Carstens apoia convivência de stablecoins reguladas, diz BIS
Seus comentários no Fórum Point Zero contrastam com uma prévia do Relatório Econômico Anual do BIS de 2026, que sinaliza riscos de estabilidade e soberania.
O ex-gerente geral do BIS, Agustín Carstens, suavizou publicamente sua posição sobre stablecoins, argumentando que elas podem coexistir com o dinheiro fiduciário se os formuladores de políticas estabelecerem as condições regulatórias adequadas.
O Banco de Compensações Internacionais, em uma prévia de seu Relatório Econômico Anual de 2026, reiterou que os designs de stablecoin atuais ainda falham em propriedades-chave de "dinheiro confiável" e podem representar riscos macroeconômicos se a adoção escalar.
Principais Conclusões
- Agustín Carstens disse que "aprendeu a apreciar" stablecoinspor impulsionar a inovação, inclusão e redução de custos em um discurso de boas-vindas transmitido ao vivo endereçono Fórum Point Zero.
- Os formuladores de políticas foram instados a estabelecer condições para que as stablecoins coexistam com o dinheiro fiduciário, com Carstens alertando que a coordenação regulatória global está ficando para trás.
- Uma prévia do BIS antes de seu Relatório Econômico Anual de 2026 disse que os designs atuais de stablecoins ainda não atendem às propriedades que sustentam a confiança no dinheiro e podem ameaçar a estabilidade se amplamente adotados.
- Os EUAA Lei GENIUSe o quadro MiCA da UE já impõem requisitos de reserva e autorização, incluindo 100% de lastro nos EUA e regras de segregação de reservas na UE.
A Mudança de Stablecoin de Carstens no Fórum Point Zero
Agustín Carstens, o ex-diretor-gerente do Banco de Compensações Internacionais (BIS) e agora membro do conselho consultivo internacional da Rede Global de Finanças e Tecnologia, usou um discurso de boas-vindas transmitido ao vivo no Fórum Point Zero na terça-feira para recontextualizar as stablecoins como um positivo condicional.
“Eu passei a apreciar o que as stablecoins podem fazer para promover a inovação financeira, inclusão e reduzir custos”, disse Carstens. Ele acrescentou: “Devemos tentar estabelecer condições onde possamos conviver com dinheiro fiduciário e stablecoins.”
Essa linguagem é importante porque muda a postura de “stablecoins como uma ameaça” para “stablecoins como infraestrutura permitida”, com legitimidade explicitamente ligada ao design regulatório. Carstens também argumentou que mais regulamentação e um campo de jogo nivelado para emissores poderiam ajudar as stablecoins a “florescer de maneira dramática”, posicionando a conformidade como um catalisador de adoção em vez de um freio.
Regras Globais, Estruturas Locais: A Lei GENIUS e MiCA como Pontos de Referência
A principal limitação de Carstens era a coordenação. “Se realmente queremos um sistema global onde as stablecoins possam interagir com a moeda global, isso precisa ser um esforço cooperativo em todo o mundo. E eu vejo isso atrasado”, disse ele.
Na prática, o mercado já está operando sob regras fragmentadas. Nos EUA, o GENIUS Act, assinado em lei em julho de 2025, criou uma estrutura federal parastablecoins de pagamentoe requer 100% de reservas em ativos líquidos de alta qualidadeativoscomo dinheiro e títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo.
Na UE, os emissores de stablecoins estão sujeitos ao Regulamento sobre Mercados em Criptoativos (MiCA). O MiCA exige autorização do emissor, publicação de um white paper aprovado, respaldo total em reservas e segregação dos ativos de reserva dos fundos da empresa.
Para os traders, a “coexistência” sob esses regimes é menos sobre ideologia e mais sobre infraestrutura: o que conta como reservas elegíveis, como os ativos segregados são tratados em situações de estresse e se a emissão transfronteiriça pode escalar sem regulamentação.arbitragem.
Relatório Anual do BIS 2026: As Stablecoins Ainda Não Aprovam o Teste de 'Dinheiro Confiável'
A mensagem do BIS que está rodando em paralelo é mais rigorosa e cética. Em uma prévia divulgada na terça-feira antes do seu Relatório Econômico Anual de 2026, o BIS argumentou que os atuais designs de stablecoins não atendem a propriedades-chave que sustentam a confiança no dinheiro.
A prévia também alertou que, se a adoção de stablecoins se tornar generalizada, isso pode criar desafios para a estabilidade financeira, financiamento bancário e soberania monetária. Esse é o quadro macro: as stablecoins ainda são tratadas como uma estrutura que pode transmitir estresse para o sistema bancário e complicar o controle da política se se tornarem um substituto significativo para depósitos bancários ou moeda soberana.
A atual liderança do BIS manteve essa linha. O gerente geral do BIS, Pablo Hernández de Cos, disse em abril que o mercado de stablecoins permanece "pequeno" e que características estruturais restringem a capacidade das stablecoins de funcionarem como dinheiro.
A nuance é que o BIS simultaneamente endossou a introdução da tokenização no sistema bancário de dois níveis, argumentando que representações digitais de ativos poderiam permitir finanças programáveis enquanto preservam a confiança no dinheiro. As stablecoins, nesse enquadramento, permanecem o fraco elo mesmo enquanto a tokenização recebe luz verde.
Sinais que os Traders Podem Rastrear a Partir Daqui
O próximo catalisador importante é a publicação do Relatório Econômico Anual do BIS de 2026, que deve esclarecer se a crítica da prévia é direcionada a estruturas específicas de stablecoins, modelos de reserva ou designs de governança, e quão fortemente o BIS separa "tokenização dentro do sistema de dois níveis" de dinheiro privado.
Os traders também têm um sinal de curto prazo nas observações subsequentes de Carstens e outros participantes do Point Zero Forum que definem o que “condições” para a coexistência de fiat e stablecoins realmente significam, incluindo elegibilidade do emissor, garantias de resgate e interoperabilidade transfronteiriça.
No lado da aplicação, os detalhes de implementação sob a Lei GENIUS dos EUA serão importantes, particularmente a composição das reservas, a abordagem de supervisão e como os reguladores tratam o risco operacional e de liquidez. Atualizações comparáveis sob a EU MiCA serão observadas para ver quão estritamente a autorização e a segregação de reservas são aplicadas na prática.
Finalmente, qualquer evidência de coordenação transfronteiriça, como padrões conjuntos ou orientações de interoperabilidade, testaria diretamente a afirmação de Carstens de que a cooperação global está atrasada.
O Sinal do Mercado em uma Mensagem Dividida do BIS
Eu interpreto a mudança de Carstens como uma mudança de narrativa com implicações reais de segunda ordem: isso move o debate de “proibir ou tolerar” para “desenhar o livro de regras”, que é onde a adoção realmente é decidida. O mercado tende a precificar o crescimento das stablecoins quando vê caminhos regulatórios que reduzem o risco de cauda em torno dos resgates e da qualidade das reservas, não quando ouve retórica genérica pró-inovação.
A prévia do BIS é o contrapeso. Ela está efetivamente dizendo que mesmo sob uma atenção política mais intensa, as estruturas de stablecoins de hoje ainda não atingem o padrão para dinheiro confiável, e o risco só se torna visível quando a escala chega. O limiar que importa é se grandes jurisdições convergem em padrões interoperáveis que tornam as stablecoins suficientemente entediantes para serem sistêmicas sem se tornarem um problema sistêmico.
