Jefferies ने ग्राहकों को Circle में गिरावट न खरीदने की…

जेफरीज ने ग्राहकों को सर्कल के बिक्री के बाद के उछाल को खरीदने के खिलाफ सलाह दी, यह तर्क करते हुए कि स्थिर मुद्रा की बढ़ती प्रतिस्पर्धा USDC की वृद्धि और बाजार हिस्सेदारी पर दबाव डाल सकती है। नोट में ओपन यूएसडी के रिजर्व-आय-साझा करने के मॉडल और कॉइनबेस की द्वैतीय भूमिका को एक प्रमुख जोखिम के रूप में उजागर किया गया है, जो कि अगस्त में होने वाली व्यावसायिक समझौते के नवीनीकरण से पहले है।

मुख्य निष्कर्ष

• जेफरीज़ ने ग्राहकों को बताया कि वह सर्कल में "डिप खरीदने" नहीं जा रहा है और चेतावनी दी कि "CRCL की चुनौतियाँ कम होने की संभावना नहीं है," बढ़ते हुए की ओर इशारा करते हुए।स्टेबलकॉइनप्रतियोगिता जिसमें Open USD शामिल है।
• सर्कल के शेयर बुधवार को लगभग 5% बढ़ गए, जबकि मंगलवार को 17% की गिरावट आई थी।
• Open USD को 140 से अधिक कंपनियों द्वारा समर्थित बताया गया है, जिसमें Stripe, Coinbase, Visa, Mastercard और BlackRock शामिल हैं, और इसका एक योजना है कि वह प्रतिभागियों के साथ रिजर्व आय साझा करेगा।
• कॉइनबेस की ओपन यूएसडी में भागीदारी पर ध्यान आकर्षित हुआ क्योंकि सर्कल कॉइनबेस वितरण पर काफी निर्भर है और यूएसडीसी रिजर्व पर ब्याज से लगभग 95% राजस्व अर्जित करता है, जिसमें एक व्यावसायिक समझौता अगस्त में नवीनीकरण के लिए रिपोर्ट किया गया है।

जेफरीज का "डिप मत खरीदो" कॉल CRCL के 17% गिरने के बाद आया

सर्कल (CRCL) ने बुधवार को उच्च व्यापार किया, मंगलवार को 17% की गिरावट के बाद लगभग 5% की वृद्धि हुई। इस कदम ने एक नए सार्वजनिक, क्रिप्टो-संबंधित शेयर में एक क्लासिक "डिप-बाय" सेटअप तैयार किया। जेफरीज का जवाब स्पष्ट था।

एक ग्राहक नोट में, फर्म ने लिखा, "डिप खरीदें? हम नहीं," और जोड़ा कि "CRCL की बाधाएं कम होने की संभावना नहीं है।" मुख्य तर्क यह नहीं था कि USDC अचानक टूट गया है। यह था कि डॉलर-पीग्ड स्टेबलकॉइन्स के लिए प्रतिस्पर्धात्मक परिदृश्य उन खिलाड़ियों की ओर बढ़ रहा है जो पहले से ही वितरण को नियंत्रित करते हैं।

जेफ्रीज़ ने सर्कल को $300 बिलियन के स्टेबलकॉइन बाजार का लगभग 25% रखने वाला बताया, जिसमें USDC 2018 में लॉन्च हुआ था। बैंक की सावधानी इस बात पर केंद्रित थी कि क्या USDC की आपूर्ति वृद्धि और बाजार हिस्सेदारी तब तक बनी रह सकती है जब बैंकों, भुगतान कंपनियों और फिनटेक्स ने अपने स्वयं के स्टेबलकॉइन रेल को आगे बढ़ाया।

ओपन USD के 140+ समर्थक और रिजर्व-आय साझा करना: नया प्रतिस्पर्धात्मक प्रस्ताव

ओपन USD को 140 से अधिक कंपनियों द्वारा समर्थित एक संघीय स्टेबलकॉइन के रूप में प्रस्तुत किया जा रहा है, जिसमें स्ट्राइप, कॉइनबेस, वीज़ा, मास्टरकार्ड और ब्लैकरॉक शामिल हैं। संघ का मुख्य प्रस्ताव आर्थिक है: यह भाग लेने वाली कंपनियों के साथ रिजर्व आय साझा करने की योजना बना रहा है।

यह महत्वपूर्ण है क्योंकि रिजर्व आय इस व्यवसाय में मार्जिन पूल है। यदि एक नया प्रवेशकर्ता अंतर्निहित वितरण को अधिक आक्रामक राजस्व विभाजन के साथ बंडल कर सकता है, तो यह ऑन-चेन सुविधाओं के बजाय प्रोत्साहनों पर प्रतिस्पर्धा कर सकता है। जेफ्रीज़ के नोट ने ओपन USD को उस खेल की किताब का एक जीवित उदाहरण माना, यह तर्क करते हुए कि नए प्रवेशकर्ताओं के पास अब कुछ ऐसा है जो सर्कल के शुरुआती वर्षों में नहीं था: बड़े, पूर्व-निर्धारित नेटवर्क जो तेजी से अपनाने को बढ़ावा दे सकते हैं।

कॉइनबेस लिंक: वितरण संकेंद्रण एक नए संघ से मिलता है

जेफ्रीज़ ने ओपन USD में कॉइनबेस की भागीदारी को एक दबाव बिंदु के रूप में चिह्नित किया जिसे व्यापारियों को नजरअंदाज नहीं करना चाहिए। सर्कल को अपने सबसे बड़े वितरण भागीदार के रूप में कॉइनबेस पर भारी निर्भर बताया गया है, और सर्कल लगभग 95% अपनी आय USDC रिजर्व पर अर्जित ब्याज से प्राप्त करता है।

यह संयोजन वितरण शर्तों और भागीदार प्रोत्साहनों को असामान्य रूप से महत्वपूर्ण बनाता है। जेफ्रीज़ ने कहा कि सर्कल–कॉइनबेस वाणिज्यिक समझौता अगस्त में नवीनीकरण के लिए रिपोर्ट किया गया है। बैंक ने यह भी कहा कि वह ओपन USD में कॉइनबेस के शामिल होने को इस संकेत के रूप में नहीं देखता कि कॉइनबेस USDC को छोड़ रहा है। जोखिम, जैसा कि प्रस्तुत किया गया है, अधिक क्रमिक और अधिक संरचनात्मक है: कॉइनबेस अंततः प्रतिस्पर्धी स्टेबलकॉइन्स को बढ़ावा दे सकता है, और यहां तक कि डिफ़ॉल्ट रूटिंग या प्रोत्साहनों में मामूली बदलाव भी USDC वृद्धि में दिखाई दे सकते हैं।

सर्कल के सीईओ जेरमी एलेयर ने सार्वजनिक रूप से प्रतिक्रिया दी, यह तर्क करते हुए कि स्टेबलकॉइन्स "नेटवर्क व्यवसाय" हैं जो वर्षों में बने हैं। उन्होंने USDC के हजारों एकीकरण, एक्सचेंजों और DeFi में गहरी तरलता, और यूरोप और जापान सहित बाजारों में नियामक अनुमोदनों की ओर इशारा किया। एलेयर ने यह विचार भी खारिज किया कि रिजर्व आय को देना एक मुफ्त लंच है, लिखते हुए, "सभी आय को देना एक बुनियादी ढांचे को भूखा रखने का एक नुस्खा है," और संघीय गतिशीलता की आलोचना करते हुए: "बड़ी कंपनियों के बड़े समूह खराब समन्वय करते हैं, उनके प्रोत्साहन असंरेखित होते हैं, चीजों को धीमा करते हैं और वास्तविक टिकाऊ नवाचार के लिए कभी-कभी स्थान नहीं बनाते हैं।"

ARK इन्वेस्ट के लोरेंजो वेलेंटे ने समन्वय की आलोचना को दोहराया, संघीय शासन की तुलना करते हुएडीएओऔर निर्णय लेने को "ग्लेशियल" कहा। उन्होंने सवाल किया कि क्या बड़े फर्म नियामक दबाव के तहत प्रतिबद्ध रहेंगे, जबकि यह नोट किया कि सर्कल और टेथर ने वैश्विक नियामक बुनियादी ढांचे और लाइसेंसिंग के निर्माण में सालों बिताए हैं।

संकेत व्यापारी अगले 30-60 दिनों में ट्रैक करें

सबसे उच्च-संकेत उत्प्रेरक सर्कल-कोइनबेस नवीनीकरण समय की अगस्त में किसी भी पुष्टि है और क्या वितरण या राजस्व-साझाकरण शर्तें बदलती हैं। इस सेटअप में, छोटे संविदात्मक बदलाव विपणन कथाओं की तुलना में अधिक महत्वपूर्ण हो सकते हैं।

ओपन यूएसडी के अगले खुलासे भी महत्वपूर्ण हैं। बाजार के पास शीर्षक अवधारणा है, लेकिन तंत्र नहीं है: कैसे रिजर्व आय साझा की जाती है, कौन योग्य है, और संघ के सदस्यों को कौन सी जिम्मेदारियाँ या नियंत्रण स्वीकार करते हैं।

व्यापारियों को असली बाजार प्रभाव के सबूतों पर भी ध्यान देना चाहिए, न कि केवल संघ की सदस्यता सूचियों पर। यूएसडीसी आपूर्ति वृद्धि या बाजार हिस्सेदारी में किसी भी रिपोर्ट किए गए बदलावों का नया संघ, बैंक, या फिनटेक स्थिर मुद्रा लॉन्च के मुकाबले इसको एक सैद्धांतिक मार्जिन खतरे से अवलोकनीय प्रवाह में बदल देगा।

अंत में, प्रमुख बाजारों में स्थिर मुद्रा लाइसेंसिंग और अनुमोदन मार्ग एक तनाव परीक्षण हैं। स्थापित कंपनियाँ यूरोप और जापान जैसे स्थानों में मौजूदा अनुमोदनों की ओर इशारा करती हैं। जब नियमन कठोर विकल्पों को मजबूर करता है और धीमी शासन लागत बन जाती है, तो एक संघ की एकता का परीक्षण होता है।

क्यों स्थिर मुद्रा वितरण सौदे CRCL के लिए असली युद्धभूमि हैं

मुझे नहीं लगता कि जेफरी का कॉल वास्तव में इस बारे में है कि क्या यूएसडीसी "अच्छी" तकनीक है। यह इस बारे में है कि कौन ऑन-रैंप को नियंत्रित करता है और कौन स्थिर मुद्रा को वॉलेट, एक्सचेंज और भुगतान प्रवाह में धकेलने के लिए भुगतान प्राप्त करता है। ओपन यूएसडी का रिजर्व-आय-साझाकरण प्रस्ताव उस वितरण मार्जिन पर एक सीधा हमला है।

जो सीमा महत्वपूर्ण है वह यह है कि क्या कोइनबेस के प्रोत्साहन स्पष्ट रूप से बदलते हैं जब रिपोर्ट के अनुसार अगस्त का नवीनीकरण निकट आता है। यदि वितरण अर्थशास्त्र यूएसडीसी से थोड़ी भी दूर चले जाते हैं, तो सेटअप कथात्मक-प्रेरित की तुलना में संरचनात्मक लगने लगता है, क्योंकि सर्कल की आय रिजर्व ब्याज में केंद्रित होती है और इसका सबसे बड़ा वितरण भागीदार नए संघ के केंद्र में बैठता है।

स्रोत

• कोइनडेस्क