Glassnode: अगस्त में लाभ उठाने से Bitcoin जोखिम घटा

Glassnode के डेटा से पता चलता है कि Bitcoin का सेल-साइड रिस्क अनुपात रिकॉर्ड पर अपने सबसे निचले स्तरों में से एक पर रीसेट हो गया है, जो अगस्त के अंत में $80,000 के ऊपर जाने के बाद निकट-अवधि वितरण की ऑन-चेन तस्वीर को आसान बनाता है। वही रिपोर्ट एक अलग ओवरहैंग को भी चिह्नित करती है: अमेरिका के स्पॉट Bitcoin ETF निवेशक कुल मिलाकर अनुमानित $86,000 ब्रेकईवन से नीचे कागजी नुकसान में हैं।

मुख्य निष्कर्ष

• Glassnode काBitcoin सेल-साइड रिस्क अनुपात सितंबर में अगस्त के अंत में 16 से गिरकर 7 हो गया, जिससे यह रिकॉर्ड पर अपने सबसे निचले स्तरों में से एक बन गया।
• यह अनुपात कुल ऑन-चेन वास्तविक लाभ और हानि को Bitcoin के वास्तविक बाजार पूंजीकरण से विभाजित करके गणना की जाती है, जो नेटवर्क की लागत के आधार के खिलाफ वास्तविक गतिविधि को मापने का एक तरीका है।
• दीर्घकालिक धारकों का वास्तविक लाभ का हिस्सा अगस्त के उच्चतम स्तर पर 88% से गिरकर 47% हो गया, जिसमें Glassnode ने दीर्घकालिक धारकों को उन संस्थाओं के रूप में परिभाषित किया है जो कम से कम छह महीने के लिए एक UTXO को अनस्पेंट रखती हैं।
• Glassnode का अनुमान है कि अमेरिका के स्पॉट Bitcoin ETF निवेशक लगभग $86,000 के करीब कुल लाभ में लौटते हैं, जबकि BTC उस स्तर से 229 सत्रों के लिए नीचे बंद हुआ है और ETF धारकों के पास लगभग $3.9 बिलियन का कागजी नुकसान है।

SSRR 7 पर गिरता है क्योंकि अगस्त में लाभ लेने की प्रक्रिया ठंडी होती है

Glassnode का सेल-साइड रिस्क अनुपात (SSRR) सितंबर में 7 पर गिर गया, जो अगस्त के अंत में 16 से कम हो गया जब Bitcoin $80,000 के ऊपर व्यापार कर रहा था, एक रीसेट जिसे कंपनी ने रिकॉर्ड पर सबसे निचले स्तरों में से एक के रूप में वर्णित किया। यह कदम महत्वपूर्ण है क्योंकि यह पिछले कुछ हफ्तों को वास्तविक बिक्री दबाव में ठंडा होने के रूप में ढालता है न कि देर से गर्मियों के वितरण विस्फोट के निरंतरता के रूप में।

उसी अपडेट में बिक्री दबाव के कम होने का वर्णन किया गया था जबकि Bitcoin ने अपने लगभग 25% अगस्त के लाभ को बनाए रखा, जो एक ऐसा संयोजन है जो ऑन-चेन लाभ लेने में "कम आपातकाल" के रूप में पढ़ा जाता है, यहां तक कि एक तेज उछाल के बाद भी। ग्लासनोड ने यह भी तर्क किया कि अगस्त की उछाल ने "थोड़ी आपूर्ति खींची," इस दावे को ऑन-चेन गतिविधि से जोड़ा जो पिछले चक्र के उच्चतम स्तरों पर जिस तरह से विस्तारित नहीं हुई।

उस तुलना को स्थिर करने के लिए, Glassnode ने पहले के शिखरों की ओर इशारा किया जहां वही माप जुलाई 2025 में 35 आधार अंकों और अक्टूबर 2025 में 23 आधार अंकों तक पहुंच गया था। "पिछले वर्ष में केवल कुछ दिनों का एक छोटा हिस्सा आज के मुकाबले कम रहा है," फर्म ने लिखा।

कैसे ग्लासनोड का सेल-साइड रिस्क रेशियो बनाया गया है—और निम्न रीडिंग का क्या मतलब है

SSRR को एक स्केलिंग अभ्यास के रूप में बनाया गया है: Glassnode एक अवधि के दौरान ऑन-चेन वास्तविक लाभ और हानियों का कुल योग करता है, फिर उस आंकड़े को Bitcoin के वास्तविक बाजार पूंजीकरण से विभाजित करता है। वास्तविक बाजार पूंजीकरण वह मूल्यांकन विधि है जो प्रत्येक सिक्के को अंतिम ऑन-चेन मूवमेंट मूल्य पर मूल्यांकित करती है, जिसे व्यापारी आमतौर पर समग्र लागत आधार के लिए एक मोटे प्रॉक्सी के रूप में मानते हैं।

यांत्रिक रूप से, इसका मतलब है कि SSRR यह नहीं देखता कि सिक्के अमूर्त रूप में लाभकारी हैं या नहीं, बल्कि यह देखता है कि नेटवर्क की लागत आधार के आकार के सापेक्ष वास्तव में कितना लाभ और हानि ऑन-चेन क्रिस्टलाइज हो रही है। एक कम पढ़ाई म्यूटेड लाभ-उठाने, म्यूटेड हानि-उठाने, या दोनों से आ सकती है, लेकिन सामान्य धागा यह है कि बाजार ऑन-चेन वास्तविकीकृत पूंजी की तुलना में बहुत अधिक USD मूल्य "अवशोषित" नहीं कर रहा है।

ग्लासनोड का अपना ढांचा स्पष्ट है: कम SSRR मान "मैक्रो मार्केट बॉटम्स" का संकेत दे सकते हैं,संचय"चरण और अपेक्षाकृत कम बिक्री पक्ष जोखिम वातावरण।" यह भाषा एक शासन वर्णनकर्ता के रूप में उपयोगी है, लेकिन यह अपने आप में एक समय निर्धारण उपकरण नहीं है, क्योंकि यह मेट्रिक लंबे समय तक कम रह सकता है बिना यह बताए कि व्यापारी कब कीमत में उछाल आएगा या गिरावट होगी।

रिपोर्ट में खर्च किए गए आउटपुट लाभ अनुपात (SOPR) का भी उल्लेख किया गया, जो यह मापता है कि खर्च की गई सिक्के औसतन लाभ (1 से ऊपर) या हानि (1 से नीचे) पर बेची जा रही हैं, जिसमें 1 ब्रेकईवन है। ग्लासनोड ने SOPR को 2026 के सबसे लंबे समय तक शुद्ध लाभ में बताया, लेकिन अंश ने उस अवधि की सटीक अवधि निर्दिष्ट नहीं की।

बिक्री मिश्रण में बदलाव: दीर्घकालिक धारक पीछे हटते हैं, हाल के खरीदारों का दबदबा

अपडेट में अधिक क्रियाशील विवरण यह है कि बिक्री कौन कर रहा है। ग्लासनोड ने कहा कि दीर्घकालिक धारकों का वास्तविक लाभ में हिस्सा अगस्त के शिखर पर 88% से घटकर 47% हो गया, जो वास्तविक लाभ के पीछे के समूह मिश्रण में एक तेज बदलाव है।

ग्लासनोड दीर्घकालिक धारकों को उन वॉलेट संस्थाओं के रूप में परिभाषित करता है जो एक UTXO (एक अप्रयुक्त लेनदेन आउटपुट) को कम से कम छह महीने तक खर्च किए बिना रखती हैं। व्यावहारिक रूप से, उस समूह को अक्सर "विश्वास" बकेट के रूप में माना जाता है, इसलिए इसके वास्तविक लाभ के हिस्से में गिरावट का मतलब यह होता है कि पुराने सिक्के वितरण का प्राथमिक स्रोत नहीं हैं।

ग्लासनोड ने इस बदलाव को सितंबर में छोटे वास्तविक लाभ के आवेग से जोड़ा। "दीर्घकालिक धारकों का वास्तविक लाभ का हिस्सा अगस्त के उच्चतम स्तर 88% से गिरकर 47% पर आ गया है, और 3 सितंबर, 2026 को सितंबर का वास्तविक लाभ स्पाइक अगस्त के आधे से भी कम था," कंपनी ने लिखा। फिर उसने सरल भाषा में वर्तमान स्थिति का सारांश दिया: "इस महीने के विक्रेता हाल के खरीदार हैं, और वे भी कम बेच रहे हैं।"

यह संयोजन, कम SSRR और नए धारकों की ओर झुके विक्रेता मिश्रण, सितंबर की आपूर्ति की संकीर्ण व्याख्या का समर्थन करता है: यह $80,000+ की बढ़त के बाद हाल के खरीदारों के लाभ उठाने के अधिक समान है, न कि पुराने समूहों से व्यापक, निरंतर वितरण के।

सिग्नल्स को ट्रैक करें: क्या कम सेल-साइड जोखिम प्रमुख स्तरों के पुनः परीक्षण में बना रहता है

पहला थ्रेशोल्ड यह है कि क्या SSRR वर्तमान निम्न स्तर 7 के करीब बना रहता है या फिर यदि पुनः प्राप्त लाभ और हानि बढ़ती है तो यह उच्चतर जाता है।अस्थिरताअगस्त के अंत की गतिविधियों की ओर एक तेज़ वापसी "कूलडाउन" पढ़ाई को कमजोर कर देगी और यह संभावना बढ़ा देगी कि रैलियों का उपयोग बाहर निकलने के लिए किया जा रहा है।

दूसरा यह है कि क्या वास्तविक लाभ में वृद्धि फिर से अगस्त के अंत की तरह दिखने लगती है, न कि 3 सितंबर की वृद्धि जो ग्लासनोड के अनुसार अगस्त के आधे से भी कम थी। यदि वास्तविक लाभ तेजी से बढ़ता है जबकि कीमत अभी भी सीमा में बंधी है, तो इसका मतलब होगा कि विक्रेता नए उच्च स्तर की आवश्यकता के बिना अधिक आक्रामक हो रहे हैं।

कोहोर्ट संरचना तीसरा संकेत है। यदि दीर्घकालिक धारकों का वास्तविक लाभ का हिस्सा 47% के आसपास कम रहता है, तो बाजार अभी भी सीमांत आपूर्ति के लिए नए हाथों पर निर्भर है। अगस्त के 88% के शिखर की ओर एक पुनरुद्धार एक स्पष्ट संकेत होगा कि पुराने सिक्के बाजार में वापस आ रहे हैं।

चौथा है मूल्य का इंटरैक्शन Glassnode के अनुमानित ~$86,000 समग्र ब्रेकईवन के साथ, जो कि अमेरिका के स्पॉट Bitcoin ETF निवेशकों के लिए है। Glassnode ने कहा कि Bitcoin ने उस स्तर के नीचे 229 सत्रों के लिए बंद किया है और ETF निवेशकों के कागजी नुकसान लगभग $3.9 बिलियन हैं, जो $86,000 को संभावित ओवरहेड आपूर्ति के लिए एक साफ संदर्भ बिंदु बनाता है यदि मूल्य उस क्षेत्र में वापस जाता है।

उस ETF ढांचे के तहत दो चेतावनियाँ हैं। Glassnode के अंश में ~$86,000 समग्र ब्रेकईवन की गणना के लिए उपयोग की गई विधि या सटीक इनपुट का विवरण नहीं है, और SOPR "सबसे लंबी अवधि" का दावा प्रदान किए गए पाठ में एक विशिष्ट अवधि का अभाव है।

मेरी राय: ऑन-चेन वास्तविकता कम है जो ETF लागत-आधार की छत से मिलती है।

ट्रेडर्स द्वारा ऑन-चेन शासन मैट्रिक्स के साथ की जाने वाली फाइलिंग-शैली की गलती उन्हें एक ट्रिगर के रूप में मानना है, जबकि वे आमतौर पर यह बताने के लिए बेहतर पढ़े जाते हैं कि आप किस प्रकार के बाजार में हैं। SSRR का 16 से 7 तक गिरना एक वास्तविक रीसेट है, और यह Glassnode के उस दावे के अनुरूप है कि अगस्त के अंत में $80,000 के ऊपर की चाल ने "थोड़ी आपूर्ति खींची," लेकिन यह सुनिश्चित नहीं करता कि अगली चाल ऊपर है यदि मूल्य उन स्तरों में वापस जाता है जहाँ धारकों के पास व्यवहार बदलने का कारण है।

जो सीमा महत्वपूर्ण है वह है Glassnode का ~$86,000 ETF समग्र ब्रेकईवन, क्योंकि इसके नीचे 229 बंद और लगभग $3.9 बिलियन के कागजी नुकसान उस प्रकार की स्थिति है जो मूल्य के लागत आधार पर लौटने पर हानि प्रबंधन से वितरण में बदल सकती है। यदि कम SSRR तब तक बना रहता है जब Bitcoin उस ओवरहेड स्तर का परीक्षण करता है, तो सेटअप संरचनात्मक दिखने लगता है न कि कथा-प्रेरित, क्योंकि इसका मतलब होगा कि बाजार एक लागत-आधार मोड़ को बिना वास्तविक बिक्री में वृद्धि के अवशोषित कर सकता है।

स्रोत

• Glassnode