Bitcoin fica abaixo do custo estimado pela JPMorgan com…
A receita caiu para cerca de $30 milhões por dia e uma queda de 10% na dificuldade em meados de junho coincidiu com grandes vendas de BTC por mineradores públicos.
O preço à vista do Bitcoin passou cinco meses consecutivos abaixo de uma estimativa de custo de produção amplamente citada, apertando o cerco nas margens dos mineradores. A pressão está se manifestando em uma queda na receita da rede, reduções mais acentuadas na dificuldade e mineradoras públicas dependendo da venda de tesourarias para financiar operações.
Principais Conclusões
- Receita dos mineradores em 7 diasmédia móvelera cerca de $30 milhões por dia em 24 de junho de 2026, uma queda em relação a mais de $50 milhões por dia no verão passado.
- As taxas de transação contribuíram com menos de $250.000 por dia, deixando a renda dos mineradores amplamente atrelada ao subsídio de bloco.
- BTCnegociado perto de $62.500 em comparação com a estimativa de custo de produção de aproximadamente $78.000 da JPMorgan, estendendo um período abaixo do custo para cinco meses.
- Uma queda de 10% na dificuldade ocorreu na segunda semana de junho, enquanto mineradores públicos venderam mais de 32.000 BTC no primeiro trimestre de 2026 para cobrir custos operacionais.
BTC permanece abaixo da estimativa de custo de produção do JPMorgan por cinco meses.
O comércio de BTC próximo a $62.500 manteve o mercado abaixo da estimativa de custo de produção da JPMorgan de aproximadamente $78.000 por cinco meses seguidos, a maior sequência abaixo do custo deste ciclo. Para os traders, o ponto não é que o "custo de produção" seja um piso rígido. O que acontece é que a precificação prolongada abaixo do custo tende a forçar mudanças de comportamento do grupo marginal.
O pacote também indica que uma estimativa de 20% dos mineradores são não lucrativos nos preços atuais. A metodologia por trás dessa estimativa não é fornecida, e o próprio número de custo de produção depende de suposições como preços de energia e eficiência da frota. No entanto, a direção do movimento é clara.
O preço permaneceu abaixo de uma linha de custo amplamente referenciada por tempo suficiente para pressionar os balanços e as decisões operacionais.
A Receita dos Mineradores Cai à Medida que as Taxas Encolhem para um Erro de Arredondamento
A receita dos mineradores, medida como uma média móvel de 7 dias, estava perto de $30 milhões por dia em 24 de junho de 2026. Isso representa uma queda em relação a mais de $50 milhões por dia no verão passado, uma compressão material na renda em nível de rede ao longo de aproximadamente um ano.
O detalhe mais relevante para os traders é a composição. As taxas de transação contribuíram com menos de $250.000 por dia, descritas como um erro de arredondamento em comparação com o subsídio de bloco. Quando as taxas são tão pequenas, os mineradores têm uma capacidade limitada de "ganhar seu caminho" para fora de uma tape de preço fraco através de picos de taxas.
Com a próxima redução pela metade ainda a quase dois anos de distância, o cronograma de subsídios não oferece alívio a curto prazo, e a tendência de subsídios apenas se move para baixo ao longo do tempo. Isso deixa a lucratividade fortemente dependente do preço do BTC e da estrutura de custos de cada operador.
A dificuldade se torna mais sensível ao preço à medida que o poder de hash oscila.
O comportamento da rede está começando a refletir essa compressão de margem. Nos últimos seis meses, o beta da dificuldade de mineração em relação ao preço do bitcoin subiu para 0,62, consistente com operadores de maior custo ligando e desligando máquinas com base no preço, em vez de minerar com prejuízos.
Essa sensibilidade apareceu na segunda semana de junho, quando a dificuldade caiu 10%. Foi descrita como a segundareduçãode tamanho em 2026 após um movimento semelhante no primeiro trimestre. Grandes ajustes negativos que ocorrem durante um regime prolongado de subcusto são um sinal claro de que o poder de hash está se tornando mais elástico e que a rede está eliminando capacidade de maior custo quando o preço enfraquece.
Marcadores de Estresse que os Traders Podem Acompanhar a Seguir: Taxas, Dificuldade e Venda de Mineradores
Os próximos ajustes de dificuldade após a queda de 10% em meados de junho são importantes. A fraqueza de continuidade confirmaria desligamentos contínuos, enquanto a estabilização sugeriria que a rede já eliminou uma parte do hashpower marginal.
A receita de taxas é a outra variável em jogo. Se as taxas de transação permanecerem próximas aos níveis mais baixos em vários anos, abaixo de $250.000/dia, os mineradores continuarão presos a uma economia apenas de subsídio. Um aumento significativo nas taxas seria uma das poucas válvulas de pressão internas disponíveis antes da próxima redução pela metade.
Os fluxos são o terceiro pilar. Mineradores públicos venderam mais de 32.000 BTC no primeiro trimestre de 2026 para cobrir custos operacionais, um ponto de dados concreto que os tesouros estão sendo usados para preencher a lacuna. As divulgações atualizadas dos tesouros dos mineradores informarão aos traders se essa venda foi um remendo de um trimestre ou uma fonte contínua de oferta spot incremental.
O placar final é o próprio spread: se o BTC continua a negociar bem abaixo da estimativa de custo de produção citada de ~$78.000, ou começa a fechar essa lacuna.
Quando a Precificação Abaixo do Custo Persiste, o Comportamento do Minerador Torna-se o Sinal
Eu trato isso mais como uma história de estrutura de mercado do que uma narrativa. Quando o BTC fica abaixo de uma estimativa de custo amplamente referenciada por cinco meses e a receita dos mineradores cai para cerca de $30 milhões/dia, o operador marginal deixa de ser teórico e começa a aparecer na dificuldade e nos fluxos.
O limite que importa é se a dificuldade continua reagindo com ajustes negativos desproporcionais e se os mineradores públicos continuam financiando operações com BTC do tesouro.
Se esses dois fatores persistirem enquanto as taxas permanecerem presas perto do nível abaixo de $250.000/dia, a configuração começa a parecer estrutural em vez de impulsionada por sentimento, porque o mercado está efetivamente importando oferta spot incremental de balanços estressados.
