Clarity Act falha no Senado e afeta mercado cripto dos EUA
A SEC e a CFTC estão agindo rapidamente em relação à tokenização, custódia e definições de mercado, mas as regras são mais fáceis de desfazer do que um estatuto.
O Ato de Clareza do Mercado de Ativos Digitais do Senado dos EUA falhou, removendo o caminho mais claro a curto prazo para uma estrutura estatutária para a estrutura do mercado de cripto e a jurisdição dos reguladores.
Nos dias que se seguiram, a Comissão de Valores Mobiliários e a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities aceleraram a elaboração de regras e iniciativas de políticas destinadas a aproximar partes do que o projeto de lei teria feito, com menos durabilidade e mais exposição legal do que a legislação.
Principais Conclusões
- AAtivo DigitalA Lei de Clareza do Mercado falhou no Senado, deixando os EUA sem um novo marco legal para definir criptomoedas.ativocategorias e jurisdição regulatória.
- O projeto de lei teria expandido a CommodidadeFuturosAutoridade da Comissão de Negociação ao conceder plenos poderes de supervisão sobre os mercados à vista de commodities cripto.
- O presidente da Comissão de Valores Mobiliários, Paul Atkins, avançou uma tokenização-de-valores mobiliários duas dias após o projeto de lei fracassar.
- A SEC está executando várias trilhas de regras para criptomoedas, incluindo “Regulação de Ativos Cripto”, uma proposta para reconhecer dados de blockchain como um registro oficial de propriedade, e uma proposta de custódia de curto prazo para consultores de investimento.
A Lei da Clareza Falha, e o Centro de Gravidade Regulatório Muda para Agências
Com a Lei da Clareza do Mercado de Ativos Digitais morta no Senado, os próximos catalisadores da estrutura de mercado dos EUA para criptomoedas não estão mais vindo de um único pacote congressional. Eles estão se deslocando para os dossiês das agências, onde a Comissão de Valores Mobiliários e a Comissão de Comércio de Futuros de Commodities podem agir mais rapidamente, mas onde os resultados são inerentemente mais reversíveis.
A Lei da Clareza foi projetada para fazer a coisa que os traders expostos aos EUA vêm precificando há anos: definir categorias de ativos cripto e traçar linhas de jurisdição mais claras entre a SEC e a CFTC. Seu fracasso mantém a mesma velha realidade operacional para bolsas, emissores e formadores de mercado, onde a postura de conformidade muitas vezes depende de como um token é caracterizado e qual regulador decide que tem autoridade.
A resposta imediata foi uma corrida. O presidente da SEC, Paul Atkins, se moveu dois dias após o fracasso do projeto de lei com uma iniciativa política destinada a criar um espaço legítimo nas regulamentações dos EUA para valores mobiliários tokenizados.
Na CFTC, o presidente Mike Selig enviou uma proposta sobre transações e mercados de criptomoedas para a Casa Branca para revisão na sexta-feira, e ele conseguiu agir unilateralmente porque atualmente é o único comissário em exercício na agência de cinco membros.
O que o Projeto de Lei Teria Mudado: Supervisão do Mercado à Vista da CFTC e Linhas de Jurisdição Mais Claras
A promessa central da Clareza era estrutural, não cosmética. Ela visava definir diferentes categorias de ativos nativos de blockchain e especificar qual regulador dos EUA governa cada categoria, uma tentativa direta de reduzir a ambiguidade de longa data que tem impulsionado disputas de aplicação sobre quais plataformas podem listar e o que a emissão de tokens se assemelha legalmente.
A mudança mais relevante para o mercado para o dia-a-diaday tradingos locais teriam sido na CFTC. O projeto de lei teria dado ao regulador de commodities plenos poderes de supervisão sobre os mercados à vista de commodities cripto.
Isso é importante porque os mercados à vista são onde as commodities são negociadas diretamente, ebitcoine o ether foram considerados commodities, deixando uma grande parte da atividade de negociação de criptomoedas nos EUA em uma zona de mercado à vista que é descrita como carente de um regulador ativo, exceto em casos de manipulação.
A Clarity também agrupou outros objetivos de política que teriam mudado o mapa de riscos nas bordas: disposições destinadas a conter as finanças ilícitas e proteções legais limitadas para desenvolvedores de software de finanças descentralizadas, para que não fossem processados pelo uso que outros fazem de seu trabalho.
Essas partes agora ficam sujeitas à mesma mistura fragmentada de interpretação de agências e postura de aplicação que o projeto de lei pretendia consolidar.
Substituto Acelerado da SEC: Títulos Tokenizados, “Regulação de Ativos Cripto” e Registros de Propriedade On-Chain
A SEC está tentando construir caminhos viáveis dentro de sua autoridade existente, e está fazendo isso em várias frentes ao mesmo tempo. A manchete que avança mais rapidamente é a tokenização.
Dois dias após o fracasso da Clarity, Atkins impulsionou uma importante iniciativa de política para estabelecer um espaço legítimo nas regulamentações dos EUA para a tokenização de valores mobiliários, posicionando-a como um ponto central do novo foco da SEC em cripto.
Esse impulso de tokenização está ao lado de um conjunto mais amplo de iniciativas que já estavam em andamento. No mês passado, a SEC apresentou a “Regulação de Ativos Cripto”, descrita como um regime para arrecadar fundos por meio de ofertas cripto sem acionar as exigências regulatórias padrão.
Na semana passada, a agência propôs uma regra técnica que permitiria que dados de blockchain servissem oficialmente como um registro de propriedade, uma mudança em nível de infraestrutura que vai diretamente ao modo como a propriedade de valores mobiliários poderia ser registrada e transferida se instrumentos tokenizados forem destinados a funcionar em escala.
A SEC também é descrita como próxima de avançar com uma proposta de regra sobre como os consultores de investimento devem manter a custódia de ativos digitais, um ponto de pressão de curto prazo para gestores voltados para os EUA, pois os padrões de custódia determinam quais contrapartes são utilizáveis e quais controles operacionais se tornam obrigatórios.
A dinâmica da comissão está amplificando o ritmo. As regras formais de criptomoedas da SEC estão sendo impulsionadas por uma comissão totalmente republicana, com duas vagas democráticas deixadas em aberto pela Casa Branca, uma configuração que pode acelerar as propostas agora.
O analista de políticas da Capital Alpha, Ian Katz, descreveu a postura como a SEC e a CFTC sendo capazes de “mudar para a marcha alta com propostas agressivas e pró-indústria.” Ele acrescentou: “A liderança republicana nessas agências será capaz de aprovar regulamentações sem a aprovação dos democratas,” e alertou: “Algumas dessas propostas podem vir com uma mensagem implícita para os democratas que equivale a: É isso que vocês recebem quando não legislarem.”
O Problema da Durabilidade: As Regras Podem Mover-se Mais Rápido do que o Congresso—E Reverter Mais Rápido Também
A vantagem de curto prazo dessa abordagem liderada pela agência é a velocidade. A CFTC já tem uma proposta de transações e mercados de criptomoedas em revisão na Casa Branca, e Selig disse que a equipe está trabalhando em uma forma de rotular as empresas como um "mercado de ativos cripto", semelhante à categoria existente da CFTC.mercados de contratos designados.
A agência também já começou a estabelecer regras para mercados de previsão, descritos como um parente próximo dos mercados de criptomoedas, e abriu a porta para criptomoedas.futuros perpétuos.
O problema é a durabilidade. As regras da agência podem ser anuladas por lideranças futuras, e elas podem ser mais vulneráveis a desafios legais porque não são estatutos. Até mesmo os arquitetos do impulso atual estão apresentando isso como um substituto imperfeito. Atkins tem argumentado repetidamente que apenas o Congresso pode “proteger o futuro” da regulação cripto, e ele chamou a legislação de “indispensável” para regras duráveis.
Em agosto, Atkins colocou o risco de forma clara: “A legislação continua sendo indispensável para promulgar regras 'à prova do futuro' que sejam duráveis o suficiente para proteger o trabalho que estamos realizando hoje de ser desfeito por um futuro regulador desonesto.” Ele também disse: “Apenas o Congresso pode tornar a regulamentação neste espaço à prova do futuro.” Quando lançou o “Projeto Crypto” em novembro, ele enquadrou o trabalho da SEC como complementar e não um substituto para o Congresso, dizendo: “O que eu imagino está alinhado com a legislação atualmente sendo considerada pelo Congresso e visa complementar, não substituir, o trabalho crítico do Congresso,” embora o projeto atualmente esteja isolado.
Os sinais prospectivos agora estão em marcos processuais em vez de contagens de votos. O primeiro é a publicação da proposta da CFTC sobre transações e mercados de criptomoedas após a revisão da Casa Branca, incluindo se introduz definições ou categorias de registro ligadas a um “mercado de ativos cripto”.
Do lado da SEC, os próximos marcadores concretos são os marcos para “Regulação de Ativos Cripto”, incluindo prazos para comentários e se algum texto final preserva o caminho de captação de recursos descrito, além do cronograma e escopo da proposta de custódia de consultores de investimento e se isso aperta ou padroniza os requisitos para gestores voltados para os EUA.
A iniciativa de tokenização é o outro ponto de articulação, porque só terá importância estrutural se se transformar em propostas de regras ou orientações que mudem como os valores mobiliários tokenizados podem ser emitidos, registrados ou negociados nos EUA.
Minha Leitura: Traders Obtêm Opcionalidade de Curto Prazo, mas os EUA Ainda Carecem de um Conjunto de Regras Difíceis de Reverter
O registro está sendo interpretado como um substituto para a Clareza, e essa formulação ignora a parte que importa para a estrutura do mercado: as agências podem aproximar resultados, mas não podem fabricar a mesma permanência.
O limiar que importa é se a SEC e a CFTC podem traduzir esse surto de iniciativas em regras finais que sobrevivam aos períodos de comentários, revisões internas e ao primeiro teste judicial sério, porque até lá o "caminho" é principalmente um conjunto de propostas que podem ser restringidas ou adiadas.
Isso parece mais um catalisador de sentimento do que uma mudança fundamental na certeza regulatória dos EUA. Se a proposta pós-revisão da CFTC chegar com definições de mercado viáveis e as trilhas de custódia e captação de recursos da SEC chegarem ao texto final sem serem desmanteladas, a configuração começa a parecer estrutural em vez de impulsionada por narrativas, porque daria aos locais e gestores voltados para os EUA algo em torno do qual eles realmente poderiam construir programas de conformidade.
