جفرز به مشتریان: خرید افت Circle را فراموش کنید!
بانک هشدار داد که موانع CRCL ممکن است ادامه یابند زیرا یک کنسرسیوم استیبلکوین با بیش از ۱۴۰ عضو به دنبال اقتصاد توزیع است.
جفرز به مشتریان خود توصیه کرد که از خرید بازگشت پس از فروش سیرکل خودداری کنند و استدلال کرد که رقابت فزاینده در زمینه استیبلکوینها میتواند بر رشد و سهم بازار USDC فشار وارد کند. این یادداشت مدل اشتراک درآمد ذخیره Open USD و نقش دوگانه کوینبیس را به عنوان یک گره کلیدی ریسک پیش از تمدید توافق تجاری که reportedly در آگوست انجام میشود، مشخص کرد.
نکات کلیدی
- جفرز به مشتریان خود گفت که در Circle "کاهش قیمت را خریداری نخواهد کرد" و هشدار داد که "موانع CRCL به احتمال زیاد کاهش نخواهند یافت"، و به افزایش اشاره کرد.استیبل کوینرقابت شامل Open USD.
- سهام Circle روز چهارشنبه حدود ۵٪ افزایش یافت بعد از کاهش ۱۷٪ در روز سهشنبه.
- Open USD به عنوان ارزی توصیف میشود که توسط بیش از ۱۴۰ شرکت از جمله Stripe، Coinbase، Visa، Mastercard و BlackRock پشتیبانی میشود و برنامهای برای تقسیم درآمد ذخیره با شرکتکنندگان دارد.
- مشارکت Coinbase در Open USD مورد توجه قرار گرفت زیرا Circle به شدت به توزیع Coinbase وابسته است و حدود 95٪ از درآمد خود را از بهره بر روی ذخایر USDC کسب میکند، با این حال گفته میشود که یک توافق تجاری در آستانه تجدید در ماه اوت است.
ندای "خرید در افت نکنید" جفریس پس از کاهش ۱۷ درصدی CRCL منتشر شد
سیرکل (CRCL) روز چهارشنبه با افزایش حدود ۵٪ معامله شد و پس از کاهش ۱۷٪ روز سهشنبه، بهبود یافت. این حرکت یک الگوی کلاسیک "خرید در افت" را در یک سهام جدید عمومی مرتبط با ارزهای دیجیتال ایجاد کرد. پاسخ جفریز صریح بود.
در یادداشتی برای مشتری، این شرکت نوشت: "خرید در کاهش؟ ما این کار را نمیکنیم" و افزود که "موانع CRCL به احتمال زیاد کاهش نخواهند یافت." استدلال اصلی این بود که USDC ناگهان خراب نشده است. بلکه این است که چشمانداز رقابتی برای استیبلکوینهای وابسته به دلار در حال تغییر به سمت بازیگرانی است که قبلاً کنترل توزیع را در دست دارند.
Jefferies Circle را به عنوان دارنده تقریباً ۲۵٪ از بازار ۳۰۰ میلیارد دلاری استیبلکوینها معرفی کرد، با USDC که در سال ۲۰۱۸ راهاندازی شد. احتیاط این بانک بر این متمرکز بود که آیا رشد عرضه و سهم بازار USDC میتواند در حالی که بانکها، شرکتهای پرداخت و فینتکها به دنبال راههای استیبلکوین خود هستند، حفظ شود.
پشتیبانان و اشتراک درآمد ذخیره Open USD: پیشنهاد رقابتی جدید
Open USD به عنوان یک استیبلکوین کنسرسیومی که توسط بیش از ۱۴۰ شرکت از جمله Stripe، Coinbase، Visa، Mastercard و BlackRock پشتیبانی میشود، معرفی میشود. پیشنهاد اصلی کنسرسیوم اقتصادی است: این برنامه دارد که درآمد ذخیره را با شرکتهای شرکتکننده به اشتراک بگذارد.
این موضوع اهمیت دارد زیرا درآمد ذخیره، حاشیه سود در این کسبوکار است. اگر یک ورودی جدید بتواند توزیع داخلی را با تقسیم درآمدی تهاجمیتر ترکیب کند، میتواند بر اساس مشوقها به جای ویژگیهای زنجیرهای رقابت کند. یادداشت Jefferies Open USD را به عنوان یک مثال زنده از این کتاب بازی در نظر گرفت و استدلال کرد که ورودیهای جدید اکنون چیزی دارند که Circle در سالهای اولیه خود نداشت: شبکههای بزرگ و از پیش موجود که میتوانند پذیرش را به سرعت پیش ببرند.
لینک Coinbase: تمرکز توزیع با یک کنسرسیوم جدید ملاقات میکند
Jefferies مشارکت Coinbase در Open USD را به عنوان نقطه فشاری که معاملهگران نباید نادیده بگیرند، علامتگذاری کرد. Circle به عنوان وابسته به Coinbase به عنوان بزرگترین شریک توزیع خود توصیف میشود و Circle حدود ۹۵٪ از درآمد خود را از بهرهای که از ذخایر USDC به دست میآورد، کسب میکند.
این ترکیب شرایط توزیع و مشوقهای شریک را به طور غیرمعمولی مهم میکند. Jefferies گفت که توافق تجاری Circle–Coinbase به گفته گزارشها در ماه اوت باید تجدید شود. این بانک همچنین گفت که به پیوستن Coinbase به Open USD به عنوان نشانهای از ترک USDC نگاه نمیکند.
ریسک، همانطور که بیان شد، بیشتر تدریجی و ساختاری است: Coinbase ممکن است در نهایت استیبلکوینهای رقیب را ترویج کند و حتی تغییرات جزئی در مسیر پیشفرض یا مشوقها میتواند در رشد USDC نمایان شود.
مدیرعامل Circle، جرمی آلاير، به طور عمومی مخالفت کرد و استدلال کرد که استیبلکوینها "کسبوکارهای شبکهای" هستند که در طول سالها ساخته شدهاند. او به هزاران ادغام USDC، نقدینگی عمیق در صرافیها و DeFi و تأییدیههای نظارتی در بازارهایی از جمله اروپا و ژاپن اشاره کرد.
آلاير همچنین ایده اینکه دادن درآمد ذخیره یک ناهار رایگان است را رد کرد و نوشت: "دادن تمام درآمد یک دستورالعمل برای گرسنگی دادن به زیرساخت است" و دینامیک کنسرسیوم را مورد انتقاد قرار داد: "گروههای بزرگ از شرکتهای بزرگ به طور ضعیفی هماهنگ میشوند، مشوقهای نامناسب دارند، کارها را کند میکنند و به ندرت فضایی برای نوآوری واقعی و پایدار ایجاد میکنند."
لورنزو والنتی از ARK Invest انتقاد هماهنگی را تکرار کرد و حکمرانی کنسرسیوم را باDAOsو به تصمیمگیری «یخزده» اشاره کرد. او questioned کرد که آیا شرکتهای بزرگ تحت فشارهای نظارتی متعهد خواهند ماند یا خیر، در حالی که اشاره کرد Circle و Tether سالها وقت صرف ساخت زیرساختهای نظارتی جهانی و مجوزها کردهاند.
سیگنالهایی که معاملهگران باید در ۳۰–۶۰ روز آینده دنبال کنند
مهمترین کاتالیزور سیگنال، هر تأییدیهای از زمان تجدید Circle–Coinbase در ماه اوت و اینکه آیا شرایط توزیع یا درآمد-اشتراکی تغییر میکند یا خیر است. در این تنظیم، تغییرات کوچک قراردادی میتواند مهمتر از روایتهای بازاریابی باشد.
افشاگریهای بعدی Open USD نیز مهم است. بازار مفهوم اصلی را دارد، اما مکانیکها را ندارد: چگونه درآمد ذخیره به اشتراک گذاشته میشود، چه کسی واجد شرایط است و چه تعهدات یا کنترلهایی اعضای کنسرسیوم میپذیرند.
معاملهگران همچنین باید به شواهد تأثیر واقعی بازار توجه کنند، نه فقط فهرستهای عضویت کنسرسیوم. هرگونه تغییر گزارششده در رشد عرضه USDC یا سهم بازار در مقابل راهاندازیهای جدید کنسرسیوم، بانک یا استیبلکوینهای فینتک، این را از یک تهدید حاشیهای نظری به جریان قابل مشاهده تبدیل میکند.
در نهایت، مسیرهای مجوزدهی و تأیید استیبلکوینها در بازارهای اصلی یک آزمون استرس است. بازیگران موجود به تأییدهای موجود در جاهایی مانند اروپا و ژاپن اشاره میکنند. انسجام یک کنسرسیوم زمانی آزمایش میشود که مقررات انتخابهای سختی را تحمیل کند و حکمرانی کند به هزینهای تبدیل شود.
چرا قراردادهای توزیع استیبلکوینها میدان واقعی نبرد برای CRCL هستند
من فکر نمیکنم تماس Jefferies واقعاً درباره این باشد که آیا USDC فناوری «خوبی» است یا خیر. این درباره این است که چه کسی کنترل ورودیها را دارد و چه کسی برای وارد کردن یک استیبلکوین به کیفپولها، صرافیها و جریانهای پرداخت پول میگیرد. پیشنهاد تقسیم درآمد ذخیره Open USD یک حمله مستقیم به آن حاشیه توزیع است.
آستانهای که مهم است این است که آیا مشوقهای Coinbase به وضوح با نزدیک شدن به تجدید گزارششده در ماه اوت تغییر میکند یا خیر. اگر اقتصاد توزیع حتی کمی از USDC دور شود، این تنظیم شروع به به نظر رسیدن ساختاری به جای روایتمحور میکند، زیرا درآمد Circle در بهره ذخیره متمرکز است و بزرگترین شریک توزیع آن در مرکز کنسرسیوم جدید قرار دارد.
