کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) آماده میشود تا معافیت «نوآوری» زمانمحدود برای توکنهای اوراق بهادار را ارائه دهد
این معافیت از اختیارات معافیت استفاده میکند تا امکان تجارت محدود را زودتر از فرآیند قانونگذاری فراهم کند، اما با دوام کمتر.
کمیسیون بورس و اوراق بهادار تحت ریاست پل آتکینز در حال آمادهسازی یک "معافیت نوآوری" محدود و زماندار است که به منظور تسهیل تجارت محدود برخی از اوراق بهادار توکنیزه شده طراحی شده است. این رویکرد میتواند آزمایشهای ایالات متحده برای سهام توکنیزه و محصولات مشابه را تسریع کند، اما ریسک دوام بلندمدت و معکوس شدن را در مقایسه با تدوین قوانین رسمی یا قانونگذاری حل نشده باقی میگذارد.
نکات کلیدی
- کمیسیون بورس و اوراق بهادار در حال آمادهسازی یک "معافیت نوآوری" محدود و زماندار است که هدف آن امکانپذیر کردن تجارت محدود برخی از اوراق بهادار توکنیزه شدهبه عنوان یک بستر آزمایشی برای یک چارچوب بلندمدت است.
- کمیسیونر هستر پیرس گفت که سیاست "توکنیزه کردن" "نیازی به انجام به عنوان یک قانونگذاری ندارد" و به اختیارات معافیتی این نهاد اشاره کرد.مقامات سابق کمیسیون بورس و اوراق بهادار و سایر کارشناسان حقوقی معافیتها را کمتر پایدار از یک قانون یا مصوبه رسمی کمیسیون میدانند، حتی اگر اقدام در سطح کمیسیون وزن بیشتری نسبت به راهنماییهای کارکنان داشته باشد.یک وکیل سابق کمیسیون بورس و اوراق بهادار تخمین زد که یک فرآیند کامل قانونگذاری با اطلاعرسانی و نظرخواهی حداقل ۱۲ تا ۱۸ ماه طول میکشد.
- کمیسیون بورس و اوراق بهادار در حال آمادهسازی یک "معافیت نوآوری" زماندار برای توکنیزه کردن است.
- کمیسیون بورس و اوراق بهادار در حال آمادهسازی یک "معافیت نوآوری" است که به طور موقت آزادیهای نظارتی برای برخی از فعالیتهای توکنیزه کردن فراهم میکند، با هدف اعلام شده تسهیل تجارت محدود برخی از
اوراق بهادار توکنیزه شده.
رئیس پل آتکینز این تلاش را به عنوان یک بستر آزمایشی که "محدود در زمان و دامنه" است، اما به اندازه کافی طولانی برای اطلاعرسانی یک چارچوب پایدارتر طراحی شده است، توصیف کرده است.آنچه برای ساختار بازار مهم است، توالی است. این نهاد نشان میدهد که میخواهد فعالیتهای اوراق بهادار توکنیزه شده ابتدا در یک مسیر محدود آغاز شود، به جای اینکه منتظر یک بسته کامل قانونگذاری باشد تا هرگونه تجارت ثانویه معنادار در ایالات متحده آغاز شود.جزئیات طراحی کلیدی هنوز در توصیف عمومی حل نشده است. کمیسیون بورس و اوراق بهادار هنوز مشخص نکرده است که چگونه با توکنهای تولید شده توسط اشخاص ثالث که به صادرکننده اصلی مرتبط نیستند، برخورد خواهد کرد، چگونه خریداران در فروشهای ثانویه شناسایی خواهند شد و چگونه اوراق بهادار توکنیزه شده حقوق رأیگیری سهامداران، حقوق سود و تدابیر امنیتی را حفظ خواهند کرد.
اختیارات معافیتی در مقابل قانونگذاری: سرعت اکنون، دوام بعداًمسیر معافیت اساساً یک معامله سرعت است. اختیارات معافیتی به کمیسیون بورس و اوراق بهادار اجازه میدهد استثنائات محدودی از قوانین موجود اوراق بهادار بدون بازنویسی قوانین خود ایجاد کند، که میتواند سریعتر از قانونگذاری رسمی با اطلاعرسانی و نظرخواهی حرکت کند.این مزیت سرعت در جدول زمانی صریح است.
پاتریک داگرتی، وکیل سابق کمیسیون بورس و اوراق بهادار که اکنون در فولی و لاردنر و عضو کمیته مشاوره سرمایهگذاران کمیسیون بورس و اوراق بهادار است، گفت که قانونگذاری مناسب "حداقل به ۱۲ تا ۱۸ ماه نیاز دارد." برای معاملهگران، این فاصله تفاوت بین یک رژیم آزمایشی کوتاهمدت است که میتواند محصولات و مکانها را راهاندازی کند و یک انتظار چند ربع که در آن توکنیزه کردن عمدتاً تحت تأثیر روایت باقی میماند، است.
کمیسیونر هستر پیرس تمایل این نهاد را برای حرکت بدون متعهد شدن فوری به یک چرخه کامل قانونگذاری تقویت کرد. "این نیازی به انجام به عنوان یک قانونگذاری ندارد"، او گفت. "ما میتوانیم این کار را به عنوان یک قانون انجام دهیم، اما نیازی به انجام آن به عنوان یک قانون نداریم." انعطافپذیری در کوتاهمدت بالا است. اما قطعیت وجود ندارد.
چقدر پایدار است یک معافیت اگر فعالیت بازار برقرار شود؟
مقامات سابق کمیسیون بورس و اوراق بهادار و سایر کارشناسان حقوقی یک سلسله مراتب واضح ترسیم کردهاند: معافیتها در دوام زیر قوانین و مصوبات رسمی قرار دارند، اما بالاتر از بیانیههای سطح کارکنان که میتوانند با تغییرات رهبری کنار گذاشته شوند.
این وضعیت میانهرو نقطه اصلی است. یک معافیت تأیید شده توسط کمیسیون وزن بیشتری نسبت به راهنماییهای موقتی کارکنان دارد و کارشناسان حقوقی استدلال کردند که ممکن است دشوار باشد که پس از راهاندازی محصولات و توسعه ارزش اقتصادی، آن را معکوس کرد. داگرتی گفت که یک کمیسیون آینده با فشار زیادی برای معکوس کردن سیاستهایی که "ارزش اقتصادی ایجاد شده توسط محصولات و خدمات جدید را از بین میبرد، زمانی که معرفی و مدتی جا افتادهاند"، مواجه خواهد شد.
چارلز ریلای، یک مقام اجرایی سابق کمیسیون بورس و اوراق بهادار که اکنون در جنر و بلاک است، هدف نهایی را به طور صریحتر بیان کرد: "هدف نهایی در نهایت یک قانون یا قاعده است که قطعیت را فراهم میکند." او همچنین پرسید که آیا معافیت نوآوری میتواند گامی به سوی آن باشد، در حالی که استدلال کرد که برای یک اداره آینده دشوار خواهد بود که کار را معکوس کند و مواردی را به وجود آورد "که در آن آسیب به سرمایهگذار وجود ندارد."
زمانبندی انتشار، سیگنالهای قانونگذاری و پشتیبانی کنگره
کاتالیزور فوری انتشار متن معافیت خود است که دامنه، مدت و اینکه کدام اوراق بهادار توکنیزه شده و مکانها واجد شرایط هستند را تعریف خواهد کرد. رویکرد کمیسیون بورس و اوراق بهادار به اینکه آیا این به عنوان اقدام در سطح کمیسیون یا راهنمایی کارکنان چارچوببندی میشود، دوام درک شده را شکل خواهد داد.
فراتر از معافیت، معاملهگران باید پیگیری کنند که آیا کمیسیون بورس و اوراق بهادار آزمایش را با حرکتی به سمت قانونگذاری با اطلاعرسانی و نظرخواهی مرتبط با توکنیزه کردن و تعریف "صرافی" این نهاد برای سیستمهای تجاری زنجیرهای جفت میکند. آتکینز قبلاً نشان داده است که یک "چارچوب آیندهنگر" میتواند به این شکل باشد.
کنگره همچنان پشتیبان دائمی است. آتکینز گفته است که کمیسیون بورس و اوراق بهادار به قانونگذاران نیاز دارد تا "در این زمینه صحبت کنند" و استدلال کرده است که ضروری است "یک قانونی داشته باشیم که آنچه را که در حال پیشرفت است، آیندهنگر کند."
اشلی ابرسول، مدیر حقوقی سولوژینیک و وکیل ارشد سابق کمیسیون بورس و اوراق بهادار، درباره محدودیتهای نهادی به طور مستقیمتر صحبت کرد: "قانونگذاری تنها راه به دست آوردن دائمی است که برخی از بازیگران برای ورود به فضای کریپتو یا ارائه محصولات خاص در ایالات متحده نیاز دارند."
نظر مارکوس هیل: یک کاتالیزور توکنیزه قابل معامله، نه نهاییسازی نظارتی
من این را به عنوان انتخاب کمیسیون بورس و اوراق بهادار برای سرعت به جای دائمی بودن میخوانم. مسیر معافیت میتواند تجارت اوراق بهادار توکنیزه شده را به جلو در تقویم بکشد و این مهم است زیرا آزمایشها نقدینگی، حافظه عملیاتی و فشار لابی را ایجاد میکنند که مقالات سفید خالص هرگز نمیتوانند.
آستانهای که مهم است این است که آیا معافیت به عنوان یک اقدام در سطح کمیسیون با دامنه و باند کافی برای اینکه مکانها و صادرکنندگان واقعی سرمایه و ریسک شهرت را متعهد کنند، فرود میآید. اگر این اتفاق بیفتد و فعالیت "جا بیفتد"، این تنظیم به نظر ساختاری میرسد تا اینکه تحت تأثیر روایت باشد، حتی اگر قطعیت بلندمدت هنوز به یک بسته قانونگذاری یا کنگره برای قرار دادن یک قانون پشت آن بستگی داشته باشد.
منابع
کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده / بیانیههای رئیس پل آتکینز و کمیسیونر هستر پیرس (از طریق پوشش کویندسک)
پاتریک داگرتی (فولی و لاردنر؛ وکیل سابق کمیسیون بورس و اوراق بهادار؛ عضو کمیته مشاوره سرمایهگذاران کمیسیون بورس و اوراق بهادار) (از طریق پوشش کویندسک)
اشلی ابرسول (مدیر حقوقی سولوژینیک؛ وکیل ارشد سابق کمیسیون بورس و اوراق بهادار) (از طریق پوشش کویندسک)
