IMF ने टोकनाइजेशन को त्वरित निपटान का रास्ता बताया
टोबियास एड्रियान ने कहा कि जोखिम मध्यस्थों से साझा अवसंरचना में स्थानांतरित हो सकता है, जिसमें विभाजन एक प्रमुख विफलता मोड है।
आईएमएफ टोकनाइजेशन को एक क्रिप्टो-संबंधित प्रयोग से एक बाजार संरचना के उन्नयन में उठा रहा है जिसका उद्देश्य निपटान समयसीमाओं को संकुचित करना है। यह यह भी चेतावनी दे रहा है कि यदि मानक और नियमन भिन्न होते हैं, तो वही बदलाव साझा अवसंरचना और खंडित, असंगत प्लेटफार्मों में जोखिम को संकेंद्रित कर सकता है।
मुख्य निष्कर्ष
- टोकनाइजेशन“आज के कई दिनों के निपटान प्रक्रिया को लगभग तात्कालिक लेनदेन में संकुचित कर सकता है” द्वारा रखकरसंपत्तियाँ, निपटान, और एक साझा लेजर पर रिकॉर्ड रखने के लिए, IMF के अधिकारी टोबियास एड्रियान के अनुसार।
- आईएमएफ का जोखिम दृष्टिकोण बुनियादी ढांचे पर केंद्रित है, जिसमें जोखिम का वितरण बदल रहा है।स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्सवितरित लेजर, और प्रमुख सेवा प्रदाता।
- सामान्य मानकों और समन्वित नियमन की कमी टोकनयुक्त बाजारों को असंगत प्लेटफार्मों में विभाजित कर सकती है और नए प्रणालीगत जोखिम चैनल उत्पन्न कर सकती है।
- क्लियरिंग हाउस की रिपोर्ट है कि यह 2027 की शुरुआत में एक टोकनाइज्ड डिपॉजिट नेटवर्क लॉन्च करने का लक्ष्य बना रहा है, जिसका उद्देश्य जमा राशि को नियामित बैंकों के भीतर रखना है जबकि प्रोग्रामेबल भुगतान की सुविधा प्रदान करना है।
आईएमएफ: टोकनाइजेशन T+2 को लगभग तात्कालिक निपटान में बदल सकता है
टोबियास एड्रियान, आईएमएफ के वित्तीय सलाहकार और इसके मौद्रिक और पूंजी बाजार विभाग के निदेशक, ने 2 जुलाई को एक आईएमएफ ब्लॉग पोस्ट में तर्क किया कि टोकनाइजेशन “आर्थिक बाजार की आधारभूत संरचना को मौलिक रूप से पुनः आकार दे सकता है।” मुख्य दक्षता का दावा निपटान संकुचन है: संपत्तियों, निपटान और रिकॉर्डकीपिंग को एक साझा लेजर पर लाकर, टोकनाइजेशन “आज के कई दिनों के निपटान प्रक्रिया को लगभग तात्कालिक लेनदेन में संकुचित कर सकता है।”
व्यापारियों के लिए, यह ढांचा महत्वपूर्ण है क्योंकि यह टोकनाइजेशन को एक बाजार-संरचना उन्नयन के रूप में मानता है न कि एक विशिष्ट क्रिप्टो उत्पाद के रूप में। यदि नीति निर्धारक और बड़े संस्थान निपटान और व्यापार के बाद की प्रक्रियाओं के बारे में बात करते रहते हैं, तोआरडब्ल्यूएऔर टोकनाइजेशन की कहानी तब भी जीवित रह सकती है जब स्पॉट-क्रिप्टो उत्प्रेरक शांत हों। IMF ने नीति निर्माताओं के लिए टोकनाइज्ड बाजारों के विकास को आकार देने के लिए एक "संकीर्ण खिड़की" का भी वर्णन किया, जिसमें निपटान संपत्तियों, शासन, इंटरऑपरेबिलिटी, और केंद्रीय बैंकों की भूमिका पर निर्णयों को निर्णायक बताया गया।
जहाँ जोखिम स्थानांतरित होता है: स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स, लेजर, और सेवा प्रदाता
एड्रियान की चेतावनी यह नहीं है कि तेजी से निपटान के साथ जोखिम गायब हो जाता है। यह स्थानांतरित हो जाता है। उन्होंने लिखा कि टोकनाइजेशन "पारंपरिक वित्तीय मध्यस्थों से जोखिम को हटा कर अंतर्निहित अवसंरचना की ओर ले जाता है, जिसमें स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट, वितरित लेजर और सेवा प्रदाता शामिल हैं।"
यह वित्तीय स्थिरता का एक अवसंरचना-केंद्रित दृष्टिकोण है। एक टोकनयुक्त बाजार में, प्रणालीगत choke points एकल ब्रोकर या क्लियरिंग सदस्य की विफलता के बारे में कम होते हैं और साझा रेल की विफलता, हमले या संचालनात्मक प्रतिबंधों के बारे में अधिक होते हैं। स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट की विश्वसनीयता, लेजर की लचीलापन, और सेवा प्रदाताओं के बीच संकेंद्रण उन पूंछ-जोखिम चर होते हैं जो महत्वपूर्ण होते हैं, विशेष रूप से यदि तरलता और निपटान एक छोटे संख्या के प्लेटफार्मों या ऑपरेटरों पर निर्भर करने लगते हैं।
आईएमएफ ने इसे नियामक विकल्पों से भी जोड़ा। उसने स्पष्ट रूप से शासन और निपटान-आधार निर्णयों को ऐसे लीवर के रूप में चिह्नित किया जो यह निर्धारित कर सकते हैं कि क्या टोकनाइजेशन दक्षता में सुधार करता है या नए प्रणालीगत जोखिमों को पेश करता है।
फ्रैग्मेंटेशन चेतावनी: असंगत प्लेटफार्मों के रूप में एक प्रणालीगत-जोखिम चैनल
आईएमएफ की विखंडन चेतावनी स्पष्ट है: "सामान्य मानकों और समन्वित नियमन के बिना," टोकनयुक्त बाजार "असंगत प्लेटफार्मों के बीच विखंडित" हो सकते हैं, जिससे "संविधानिक जोखिम के नए स्रोत" उत्पन्न हो सकते हैं।
इंटरऑपरेबिलिटी को आमतौर पर एक तकनीकी प्राथमिकता के रूप में प्रस्तुत किया जाता है। यहाँ इसे एक स्थिरता के मुद्दे के रूप में पेश किया गया है। यदि टोकनाइज्डतरलता पूललेजर विकल्प, संदेश मानकों और अनुपालन ढेर द्वारा अलग-थलग पड़ने पर, बाजार उन समायोजन और फंगिबिलिटी लाभों को खो सकता है जो निपटान संकुचन को मूल्यवान बनाते हैं। विखंडन यह संभावना भी बढ़ाता है कि नियामक समन्वित नियमों के लिए दबाव डालें, न केवल निवेशकों की रक्षा के लिए बल्कि असंगत रेलों के एक पैचवर्क के तनाव बढ़ाने वाले बनने से रोकने के लिए।
संस्थानिक संकेत पहले से ही स्पष्ट हैं। क्लियरिंग हाउस, जो JPMorgan Chase, Bank of America और Barclays जैसे बैंकों के स्वामित्व में है, की रिपोर्ट है कि वह 2027 की शुरुआत में एक टोकनयुक्त जमा नेटवर्क की योजना बना रहा है, जिसका उद्देश्य नियामक बैंकिंग प्रणाली के भीतर जमा को बनाए रखना और तेज, प्रोग्रामेबल भुगतान को सक्षम करना है।
आईएमएफ ने चेतावनी दी है कि टोकनाइजेशन निपटान की गति को बढ़ाता है, जोड़ा।
अमेरिका में, SEC मौजूदा प्रतिभूति कानूनों को टोकनाइज्ड संपत्तियों पर कैसे लागू किया जाए, इसे स्पष्ट करने की दिशा में बढ़ रहा है, बजाय इसके कि एक अलग ढांचा बनाया जाए। निकट-अवधि का उत्प्रेरक जोखिम यह है कि क्या एजेंसी टोकनाइज्ड प्रतिभूतियों के लिए ब्लॉकचेन-आधारित ट्रेडिंग प्लेटफार्मों का परीक्षण करने के लिए "नवाचार छूट" को औपचारिक रूप देती है या समयसीमा निर्धारित करती है, जिसमें पात्रता और सुरक्षा उपाय शामिल हैं।
व्यापारियों को क्लियरिंग हाउस की रिपोर्ट की गई 2027 की प्रारंभिक टोकनाइज्ड डिपॉजिट नेटवर्क के चारों ओर पुष्टि और डिज़ाइन विवरणों पर भी नज़र रखनी चाहिए, जिसमें प्रतिभागी, नियामक अनुमोदन, और यह कि क्या प्रणाली अन्य टोकनाइजेशन रेल के साथ इंटरऑपरेट करने के लिए बनाई गई है।
तीसरा संकेत मानकों का काम है जो IMF की विखंडन चिंता को संबोधित करता है: इंटरऑपरेबिलिटी, निपटान-परिसंपत्ति विकल्पों, और शासन पर ठोस कदम जो प्लेटफार्मों के बीच तरलता को बढ़ने की अनुमति देगा बजाय इसके कि वह उनके अंदर फंसी रहे।
टोकनाइजेशन का बुल केस गति है—लेकिन व्यापार शासन और इंटरऑप के आसपास है।
मैं IMF के संदेश को टोकनाइजेशन को नरेटिव के बजाय प्लंबिंग के रूप में फिर से फ्रेम करने के लिए एक बोली के रूप में पढ़ता हूं। जो थ्रेशोल्ड महत्वपूर्ण है वह यह है कि क्या नीति निर्माता निपटान परिसंपत्तियों, शासन, और इंटरऑपरेबिलिटी पर इतनी जल्दी सहमत होते हैं कि टोकनाइज्ड तरलता वास्तव में एक एकीकृत बाजार की तरह व्यवहार कर सके बजाय इसके कि वह दीवारों वाले बागों के सेट की तरह हो।
यह एक भावना उत्प्रेरक की तरह अधिक दिखता है न कि एक मौलिक बदलाव की तरह जब तक SEC "नवाचार छूट" के चारों ओर वास्तविक पैरामीटर नहीं रखता और बैंक-नेतृत्व वाली रेल जैसे क्लियरिंग हाउस नेटवर्क विश्वसनीय डिज़ाइन और भागीदारी विवरण प्रकाशित नहीं करता। यदि इंटरऑपरेबिलिटी और शासन साझा मानकों में कठोर हो जाते हैं, तो सेटअप संरचनात्मक दिखने लगता है बजाय इसके कि वह नरेटिव-चालित हो, क्योंकि यही निर्धारित करता है कि क्या टोकनाइजेशन तरलता को बढ़ाता है बिना कुछ बुनियादी ढांचे में विफलता के जोखिम को संकेंद्रित किए।
