerciales tokenizados o el dinero del banco central tokenizado pueden ofrecer una funcionalidad similar dentro de sistemas basados en DLT.
El lado positivo de MiCA—y los compromisos que Lagarde Señaló.
Lagarde no desestimó las stablecoins en euros de plano. Bajo MiCA, la Regulación de Mercados en Cripto-Activos, dijo que las stablecoins denominadas en euros "podrían generar una demanda global adicional por activos seguros de la zona euro". Ese es el caso más claro a favor de las stablecoins en euros en sus declaraciones: más demanda porcolateralde la zona euro.
La restricción, según ella, es sistémica. Advirtió sobre "compromisos significativos", incluidos riesgos de estabilidad financiera como corridas bancarias y fragilidad de reservas, además de una transmisión de política monetaria más débil si los depósitos migran fuera de los bancos.
Para fundamentar esa precaución, Lagarde señaló un caso de estrés reciente: el colapso del Silicon Valley Bank en 2023 y el brevedesanclajede USDC después de que Circle revelara su exposición.
El episodio se presentó como prueba de que los choques de confianza pueden ocurrir rápidamente y que la presión de redención puede derramarse en los mercados de activos de reserva subyacentes, creando bucles de retroalimentación entre redenciones y precios de activos, particularmente cuando los emisores no son bancos.
Pontes y Appia: La Hoja de Ruta de Liquidación Tokenizada del BCE hacia 2028.
El camino preferido de Lagarde es un conjunto de liquidación liderado por el BCE y el Eurosistema. Dijo que la respuesta política "no radica en rechazar la tecnología o desincentivar las stablecoins por completo. En cambio, debemos construir la infraestructura pública que permitirá que instrumentos alternativos, como las stablecoins y otras formas de dinero tokenizado, operen dentro de un marco anclado por el dinero del banco central."
Pontes es la cuña de liquidación mayorista a corto plazo. El proyectoconectaplataformas DLT con la infraestructura de liquidación existente del Eurosistema para que las transacciones basadas en DLT puedan liquidarse directamente en dinero del banco central.
Appia es la ambición de interoperabilidad a más largo plazo. Lagarde dijo que la hoja de ruta de Appia, publicada en marzo (año no especificado en el extracto), describe un plan para un ecosistema financiero tokenizado europeo completamente interoperable para 2028.
Los elementos de vigilancia orientados al mercado son sencillos: hitos concretos de piloto de Pontes sobre cómo las plataformas DLT se conectan a las vías del Eurosistema, más detalles sobre los plazos interinos de Appia y las infraestructuras de mercado participantes en el camino hacia 2028, y cualquier mensaje de seguimiento que aclare cómo se espera que las stablecoins en euros cumplan con MiCA coexistan con, o sean restringidas por, la liquidación tokenizada anclada en el banco central.
Lo que Esto Señala para las Narrativas de Stablecoins en EUR vs. Vías Lideradas por el BCE.
Leí los comentarios de Lagarde como un intento de acabar con el comercio de "stablecoin en EUR como contrapeso geopolítico" a nivel político sin acabar con la tokenización en sí. El BCE está diciendo efectivamente que quiere la historia de eficiencia de liquidación e interoperabilidad, pero quiere la unidad de cuenta y la liquidación final ancladas en el dinero del banco central, no en el balance de un emisor privado.
El umbral que importa es si Pontes y Appia pasan de un lenguaje de hoja de ruta a compromisos visibles de infraestructura de mercado con plazos y participantes. Si eso se mantiene, la configuración comienza a parecer estructural en lugar de impulsada por narrativas, y el crecimiento de las stablecoins en EUR se convierte en un nicho regulado alrededor de las vías en lugar de las vías mismas.
