O que é yield farming: como o "rendimento" DeFi é pago

Yield farming é depositar cripto em protocolos de contratos inteligentes DeFi para ganhar rendimento de taxas de negociação, juros de tomadores e/ou emissões de tokens de incentivo. O detalhe é que o “rendimento” é o mercado pagando você para armazenar riscos e fricções específicas, não uma taxa passiva garantida.

Principais Conclusões

• Yield farming é depositar cripto em DeFi contratos inteligentes para ganhar taxas de negociação, juros de tomadores e/ou emissões de tokens de incentivo.
• Uma configuração comum é fornecer liquidez a um pool AMM, recebendo um token LP, e então, às vezes, apostando esse token LP para ganhar recompensas extras.
• TítuloAPY é uma projeção anualizada que varia com a utilização, influxos de capital e cronogramas de incentivos, e o APY muitas vezes assume a capitalização.
• O comércio principal é carry versus riscos como perda impermanente, desvinculação, explorações de contratos inteligentes, liquidez deslizamento, e custos de transação.

De onde realmente vem o rendimento (e o que você está sendo pago para absorver)

Na prática, o protocolo te paga porque seu depósito faz um mercado funcionar: ele fornece estoque para trocas,colateralpara empréstimos, ou ambos. Quando os traders trocam contra umAMMno pool, eles pagam taxas que fluem para os provedores de liquidez; quando os tomadores de empréstimos pegam empréstimos, eles pagam juros que fluem para os credores.

Muitas fazendas então adicionam emissões de incentivo para impulsionar a liquidez, o que pode fazer a taxa principal parecer enorme, mesmo que as taxas ou juros subjacentes sejam modestos. O compromisso é que esses pagamentos são compensações por exposições reais—movimentos de preço, desequilíbrios de liquidez e incentivos de token que podem diluir ou reavaliar—em vez de uma “taxa de poupança” fixa.

Primeiro é a taxa ou o juro carry. Em umDEX, os traders pagam taxas de swap e os provedores de liquidez ganham uma parte. Em um mercado de empréstimos, os tomadores pagam juros e os depositantes os recebem. Esta é a coisa mais próxima que o DeFi tem de uma negociação de carry direta, porque o fluxo de caixa está ligado ao uso real do local.

O segundo são as emissões de tokens de incentivo. Os protocolos frequentemente subsidiam a liquidez ou depósitos distribuindo tokens extras para atrair capital. Quando o APY de uma fazenda parece incomumente alto, essa parte geralmente está fazendo a maior parte do trabalho. Isso é importante porque o depositante não está apenas ganhando uma “taxa”.

Ele acaba se expondo ao preço do token de recompensa e à decisão do protocolo de continuar emitindo na mesma velocidade.

Em terceiro lugar, estão os efeitos de marcação a mercado da própria posição, especialmente na provisão de liquidez de AMM. Uma fazenda pode pagar taxas todos os dias e ainda assim perder dinheiro em comparação a manter a posição se a mecânica do pool forçar a posição a reequilibrar-se para o ativo de baixo desempenho.

O modelo mental correto não é “qual é o APY”, mas sim “que risco está sendo armazenado, que exposição a tokens está sendo acumulada e quais custos serão pagos para manter e sair da posição.”

Como funciona o yield farming? A mecânica básica

Três transações geralmente definem o fluxo de trabalho básico: aprovar, depositar e reivindicar. Uma carteira se conecta a um aplicativo DeFi, aprova um contrato inteligente para mover tokens e, em seguida, deposita ativos em um contrato que os empresta ou os utiliza como liquidez para negociação. As recompensas se acumulam ao longo do tempo e são ou automaticamente compostas pelo protocolo ou devem ser reivindicadas manualmente.

O caminho clássico do yield farming passa por um pool de liquidez AMM. Um provedor de liquidez deposita dois ativos em um pool e recebe um token LP. Esse token LP representa uma reivindicação proporcional sobre os ativos do pool e sobre a receita de taxas que o pool ganha. Se o pool cresce, encolhe ou ganha taxas, o valor de resgate do token LP muda porque é um recibo de uma parte do pool.

Os AMMs não precificam como um livro de ordens. Eles precificam com base nos saldos de tokens e em uma fórmula, frequentemente descrita como o modelo de produto constante x*y=k. Quando os traders trocam, eles empurram o pool ao longo dessa curva. O inventário do pool muda, o preço cotado muda e o trader paga slippage porque o preço se move à medida que o tamanho passa.

Muitas fazendas adicionam uma segunda camada chamada mineração de liquidez. Após receber tokens LP, o LP aposta esses tokens LP em outro contrato para ganhar recompensas extras, tipicamente o token do protocolo.

É aqui que “como funciona o yield farming” se torna um conjunto de partes móveis: o pool ganha taxas, o contrato da fazenda emite incentivos e o P&L realizado do depositante depende do caminho dos dois ativos do pool mais o token de recompensa. Cada camada extra também adiciona mais transações para entrar, colher, compor e sair, que é onde os custos começam a importar.

Quanto você pode ganhar com yield farming? Entendendo APY versus realidade

Os APYs publicados abrangem uma ampla gama porque não são um único produto. Algumas estratégias comercializadas como de menor risco, como empréstimos de stablecoin, costumam ser cotadas em torno de 2% a 10% de APY, enquanto fazendas mais arriscadas podem ser anunciadas em 50% a 200% de APY ou mais. Esses números não são uma promessa.

Eles são uma instantânea de um momento no tempo, em uma cadeia específica, com um cronograma de incentivos específico e uma quantidade específica de capital atualmente compartilhando as recompensas.

O número na tela é geralmente uma projeção anualizada. Ele se comprime quando mais capital entra e dilui o mesmo fluxo de recompensas, e pode mudar quando o protocolo ajusta os incentivos. É por isso que “o yield farming ainda é lucrativo” não é uma pergunta de sim ou não. A pergunta mais precisa é se o rendimento vem de fluxos de caixa duráveis, como taxas e juros de tomadores, ou de emissões que podem ser diluídas e reprecificadas.

APR versus APY é onde os iniciantes são enganados pela matemática. O APR geralmente ignora a composição. O APY assume a composição, que muitas vezes requer a colheita de recompensas e o reinvestimento delas. Se a composição não for feita, os retornos realizados podem ficar mais próximos do APR do que do APY anunciado. Se a composição for feita, geralmente significa mais transações, o que significa mais gás e mais oportunidades para slippage.

Uma maneira de um trader de mesa ler uma fazenda é decompor o retorno antes de depositar: taxa ou carry de juros mais emissões de incentivo mais qualquer efeito de marcação a mercado do reequilíbrio do AMM, menos custos de transação. Se o APY é “bom demais”, muitas vezes é porque o lado das emissões domina. Isso transforma a fazenda em uma aposta no preço do token de recompensa e em quanto tempo o protocolo continua pagando esse subsídio.

Quais são os maiores riscos de yield farming?

A perda impermanente é o risco que surpreende as pessoas que pensam que fornecer liquidez (LPing) é uma maneira neutra de ganhar taxas. Quando os preços relativos se movem, o reequilíbrio do AMM pode deixar o LP em uma situação pior do que simplesmente manter os dois tokens.

O pool está continuamente vendendo o que está se saindo melhor e comprando o que está se saindo pior à medida que as negociações ocorrem, então uma tendência forte pode criar um déficit que as taxas não compensam totalmente.

O risco de descolamento é a próxima armadilha, especialmente em estratégias "estáveis". Pools de stablecoins e outros ativos atrelados podem parecer calmos até o dia em que um atrelamento quebra. Quando isso acontece, a mecânica do pool pode concentrar a exposição no ativo que está se afastando de seu atrelamento. A estratégia que parecia uma pequena operação de carry pode se transformar em uma posição unilateral.

Explorações de contratos inteligentes são o risco de cauda que pode tornar meses de rendimento irrelevantes. O yield farming requer a entrega de ativos a contratos. Vulnerabilidades, integrações ruins ou caminhos de exploração podem levar a perdas parciais ou totais. Auditorias reduzem o risco, mas não o eliminam. A gravidade da perda é o ponto. Isso não é uma conta de corretagem com um processo de recuperação familiar se algo quebrar.

Os custos de transação e o risco de liquidez operacional são os assassinos silenciosos. Entrar em um pool, fazer staking de tokens LP, colher, compor e sair podem ser ações separadas. Na mainnet do Ethereum, o gás foi citado entre $20 a $100 ou mais por transação quando a rede está ocupada, e pequenas posições podem se tornar não econômicas após algumas interações.

Mesmo quando um protocolo é não custodial, a liquidez pode secar e o slippage pode aumentar, tornando a saída cara exatamente no momento em que a posição precisa ser desfeita.

Como começar a fazer yield farming

Um caminho para iniciantes começa reduzindo as partes móveis para que o P&L possa ser atribuído. O fluxo básico é: escolher uma cadeia e uma carteira, financiá-la com o ativo de depósito mais gás, escolher um protocolo, depositar em um mercado de empréstimos ou pool de liquidez, e então monitorar e retirar quando necessário. A chave não é encontrar o número mais alto. É entender o que paga o rendimento e o que poderia retirá-lo.

Um ponto de partida simples é um depósito de empréstimo de um único ativo ou um pool focado em stablecoins onde os movimentos de preço relativos são menores. Isso não o torna "seguro". Torna os fatores mais fáceis de ver. O carry de juros é mais fácil de rastrear do que uma pilha de múltiplos tokens onde as taxas de LP, emissões e o caminho de preços se movem todos de uma vez.

Antes de depositar, anote qual parte do rendimento são taxas ou juros versus emissões, e então assuma que as emissões caem. Se a fazenda só funciona quando o token de recompensa mantém seu preço e o cronograma de emissões permanece generoso, a posição é principalmente uma aposta direcional disfarçada de "renda". Trate o token de recompensa como parte da exposição. Se mantê-lo diretamente seria desconfortável, ser pago nele não deve parecer dinheiro grátis.

A diferença entre yield farming e staking se resume ao que o capital está fazendo. O staking geralmente bloqueia um token para apoiar uma rede ou protocolo Proof-of-Stake e ganha recompensas por essa contribuição. O yield farming é mais amplo. Pode incluir staking, mas muitas vezes envolve empréstimos e provisão de liquidez AMM, o que introduz perda impermanente e um conjunto diferente de modos de falha.

Essa distinção é importante porque "yield farming = staking" é como as pessoas acabam assumindo riscos de AMM e descolamento quando pensavam que estavam apenas assumindo risco de staking em nível de rede.

Equívocos comuns

“Yield farming é uma renda passiva” é a formulação que causa mais danos. A posição é um conjunto de exposições que pode ser avaliado a mercado a cada bloco, e os resultados feios são de baixa frequência e alta severidade. O rendimento existe porque alguém está pagando para tomar emprestado liquidez, negociar contra isso ou iniciar um protocolo com incentivos.

“APY é o que eu vou ganhar” confunde uma citação em movimento com um contrato. O APY da fazenda muda à medida que o capital entra e dilui as recompensas, e muda quando os cronogramas de incentivos mudam. Também muitas vezes assume a capitalização, que requer colheita e reinvestimento. Se a capitalização não for feita, o número realizado pode ser materialmente menor do que o exibido.

“APR e APY são basicamente a mesma coisa” é um erro matemático com consequências reais. O APR é tipicamente uma taxa anualizada simples. O APY incorpora suposições de capitalização. Se a única maneira de alcançar o APY é a colheita frequente, então o gás e a slippage fazem parte da equação de retorno.

“Fornecer liquidez é neutro” ignora como os AMMs reequilibram o inventário. A fórmula do pool força a posição a vender força e comprar fraqueza à medida que os preços relativos se movem. As taxas são o aluguel pago aos LPs por aceitarem esse reequilíbrio, e a perda impermanente é a deficiência que aparece quando a tendência é forte.

“Pools de stablecoin são seguros porque são estáveis” é um erro de categoria. Os peg podem quebrar, e quando isso acontece, o pool pode concentrar a exposição no ativo que está se despegando. “Auditoria significa que não pode ser hackeado” é o mesmo erro em um traje diferente. As auditorias filtram alguns bugs. Elas não removem a possibilidade de uma exploração ou falha de integração.

A Conclusão

Eu vi pessoas tratarem uma página de fazenda como um extrato de conta de poupança, e depois agirem chocadas quando o P&L se comporta como uma posição. O caro equívoco é pensar que o APY é o produto. É uma compressão de marketing de três pernas que se movem independentemente: taxa ou carry de juros, emissões de incentivos e o mark-to-market do reequilíbrio do AMM.

A postura limpa é anotar o que te paga antes de depositar, e então assumir que a perna do subsídio piora. Se o rendimento é principalmente emissões, a posição é principalmente longa no token de recompensa e longa na disposição do protocolo de continuar pagando. O resto é execução.

Eu vi fazendas “lucrativas” se tornarem perdedoras porque a saída levou cinco transações e a última foi feita quando o gás estava a $20–$100+ na mainnet do Ethereum e a liquidez estava tão escassa que a slippage finalizou o trabalho.