Core Scientific apresenta projeto de 1,1 GW em IA com…
Os resultados do segundo trimestre de 2026 mostram que a colocation é agora o motor de lucro, mas a construção está sendo financiada com aproximadamente $4,3 bilhões de dívida de longo prazo.
A Core Scientific está promovendo sua transição da mineração de Bitcoin para a colocation de data centers de IA como um pipeline de energia alugada de 1,1 gigawatts ligado a mais de US$ 24 bilhões em receita potencial de contratos de longo prazo.
A configuração já é visível nos resultados do Q2, mas o negócio ainda depende de saber se uma rampa de construção financiada por dívida converte megawatts contratados em capacidade faturável dentro do cronograma.
Principais Conclusões
- A Core Scientific divulgou cerca de 1,1 GW de capacidade de energia alugada de clientes ligada a mais de US$ 24 bilhões em receita potencial de contratos ao longo de termos de até 15 anos, o que não é apresentado como dinheiro recebido ou lucro garantido.
- A receita do Q2 de 2026 foi de US$ 164,2 milhões, com a colocation de alta densidade contribuindo com US$ 136,7 milhões em comparação com US$ 21,5 milhões deativos digitaisauto-mineração.
- A colocation produziu aproximadamente US$ 80 milhões de lucro bruto do segmento com uma margem de cerca de 59%, enquanto a auto-mineração registrou uma perda bruta aproximada de US$ 12,2 milhões.
- A expansão da IA foi acompanhada de pesados investimentos em capital e alavancagem, incluindo US$ 954,2 milhões em gastos com propriedades e equipamentos no 1S de 2026 e dívida de longo prazo de cerca de US$ 4,3 bilhões em 30 de junho de 2026.
A Mudança da Core Scientific para IA Alcança Escala: 1,1 GW Alugado, >US$ 24B em Receita Potencial de Contrato
A Core Scientific está posicionando sua rotação de mineradora para IA como um negócio de capacidade: cerca de 1,1 gigawatts de capacidade de energia alugada de clientes que a empresa associa a mais de US$ 24 bilhões em receita contratada potencial total sob acordos de longo prazo com duração de até 15 anos.
Mecanicamente, esse número de 'energia alugada' é o envelope elétrico que os clientes se comprometeram, que é um proxy para quanto computação de alta densidade pode ser hospedada uma vez que os locais estejam construídos e energizados para cargas de trabalho de IA.
O problema está na própria formulação da empresa. O número de mais de 24 bilhões de dólares é descrito como receita potencial distribuída ao longo de contratos de longo prazo, não como dinheiro recebido e não como lucro garantido.
Ele se torna receita reconhecida apenas se a Core Scientific concluir a construção, colocar a capacidade em operação, atender aos requisitos de serviço, como tempo de atividade, e os clientes continuarem operando e pagando durante a vigência do contrato.
Os números do Q2 mostram que a colocation dominou—mesmo com as perdas GAAP permanecendo profundas.
A demonstração de resultados mostra que o ponto de inflexão não é mais teórico. A receita do segundo trimestre de 2026 totalizou $164,2 milhões, liderada pela colocation de alta densidade com $136,7 milhões, enquanto o digitalativoa mineração própria contribuiu com $21,5 milhões.
O aumento ano a ano da colocation foi acentuado, subindo para $136,7 milhões, em comparação com $10,6 milhões no ano anterior. O segmento gerou cerca de $80 milhões em lucro bruto trimestral, implicando uma margem próxima de 59%. A auto-mineração, por outro lado, registrou uma perda bruta de aproximadamente $12,2 milhões no trimestre.
O progresso operacional também está sendo medido em capacidade faturável, não apenas em megawatts contratados. A Core Scientific disse que 437 MW estavam gerando receita faturável até o final do segundo trimestre de 2026, o que foi calculado como cerca de $635 milhões em receita de hospedagem GAAP anualizada.
A lucratividade sob GAAP permaneceu negativa apesar do aumento da colocalização. A Core Scientific reportou uma perda operacional de $78,5 milhões e uma perda líquida trimestral de aproximadamente $1,16 bilhão.
A maior parte dessa perda líquida, cerca de $1,05 bilhão, foi atribuída a mudanças de valor justo não monetárias envolvendo warrants e direitos de valor contingente, impulsionadas principalmente por movimentos no preço das ações da Core Scientific.
A empresa também relatou um EBITDA Ajustado de $41,1 milhões, uma medida não-GAAP que exclui várias despesas. É útil para acompanhar a trajetória operacional, mas não é equivalente ao lucro líquido ou ao fluxo de caixa livre, o que é importante quando o negócio está tentando financiar simultaneamente um grande programa de construção.
O Mapa do Cliente: A Pegada Expandida da CoreWeave e o Acordo de 530 MW da AMD
A história de colocation de IA da Core Scientific está concentrada em um pequeno conjunto de contrapartes, com a CoreWeave como o inquilino âncora original. Em junho de 2024, as empresas assinaram contratos de 12 anos cobrindo cerca de 200 MW de infraestrutura de computação de alto desempenho, que a Core Scientific estimou em mais de $3,5 bilhões de receita acumulada sob os contratos iniciais.
Expansões subsequentes aumentaram a capacidade contratada da CoreWeave para aproximadamente 590 MW, e a Core Scientific agora associa esses contratos a cerca de $10,2 bilhões em receita potencial ao longo de seus termos.
Esses contratos também moldaram a mecânica de financiamento. Durante os primeiros seis meses de 2026, a CoreWeave financiou $180,9 milhões das despesas de capital da Core Scientific, com os valores creditados contra pagamentos futuros de hospedagem. Isso reduz o ônus financeiro de curto prazo, mas também vincula parte da economia de construção à durabilidade de um único relacionamento com o cliente.
Em 28 de julho de 2026, a Core Scientific anunciou uma parceria de infraestrutura mais ampla com a AMD. O pacote inicial abrange cerca de 530 MW em cinco locais nos EUA sob contratos de 15 anos, que a empresa associa a mais de $14 bilhões em receita potencial de contratos base.
As implementações estão programadas para começar em 2027 e são descritas como suporte a clientes que utilizam aceleradores AMD Instinct, processadores EPYC e software ROCm.
O potencial de crescimento é maior, mas condicional. A AMD também recebeu direitos de reserva para mais 1,925 GW, o que poderia levar a parceria a cerca de 2,5 GW se convertido, mas os direitos de reserva não são contratos de locação executados. A Core Scientific vinculou a conversão à demanda dos clientes, capacidade de rede disponível, progresso da construção e financiamento adicional.
O acordo da AMD também inclui economia vinculada a ações. A AMD recebeu opções para comprar até 30 milhões de ações da Core Scientific a $23,47 cada, e cerca de 6,5 milhões de opções foram adquiridas após a execução dos contratos de arrendamento relacionados em julho, conforme o relatório trimestral.
Parte da capacidade inicial foi arrendada para o operador de infraestrutura de IA Neocloud, e a AMD entrou em um acordo de suporte de crédito relacionado ao equipamento instalado para a Neocloud, embora os contratos apresentados não descrevam a AMD como garantidora incondicional de todos os pagamentos da Neocloud.
Marcos que os Traders Podem Acompanhar até 2027: Aumento de MW Faturáveis, Necessidades de Financiamento e Risco de Concentração
O placar de curto prazo é se a capacidade de potência de clientes alugados se converte em megawatts faturáveis além dos 437 MW gerando receita no final do segundo trimestre de 2026, e se a empresa atualiza sua taxa de receita anualizada de hospedagem GAAP à medida que mais sites entram em operação.
O financiamento é o outro item restritivo. A Core Scientific gastou US$ 954,2 milhões em propriedades e equipamentos no primeiro semestre de 2026 e a dívida de longo prazo subiu para cerca de US$ 4,3 bilhões até 30 de junho de 2026, após a empresa emitir US$ 3,3 bilhões em notas seniores garantidas em maio a uma taxa de juros de 7,75% com vencimento em 2031.
A empresa relatou cerca de US$ 1,8 bilhão em caixa, equivalentes de caixa e ativos digitais no final do trimestre, mas também destacou que o fluxo de caixa operacional do primeiro semestre se beneficiou deBitcoinvendas, financiamento de construção para clientes e mudanças no capital de giro.
Do lado do cliente, a linha do tempo da AMD é explícita: os lançamentos estão programados para começar em 2027. O mercado provavelmente tratará qualquer conversão dos 1,925 GW de direitos de reserva da AMD em contratos executados como um catalisador separado, porque isso moveria a capacidade condicional para a capacidade contratada.
O risco de concentração continua sendo a variável silenciosa. A presença da CoreWeave ainda é grande, com cerca de 590 MW e cerca de US$ 10,2 bilhões em receita potencial associada, mesmo após a expansão da AMD reduzir a dependência no nível de capacidade contratada. Qualquer nova assinatura de grande cliente que diversifique a receita seria tão importante quanto outro título de backlog.
Minha Leitura: O Backlog É a História—Mas a Taxa de Conversão É o Negócio
O limiar que importa é a diferença entre "capacidade de energia de cliente alugada" e "capacidade de receita faturável." A Core Scientific já provou demanda e poder de precificação o suficiente para transformar a colocation na linha de receita dominante, mas o número de >US$ 24 bilhões é tão real quanto o cronograma de construção que transforma megawatts em faturas.
Se a rampa de MW faturáveis acompanhar o ritmo enquanto as necessidades de financiamento incremental permanecerem contidas em relação à liquidez, a configuração começa a parecer estrutural em vez de impulsionada por narrativas. Se a dívida e o capex continuarem subindo mais rápido do que a capacidade faturável, o backlog parece menos como receita contratada e mais como uma obrigação de execução com um relógio anexado.
