स्पॉट बनाम फ्यूचर्स क्रिप्टो ETF: ट्रैकिंग और लागतें

स्पॉट बनाम फ्यूचर्स क्रिप्टो ईटीएफ इस पर निर्भर करता है कि फंड संपत्ति का मालिक है (स्पॉट बीटा) या समाप्त होने वाले फ्यूचर्स अनुबंधों के माध्यम से एक्सपोजर किराए पर लेता है (वक्र प्लस रोल मैकेनिक्स)। यह संरचनात्मक विकल्प ट्रैकिंग, लागतों में दोहराने योग्य भिन्नताओं को प्रेरित करता है, और यहां तक कि संस्थाएं स्पॉट ईटीएफ और सीएमई फ्यूचर्स के बीच बेसिस ट्रेड कैसे चलाती हैं।

मुख्य बिंदु

• एक स्पॉट ईटीएफ अंतर्निहित क्रिप्टोसंपत्तिको हिरासत में रखता है, जबकि एकफ्यूचर्सईटीएफ नियामक फ्यूचर्स अनुबंधों को रखता है जैसे कि सीएमईबिटकॉइनफ्यूचर्स एक्सपोजर प्राप्त करने के लिए।
• फ्यूचर्स ईटीएफ स्पॉट से पिछड़ सकते हैं भले ही दिशा सही हो क्योंकि उन्हें समाप्त होने वाले अनुबंधों को रोल करना होता है, और फ्यूचर्स वक्र कंटैंगो या बैकवर्डेशन में हो सकता है।
• ETF शेयर NAV से दूर nav प्रीमियम या छूट के रूप में व्यापार कर सकते हैं, जिसमें अधिकृत प्रतिभागी निर्माण और विमुद्रीकरण का उपयोग करते हैं।आर्बिट्रेजअंतर।
• जनवरी 2024 में स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ की मंजूरी के बाद, स्पॉट ईटीएफ शेयरों ने सीएमई फ्यूचर्स के खिलाफ बुनियादी व्यापार के लिए एक स्केलेबल "स्पॉट लेग" का रूप ले लिया है, जो बिना मंदी का संकेत दिए फ्यूचर्स में अधिक नेट शॉर्ट्स के रूप में प्रकट हो सकता है।

स्पॉट और फ्यूचर्स क्रिप्टो ईटीएफ में क्या अंतर है

स्क्रीन-स्तरीय अंतर दिन के अंत में फंड के पास जो होता है, उसमें प्रकट होता है। एक स्पॉट ईटीएफ अंतर्निहित संपत्ति को हिरासत में रखता है, इसलिए फंड का शुद्ध संपत्ति मूल्य उस संपत्ति की स्पॉट कीमत से जुड़ा होता है। एक फ्यूचर्स ईटीएफ फ्यूचर्स अनुबंधों को रखता है, इसलिए फंड का मूल्य फ्यूचर्स कर्व और अनुबंधों के समाप्त होने पर एक्सपोजर बनाए रखने की प्रक्रिया से जुड़ा होता है। यही "क्रिप्टो ईटीएफ स्पॉट बनाम फ्यूचर्स" निर्णय का पूरा सार है: चीज़ का मालिक बनें, या चीज़ पर समय-निर्धारित दावा करें।

स्पॉट बनाम फ्यूचर्स बिटकॉइन ईटीएफ तुलना के लिए, अमेरिका का समयरेखा महत्वपूर्ण है। फ्यूचर्स-आधारित बिटकॉइन ईटीएफ अक्टूबर 2021 में अमेरिका की मंजूरी के बाद मुख्य ईटीएफ रूप थे, क्योंकि स्पॉट पहुंच अभी तक मंजूर नहीं हुई थी। यह जनवरी 2024 में बदल गया जब एसईसी ने स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ की पहली लहर को मंजूरी दी, और बाजार जल्दी से दो अलग-अलग उत्पादों में विभाजित हो गया जो एक ब्रोकर खाते में समान दिखते हैं लेकिन अंदर से अलग व्यवहार करते हैं।

साइड-बाय-साइड दृश्य अक्षों को सीधा रखने में मदद करता है:

1. होल्डिंग्स: स्पॉट ईटीएफ बिटकॉइन को कस्टडी में रखते हैं, फ्यूचर्स ईटीएफ सीएमई बिटकॉइन फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स को रखते हैं। 2. रिटर्न ड्राइवर्स: स्पॉट ईटीएफ ज्यादातर स्पॉट प्राइस मूव्स को खर्च अनुपात घटाकर दर्शाते हैं, फ्यूचर्स ईटीएफ स्पॉट मूव्स को फ्यूचर्स कर्व और रोल मैकेनिक्स के साथ जोड़कर या घटाकर दर्शाते हैं। 3.

स्ट्रक्चरल फ्रिक्शन्स: स्पॉट ईटीएफ में रोल नहीं होता, फ्यूचर्स ईटीएफ में होता है, और वह रोल कंटांगो और बैकवर्डेशन के साथ इंटरैक्ट करता है। 4. ट्रेडिंग रैपर: दोनों मार्केट घंटों के दौरान इक्विटी एक्सचेंजों पर ट्रेड करते हैं, 24/7 नहीं जैसे क्रिप्टो वैन्यूज।

WEEX उन उदाहरणों की सूची बनाता है जो व्यापारी वास्तव में एक वॉचलिस्ट पर देखते हैं: स्पॉट टिकर्स जैसेIBIT, FBTC, और ARKB, और फ्यूचर्स टिकर्स जैसे BITO, BTF, और XBTF। "स्पॉट ETF के लाभ" का तर्क आमतौर पर ट्रैकिंग होता है, लेकिन असली बात सरल है। स्पॉट ETFs तब एक साफ-सुथरा उपकरण होते हैं जब लक्ष्य ऐसा एक्सपोजर है जो अंतर्निहित स्पॉट मार्केट की तरह व्यवहार करता है, क्योंकि फंड लगातार समाप्त हो रहे अनुबंधों का आदान-प्रदान नहीं कर रहा होता है ताकि निवेशित रह सके।

ETF मूल्य ट्रैकिंग के पीछे की यांत्रिकी

एक ETF शेयर के लिए दो बाजार एक साथ चलते हैं: प्राथमिक बाजार जहां केवल अधिकृत प्रतिभागी जारीकर्ता के साथ शेयर बना या भुन सकते हैं, और माध्यमिक बाजार जहां सभी शेयरों का व्यापार करते हैं। SEC की शैक्षिक फाइलिंग मुख्य संबंध को स्पष्ट करती है: शेयर NAV पर बनाए और भुनाए जाते हैं, और शेयर मूल्य और NAV के बीच का कोई भी अंतर एक प्रीमियम या छूट है जो आर्बिट्राज को प्रोत्साहित करता है।

क्रम महत्वपूर्ण है क्योंकि यह बताता है कि "ETF मूल्य हमेशा NAV के बराबर होता है" क्यों गलत है बिना किसी साजिश के सिद्धांत में बदलें। तंत्र सीधा है:

1. यदि शेयर NAV से ऊपर व्यापार करते हैं, तो एक अधिकृत प्रतिभागी NAV पर शेयर बना सकता है और उन्हें उच्च बाजार मूल्य पर बेच सकता है। 2. यदि शेयर NAV से नीचे व्यापार करते हैं, तो एक अधिकृत प्रतिभागी सस्ते में शेयर खरीद सकता है और उन्हें NAV पर भुना सकता है। 3. यह खींचतान बाजार मूल्य को NAV की ओर वापस खींचने की प्रवृत्ति रखती है, क्योंकि आर्बिट्राज यांत्रिक होता है।

यही वह जगह है जहाँ NAV प्रीमियम एक वास्तविक चर बन जाता है, न कि एक शब्दकोश की परिभाषा। प्रीमियम या छूट एक द्वितीयक बाजार की घटना है, और आर्बिट्रेज तात्कालिक नहीं होता। व्रैपर में एक समय सीमा भी होती है: ETF पारंपरिक शेयरों के घंटों के दौरान व्यापार करते हैं, और WEEX बिटकॉइन ETF व्यापार के लिए सुबह 9:30 बजे से शाम 4:00 बजे ET का उल्लेख करता है। बिटकॉइन स्वयं 24/7 व्यापार करता है, इसलिए ETF एक सप्ताहांत के मूव या एक रात भर की गतिविधि के बाद अंतर्निहित स्पॉट मार्केट के मुकाबले एक गैप के साथ फिर से खुल सकता है।लिक्विडेशन कैस्केड.

यह भी कारण है कि तरलता और मार्केट-मेकिंग क्षमता अधिकांश शुरुआती गाइडों की तुलना में अधिक महत्वपूर्ण हैं। SEC की फाइलिंग में उल्लेख किया गया है कि मार्केट मेकर और प्रतिभागी जो दोनों बाजारों तक पहुँच सकते हैं, वे शेयरों की कीमत अधिक प्रतिस्पर्धात्मक रूप से निर्धारित कर सकते हैं, जो बाजार की गुणवत्ता में सुधार करता है। अस्थिर दिनों में, निवेशक का अनुभव केवल "BTC चला गया" नहीं होता। यह "BTC तब चला गया जब ETF बंद था, फिर ETF फिर से खोला गया, फिर शेयर की कीमत और NAV निर्माण और विमोचन पाइप के माध्यम से फिर से समन्वयित हो गए" होता है। ट्रैकिंग परिणाम अक्सर पूर्वानुमानित होता है जब पाठक स्पॉट मूल्य जोखिम को रैपर समय जोखिम से अलग करता है।

प्रत्येक प्रकार के लिए अद्वितीय लागतें और जोखिम

व्यय अनुपात स्पष्ट रूप से एक प्रमुख लाइन आइटम हैं, लेकिन वे भविष्य के उत्पादों के लिए ट्रैकिंग के प्रमुख चालक rarely होते हैं। WEEX प्रमुख स्पॉट Bitcoin ETFs जैसे IBIT और FBTC का उल्लेख करता है जो लगभग 0.19% से 0.25% व्यय अनुपात चार्ज करते हैं, जबकि स्पॉट और फ्यूचर्स ETFs के बीच व्यापक शुल्क रेंज भी देते हैं। यह साफ, स्पष्ट लागत है।

कम स्पष्ट लागत फ्यूचर्स ETF रोल है। फ्यूचर्स अनुबंध समाप्त होते हैं, इसलिए एक फ्यूचर्स ETF को समाप्त हो रहे अनुबंध को बेचना और एक बाद की तारीख वाला अनुबंध खरीदना पड़ता है ताकि एक्सपोजर बनाए रखा जा सके। जब वक्र कंटैंगो में होता है, तो बाद की तारीख वाला अनुबंध स्पॉट से ऊपर व्यापार करता है, जिसका मतलब है कि फंड बार-बार 'पैस अप' करता है ताकि लंबा बना रहे। यही फ्यूचर्स ETF रोल लागत समस्या है, और यह स्पॉट के मुकाबले लगातार ट्रैकिंग अंतर पैदा कर सकता है। WEEX स्पष्ट रूप से कंटैंगो को खींचने से जोड़ता है और कंटैंगो बाजारों में स्पॉट के मुकाबले 5% से 10% वार्षिक अंडरपरफॉर्मेंस का उल्लेख करता है, जबकि यह भी नोट करता है कि बैकवर्डेशन संकेत को पलट सकता है।

स्पॉट ETFs में रोल लागत नहीं होती, लेकिन वे संचालनात्मक निर्भरताओं को संकेंद्रित करते हैं। WEEX कई प्रमुख स्पॉट ETFs, जिसमें IBIT और FBTC शामिल हैं, के लिए प्रमुख कस्टोडियन के रूप में Coinbase Custody का उल्लेख करता है, और उस संकेंद्रण को एक एकल-पॉइंट-ऑफ-फेल्योर जोखिम के रूप में निगरानी करने के लिए फ्रेम करता है। स्रोत संभाव्यता या प्रभाव को मात्रात्मक नहीं करते, लेकिन संरचना स्पष्ट है। यदि कई बड़े फंड एक ही कस्टडी स्टैक पर निर्भर करते हैं, तो कस्टडी में व्यवधान किसी एक टिकर के लिए विशिष्ट नहीं होता।

दोनों संरचनाएं उस.wrapper बाधा को साझा करती हैं जो सबसे अधिक मायने रखती है जबअस्थिरताहिट होती है। ETFs बाजार के घंटों के दौरान शेयर एक्सचेंजों पर व्यापार करते हैं, जबकि अंतर्निहित क्रिप्टो बाजार लगातार व्यापार करते हैं। वह समय असंगति एक वैकल्पिकता में चुकाई गई लागत है। निवेशक शनिवार को BTC में हुई हलचल का जवाब ETF का व्यापार करके नहीं दे सकता, और पुनः खोलने का प्रिंट एक प्रीमियम या छूट घटक को समाहित कर सकता है जो इच्छित एक्सपोजर का हिस्सा नहीं था।

कैसे आधार स्पॉट ETFs और फ्यूचर्स को जोड़ता है

आधार कोई सिद्धांत शब्द नहीं है। CME इसे इस प्रकार परिभाषित करता है: आधार = फ्यूचर्स मूल्य − स्पॉट मूल्य, और यह आधार को क्रिप्टो फ्यूचर्स में भावना और गति से जुड़े संकेतक के रूप में मानता है। जब फ्यूचर्स स्पॉट से ऊपर व्यापार करते हैं, तो बाजार कंटैंगो में होता है और आधार सकारात्मक होता है। जब फ्यूचर्स स्पॉट से नीचे व्यापार करते हैं, तो बाजार बैकवर्डेशन में होता है और आधार नकारात्मक होता है।

वह आधार स्पॉट ETFs और फ्यूचर्स बाजारों के बीच पुल भी है। CME आधार व्यापार को समाप्ति में समेकन को पकड़ने के लिए स्पॉट और फ्यूचर्स में विपरीत स्थितियों को लेने के रूप में वर्णित करता है। जनवरी 2024 में स्पॉट Bitcoin ETF अनुमोदन के बाद की प्रमुख परिवर्तन केवल 'अधिक पहुंच' नहीं थी। CME का कहना है कि ETF.wrapper ने एक विनियमित, तरल स्पॉट पैर बनाया जो आधार व्यापार को अधिक स्केलेबल बना देता है। यह समझाने में मदद करता है कि CME ने स्पॉट ETF लॉन्च के बाद CME Bitcoin फ्यूचर्स में लीवरेज्ड फंडों के शुद्ध शॉर्ट पोजिशन को बढ़ते हुए क्यों देखा। एक शॉर्ट फ्यूचर्स पोजिशन लंबी स्पॉट ETF एक्सपोजर के खिलाफ हेज पैर हो सकता है, न कि Bitcoin के खिलाफ एक दिशात्मक दांव।

बेंचमार्क प्लंबिंग वह विवरण है जो संकुचन लॉजिक को साफ़ बनाता है। CME नोट करता है कि कई बड़े स्पॉट Bitcoin ETF दैनिक NAV की गणना करने के लिए CME CF रेफरेंस रेट्स का उपयोग करते हैं, और CME Bitcoin फ्यूचर्स भी CME CF रेफरेंस रेट्स पर समाप्त होते हैं। जब दोनों पैर एक ही बेंचमार्क परिवार को संदर्भित करते हैं, तो व्यापार में कम इंडेक्स मिसमैच शोर होता है। यह जोखिम को समाप्त नहीं करता, लेकिन यह वैचारिक रूप से इसे कसता है।लिंक“ETF NAV” और “फ्यूचर्स सेटलमेंट” के बीच।

यह वह हिस्सा है जो अधिकांश खुदरा तुलना छोड़ देते हैं। स्पॉट बनाम फ्यूचर्स क्रिप्टो ईटीएफ का अंतर ब्रांडिंग का नहीं है। यह इस पर एक संरचनात्मक दांव है कि क्या रिटर्न केवल स्पॉट मूव्स से आते हैं, या स्पॉट मूव्स के साथ फ्यूचर्स कर्व से भी। जब यह समझ में आ जाता है, तो ईटीएफ लॉन्च के चारों ओर बाजार का व्यवहार कम रहस्यमय लगता है। अधिक फ्यूचर्स शॉर्ट्स अधिक हेज्ड कैरी और बेसिस गतिविधि का संकेत हो सकते हैं, न कि अचानक संस्थागत मंदी की ओर मुड़ना।

स्पॉट और फ्यूचर्स ईटीएफ के बीच चयन करना

निर्णय ढांचा मुख्य रूप से उत्पाद के रिटर्न ड्राइवरों को उस कार्य से मिलाने के बारे में है जिसे इसे करना है। यदि लक्ष्य "BTC एक्सपोजर जो BTC की तरह व्यवहार करता है" है, तो स्पॉट संरचना यांत्रिक रूप से निकट है क्योंकि यह संपत्ति को हिरासत में रखती है। फ्यूचर्स ETF दिशा में सही हो सकते हैं और फिर भी पीछे रह सकते हैं क्योंकि वक्र और रोल एक अलग रिटर्न स्ट्रीम हैं जो समय के साथ हावी हो सकती हैं।

एक सरल "कब किसका उपयोग करें" मानचित्र इसे ईमानदार रखता है:

1. जब प्राथमिकता एक ब्रोकराजWrapper के अंदर साफ़ स्पॉट ट्रैकिंग है, तो एक स्पॉट ETF चुनें, जिसमें मुख्य निरंतर खींचने वाला खर्च अनुपात है। 2. जब प्राथमिकता एक ETF Wrapper के माध्यम से विनियमित फ्यूचर्स एक्सपोजर है और निवेशक स्वीकार करता है कि प्रदर्शन रोल प्लस कर्व को दर्शाएगा, न कि केवल स्पॉट मूव, तो एक फ्यूचर्स ETF चुनें। 3.

बाजार के घंटों को दोनों के लिए एक पैरामीटर के रूप में मानें। WEEX का 9:30 पूर्वाह्न से 4:00 अपराह्न ET विंडो का मतलब है कि ETF 24/7 क्रिप्टो के मुकाबले गैप कर सकता है, और यहीं NAV प्रीमियम या डिस्काउंट सबसे महत्वपूर्ण हो सकता है। 4. लंबे होल्डिंग पीरियड के लिए, कर्व शासन की जांच करें। यदि कंटैंगो लगातार है, तो फ्यूचर्स ETF रोल लागत शीर्षक शुल्क से बड़ा चालक हो सकता है।

व्यापक स्पॉट बनाम फ्यूचर्स प्रश्न फिर से तुलना के समय सामने आता है। दो टिकर "Bitcoin ETF" कह सकते हैं और फिर भी अलग-अलग ट्रैकिंग परिणाम दे सकते हैं क्योंकि एक संपत्ति का मालिक है और दूसरा फ्यूचर्स कर्व के माध्यम से एक्सपोजर किराए पर लेता है। निवेशक केवल एक आवरण नहीं चुन रहा है। निवेशक यह चुन रहा है कि वह किस रिटर्न स्ट्रीम के साथ रहना चाहता है।

स्रोत

• WEEX
• अमेरिकी प्रतिभूति और विनिमय आयोग
• CME ग्रुप ओपनमार्केट्स