EBA پیشنهاد جریمه ۱۲.۵٪ برای MiCA در مهلت مجوز اتحادیه اروپا
مشاوره در حالی انجام میشود که بایننس برنامههایی برای محدودیتهای خدمات در اتحادیه اروپا دارد و DefiLlama پس از خروج از یونان، خروج خالص چند روزه را نشان میدهد.
سازمان نظارت بانکی اروپا در تاریخ ۲۶ ژوئن مشاورهای منتشر کرد که پیشنهاد جریمههای استاندارد MiCA را ارائه میدهد که میتواند به ۱۲.۵٪ از گردش مالی سالانه برای ناشران توکنهای وابسته به داراییهای قابل توجه و ۱۰٪ برای ناشران توکنهای پول الکترونیکی قابل توجه برسد، یا تا دو برابر سود ناشی از یک تخلف.
این پیشنهاد چند روز قبل از مهلت صدور مجوز اتحادیه اروپا در تاریخ ۱ ژوئیه ارائه میشود که شرکتهای رمزارزی را ملزم میکند تا مجوز ملی داشته باشند تا به طور قانونی خدمات ارائه دهند یا استیبلکوینها را در سراسر بلوک بازاریابی کنند.
نکات کلیدی
- مشاوره EBA در تاریخ ۲۶ ژوئن پیشنهاد میکند که سقف جریمههای MiCA برای درآمد سالانه ۱۲.۵٪ برای موارد قابل توجه باشد.دارایی- ناشران توکن ارجاع شده و ۱۰٪ برای ناشران توکنهای پول الکترونیکی قابل توجه، با یک سقف جایگزین معادل دو برابر سود مرتبط با تخلف.
- پیشنویس چارچوب از یک فرآیند دو مرحلهای استفاده میکند که با یک جریمه پایه بر اساس شدت شروع میشود و سپس تعداد را بر اساس رفتارهای تشدیدکننده یا تخفیفدهنده تنظیم میکند.
- مهلت صدور مجوز اتحادیه اروپا در تاریخ ۱ ژوئیه به پایان میرسد و دوره معافیت انتقالی را خاتمه میدهد و نیاز به مجوز ملی رسمی برای ارائه خدمات رمزارز یا بازاریابی را الزامی میکند.استیبلکوینهادر سراسر بلوک ۲۷ عضوی.
- بایننس درخواست مجوز MiCA خود را در یونان پس گرفت و به کاربران اتحادیه اروپا گفت که خدمات کلیدی از اول ژوئیه محدود خواهند شد. دادههای DefiLlama که در کنار اطلاعیه ذکر شده بود، نشان داد که در روز چهارشنبه ۱.۹۶ میلیارد دلار خروج خالص وجود داشته و سپس در دو روز بعدی به ترتیب ۲.۵۲ میلیارد دلار و ۱.۴۶ میلیارد دلار بوده است.
EBA جریمههای MiCA را کاهش میدهد زیرا صخره مجوزهای اتحادیه اروپا در 1 ژوئیه به وقوع میپیوندد
مشاوره 26 ژوئن مقام نظارت بانکی اروپا دو کار را به طور همزمان انجام میدهد. این مشاوره اعداد دقیقی را برای حد بالای جریمههای MiCA برای صادرکنندگان توکنهای "معنادار" تعیین میکند و این کار را درست قبل از اینکه بازار به صخره انطباق در 1 ژوئیه برسد، انجام میدهد.
در مورد اعداد، پیشنویس EBA سقفهای قانونی را تعیین میکند که میتواند به 12.5٪ از گردش مالی سالانه برای صادرکنندگان توکنهای معنادار مبتنی بر دارایی (ARTs) و 10٪ برای صادرکنندگان توکنهای معنادار پول الکترونیکی (EMTs) برسد. همچنین به سقف جایگزینی اشاره میکند که میتواند تا دو برابر سود ناشی از تخلف باشد.
زمانبندی مهم است زیرا 1 ژوئیه یک نقطه عطف سیاستی نیست. این یک نقطه عطف عملیاتی است. از آن تاریخ، شرکتهای رمزنگاری نیاز به مجوزهای رسمی از نهادهای ملی دارند تا به طور قانونی خدمات ارائه دهند یا استیبلکوینها را در سراسر اتحادیه اروپا بازاریابی کنند و دوره مهلت انتقالی که به بسیاری از اپراتورها اجازه میداد تحت رژیمهای محلی آسانتر فعالیت کنند، به پایان میرسد.
آنچه در اینجا برجسته است این است که EBA چگونه به درک معکوس مقیاس کسب و کار میپردازد. سقفهای مبتنی بر گردش مالی نوعی بازدارندگی متفاوت از جریمههای ثابت هستند. آنها صادرکنندگان و مکانهایی که به آنها وابستهاند را مجبور میکنند تا در مورد ریسک ترازنامه و درآمد در معرض خطر فکر کنند، نه فقط ریسک قانونی.
چگونه ریاضیات جریمه دو مرحلهای EBA برای توکنهای "معنادار" کار میکند
این مشاوره یک فرآیند جریمه دو مرحلهای استاندارد شده را پیشنهاد میکند.
مرحله اول جریمه پایهای است که بر اساس شدت تخلف تعیین میشود. مرحله دوم یک لایه تنظیمی است که جریمه را بر اساس رفتارهای تشدیدکننده یا کاهشدهنده افزایش یا کاهش میدهد.
این ساختار نشانهای است. EBA نشان میدهد که میخواهد نتایج اجرایی را که در موارد مختلف قابل تکرارتر هستند، به جای مذاکرات سفارشی که بازار را در مورد قیمتگذاری تخلف خاصی در سردرگمی قرار میدهد، به دست آورد. برای معاملهگران، این مهم است زیرا عدم قطعیت یک گسترش است. وقتی ریاضیات جریمه قابل درکتر میشود، بازار میتواند شروع به قیمتگذاری ریسک نظارتی به طور مداومتر در میان صادرکنندگان و مکانها کند.
این چارچوب به هدف صادرکنندگان توکنهایی میپردازد که EBA آنها را "معنادار" میداند، از جمله ARTs معنادار و EMTs معنادار. در عمل، این دستهها به ابزارهای با ارزش پایدار که در مرکز نقدینگی مبادلات و تسویهحسابهای زنجیرهای قرار دارند، مرتبط میشوند.
نکته دیگری که معاملهگران نباید از آن غافل شوند، ترتیب است. روش جریمه هنوز در حال مشاوره است، اما الزامات صدور مجوز یک مهلت سخت است. این عدم تطابق به این معنی است که شرکتها ممکن است مجبور شوند تصمیمات مربوط به محصولات و دسترسی در کوتاهمدت را تحت MiCA اتخاذ کنند در حالی که کتابچه راهنمای تعیین جریمه هنوز در حال نهایی شدن است.
محدودیتهای خدمات بایننس در اتحادیه اروپا و خروجی که معاملهگران متوجه شدند
سیگنال بازار فوریترین بسته، خود مشاوره نیست. بلکه این است که تغییرات دسترسی به مکانها چگونه در رفتار کاربران نمایان شده است.
بایننس درخواست مجوز MiCA خود را در یونان پس گرفت و به کاربران اتحادیه اروپا اطلاع داد که از تاریخ ۱ ژوئیه دسترسی به خدمات کلیدی محدود خواهد شد، زیرا نتوانست مجوز MiCA را از یک کشور عضو قبل از مهلت تعیین شده دریافت کند. محدودیتهای ذکر شده شامل متوقف کردن ثبتنام کاربران جدید اتحادیه اروپا و محدود کردن برخی خدمات برای حسابهای مستقر در اتحادیه اروپا است.
پیامرسانی صرافی همچنین سعی کرد تا بزرگترین ترس در هر چرخه محدودیت را محصور کند: وجوه محبوس شده. اطلاعیه بیان کرد که "تمامداراییهای دیجیتالهنوز برای برداشت در دسترس هستند، که به گونهای با الزامات قانونی مربوطه همسو شده است.
سپس جریان چاپی که معاملهگران متوجه شدند، آمد. دادههای DefiLlama که در کنار اعلامیه ذکر شده بود، نشان داد که بایننس در روز "چهارشنبه" پس از اعلام برداشت، ۱.۹۶ میلیارد دلار خروج خالص روزانه ثبت کرده است، که به دنبال آن ۲.۵۲ میلیارد دلار و ۱.۴۶ میلیارد دلار در دو روز بعدی ثبت شد. تاریخهای دقیق تقویمی برای آن روزها مشخص نشده بود.
من در مورد تحلیل بیش از حد هر بازه سه روزه بدون تاریخ و بدون یک پایه وسیعتر در بسته محتاط هستم. با این حال، اثر مرتبه دوم حتی از حقایق محدود نیز واضح است: مسائل مجوزهای نظارتی میتوانند به اقدام فوری کاربران تبدیل شوند و این میتواند منجر به تغییر قیمت ریسک مکان شود. زمانی که فرآیند ورود متوقف میشود و محدودیتهای خدمات مطرح است، پاسخ منطقی برای برخی کاربران این است که ابتدا ریسک را کاهش دهند و بعد سوال بپرسند.
ساعت مشاوره: چه چیزهایی هنوز میتواند قبل از ۲۸ سپتامبر تغییر کند
چارچوب جریمه EBA نهایی نیست. پنجره مشاوره سه ماهه است و در ۲۸ سپتامبر بسته میشود و به شرکتهای صنعتی زمان میدهد تا در مورد پارامترها و کالیبراسیونها اعتراض کنند.
اما بازار نمیتواند تا ۲۸ سپتامبر صبر کند. مهلت صدور مجوز در ۱ ژوئیه اول میرسد و شرکتهایی که بدون مجوز هستند، در معرض خطر توقف عملیات یا خطر ایجاد تخلفات مرتبط با MiCA هستند که این چارچوب برای مجازات آنها طراحی شده است.
نقاط نظارت عملی ساده هستند.
۱ ژوئیه اولین فیلتر است. به این نکته توجه کنید که کدام صرافیهای بزرگ و صادرکنندگان استیبلکوین بهطور صریح تأییدیه ملی برای خدمت به کاربران اتحادیه اروپا را تأیید میکنند و کدامیک بهجای آن محدودیتهایی را اعلام میکنند.
تغییرات محصولات Binance در اتحادیه اروپا در ۱ ژوئیه و بعد از آن، دومین فیلتر است. بسته شامل توقفهای ورود و محدودیتهای خدمات است، با این حال برداشتها هنوز در دسترس هستند. هر گونه تغییر در پیام وضعیت برداشت، نوعی جزئیات است که میتواند رفتار را به سرعت تغییر دهد.
جریانها سومین فیلتر هستند. دادههای جریان خالص DefiLlama (یا مشابه) در روزهای بعد از ۱ ژوئیه نشان خواهد داد که آیا خروجهای ذکر شده ادامه دارد یا به حالت عادی برمیگردد.
۲۸ سپتامبر فیلتر سیاست است. زمانی است که مشاوره بسته میشود و این تاریخ، زمانسنج واضح بعدی برای تغییرات احتمالی در روششناسی جریمه است.
چرا ریسک اجرای MiCA به ریسک مکان و نقدینگی تبدیل میشود
من پیشنهاد EBA را به عنوان تلاشی عمدی برای گران کردن عدم انطباق به گونهای که با اندازه اپراتور مقیاسپذیر باشد، میخوانم. سقف ۱۲.۵٪ از گردش مالی سالانه برای صادرکنندگان ART مهم، ۱۰٪ برای صادرکنندگان EMT مهم، یا دو برابر سود حاصل از تخلف، ظریف نیست. این یک چارچوب است که برای تغییر رفتار طراحی شده است.
تنش کوتاهمدت این است که اتحادیه اروپا از شرکتها میخواهد که تا ۱ ژوئیه بهطور کامل مجوز داشته باشند در حالی که روششناسی جریمه تا ۲۸ سپتامبر در مشاوره باقی میماند. این توالی تصمیمات عملیاتی را تحت عدم قطعیت مجبور میکند. از نظر بازار، این ریسک را از بخش حقوقی به نقشه راه محصول و لایه نقدینگی منتقل میکند.
سناریو اول تمیزترین است. مکانها و ناشران بزرگ تأییدیه ملی را در حدود اول ژوئیه تأیید میکنند، محدودیتها محدود است و نیروی خروجی بایننس در چاپهای بعدی DefiLlama کاهش مییابد. در آن دنیا، روششناسی دو مرحلهای EBA به یک ورودی قیمتگذاری میانمدت تبدیل میشود. بازار شروع به رفتار با سقفهای مبتنی بر گردش مالی به عنوان یک ریسک دمی شناخته شده میکند، اما نه به عنوان یک رویداد نقدینگی فوری. تأیید به شکل کاهش تعداد اعلانهای محدودیت و نرمالسازی جریانهای خالص پس از اول ژوئیه خواهد بود.
سناریو دوم وسط شلوغ است. برخی شرکتها تأییدیه را تأیید میکنند، برخی دیگر خدمات را محدود میکنند و کاربران به طور نامنظم پاسخ میدهند. بسته قبلاً نشان میدهد که رفتار چقدر سریع میتواند تغییر کند زمانی که دسترسی محدود است. اگر فرآیند ورود متوقف شود و محدودیتهای خدمات رایجتر شوند، اثر مرتبه دوم تکهتکه شدن است.
نقدینگی در مکانهایی که میتوانند خدمات را بهطور تمیز پاسپورت کنند متمرکز میشود، در حالی که مکانهای حاشیهای با عدم قطعیت تأمین مالی بیشتر و برداشتهای دفاعی بیشتری مواجه میشوند. تأیید به شکل الگوی ادامهدار محدودیتها همراه با جریانهای خالص پایدار در روزهای پس از اول ژوئیه خواهد بود.
سناریو سوم مورد استرس است که توسط ساختار جریمهها به تصویر کشیده شده است، نه توسط هر ادعای واحدی در بسته. اگر شرکتها تا اول ژوئیه بدون تأییدیه واضح عمل کنند، آنها در معرض خطر همان دسته از تخلفات قرار میگیرند که EBA در حال ساخت یک کتابچه راهنمای جریمه استاندارد برای مجازات آن است. در آن محیط، بازار دیگر MiCA را به عنوان یک عنوان انطباقی نمیبیند و شروع به رفتار با آن به عنوان یک متغیر دسترسی به مکان میکند. تأیید به شکل محدودیتهای خدمات گسترشیافته و خروجهای مداوم است که پس از گذشت مهلت به حالت عادی برنمیگردند.
تئوری اصلی ساده است: زمانی که سقفهای جریمه به گردش مالی مرتبط هستند و پرتگاه مجوز فوری است، ریسک اجرای MiCA دیگر انتزاعی نیست و شروع به ظهور به عنوان ریسک مکان و نقدینگی میکند، که اگر اول ژوئیه محدودیتهای خدمات گستردهتری را به همراه خروجهای خالص پایدار ایجاد کند، تأیید میشود، نه یک نرمالسازی سریع.
