Citrini defende tokenização como captura de taxas, não…
Um novo relatório de 79 páginas apresenta cestas de ações e tokens e alerta que a atividade por si só não elevará os principais ou altcoins.
O relatório de 79 páginas da Citrini Research, "Quebrando a Parede", publicado na quinta-feira (8 de outubro de 2026), argumenta que a tokenização de Wall Street expandirá o comércio, empréstimos e pagamentos onchain, com os benefícios indo para plataformas e protocolos que coletam taxas.
O relatório adverte explicitamente contra a suposição de que bitcoin (BTC) e ether (ETH) se beneficiam automaticamente de uma maior atividade onchain, argumentando que existem "expressões melhores."
O relatório 'Quebrando a Parede' da Citrini chama a tokenização de um comércio de captura de taxas, não um comércio de BTC/ETH
A Citrini Research publicou um relatório de 79 páginas, "Quebrando a Parede", na quinta-feira (8 de outubro de 2026), enquadrandotokenizaçãocomo uma mudança na estrutura do mercado que cria novos locais onchain para comércio, empréstimos e pagamentos, e então faz uma pergunta de trader sobre essa mudança: quem é pago quando o fluxo chega.
A principal afirmação do relatório é que trazer ações, títulos, empréstimos e outrosativospara blockchains poderia expandir o mercado endereçado para bolsas, credores,liquidação de stablecoinse manutenção de registros de valores mobiliários, mas o potencial de investimento deve ser modelado como captura de taxas dessa atividade em vez de ser tratado reflexivamente comobitcoin ou ether beta.
Citrini deixa a cautela explícita. “Não podemos assumir que os principais, principalmente BTC e ETH, farão novos ATHs sobre isso,” disse o relatório. “Mesmo que o façam, existem melhores expressões.”
Mecanicamente, o argumento se baseia na tokenização mudando como os ativos se movem. A tokenização é descrita como a conversão de ativos tradicionais em tokens digitais que podem se mover entre plataformas financeiras e potencialmente negociar 24 horas por dia.
O exemplo de Citrini é uma ação tokenizada usada como colateral para um empréstimo diretamente da carteira digital de um investidor, contornando um fluxo de trabalho de corretagem tradicional e puxando mais do ciclo de vida onchain.
Duas Cestas para Expressar Tokenização: Ações Adjuntas de Cripto vs. Tokens DeFi
Para traduzir a tese em posicionamento, Citrini propôs duas cestas de investimento: uma de ações negociadas publicamente e uma de tokens cripto, com ambas as listas construídas em torno de negócios e protocolos que poderiam coletar taxas à medida que os ativos tokenizados circulam.
No lado da equidade, o relatório destacou Securitize (SECZ) como uma empresa de tokenização que “mantém a ligação legal link entre os tokens de blockchain e os valores mobiliários que eles representam”, um lembrete de que a infraestrutura é tão importante quanto a cadeia.
Também nomeou Coinbase (COIN) e Robinhood (HOOD) pela exposição através de plataformas de negociação e infraestrutura de blockchain, e Circle (CRCL) como um potencial beneficiário se a demanda por USDC aumentar para liquidar transações.
A cesta de ações também incluiu Figure Technology Solutions (FIGR) para empréstimos tokenizados, SoFi (SOFI) para pagamentos em stablecoin, e Bullish (BLSH) como um operador de bolsa de ativos digitais focado institucionalmente que está adquirindo o registrador de ações Equiniti. Citrini também incluiu exposição a Hyperliquid via o ETF Hyperliquid da Bitwise (BHYP).
Citrini disse que estava "na verdade mais empolgado" com a cesta de cripto-tokens, argumentando que oferece uma exposição mais ampla do que o universo limitado de empresas listadas. A tese em cascata do relatório é que a tokenização não para no ativo subjacente.
"Se estivermos certos de que ações, commodities e outros ativos financeiros estão se movendo onchain, então eventualmente todos os produtos financeiros construídos em torno desses ativos devem segui-los," disse.
A cesta de tokens abrange negociação, empréstimos, rendimento, liquidação, trilhos e derivativos. Citrini destacou a Aerodrome (AERO) como uma plataforma de negociação que poderia coletar taxas de transações de ações tokenizadas. Maple (SYRUP) para produtos de empréstimos baseados em blockchain voltados para investidores institucionais. E Pendle (PENDLE) para negociar renda futura de ativos que geram juros.
A Ondo Finance (ONDO) foi descrita como fornecendo produtos tokenizados de Tesouro dos EUA e ações e, mais recentemente,futuros perpétuos..
Para exposição a venues DeFi principais, o relatório citou Aave (AAVE) como infraestrutura de empréstimos e Uniswap (UNI) como um mercado descentralizado para negociação. Também apontou para a Ethena (ENA), que emite stablecoins e se expandiu para finanças digitais combinando "poupanças de alto rendimento, cartões e pagamentos."
Citrini também incluiu ether.fi (ETHFI) para serviços financeiros baseados em cripto, Chainlink (LINK) para dados de mercado e LayerZero (ZRO) para conectar blockchains, enquadrando os três como potenciais beneficiários se ativos tokenizados se espalharem por plataformas e redes.
Sobre derivativos, o relatório destacou Derive (DRV), um protocolo de opções descentralizado, e fez menções aos venues de futuros perpétuos Lighter (LIT) e Variational (VAR), juntamente com o papel da Hyperliquid (HYPE) em perps.
A Lista de Verificação que Citrini Diz que os Traders Devem Executar: Receita, Captura de Taxas e Valor para os Detentores de Tokens
A própria ressalva de Citrini é a parte que os traders tendem a pular quando as narrativas de tokenização esquentam: maior atividade onchain não é a mesma coisa que valor para os detentores de tokens.
O relatório alerta que volumes de negociação crescentes e atividade na rede "nem sempre se traduzem em preços de tokens mais altos," e diz que os investidores precisam analisar como os protocolos ganham dinheiro, quem coleta as taxas e se os detentores de tokens recebem uma parte.
Essa lista de verificação é também onde os riscos do relatório se encontram. Citrini destacou a fragmentação de liquidez entre blockchains concorrentes, riscos de segurança que podem retardar a adoção e obstáculos legais em torno de ações tokenizadas sintéticas que oferecem exposição ao preço sem direitos de voto ou propriedade direta.
Os sinais de curto prazo, consistentes com a estrutura do relatório, são o crescimento mensurável de receita e taxas em locais e protocolos relacionados à tokenização, além de clareza sobre se os detentores de tokens têm uma reivindicação definida sobre esse valor.
Os outros itens que impedem são mais procedimentais do que narrativos: desenvolvimentos legais e regulatórios que moldam se as ações tokenizadas sintéticas podem escalar, evidências de que a liquidez está se consolidando em vez de se fragmentar entre as chains, e se incidentes de segurança atingem plataformas de ativos tokenizados ou locais onchain com força suficiente para mudar os cronogramas de implementação institucional.
Minha Leitura: As Narrativas de Tokenização Vão Priorizar 'Atividade' Primeiro—Mas Apenas Ativos que Geram Taxas Mantêm Isso
O relatório está sendo lido como um caso de alta amplo para tokenização, e a leitura mais útil é mais restrita: é um mapa de onde os fluxos de caixa da tokenização poderiam se estabelecer, e um aviso de que 'mais onchain' não é um catalisador suficiente para BTC, ETH ou qualquer token DeFi dado.
O limiar que importa é se a pilha de tokenização produz linhas de taxa duráveis e auditáveis e um caminho credível dessas taxas para acionistas ou detentores de tokens, porque se esse vínculo for fraco, a negociação permanece uma história de volume que desaparece quando a primeira divisão de liquidez ou restrição legal aparece.
