تحلیل گریاسکیل: قیمت پایه AAVE یک ساله ۱۷۵ دلار
این گزارش ارزش منصفانه فعلی را بین ۸۰ تا ۱۰۰ دلار تخمین میزند در حالی که هشدار میدهد درآمد پروتکل ممکن است به دارندگان توکن نرسد.
تحقیقات گری اسکیل روشهای ارزیابی مشابه سهام را به آوه اعمال کرده و تخمین زده است که AAVE میتواند در سناریوی پایه یک ساله به ۱۷۵ دلار برسد. این چارچوب ارزش منصفانه فعلی AAVE را بین ۸۰ تا ۱۰۰ دلار قرار داده و تأکید میکند که درآمد پروتکل به طور خودکار به ارزش دارنده توکن تبدیل نمیشود.
نکات کلیدی
- در یک چارچوب ارزیابی جدید از تحقیقات گری اسکیل، به AAVE ارزش پایه یک ساله ۱۷۵ دلاری اختصاص داده شد.
- این گزارش ارزش منصفانه فعلی را بین ۸۰ تا ۱۰۰ دلار قرار داد و حدود ۶۰ میلیون دلار درآمد خالص برای آوه در سال ۲۰۲۶ مدلسازی کرد.
- جریانهای نقدی تنزیلشده، مضارب درآمد و مقایسههای بانکی/فینتک برای تبدیل اقتصاد پروتکل به ارزیابی توکن استفاده شدند.
- طبق دادههای کوینگکو، AAVE در زمان اشاره شده حدود ۷۵ دلار معامله میشد.
گری اسکیل ارزش پایه یک ساله ۱۷۵ دلاری برای AAVE تعیین میکند.
تحقیقات گری اسکیل چارچوبی برای ارزیابی آوه منتشر کرد که سناریوی پایه یک ساله ۱۷۵ دلاری را برای AAVE قرار میدهد و توکن را از منظر مشابه سهام چارچوببندی میکند. همچنین باند ارزش منصفانه فعلی را بین ۸۰ تا ۱۰۰ دلار تعیین کرد.
در روز انتشار، قیمت در این محدوده پایینتر بود. طبق دادههای کوینگکو، AAVE در زمان اشاره شده ۷۵ دلار معامله میشد و بازار زیر ارزش منصفانه اعلام شده گری اسکیل و بهطور قابل توجهی زیر سناریوی پایه یک ساله قیمتگذاری شده بود.
این فاصله به عنوان یک "هدف" کمتر اهمیت دارد و بیشتر به عنوان یک نقطه مرجع برای موقعیتیابی مهم است. یک میز تحقیقاتی مؤسسهای که باند ۸۰ تا ۱۰۰ دلاری را برای یک توکن بزرگ و مایع DeFi تعیین میکند، میتواند به عنوان یک کلمه اختصاری برای ارزش نسبی تبدیل شود، حتی زمانی که این بخش تمام جدول حساسیت پشت اعداد را نشان نمیدهد.
درون جعبه ابزار TradFi: DCF، مضربها و مقایسههای بانک/فینتک
جعبه ابزار گزارش بهطور صریح سنتی بود: جریانهای نقدی تنزیلشده (DCF)، مضربهای درآمد و مقایسهها با بانکها و شرکتهای فینتک. DCF یک دارایی را با پیشبینی جریانهای نقدی آینده و تنزیل آنها به امروز ارزشگذاری میکند. مضربهای درآمد یک مضرب به سبک بازار را به سودها اعمال میکنند، مشابه منطق P/E سهام.
رویکرد مقایسهای از کسبوکارهای مشابه بهعنوان یک چک واقعیت برای آنچه بازار ممکن است برای پروفایلهای درآمد و حاشیه مشابه پرداخت کند، استفاده میکند.
گریاسکیل این تمرین را با ادعاهای عملیاتی پشتیبانی کرد که بهدنبال مدلسازی Aave بود. این شرکت گفت که درآمد Aave بین سالهای 2023 و 2025 بیش از شش برابر افزایش یافته و برآورد کرد که پروتکل تقریباً با حاشیه 50% فعالیت میکند. گزارش همچنین برآورد کرد که Aave در سال 2026 حدود 60 میلیون دلار درآمد خالص خواهد داشت.
این بخش شامل ورودیهای مدل که خروجیها را هدایت میکنند، از جمله فرضیات مربوط به هزینهها، مشوقها یا اینکه چه مقدار از اقتصادها پایدار در مقابل چرخهای هستند، نمیباشد. با این حال، انتخاب برای اجرای DCF و مقایسههای بانک یا فینتک بهخودیخود یک سیگنال است: این یک تلاش برای ترجمه اقتصاد پروتکل DeFi به یک روایت نهادی است که معاملهگران میتوانند بر اساس آن معیار قرار دهند.
چالش: درآمد پروتکل تضمینی برای ارزش دارندگان توکن نیست
گریاسکیل کار ارزیابی خود را با یک هشدار همراه کرد که معاملهگران اغلب بهطور سخت یاد میگیرند: "تنها درآمد پروتکل تضمینی برای ارزش توکن نیست." گزارش اشاره کرد که هزینهها میتوانند به تأمینکنندگان نقدینگی پرداخت شوند، برای هزینههای عملیاتی استفاده شوند، یا توسط یک DAO نگهداری شوند و به دارندگان توکن منتقل نشوند.
این تمایز ساختاری است، نه معنایی. ارزیابی سهام فرض میکند که سهامداران دارای ادعاهای قانونی قابل اجرا بر روی جریانهای نقدی باقیمانده هستند. گریاسکیل تأکید کرد که دارندگان توکن به طور کلی فاقد این ادعاها هستند، به این معنی که سودآوری در سطح پروتکل به تنهایی برای توجیه ارزیابی توکن کافی نیست.
تضاد زمانی نمایان میشود که مکانیزمهای انباشت ارزش در توکنها مقایسه شوند. CoinShares چارچوبهای ارزیابی بلندمدت مشابهی را برایهایپرلیکویدتوکن HYPE و اتریوم، با یک سناریوی پایه برای سال 2031 معادل 147 دلار برای HYPE و 4,935 دلار برای اتریوم.اتریومکوینشیرز HYPE را به عنوان یک مورد تجمعی در سطح توکن واضحتر توصیف کرد زیرا 99% از هزینههای پروتکل برای خرید مجدد HYPE از طریق یک صندوق کمک استفاده میشود، یک مکانیزملینککه بحث AAVE در این بخش تأسیس نمیکند.
سیگنالهایی برای نظارت بر ارزشهای Grayscale AAVE با استفاده از مدلهای TradFi
اولین کاتالیزور، حکمرانی است. هر پیشنهادی از Aave DAO که تغییراتی در مورد اینکه آیا هزینهها نگهداشته میشوند، توزیع میشوند یا به نوعی به AAVE مرتبط هستند، ایجاد کند، بهطور مستقیمآدرسهشدار مرکزی گزارش درباره مقصد هزینه.
دومین نکته شفافیت در مورد فرضیات است. یادداشتهای پیوست مؤسسات که دامنههای حساسیت را پشت سناریوی پایه یکساله 175 دلاری و باند ارزش منصفانه 80 تا 100 دلار منتشر میکنند، تعیین میکند که آیا این به یک مرجع ارزیابی پایدار تبدیل میشود یا یک روایت یکباره.
سومین نکته این است که آیا مسیر سودآوری حفظ میشود. برآورد گری اسکیل از حدود 60 میلیون دلار درآمد خالص در سال 2026، انتظاری را ایجاد میکند که معاملهگران میتوانند آن را با افشاگریهای بعدی و گزارشهای سطح پروتکل بررسی کنند.
در نهایت، ببینید آیا پوشش به سبک TradFi در میان توکنهای اصلی DeFi گسترش مییابد یا خیر. چارچوبهای HYPE و ETH CoinShares، همراه با پیشبینی استاندارد چارترد که داراییهای توکنیزه شده میتوانند داراییهای DeFi را تا 2.7 تریلیون دلار تا سال 2030 افزایش دهند و دیدگاه آن کهیونی سواپبه عنوان یک مکان اصلی برای بازارهای توکنیزه شده قرار دارد، به یک تلاش وسیعتر برای قیمتگذاری DeFi مانند یک کسبوکار درآمدی اشاره میکند.
چگونه معاملهگران میتوانند از یک لنگر ارزش منصفانه برای AAVE استفاده کنند
من باند 80 تا 100 دلاری گری اسکیل را به عنوان یک لنگر ارزیابی در نظر میگیرم، نه یک کاتالیزور. با توجه به اینکه AAVE در همان زمینه به قیمت 75 دلار در CoinGecko ذکر شده است، این تنظیم میتواند بر موقعیتگیری تأثیر بگذارد زیرا یک نقطه مرجع واضح برای "ارزان در مقابل منصفانه" به دفاتر میدهد، حتی اگر این بخش فرضیات لازم برای کارکرد ریاضی را نشان ندهد.
آستانهای که مهم است این است که آیا اقتصاد Aave به اقتصاد توکن تبدیل میشود یا خیر. اگر مسیر هزینه و تصمیمات حاکمیتی یک پیوند صریح و مکانیکی بین جریانهای نقدی پروتکل و دارندگان AAVE ایجاد کند، این تنظیم شروع به به نظر رسیدن ساختاری میکند تا روایتمحور. بدون آن پیوند، این بیشتر شبیه یک کاتالیزور احساسی به نظر میرسد تا یک تغییر بنیادی، زیرا خود گزارش اعتراف میکند که سودآوری پروتکل به طور خودکار به توکن تعلق نمیگیرد.
