گزارش Glassnode: ریسک فروش بیتکوین به ۷ کاهش یافت
این شرکت نقطه تعادل کل ETF بیتکوین را نزدیک به ۸۶,۰۰۰ دلار تعیین کرده است، در حالی که دارندگان پس از ۲۲۹ بسته شدن زیر آن، حدود ۳.۹ میلیارد دلار در زیان هستند.
دادههای Glassnode نشان میدهد که نسبت ریسک فروش بیتکوین به یکی از پایینترین سطوح ثبت شده خود بازگشته است و تصویر زنجیرهای توزیع کوتاهمدت را پس از افزایش اواخر اوت بالای ۸۰,۰۰۰ دلار تسهیل کرده است. همان گزارش یک بار اضافی را نیز نشان میدهد: سرمایهگذاران ETF بیتکوین در بازار نقدی ایالات متحده به طور کلی در ضررهای کاغذی زیر سطح برابری تخمینی ۸۶,۰۰۰ دلار باقی ماندهاند.
نکات کلیدی
- Glassnodeبیتکویننسبت ریسک فروش به ۷ در سپتامبر از ۱۶ در اواخر اوت کاهش یافت و این معیار را در بین پایینترین سطوح ثبت شده قرار داد.
- این نسبت به عنوان مجموع سودها و زیانهای واقعی زنجیرهای تقسیم بر ارزش بازار واقعی بیتکوین محاسبه میشود، روشی برای مقیاسبندی فعالیتهای واقعی در برابر پایه هزینه شبکه.
- سهم دارندگان بلندمدت از سود واقعی به ۴۷٪ از ۸۸٪ در اوج اوت کاهش یافت، در حالی که Glassnode دارندگان بلندمدت را به عنوان نهادهایی تعریف میکند که یک UTXO را حداقل به مدت شش ماه نگهداری کردهاند.
- Glassnode تخمین میزند که سرمایهگذاران ETF بیتکوین در بازار نقدی ایالات متحده به سود کلی نزدیک به ۸۶,۰۰۰ دلار بازمیگردند، در حالی که BTC برای ۲۲۹ جلسه زیر آن سطح بسته شده و دارندگان ETF حدود ۳.۹ میلیارد دلار در ضررهای کاغذی نشان میدهند.
نسبت ریسک فروش به ۷ کاهش مییابد در حالی که سودگیری اوت کاهش مییابد
نسبت ریسک فروش Glassnode (SSRR) در سپتامبر به ۷ کاهش یافت، از ۱۶ در اواخر اوت که بیتکوین بالای ۸۰,۰۰۰ دلار معامله میشد، این بازگشت به عنوان یکی از پایینترین سطوح ثبت شده توصیف شده است. این حرکت مهم است زیرا چند هفته گذشته را به عنوان یک خنکسازی در فشار فروش واقعی به جای ادامه انفجار توزیع اواخر تابستان چارچوببندی میکند.
بهروزرسانی مشابهی فشار فروش را کاهشیافته توصیف کرد در حالی که بیتکوین بیشتر از حدود ۲۵٪ سود خود در ماه اوت را حفظ کرده است، ترکیبی که معمولاً بهعنوان "فشار کمتر" در برداشت سودهای زنجیرهای تفسیر میشود حتی پس از یک بازگشت شدید. گلسنود همچنین استدلال کرد که بازگشت ماه اوت "عرضه کمی را جذب کرده است"، و این ادعا را به فعالیتهای زنجیرهای مرتبط کرد که بهطرز مشابهی در اوجهای چرخههای قبلی گسترش نیافته است.
برای تثبیت آن مقایسه، Glassnode به اوجهای قبلی اشاره کرد که همان معیار در ژوئیه ۲۰۲۵ به ۳۵ واحد پایه و در اکتبر ۲۰۲۵ به ۲۳ واحد پایه رسید. این شرکت نوشت: "فقط سهم کوچکی از روزهای سال گذشته پایینتر از امروز بوده است."
چگونه نسبت ریسک فروش در گلسنود ساخته میشود و خوانشهای پایین چه معنایی دارند
SSRR به عنوان یک تمرین مقیاسپذیری ساخته شده است: Glassnode مجموع سود و زیانهای واقعی زنجیرهای را در یک دوره زمانی جمعآوری میکند و سپس آن عدد را بر روی ارزش بازار واقعی بیتکوین تقسیم میکند. ارزش بازار واقعی روشی برای ارزیابی است که هر سکه را بر اساس آخرین قیمت حرکت زنجیرهای قیمتگذاری میکند، که معاملهگران معمولاً آن را به عنوان یک نمای تقریبی از هزینه کل در نظر میگیرند.
از نظر مکانیکی، این به این معنی است که SSRR بیشتر به این که آیا سکهها به طور انتزاعی سودآور هستند یا نه، مربوط نمیشود و بیشتر به این مربوط است که چه مقدار سود و زیان در واقع در زنجیره نسبت به اندازه پایه هزینه شبکه به crystallized میرسد. یک خوانش پایین میتواند ناشی از برداشت سود کم، برداشت زیان کم، یا هر دو باشد، اما موضوع مشترک این است که بازار در مقایسه با سقف واقعی، ارزش زیادی به دلار را در زنجیره "شناسایی" نمیکند.
چارچوبسازی خود Glassnode صریح است: مقادیر پایین SSRR میتوانند نشانهای از "پایینهای بازار کلان" باشند،انباشت"فازها و محیطهای ریسک فروش نسبتاً پایین." این زبان به عنوان توصیفگر رژیم مفید است، اما به تنهایی یک ابزار زمانبندی نیست، زیرا این معیار میتواند برای دورههای طولانی پایین بماند بدون اینکه به معاملهگران بگوید چه زمانی قیمت افزایش خواهد یافت یا کاهش خواهد یافت.
این گزارش همچنین به نسبت سود خروجی خرج شده (SOPR) اشاره کرد که اندازهگیری میکند آیا سکههای خرج شده به طور متوسط با سود (بالای 1) یا زیان (پایینتر از 1) فروخته میشوند، با 1 به عنوان نقطه سر به سر. گلسنود SOPR را در سود خالص برای طولانیترین دورهاش در سال 2026 توصیف کرد، اما این بخش به مدت دقیق آن دوره اشارهای نکرد.
تغییرات فروشندگان میکس: دارندگان بلندمدت کاهش مییابند، خریداران جدید غالب میشوند
جزئیات قابل توجهتر در این بهروزرسانی این است که چه کسی در حال فروش است. Glassnode اعلام کرد که سهم سود واقعی دارندگان بلندمدت از ۸۸٪ در اوج آگوست به ۴۷٪ کاهش یافته است، که تغییر قابل توجهی در ترکیب گروهی پشت سودهای واقعی است.
گلسنود دارندگان بلندمدت را به عنوان موجودیهای کیف پول تعریف میکند که یک UTXO (خروجی تراکنش خرجنشده) را بدون خرج کردن آن به مدت حداقل شش ماه نگه میدارند. در عمل، این گروه اغلب به عنوان سطل "اعتقاد" در نظر گرفته میشود، بنابراین کاهش سهم آن از سود واقعی معمولاً به این معناست که سکههای قدیمی منبع اصلی توزیع نیستند.
گلسنود تغییر را به یک انگیزه سود واقعی کوچکتر در سپتامبر مرتبط دانست. این شرکت نوشت: "سهم سود واقعی دارندگان بلندمدت از ۸۸٪ در اوج آگوست به ۴۷٪ کاهش یافته است و اوج سود واقعی سپتامبر در ۳ سپتامبر ۲۰۲۶ کمتر از نیمی از اندازه اوج آگوست بود." سپس وضعیت فعلی را به زبان ساده خلاصه کرد: "فروشندگان این ماه خریداران اخیر هستند و حتی آنها نیز کمتر میفروشند."
این ترکیب، SSRR پایینتر و ترکیب فروشندگان که به سمت دارندگان جدیدتر متمایل است، تفسیر باریکتری از عرضه سپتامبر را پشتیبانی میکند: بیشتر شبیه به برداشت سود خریداران اخیر پس از حرکت بالای ۸۰,۰۰۰ دلار است تا توزیع گسترده و پایدار از گروههای قدیمیتر.
سیگنالهایی برای پیگیری: آیا ریسک پایین فروش در آزمون مجدد سطوح کلیدی ادامه دارد؟
آستانه اول این است که آیا SSRR در نزدیکی قرائت پایین فعلی ۷ باقی میماند یا اینکه اگر سودها و زیانهای واقعی دوباره افزایش یابد، به سمت بالا جهش میکند.نوسانیک حرکت سریع به سمت رفتار اواخر اوت، خوانش "کاهش" را تضعیف کرده و احتمال اینکه افزایشها برای خروج استفاده شوند را افزایش میدهد.
دوم این است که آیا اوجهای سود تحققیافته دوباره به اوایل شهریور شباهت پیدا میکنند، نه اوج ۳ سپتامبر که گلسنود گفت کمتر از نصف اوج شهریور بود. اگر سود تحققیافته در حالی که قیمت هنوز در محدوده است، تسریع شود، این به این معناست که فروشندگان بدون نیاز به اوجهای جدید، تهاجمیتر میشوند.
ترکیب گروه سومین نشانه است. اگر سهم سود واقعی دارندگان بلندمدت نزدیک به ۴۷٪ پایین بماند، بازار هنوز به دستهای جدید برای تأمین حاشیهای متکی است. یک بازگشت به اوج ۸۸٪ ماه اوت نشانهای واضحتر خواهد بود که سکههای قدیمی به بازار بازمیگردند.
چهارمین مورد تعامل قیمت با برآورد تقریباً ۸۶,۰۰۰ دلار Glassnode برای سرمایهگذاران ETF بیتکوین در بازار اسپات ایالات متحده است. Glassnode گفت که بیتکوین برای ۲۲۹ جلسه زیر آن سطح بسته شده و ضررهای کاغذی سرمایهگذاران ETF حدود ۳.۹ میلیارد دلار است، که ۸۶,۰۰۰ دلار را به عنوان یک نقطه مرجع واضح برای عرضه احتمالی در صورت بازگشت قیمت به آن منطقه میسازد.
دو نکته احتیاطی زیر این چارچوب ETF وجود دارد. گزیده Glassnode جزئیات روششناسی یا ورودیهای دقیق مورد استفاده برای محاسبه برآورد تقریباً ۸۶,۰۰۰ دلار را مشخص نمیکند و ادعای «طولانیترین کشش» SOPR در متن ارائه شده فاقد مدت زمان مشخصی است.
خوانش من: تحقق پایین زنجیرهای با سقف هزینه ETF مواجه میشود.
اشتباه در سبک ثبتنام که معاملهگران با معیارهای رژیم زنجیرهای مرتکب میشوند، این است که آنها را مانند یک محرک در نظر میگیرند، در حالی که معمولاً بهتر است به عنوان توصیفی از نوع بازاری که در آن قرار دارید خوانده شوند.
سقوط SSRR از ۱۶ به ۷ یک بازنشانی واقعی است و با ادعای Glassnode که حرکت اواخر اوت بالای ۸۰,۰۰۰ دلار «عرضه کمی را جذب کرده» همخوانی دارد، اما تضمینی نیست که مرحله بعدی صعودی باشد اگر قیمت به سطوحی برگردد که دارندگان دلیلی برای تغییر رفتار داشته باشند.
آستانهای که مهم است، برآورد تقریباً ۸۶,۰۰۰ دلار ETF Glassnode است، زیرا ۲۲۹ بسته شدن زیر آن و تقریباً ۳.۹ میلیارد دلار ضرر کاغذی نوعی موقعیتگیری است که میتواند از مدیریت ضرر به توزیع تغییر کند اگر قیمت به پایه هزینه بازگردد.
اگر SSRR پایین در حالی که بیتکوین آن سطح بالایی را آزمایش میکند، حفظ شود، این تنظیم شروع به به نظر رسیدن ساختاری به جای داستانمحور میکند، زیرا این به این معنی است که بازار میتواند یک تغییر در پایه هزینه را بدون افزایش فروش تحققیافته جذب کند.
