BIS: بازار ۳۱۶ میلیارد دلاری استیبلکوین، حاکمیت پولی را…
گزارش سالانه ۲۰۲۶ همچنین ادعا میکند که بیتکوین و اتریوم به طور ساختاری برای زیرساختهای مالی سیستماتیک مناسب نیستند.
بانک تسویه بینالمللی انتقاد خود از استیبلکوینها و بلاکچینهای بدون مجوز را در گزارش اقتصادی سالانه خود که در ۲۸ ژوئن ۲۰۲۶ منتشر شد، تشدید کرد. BIS رشد استیبلکوینها را به عنوان یک ریسک برای حاکمیت پولی و سیستم بانکی معرفی کرد و در عوض یک "دفتر کل یکپارچه" تنظیمشده را که بر اساس پول بانک مرکزی توکنشده و سپردههای بانکی توکنشده ساخته شده است، پیشنهاد داد.
نکات کلیدی
- BIS اندازهگیری کرداستیبلکوینبازار در حدود ۳۱۶ میلیارد دلار و هشدار داد که رشد سریع میتواند سیستم پولی جهانی را تکهتکه کرده و کنترل پولی حاکمیتی را تضعیف کند.
- فیاتاستیبلکوینهای وابسته به ارزهای فیات به عنوان فاقد ویژگیهای کلیدی نهادی که برای عملکرد به عنوان پول ایمن و قابل اعتماد در مقیاس بزرگ لازم است، توصیف شدند و آسیبپذیریهای مدیریت ذخایر نیز مورد اشاره قرار گرفت.
- مهاجرت سپردهها به توکنهای دیجیتال خصوصی به عنوان یک شوک احتمالی تأمین مالی بانک مطرح شد که میتواند اعتبار به اقتصاد واقعی را محدود کند.
- زنجیرههای عمومی بدون مجوز مانندبیتکوین و اتریوم به دلیل مقیاسپذیری، مسئولیت قانونی و نهایی بودن تسویه، مورد انتقاد قرار گرفت، همراه با تلاشی برای یک «دفتر کل یکپارچه» تنظیمشده.
گزارش اقتصادی سالانه BIS 2026، استیبلکوینها را به عنوان یک ریسک تکهتکه شدن هدف قرار میدهد.
بانک تسویه بینالمللی از گزارش اقتصادی سالانه 2026 خود برای بازتعریف استیبلکوینها از یک نوآوری پرداخت به یک مشکل سیاست کلان استفاده کرد. این گزارش بازار استیبلکوین را حدود 316 میلیارد دلار برآورد کرد و هشدار داد که گسترش سریع میتواند سیستم پولی جهانی را تکهتکه کند و کنترل پولی حاکمیت را تضعیف کند.
این بازتعریف مهم است زیرا بحث را از سوالات محدود حفاظت از مصرفکننده به سمت حاکمیت پولی منتقل میکند. BIS همچنین اشاره کرد که ممکن است مقررات موجود استیبلکوینها در صورتی که ارزهای دیجیتال خصوصی به گسترش خود ادامه دهند، پایدار نباشد، بدون اینکه به حوزههای قضایی یا قوانین خاصی اشاره کند.
انتقاد پایهای گزارش، نهادی است. استیبلکوینهای وابسته به ارز فیات، به گفته این گزارش، فاقد ویژگیهای نهادی لازم برای خدمت به عنوان پول ایمن و قابل اعتماد در مقیاس هستند و آسیبپذیریهای ساختاری در مدیریت دارایی دارند.
کانالهای انتقالی که BIS به آنها اشاره میکند: فرار سپرده، محدودیتهای اعتباری و «دلاریزه شدن استیبلکوین» در بازارهای نوظهور.
BIS مجموعهای از کانالهای انتقال را مشخص کرد که معاملهگران باید به عنوان نقاط گفتوگو در آینده در تدوین قوانین به آنها توجه کنند. واضحترین آن، زیرساخت ترازنامه است: مهاجرت از سپردههای بانکهای تجاری به توکنهای دیجیتال خصوصی میتواند تأمین مالی بانکها را کاهش دهد و اعتبار را به اقتصاد واقعی محدود کند.
این یک پیوند مستقیم بین پذیرش استیبلکوین و دینامیکهای استرس بانکی سنتی است. این به سیاستگذاران دلیلی میدهد تا محدودیتها را در مورد ذخایر استیبلکوین، استفاده در پرداختها و تسویه، یا محدوده کسانی که میتوانند صادر و توزیع کنند، تنگتر کنند.
این گزارش همچنین بر روی "دلاریزه شدن استیبلکوین"، استفاده روزافزون از استیبلکوینهای مبتنی بر دلار در اقتصادهایی با ارزهای داخلی ضعیفتر، تمرکز کرد. BIS گفت این روند میتواند حاکمیت پولی را تضعیف کند، اثربخشی سیاست پولی داخلی را کاهش دهد، واسطهگری بانکی را کاهش دهد و در معرض نوسانات جریانهای سرمایهای فرامرزی قرار گیرد، به ویژه در اقتصادهای بازارهای نوظهور.
برای ساختار بازار، اثر مرتبه دوم، ریسک روایت است. اگر استیبلکوینها به عنوان کانالی برای فرار سرمایه مرتبط با ارزهای خارجی معرفی شوند، پاسخ سیاستی میتواند از طریق بانکهای مرکزی و وزارتخانههای مالی، نه فقط نهادهای تنظیمکننده پرداخت، ارائه شود.
چرا BIS میگوید بیتکوین و اتریوم برای زیرساختهای مالی سیستماتیک مناسب نیستند
BIS انتقاد خود را فراتر از استیبلکوینها به لایه تسویهای که بسیاری از جریانهای استیبلکوین به آن وابسته هستند، گسترش داد. این نهاد استدلال کرد که بلاکچینهای عمومی بدون مجوز مانند بیتکوین و اتریوم در برآورده کردن الزامات مقیاسپذیری، مسئولیت قانونی و نهایی بودن تسویهای که از زیرساختهای مالی مهم سیستماتیک انتظار میرود، با مشکل مواجه هستند.
ادعای اصلی گزارش ساختاری است، نه فنی. زیرا اعتبارسنجها از طریق کارمزدهای تراکنش که با افزایش فعالیت شبکه افزایش مییابد، جبران خسارت میشوند، بانک تسویه بینالمللی (BIS) استدلال کرد که ازدحام، زمانهای تأیید طولانیتر و هزینههای بالاتر ویژگیهای ذاتی سیستمهای بدون مجوز هستند نه نواقص موقتی.
این همچنین به حاکمیت و پاسخگویی حمله کرد. بدون یک نهاد قابل شناسایی که مسئول یکپارچگی سیستم، حل و فصل اختلافات یا رعایت استانداردهای یکپارچگی مالی باشد، BIS گفت که شبکههای بدون مجوز با موانعی در حمایت از فعالیتهای مالی بزرگ مقیاس و تنظیمشده مواجه هستند.
سیگنالهایی که باید به آنها توجه کرد: BIS نسبت به استیبلکوینها و دفترکلهای عمومی هشدار میدهد.
سیگنال بعدی این است که آیا مفهوم "دفتر کل یکپارچه" از زبان تحقیق به مرحله اجرا منتقل میشود یا خیر. به دنبال سخنرانیها و مقالات مشاورهای بعدی BIS یا بانکهای مرکزی باشید که معماری را به پیشنهادات نظارتی ملموس تبدیل میکنند.
در مورد استیبلکوینها، بازار باید انتظار داشته باشد که نظارت بر استانداردهای مدیریت داراییهای ذخیره و محدودیتهای بالقوه در استفاده از استیبلکوینها در پرداختها و تسویهها متمرکز شود، زیرا گزارش بهطور صریح آسیبپذیریهای ذخیره و اثرات سیستمی را مورد توجه قرار داده است.
در بازارهای نوظهور، هرگونه تسریع در استفاده از دلار استیبلکوین نسبت به زیرساختهای ارزی محلی اهمیت خواهد داشت، بهویژه اگر منجر به واکنشهای سیاسی مرتبط با جریانهای سرمایه شود.نوسانو حاکمیت پولی.
در نهایت، اعلامیههای مربوط به آزمایشهای سپرده توکنیزه یا پول توکنیزه بانک مرکزی را که با مدل دفتر کل برنامهریزیشده و تنظیمشده همراستا هستند، پیگیری کنید. BIS تنها به انتقاد از زیرساختهای عمومی نمیپردازد، بلکه یک وضعیت نهایی رقیب را تبلیغ میکند.
چگونه روایت سیاست را بدون تفسیر بیش از حد دادهها معامله کنیم
من این گزارش BIS را به عنوان یک کاتالیزور روایی با گزینههای واقعی سیاستی پشت آن میبینم. تغییر کلیدی، چارچوب حاکمیت است: هنگامی که استیبلکوینها به عنوان یک ریسک تکهتکه شدن سیستم پولی معرفی میشوند، مجموعه بازیگرانی که میتوانند محدودیتها را توجیه کنند، گسترش مییابد و بحث دیگر تنها درباره ایمنی پرداختها نیست.
آستانهای که اهمیت دارد این است که آیا سیاستگذاران کانالهای انتقال BIS را به الزامات سخت عملیاتی میکنند، به ویژه استانداردهای ذخیره و محدودیتهای استفاده از تسویه.
اگر این ترجمه در حالی اتفاق بیفتد که آزمایشهای سپرده توکنیزه و پول بانک مرکزی توکنیزه شروع به تجمع در اطراف یک مدل «دفتر کل یکپارچه» تنظیمشده کنند، این ساختار به جای اینکه فقط بر اساس روایت باشد، به نظر ساختاری میرسد و در عمل با تغییر اینکه کدام زیرساختها میتوانند بدون موانع نظارتی گسترش یابند، اهمیت پیدا میکند.
