CEO da Robinhood pede regras para ações tokenizadas nos EUA
Os Tokens de Ações da Robinhood oferecem exposição lastreada em 1:1 a mais de 190 ações dos EUA em mais de 120 países, mas a implementação nos EUA depende das regras de valores mobiliários e dos direitos dos acionistas.
O CEO da Robinhood, Vlad Tenev, está pressionando os reguladores dos EUA a definirem uma estrutura viável para ações tokenizadas, já que a empresa já distribui tokens de ações para usuários fora dos EUA.
Tenev está enquadrando a tokenização como a infraestrutura do mercado—liquidação em tempo real, menor pressão sobre colaterais e potencialmente negociação nativa 24/7—enquanto reconhece que as obrigações de valores mobiliários dos EUA não desaparecem na blockchain.
O Pedido de Tenev: Um Regulamento dos EUA para Ações Tokenizadas enquanto a Robinhood se Expande no Exterior
Vlad Tenev está pedindo aos reguladores dos EUA para "abrir um caminho" para ações tokenizadas, alertando que os EUA correm o risco de ceder a próxima geração de infraestrutura de mercado financeiro para mercados estrangeiros. O momento não é sutil. A Robinhood já possui um canal de distribuição ativo no exterior para exposição a ações tokenizadas dos EUA.
Fora dos EUA, a Robinhood tornou as ações tokenizadas dos EUA disponíveis para usuários em mais de 120 países, oferecendo exposição econômica a mais de 190 ações dos EUA, incluindo dividendos. Isso transforma as ações tokenizadas de um quadro de políticas em um produto operacional. Também força a questão dos EUA: se locais offshore podem agrupar exposição a nomes dos EUA, qual é a estrutura doméstica que governa a mesma ideia em casa.
O enquadramento público de Tenev é explicitamente focado em infraestrutura. "Tokenização" não se trata de colocar ações em uma blockchain apenas por colocar," ele disse. "Em vez disso, estamos reconstruindo a infraestrutura por trás da propriedade para que os ativos possam se mover tão livremente quanto as informações na internet. Para os investidores americanos, essa infraestrutura desbloqueia três vantagens imediatas."
Dentro dos Tokens de Ações da Robinhood: Lastro 1:1, Dividendos e a Lacuna de Propriedade
Os Tokens de Ações da Robinhood são lastreados 1:1 por ações subjacentes. Os tokens acompanham ações e dividendos. O problema é a parte que os reguladores e os incumbentes do mercado não deixarão passar: os detentores não possuem diretamente as ações subjacentes.
Essa lacuna de propriedade é a principal fricção para um conjunto de regras nos EUA. O acompanhamento de preços e a distribuição de dividendos são a parte fácil. Mapear os detentores de tokens para os direitos dos acionistas, ações corporativas e a definição legal de propriedade é a parte difícil, e a estrutura atual da Robinhood não resolve isso.
Tenev posicionou o design atual como um estágio inicial em vez de um ponto final, afirmando que espera que futuras ações tokenizadas possam incluir direitos tradicionais de acionistas, se as regulamentações permitirem. Essa é uma promessa condicional, não uma especificação de produto. O pacote não detalha como a votação ou outras ações corporativas funcionariam sob a estrutura de tokens atual.
Liquidação, Colateral e 24/7: O Caso da Estrutura de Mercado que a Robinhood Está Apresentando
O argumento mais forte que a Robinhood está apresentando aos reguladores é a liquidação. Tenev apontou para a frenesi de negociação da GameStop em 2021, quando a Robinhood restringiu as compras de algumas ações após a câmara de compensação.colateralas demandas aumentaram. O ponto é mecânico: o atraso na liquidação cria uma janela onde o risco se encontra na camada de compensação, e essa janela pode se tornar cara rapidamente emvolatilidade.
A afirmação de Tenev é que a tokenização pode comprimir essa janela em direção a zero. “Na blockchain, os Stock Tokens podem negociar, liquidar e se mover em tempo real. A liquidação em tempo real significa muito menos risco e pressão sobre o sistema, especialmente em tempos de estresse severo no mercado,” disse ele.
Este também é o lugar onde o argumento tenta se aproveitar de uma tendência mainstream. A liquidação de ações nos EUA já passou de dois dias úteis para um, conhecido como T+1. Tenev argumenta que a tokenização poderia reduzir ainda mais o atraso, diminuindo o risco e os requisitos de colateral que surgem entre uma negociação e sua liquidação.
Os outros dois pilares são horários de negociação e portabilidade. A Robinhood atualmente oferece negociação de ações 24/5 nos EUA, mas Tenev argumenta que a infraestrutura blockchain poderia tornar a negociação 24/7 "nativa" em vez de costurada entre várias bolsas e sistemas de negociação alternativos.
Ele também argumenta que a tokenização poderia reduzir a fricção na movimentação de ativos entre empresas financeiras, uma vez que as transferências de corretores tradicionais podem levar vários dias, enquanto os tokens baseados em blockchain podem se mover entre carteiras e plataformas compatíveis. A restrição é explícita: mover valores mobiliários regulamentados dessa maneira nos EUA dependeria de regras de custódia e transferência.
Minha Opinião: Ações Tokenizadas São um Compromisso Regulatório, Não Apenas uma Atualização Tecnológica
O limiar que importa não é se um token pode espelhar o preço e os dividendos de uma ação. A Robinhood já está fazendo isso no exterior em grande escala, com mais de 190 nomes distribuídos em mais de 120 países.
O verdadeiro teste é se os reguladores dos EUA podem mapear a exposição tokenizada para o conjunto completo de direitos dos acionistas, obrigações de custódia e regras de transferência sem criar um mercado paralelo que se pareça com ações, mas se comporte como um sintético.
Se a Robinhood evoluir os Tokens de Ações para lidar explicitamente com direitos dos acionistas e ações corporativas, a configuração começa a parecer estrutural em vez de impulsionada por narrativas.
Se o produto permanecer como "exposição econômica sem propriedade", a aprovação nos EUA se torna uma questão de onde os reguladores querem que essa exposição exista e quem eles querem como contraparte, pois isso é o que decide se as ações tokenizadas se tornam infraestrutura ou apenas mais uma embalagem.
