آیا می‌توان از طریق ETF کریپتو استیک کرد؟ مزایا و معایب

بله، شما می‌توانید از طریق یک ETF کریپتو مرتبط با استیکینگ بازدهی کسب کنید، اما نمی‌توانید ETH «خود» را به روشی که از یک کیف پول یا حساب صرافی انجام می‌دهید، استیک کنید. این صندوق ETH خود را از طریق نگهدارندگان نهادی و ارائه‌دهندگان اعتبارسنجی شخص ثالث استیک می‌کند و سپس تصمیم می‌گیرد که آیا جوایز به‌عنوان وجه نقد به کارگزاری شما برسد یا به‌طور آرام به NAV ETF اضافه شود.

نکات کلیدی

• یک ETF کریپتو با قابلیت استیکینگ به سهام‌داران اجازه نمی‌دهد که استیک کنندETHبه‌طور مستقیم، زیرا سهام‌داران سهام ETF را دارند، نه ETH قابل انتقال.
• جوایز استیکینگ می‌توانند به سرمایه‌گذاران به‌عنوان توزیع‌های نقدی یا به‌عنوان افزایش NAV برسند و این دو طراحی در یک حساب کارگزاری رفتار بسیار متفاوتی دارند.
• بازده خالصETF استیکینگعدد پس از هزینه است که با هزینه مدیریت صندوق و یک سهم جداگانه که به ارائه‌دهندگان استیکینگ پرداخت می‌شود، کاهش یافته است.
• استیکینگ در یک صندوق ریسک عملکرد اعتبارسنج را اضافه می‌کند، جایی که جریمه‌ها می‌توانند موجودی ETH صندوق را کاهش دهند.

چگونه استیکینگ از طریق ETF متفاوت است

خرید یک محصول اتریوم با قابلیت استیکینگ یک معامله بسته‌بندی شده است، نه یک عمل زنجیره‌ای. سرمایه‌گذار در حساب کارگزاری خود دکمه «خرید» را فشار می‌دهد و سهام ETF را دریافت می‌کند. حامی صندوق و ارائه‌دهندگان خدمات آن همه چیز را که معمولاً نیاز به کیف پول، انتخاب اعتبارسنج و عملیات استیکینگ دارد، مدیریت می‌کنند.

توصیف CoinDesk صریح است: سهامداران ETF به‌طور مستقیم ETH را نگه‌داری نمی‌کنند و نمی‌توانند آن را به کیف پول منتقل کنند یا در دیفای استفاده کنند. این محدودیت واحد دلیل این است که «استیکینگ از طریق ETF» یک فعل متفاوت از استیکینگ از یک کیف پول است.

این تفاوت در آنچه که موقعیت می‌تواند و نمی‌تواند انجام دهد، نمایان می‌شود. یک موقعیت ETH خودنگهدار می‌تواند منتقل شود، از استیک خارج شود یا به مکان‌های دیگر هدایت شود. یک موقعیت ETF تنها می‌تواند به‌عنوان سهام خریداری یا فروخته شود، بر اساس شرایط و ساختار بازار صندوق. سرمایه‌گذار نمی‌تواند یک اعتبارسنج را انتخاب کند، نمی‌تواند ارائه‌دهندگان استیکینگ را تغییر دهد و نمی‌تواند تصمیم بگیرد که پاداش‌ها چه زمانی تحقق یابند. صندوق استیکر است. سهامدار یک ادعاکننده بر هر اقتصادی است که صندوق انتخاب می‌کند تا منتقل کند.

این همچنین جایی است که سوال «آیا ETFها می‌توانند استیک کنند» به اشتباه تفسیر می‌شود. بازیگر مرتبط صندوق است، نه سهامدار. برخی محصولات به‌طور صریح برای استیک کردن بخشی از دارایی‌های ETH خود از طریق ارائه‌دهندگان استیکینگ شخص ثالث طراحی شده‌اند، همانطور که در پوشش پیشنهاد اعتماد اتریوم مورگان استنلی و در توصیف CoinMarketCap از فعال‌سازی استیکینگ Grayscale توضیح داده شده است. به همین دلیل عبارت استیکینگ ETF به‌عنوان یک دسته محصول وجود دارد، حتی اگر مانند استیکینگ از یک کیف پول رفتار نکند.

برای زمینه، این یک مسیر متفاوت ازداراییشرکت‌های خزانه‌داری است که ارزهای دیجیتال را در ترازنامه‌های شرکتی نگه می‌دارند. این وسایل ادعاهای سهامی بر روی شرکت‌های عملیاتی با سیاست‌های خزانه‌داری هستند، نه سهام صندوقی که یک مجموعه ETH را ردیابی کرده و احتمالاً آن را استیک می‌کند.

مکانیسم پشت ETFهای استیکینگ

بین صندوقی که ETH را نگه می‌دارد و سرمایه‌گذاری که هرگونه اقتصادی استیکینگ را می‌بیند، زنجیره‌ای از واسطه‌ها در وسط قرار دارد. CoinMarketCap توصیف می‌کند که Grayscale استیکینگ را برای محصولات اتریوم خود از طریق نگهدارنده‌های نهادی و ارائه‌دهندگان اعتبارسنج شخص ثالث فعال می‌کند. پوشش پرونده مورگان استنلی نیز به‌طور مشابه به استیک کردن بخشی از دارایی‌ها از طریق ارائه‌دهندگان استیکینگ شخص ثالث اشاره می‌کند.

واقعیت عملی این است که ETH صندوق به‌صورت امانت نگهداری می‌شود و سپس به زیرساخت استیکینگ که توسط متخصصان اداره می‌شود، واگذار می‌شود.

یک روش تمیز برای فکر کردن به جریان به عنوان یک خط لوله نهادی با سه انتقال است:

1. صندوق ETH را خریداری کرده و نگهداری می‌کند. سرمایه‌گذار هرگز به دارایی دست نمی‌زند، فقط به سهام. 2. صندوق مقداری از آن ETH را از طریق یک نگهدارنده و یک اپراتور اعتبارسنج یا ارائه‌دهنده استیکینگ استیک می‌کند. اینجا جایی است که انتخاب اعتبارسنج، زمان فعالیت و کنترل‌های عملیاتی وجود دارد. 3. پاداش‌ها به صورت زنجیره‌ای کسب می‌شوند و سپس به صندوق بازمی‌گردند، پس از کسر هر کمیسیون ارائه‌دهنده استیکینگ. تنها پس از آن است که حامی تصمیم می‌گیرد چگونه سهامداران تجربه جریان بازگشت را داشته باشند.

لیست "چه چیزی می‌تواند اشتباه پیش برود" نظری نیست. CoinDesk خطرات عملکرد اعتبارسنج و جریمه را علامت‌گذاری می‌کند: اگر اعتبارسنج‌ها شکست بخورند یا جریمه شوند، یک صندوق استیکینگ ممکن است بخشی از ETH خود را از دست بدهد. این مهم است زیرا تنها کاهش در بازده نیست. این یک ضربه به موجودی ETH زیرین است که می‌تواند به NAV منتقل شود.

این همچنین جایی است که زاویه معامله‌گر وجود دارد. بازده استیکینگ درون یک ETF به اجراهای عملیاتی وابسته است. سرمایه‌گذار در حال تحت پوشش قرار دادن یک دسته از طرف‌های مقابل و فرآیندهایی است که نمی‌تواند به طور فعال مدیریت کند و سپس امیدوار است که نتیجه خالص در توزیع‌ها یا NAV قابل مشاهده باشد. این یک پروفایل ریسک متفاوت از نگهداری ETH در بازار و انتخاب اینکه کجا، کی و با چه کسی استیک کند، است.

چگونه پاداش‌ها برای سرمایه‌گذاران ظاهر می‌شوند

دو تجربه بازده ETF استیکینگ می‌تواند در بازاریابی یکسان به نظر برسد و در بیانیه کارگزاری کاملاً متفاوت باشد. تفکیک این است که آیا پاداش‌ها به عنوان توزیع‌های نقدی پرداخت می‌شوند یا در ارزش خالص دارایی (NAV) صندوق منعکس می‌شوند، که ارزش به ازای هر سهم از دارایی‌های صندوق منهای بدهی‌ها است.

مدل نقدی یک مثال ملموس در فهرست ایالات متحده دارد. CoinMarketCap گزارش می‌دهد که Grayscale پاداش‌های استیکینگ را به سهامداران به صورت نقدی توزیع کرده است، تقریباً 0.08 دلار به ازای هر سهم، که پاداش‌های کسب شده بین 6 اکتبر و 31 دسامبر را پوشش می‌دهد، پس از فعال‌سازی استیکینگ در 6 اکتبر. CoinDesk به طور جداگانه پرداخت 0.083178 دلار به ازای هر سهم برای ETF استیکینگ اتریوم Grayscale را گزارش می‌دهد.

در این طراحی، سرمایه‌گذار یک رویداد پرداخت مجزا را مشاهده می‌کند به جای اینکه بخواهد اقتصاد استیکینگ را از رفتار قیمت استنباط کند.

مدل NAV تجربه کاربری معکوس است. پوشش صندوق پیشنهادی استیکینگ اتریوم مورگان استنلی می‌گوید که پاداش‌های استیکینگ در NAV منعکس می‌شوند به جای اینکه به طور مستقیم به سهامداران پرداخت شوند. این بدان معناست که "درآمد" می‌تواند واقعی باشد در حالی که هرگز به عنوان یک مورد نقدی ظاهر نمی‌شود. سرمایه‌گذار مجبور است عملکرد را به عنوان یک مشکل بازده کل پیگیری کند، جایی که استیکینگ در قیمت سهم نسبت به قرار گرفتن در معرض ETH و هزینه‌ها گنجانده شده است.

این انتخاب طراحی نحوه نظارت سرمایه‌گذاران بر موقعیت را تغییر می‌دهد:

1. توزیع‌های نقدی مانند یک جریان پرداخت قابل مشاهده رفتار می‌کنند که می‌توان آن را با تعداد سهام و زمان مقایسه کرد. 2. افزایش NAV مانند انباشت درون بسته رفتار می‌کند که می‌تواند از حرکات قیمت ETH جدا کردن آن سخت‌تر باشد.

این تفاوت دلیل این است که "بازده استیکینگ ETF ETH" یک عدد واحد نیست. این یک جریان بازگشت است که از طریق یک انتخاب طراحی محصول ارائه می‌شود و طراحی تعیین می‌کند که آیا سرمایه‌گذار آن را به عنوان درآمد یا به عنوان پیگیری کمی بهتر در طول زمان تجربه می‌کند.

هزینه‌ها، بازده و تعادل کنترل

پیشنهاد ETF با قابلیت استیکینگ راحتی است: قرار گرفتن در معرض ETH به علاوه حمل و نقل مرتبط با استیکینگ بدون کیف پول یا تأییدکنندگان. هزینه این است که حمل و نقل حداقل توسط دو لایه قبل از رسیدن به سهام‌دار کاهش می‌یابد.

CoinDesk قطعات کلیدی را ارائه می‌دهد: بازده سالانه استیکینگ ETH در زمان گزارش حدود ۲.۸٪ بود، ETHE گری‌اسکیل هزینه مدیریت سالانه ۲.۵٪ را دریافت می‌کند و ETF‌های استیکینگ ممکن است قبل از انتقال درآمد به سهام‌داران، سهمی به یک تأمین‌کننده استیکینگ پرداخت کنند.

این ریاضیات دلیل این است که "بازده سرخطی" نقطه مرجع اشتباهی است. یک عدد بازده شبکه یک عدد ناخالص است. سرمایه‌گذار یک عدد پس از هزینه دریافت می‌کند بعد از:

۱. حامی صندوق هزینه مدیریت را می‌گیرد. ۲. تأمین‌کننده استیکینگ کمیسیون خود را می‌گیرد.

CoinDesk همچنین یک معیار برای نحوه به نظر رسیدن کمیسیون‌های استیکینگ خارج از پوشش ETF ارائه می‌دهد. این به افشای Coinbase اشاره می‌کند که کمیسیونی از جوایز استیکینگ دریافت می‌کند، با یک کمیسیون استاندارد ۳۵٪ برای چندین دارایی از جمله ETH (با هزینه‌های کمتر برای برخی اعضای ممتاز). نکته این نیست که یک مکان همیشه ارزان‌تر است. نکته این است که انتخاب پوشش تعیین می‌کند که کدام مجموعه هزینه اعمال می‌شود.

کنترل نیمه دیگر معامله است. مقایسه CoinDesk ساده است: استیکینگ از طریق یک صرافی هنوز می‌تواند انتقال به یک کیف پول یا استفاده در DeFi را مجاز کند، در حالی که یک موقعیت ETF نمی‌تواند به صورت زنجیره‌ای منتقل شود یا در پروتکل‌های DeFi استفاده شود. بنابراین سوال واقعی پشت "آیا می‌توانید از طریق یک ETF کریپتو استیک کنید" این است که آیا سرمایه‌گذار حاضر است از نگهداری، کارایی DeFi و انتخاب تأمین‌کننده در ازای سادگی کارگزاری چشم‌پوشی کند.

این همچنین جایی است که spot بیت‌کوین در مقابل ETF اتریوم اسپات اهمیت دارد. محصولات بیت‌کوین اسپات قرار گرفتن در معرض قیمت خالص هستند. محصولات اتریوم می‌توانند به گونه‌ای طراحی شوند که اقتصاد استیکینگ را اضافه کنند، که باعث می‌شود نسبت عملکرد پیچیده‌تر و کشش هزینه بیشتر شود.

هشدارهای طراحی محصول و مقررات

استیکینگ در یک محصول معامله‌شده در بورس تجربه‌ای یکسان با ETF های ایالات متحده نیست. CoinMarketCap به‌صراحت بیان می‌کند که ساختار استیکینگ Grayscale خارج از قانون شرکت‌های سرمایه‌گذاری سال 1940 عمل می‌کند و بنابراین دارای حفاظت‌های نظارتی متفاوتی نسبت به ETF های سنتی ایالات متحده است. این یک یادداشت پایینی نیست. این یک یادآوری است که "شبیه ETF" و "ETF" می‌توانند قوانین و حفاظت‌های سرمایه‌گذاری متفاوتی بسته به ساختار داشته باشند.

طراحی محصول همچنین می‌تواند آنچه سرمایه‌گذاران باید از "استیکینگ از طریق ETF" در طول زمان انتظار داشته باشند را تغییر دهد. پوشش پرونده مورگان استنلی ساختاری را توصیف می‌کند که در آن جوایز در NAV منعکس می‌شوند نه اینکه پرداخت شوند. رویکرد گزارش‌شده Grayscale جوایز را به نقد تبدیل کرده و دلارها را به سهام‌داران توزیع می‌کند.

این‌ها دو وعده متفاوت برای سرمایه‌گذار نهایی هستند و می‌توانند در همان بازار تحت همان برچسب "استیکینگ‌ enabled" همزیستی داشته باشند.

زمان‌بندی نظارتی یک متغیر دیگر است. منابع ارائه‌شده تأیید نمی‌کنند که SEC چه زمانی یا آیا محصولات اتر نقطه‌ای استیکینگ‌ enabled اضافی مانند اعتماد پیشنهادی مورگان استنلی را تأیید خواهد کرد. نظرات یوتیوب آینده‌نگر است و توسط سایر منابع تأیید نمی‌شود، بنابراین یک نقطه مرجع زمانی قابل اعتماد نیست.

هشدار مهم‌تر پایداری است. حتی پس از راه‌اندازی یک محصول، سیاست‌های استیکینگ، تأمین‌کنندگان و مکانیک‌های پرداخت می‌توانند توسط حامی در چارچوب پرونده‌ها و مقررات تغییر کنند. هر کسی که یک پوشش استیکینگ‌ enabled را به عنوان یک "دستگاه تقسیم سود" دائمی در نظر بگیرد، نادیده می‌گیرد که این پوشش یک محصول تحت نظارت است، نه یک پروتکل.

نزدیک به پایان درخت تصمیم، صندوق‌های استیکینگ‌ enabled در کنار سایر پوشش‌های رمزنگاری بازار عمومی قرار دارند، از جملهدارایی دیجیتالشرکت‌های خزانه‌داری. آن‌ها مشکلات متفاوتی را حل می‌کنند و به روش‌های متفاوتی شکست می‌خورند.

جمع‌بندی

من دیده‌ام که مردم یک پوشش استیکینگ‌ enabled خریداری می‌کنند و فکر می‌کنند که به‌تازگی نسخه تمیزتری از آنچه استیکینگ در رمزنگاری است و نحوه کارکرد جوایز و خطراتی که متقبل می‌شوند را پیدا کرده‌اند. سپس اولین صورت‌حساب می‌رسد و سردرگمی آغاز می‌شود: هیچ ETH قابل انتقالی، هیچ گزینه DeFi و "بازده" یا یک مورد نقدی کوچک است یا چیزی که فقط به‌عنوان رفتار NAV کمی متفاوت ظاهر می‌شود.

تصور غلط پرهزینه این است که بازده ETF استیکینگ را مانند سود سهامی که شما کنترل می‌کنید، در نظر بگیرید. زمینه بازده ~2.8% ETH کوین‌دسک حاشیه را باریک می‌کند و هزینه‌ها واقعی هستند. وقتی که صندوق هزینه مدیریت می‌گیرد و ارائه‌دهنده استیکینگ سهمی برمی‌دارد، تنها عددی که اهمیت دارد این است که چه چیزی به سهامداران می‌رسد و آیا به صورت نقدی یا به عنوان افزایش NAV می‌رسد.

منابع

• کوین‌دسک
• کوین‌مارکت‌کپ
• AInvest