कार्स्टेंस ने कहा: नियामित स्टेबलकॉइन जरूरी हैं
उनकी पॉइंट ज़ीरो फोरम की टिप्पणियाँ 2026 के बीआईएस वार्षिक आर्थिक रिपोर्ट के पूर्वावलोकन से विपरीत हैं, जो स्थिरता और संप्रभुता के जोखिमों को उजागर करती हैं।
पूर्व BIS के सामान्य प्रबंधक अगस्टिन कार्स्टेंस ने सार्वजनिक रूप से स्थिरकॉइनों के प्रति अपने रुख को नरम किया, यह तर्क करते हुए कि यदि नीति निर्धारक सही नियामक परिस्थितियाँ निर्धारित करें, तो वे फिएट मुद्रा के साथ सह-अस्तित्व में रह सकते हैं। अंतर्राष्ट्रीय निपटान बैंक ने अपने वार्षिक आर्थिक रिपोर्ट 2026 के पूर्वावलोकन में दोहराया कि आज के स्थिरकॉइन डिज़ाइन अभी भी प्रमुख "विश्वसनीय मुद्रा" गुणों में विफल हैं और यदि अपनाने की गति बढ़ती है, तो यह मैक्रो जोखिम पैदा कर सकते हैं।
मुख्य निष्कर्ष
- अगस्टिन कार्स्टेन्स ने कहा कि उन्होंने "सराहना करना सीख लिया है"स्टेबलकॉइन्सनवाचार, समावेशन और कम लागत को बढ़ावा देने के लिए एक लाइवस्ट्रीम किए गए स्वागत मेंपतापॉइंट ज़ीरो फोरम में।
- नीतिनिर्माताओं से आग्रह किया गया कि वे स्थिरकॉइनों के सह-अस्तित्व के लिए शर्तें निर्धारित करें।फिएटपैसा, जिसमें कार्स्टेंस ने चेतावनी दी है कि वैश्विक नियामक समन्वय पीछे रह रहा है।
- बीआईएस के वार्षिक आर्थिक रिपोर्ट 2026 से पहले के पूर्वावलोकन में कहा गया है कि वर्तमान स्थिरकॉइन डिज़ाइन अभी भी उन गुणों की कमी रखते हैं जो पैसे में विश्वास को समर्थन देते हैं और यदि व्यापक रूप से अपनाए जाते हैं तो स्थिरता को खतरा पहुंचा सकते हैं।
- संयुक्त राज्य अमेरिकाGENIUS अधिनियमऔर यूरोपीय संघ का MiCA ढांचा पहले से ही आरक्षित और प्राधिकरण आवश्यकताओं को लागू करता है, जिसमें अमेरिका में 100% समर्थन और यूरोपीय संघ में आरक्षित विभाजन नियम शामिल हैं।
कार्स्टेंस का स्थिरकॉइन परिवर्तन पॉइंट ज़ीरो फोरम में
अगस्टिन कार्स्टेंस, जो बैंक फॉर इंटरनेशनल सेटलमेंट्स (बीआईएस) के पूर्व सामान्य प्रबंधक हैं और अब ग्लोबल फाइनेंस & टेक्नोलॉजी नेटवर्क के अंतरराष्ट्रीय सलाहकार बोर्ड के सदस्य हैं, ने मंगलवार को पॉइंट ज़ीरो फोरम में एक लाइवस्ट्रीम स्वागत भाषण में स्थिरकॉइनों को एक शर्तीय सकारात्मक के रूप में फिर से परिभाषित किया।
“मैंने यह समझा है कि स्थिरकॉइन वित्तीय नवाचार, समावेशन को बढ़ावा देने और लागत को कम करने में क्या कर सकते हैं,” कार्स्टेंस ने कहा। उन्होंने जोड़ा: “हमें उन शर्तों को स्थापित करने की कोशिश करनी चाहिए जहाँ हम फिएट पैसे और स्थिरकॉइनों के साथ रह सकें।”
यह भाषा महत्वपूर्ण है क्योंकि यह “स्थिरकॉइनों को खतरे के रूप में” से “स्थिरकॉइनों को अनुमत बुनियादी ढांचे के रूप में” की स्थिति में बदलाव करती है, जिसमें वैधता स्पष्ट रूप से नियामक डिज़ाइन से जुड़ी होती है। कार्स्टेंस ने यह भी तर्क किया कि अधिक नियमन और जारीकर्ताओं के लिए एक समान खेल का मैदान स्थिरकॉइनों को “नाटकीय तरीके से फलने-फूलने” में मदद कर सकता है, अनुपालन को अपनाने के उत्प्रेरक के रूप में स्थिति में रखते हुए न कि ब्रेक के रूप में।
वैश्विक नियम, स्थानीय ढांचे: GENIUS अधिनियम और MiCA संदर्भ बिंदु के रूप में
कार्स्टेंस की मुख्य बाधा समन्वय थी। “यदि हम वास्तव में एक वैश्विक प्रणाली चाहते हैं जहाँ स्थिरकॉइन वैश्विक मुद्रा के साथ बातचीत कर सकें, तो यह विश्व स्तर पर एक सहयोगात्मक प्रयास होना चाहिए। और मैं इसे पीछे छूटते हुए देखता हूँ,” उन्होंने कहा।
व्यवहार में, बाजार पहले से ही विखंडित नियम पुस्तिकाओं के तहत चल रहा है। अमेरिका में, जुलाई 2025 में कानून में हस्ताक्षरित GENIUS अधिनियम ने एक संघीय ढांचा बनाया हैभुगतान स्थिरकॉइन और उच्च गुणवत्ता वाले तरल संपत्तियों जैसे नकद और अल्पकालिक अमेरिकी ट्रेजरी में 100% भंडार की आवश्यकता है।
यूरोपीय संघ में, स्थिरकॉइन जारी करने वाले बाजारों में क्रिप्टो-एसेट विनियमन (MiCA) के तहत आते हैं। MiCA जारीकर्ता प्राधिकरण, अनुमोदित श्वेत पत्र का प्रकाशन, पूर्ण भंडार समर्थन, और कंपनी के फंड से भंडार संपत्तियों का पृथक्करण की आवश्यकता है।
व्यापारियों के लिए, इन शासन के तहत “सह-अस्तित्व” विचारधारा के बारे में कम और प्लंबिंग के बारे में अधिक है: क्या योग्य भंडार के रूप में गिना जाता है, तनाव में पृथक संपत्तियों का कैसे व्यवहार किया जाता है, और क्या सीमा पार जारी करना बिना नियामक आर्बिट्रेज के बिना बढ़ सकता है।
बीआईएस वार्षिक रिपोर्ट 2026 पूर्वावलोकन: स्थिरकॉइन अभी भी 'विश्वसनीय धन' परीक्षण में असफल
बीआईएस का समानांतर में चल रहा संदेश अधिक कड़ा और संदेहास्पद है। मंगलवार को अपने वार्षिक आर्थिक रिपोर्ट 2026 के पूर्वावलोकन में, बीआईएस ने तर्क किया कि वर्तमान स्थिरकॉइन डिज़ाइन उन प्रमुख गुणों की कमी है जो पैसे में विश्वास को आधार बनाते हैं।
पूर्वावलोकन ने यह भी चेतावनी दी कि यदि स्थिरकॉइन अपनाना व्यापक हो जाता है, तो यह वित्तीय स्थिरता, बैंक फंडिंग और मौद्रिक संप्रभुता के लिए चुनौतियाँ पैदा कर सकता है। यह मैक्रो ढांचा है: स्थिरकॉइन अभी भी एक ऐसी संरचना के रूप में देखे जाते हैं जो बैंकिंग प्रणाली में तनाव संचारित कर सकती है और यदि वे बैंक जमा या संप्रभु मुद्रा के लिए एक महत्वपूर्ण विकल्प बन जाते हैं तो नीति नियंत्रण को जटिल बना सकती हैं।
वर्तमान BIS नेतृत्व ने उस रेखा को बनाए रखा है। BIS के सामान्य प्रबंधक पाब्लो हर्नांडेज़ डी कोस ने अप्रैल में कहा था कि स्थिर मुद्रा बाजार "छोटा" बना हुआ है और संरचनात्मक विशेषताएँ स्थिर मुद्राओं की धन के रूप में कार्य करने की क्षमता को सीमित करती हैं।
न्यांस यह है कि BIS ने एक साथ लाने का समर्थन कियाटोकनाइजेशनदो-स्तरीय बैंकिंग प्रणाली में, यह तर्क करते हुए कि संपत्तियों के डिजिटल प्रतिनिधित्व प्रोग्रामेबल वित्त को सक्षम कर सकते हैं जबकि पैसे में विश्वास को बनाए रखते हैं। इस संदर्भ में, स्थिरकॉइन कमजोर बने रहते हैं।लिंकयहां तक कि टोकनाइजेशन को हरी झंडी मिलती है।
यहां से व्यापारी जिन संकेतों को ट्रैक कर सकते हैं
अगला महत्वपूर्ण उत्प्रेरक BIS वार्षिक आर्थिक रिपोर्ट 2026 का प्रकाशन है, जो यह स्पष्ट करेगा कि क्या पूर्वावलोकन की आलोचना विशिष्ट स्थिरकॉइन संरचनाओं, रिजर्व मॉडलों या शासन डिज़ाइन पर लक्षित है, और BIS "दो-स्तरीय प्रणाली के भीतर टोकनकरण" को निजी धन से कितनी मजबूती से अलग करता है।
व्यापारियों के पास कार्स्टेंस और अन्य पॉइंट ज़ीरो फोरम प्रतिभागियों की अनुवर्ती टिप्पणियों में एक निकट-अवधि का संकेत है जो यह परिभाषित करता है कि फिएट-स्टेबलकॉइन सह-अस्तित्व के लिए "शर्तें" वास्तव में क्या अर्थ रखती हैं, जिसमें जारीकर्ता की पात्रता, विमोचन की गारंटी, और सीमा-पार इंटरऑपरेबिलिटी शामिल हैं।
प्रवर्तन पक्ष पर, यूएस जीनियस अधिनियम के तहत कार्यान्वयन विवरण महत्वपूर्ण होंगे, विशेष रूप से रिजर्व संरचना, पर्यवेक्षी दृष्टिकोण, और नियामक संचालन और तरलता जोखिम को कैसे मानते हैं। ईयू मिका के तहत तुलनीय अपडेट देखे जाएंगे कि प्राधिकरण और रिजर्व विभाजन को व्यवहार में कितनी सख्ती से लागू किया जाता है।
अंत में, सीमा-पार समन्वय के किसी भी सबूत, जैसे संयुक्त मानक या इंटरऑपरेबिलिटी मार्गदर्शन, सीधे कार्स्टेंस के उस दावे का परीक्षण करेंगे कि वैश्विक सहयोग पिछड़ रहा है।
एक विभाजित बीआईएस संदेश में बाजार संकेत
मैं कार्स्टेंस के बदलाव को एक कथा परिवर्तन के रूप में पढ़ता हूं जिसमें वास्तविक दूसरे-आदेश के निहितार्थ हैं: यह बहस को "प्रतिबंधित करें या सहन करें" से "नियम पुस्तिका डिजाइन करें" की ओर ले जाता है, जो वह स्थान है जहां अपनाने का निर्णय वास्तव में होता है। बाजार आमतौर पर तब स्थिरता की वृद्धि को मूल्यांकित करता है जब यह विमोचन और रिजर्व गुणवत्ता के चारों ओर पूंछ जोखिम को कम करने वाले नियामक मार्गों को देखता है, न कि जब यह सामान्य नवाचार समर्थक रेटोरिक सुनता है।
बीआईएस पूर्वावलोकन संतुलन का काम करता है। यह प्रभावी रूप से कह रहा है कि यहां तक कि भारी नीति ध्यान के तहत, आज की स्थिरता संरचनाएं अभी भी विश्वसनीय धन के लिए मानक को पार नहीं करती हैं, और जोखिम केवल तब दिखाई देता है जब पैमाना आता है। जो सीमा महत्वपूर्ण है वह यह है कि क्या प्रमुख क्षेत्राधिकार इंटरऑपरेबल मानकों पर एकत्र होते हैं जो स्थिरकॉइन को इतना उबाऊ बना देते हैं कि वे प्रणालीगत हो जाएं बिना प्रणालीगत समस्या बने।
