IMF ने ब्राजील के स्टेबलकॉइन के तेजी से बढ़ते प्रवाह की…

अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष ब्राज़ील के USD-स्थिर मुद्रा-आधारित क्रिप्टो बाजार को एक वित्तीय-स्थिरता मुद्दे के रूप में देख रहा है क्योंकि सीमा पार क्रिप्टो प्रवाह पारंपरिक पूंजी प्रवाह की तुलना में तेजी से बढ़ रहे हैं। यह चेतावनी उस समय आई है जब Banco Central do Brasil सीमा पार के इलेक्ट्रॉनिक FX प्रदाताओं के लिए नियमों को सख्त कर रहा है, जो कि संकल्प BCB संख्या 561 के तहत है।

मुख्य निष्कर्ष

• ब्राज़ील का क्रिप्टोसंपत्तिबाजार, जो कि अमेरिकी डॉलर से जुड़ेस्थिर मुद्राद्वारा संचालित है, 2017 से तेजी से बढ़ा है और IMF से अधिक निगरानी का ध्यान आकर्षित कर रहा है।
• ब्राज़ील में सीमा पार क्रिप्टो प्रवाह "लगातार बढ़ रहा है," जो IMF के ढांचे में पारंपरिक पूंजी प्रवाह चैनलों को पीछे छोड़ रहा है।
• स्थिर मुद्रा की खरीद को वैश्विक झटकों के प्रति पोर्टफोलियो निवेश या विदेशी प्रत्यक्ष निवेश की तुलना में दो से तीन गुना अधिक संवेदनशील माना गया।
• संकल्प BCB संख्या 561 ने ब्राज़ील के eFX ढांचे को अपडेट किया, जिसमेंडिजिटल संपत्तियाँकुछ अंतरराष्ट्रीय भुगतान और हस्तांतरण सेवाओं में और FX या गैर-निवासी BRL खाता आंदोलनों पर निपटान को वापस धकेलना।

IMF ने ब्राजील के स्थिर मुद्रा बूम को वित्तीय-स्थिरता रडार पर रखा

IMF की नवीनतम वित्तीय प्रणाली स्थिरता मूल्यांकन ने ब्राजील के क्रिप्टो बाजार को अन्य मैक्रो-संबंधित प्लंबिंग के साथ एक ही बकेट में रखा: बड़ा, तेजी से बढ़ता, और पारंपरिक वित्तीय प्रणाली के साथ बढ़ता हुआ जुड़ा हुआ। रिपोर्ट का जोर अटकलों वाले ऑल्टकॉइन चक्रों पर नहीं है। यह अमेरिकी डॉलर से जुड़े स्थिर मुद्राओं और उनके मूल्य स्थानांतरित करने के लिए कार्यात्मक रेल के रूप में उपयोग के तरीके पर है।

IMF की भाषा यात्रा की दिशा के बारे में स्पष्ट है। उन्होंने लिखा: “ब्राजील में क्रिप्टो-संपत्ति बाजार बड़ा और तेजी से बढ़ रहा है, और पारंपरिक वित्तीय प्रणाली के साथ बढ़ता हुआ आपस में जुड़ा हुआ है,” एक फ्रेमिंग जो स्थिर मुद्रा गतिविधि को निचले अपनाने से संभावित वित्तीय-स्थिरता संचरण चैनल में उठा देती है।

सीमा पार क्रिप्टो प्रवाह बनाम पारंपरिक पूंजी प्रवाह: वह विचलन जिसे IMF ने उजागर किया

मुख्यविचलनजिसे IMF ने उजागर किया है वह गति और संवेदनशीलता है। सीमा पार क्रिप्टो प्रवाह “लगातार बढ़ रहे हैं,” और IMF ने कहा कि ये क्रिप्टो प्रवाह पारंपरिक पूंजी प्रवाह की तुलना में तेजी से बढ़ रहे हैं।

मैक्रो-संवेदनशील व्यापारियों के लिए, मुख्य मीट्रिक IMF का झटका संवेदनशीलता दावा है: स्थिर मुद्रा खरीद वैश्विक झटकों के प्रति पारंपरिक पोर्टफोलियो निवेश या विदेशी प्रत्यक्ष निवेश प्रवाह की तुलना में दो से तीन गुना अधिक संवेदनशील होती हैं। व्यावहारिक रूप से, इसका मतलब है कि स्थिर मुद्रा की मांग पुनर्मूल्यांकन और पुनः मार्गदर्शन कर सकती है, जो नीति निर्माताओं द्वारा सामान्यतः निगरानी किए जाने वाले चैनलों की तुलना में तेजी से, स्थिर मुद्रा रेल को जोखिम-ऑन और जोखिम-ऑफ व्यवहार के लिए उच्च-आवृत्ति संवाहक में बदल देती है।

यह महत्वपूर्ण है क्योंकि बाजार की संरचना अलग है। स्थिरकॉइन को जल्दी से प्राप्त और स्थानांतरित किया जा सकता है, और IMF प्रभावी रूप से चेतावनी दे रहा है कि यह गति बाहरी झटकों को घरेलू प्रवाह गतिशीलता में उस समय से पहले बढ़ा सकती है जब पोर्टफोलियो या FDI डेटा इसे प्रकट करेगा।

नियामक अंतर जो आईएमएफ का कहना है कि अभी भी महत्वपूर्ण हैं: सुरक्षा संरक्षण, निर्गम नियम, और एएमएल/सीएफटी

आईएमएफ ने कहा कि ब्राज़ील के केंद्रीय बैंक ने क्रिप्टो संपत्ति सेवा प्रदाताओं को विनियमित करने के लिए पहले ही कदम उठाए हैं, लेकिन यह अभी भी तीन क्षेत्रों में खामियां देखता है: ग्राहक संपत्ति सुरक्षा, स्थिरकॉइन जारी करने के नियम, और एएमएल/सीएफटी अनुपालन।

क्रमबद्धता महत्वपूर्ण है। केंद्रीय बैंक शून्य से शुरू नहीं कर रहा है, लेकिन IMF संकेत दे रहा है कि शेष अंतर वे हैं जो तब महत्वपूर्ण होते हैं जब स्थिरकॉइन एक मुख्यधारा के सीमा पार उपकरण बन जाते हैं। ग्राहक संपत्ति सुरक्षा को हिरासत और मध्यस्थों पर विफलता मोड में जाती है। स्थिरकॉइन जारी करने के नियम यह निर्धारित करते हैं कि कौन जारी कर सकता है, किस समर्थन और शासन मानकों के तहत। AML/CFT उन प्रवाहों के चारों ओर अनुपालन परिधि से संबंधित है जो सीमा पार बिना बैंक रेलों के समान घर्षण के चल सकते हैं।

आईएमएफ ने ब्राजील के स्थिरकॉइन प्रवाह के जोखिम के लिए संकेतों पर ध्यान देने को कहा है।

अगली बाजार को प्रभावित करने वाली जानकारी संभवतः नियम बनाने के विवरण से आएगी न कि मुख्य शीर्षकों से। व्यापारियों को Banco Central do Brasil की उन कार्रवाइयों पर ध्यान देना चाहिए जो सीधे तौर परपताआईएमएफ द्वारा उल्लिखित अंतर, विशेष रूप से कोई भी ढांचा जो स्थिर मुद्रा जारी करने के नियमों, ग्राहक संपत्ति सुरक्षा मानकों, या एएमएल/सीएफटी आवश्यकताओं को छूता है।

निर्णय BCB संख्या 561 भी तब तक एक बार का मामला नहीं है जब तक कार्यान्वयन स्पष्ट नहीं हो जाता। इस नियम ने इलेक्ट्रॉनिक विदेशी मुद्रा (eFX) ढांचे में संशोधन किया, जो कुछ अंतरराष्ट्रीय भुगतान और स्थानांतरण सेवाओं के लिए डिजिटल संपत्तियों के उपयोग पर प्रतिबंध लगाता है। यह eFX प्रदाताओं और विदेशी समकक्षों के बीच भुगतान और रसीदों को विदेशी मुद्रा लेनदेन या गैर-निवासी ब्राज़ीलियाई रियल खातों में आंदोलनों के माध्यम से करने की आवश्यकता भी रखता है। यह स्पष्ट करना कि कौन सी "अंतरराष्ट्रीय भुगतान और स्थानांतरण सेवाएँ" शामिल हैं, और प्रवर्तन वास्तव में कैसे काम करेगा, यह निर्धारित करेगा कि यह एक संकीर्ण अनुपालन परिवर्तन है या स्थिरकॉइन-आधारित निपटान पर एक व्यापक प्रतिबंध है।

अंत में, IMF मूल्यांकन अंश स्थिरकॉइन मात्रा या सीमा पार के आकार के लिए निश्चित आंकड़े प्रदान नहीं करता है। भविष्य में IMF की कोई भी टिप्पणी जो मात्रात्मक आकार जोड़ती है, वह बाजार की नियामक और तरलता जोखिम को मूल्यांकित करने की क्षमता को संकुचित कर देगी।

ब्राज़ील में शॉक-सेंसिटिव स्टेबलकॉइन की मांग क्यों नीति और अस्थिरता के जोखिम को बढ़ाती है

मैं आईएमएफ के "दो से तीन बार" शॉक-सेंसिटिविटी बिंदु को असली संकेत के रूप में पढ़ता हूँ। जो सीमा महत्वपूर्ण है वह यह है कि क्या स्टेबलकॉइन रेल पारंपरिक पोर्टफोलियो और एफडीआई चैनलों की तुलना में वैश्विक जोखिम के झटकों को तेजी से अवशोषित करती हैं, क्योंकि तभी नीति निर्माता भुगतान प्रणाली को एक मैक्रो लीवर के रूप में मानने लगते हैं।

यदि प्रस्ताव 561 की निपटान आवश्यकताएँ भुगतान और हस्तांतरण ढांचे में व्यापक रूप से लागू होती हैं, तो यह सेटअप कथात्मक-आधारित के बजाय संरचनात्मक दिखने लगता है। व्यावहारिक रूप से, यह विकास महत्वपूर्ण है यदि स्टेबलकॉइन की सीमा पार मांग ब्राज़ील के प्रवाह चक्र का नेतृत्व करना जारी रखती है और नीति को रेल के चारों ओर कड़ा करने के लिए मजबूर करती है, न कि केवल मध्यस्थों के चारों ओर।

स्रोत

• अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष
• ब्राज़ील का केंद्रीय बैंक