Presidente da CFTC diz que perpétuos não servem à…
Os comentários surgem após as aprovações de contratos perpétuos vinculados ao BTC em maio e enquanto a CME processa a agência sob a Lei de Câmbio de Commodities.
O presidente da CFTC, Michael Selig, disse que futuros perpétuos no estilo cripto e a negociação 24/7 não são uma "combinação natural" para mercados de commodities tradicionais, como a agricultura. Os comentários surgem semanas após a agência permitir futuros perpétuos vinculados ao preço à vista do Bitcoin para a Kalshi e a Coinbase, enquanto o CME Group contesta essas aprovações no tribunal federal.
Principais Conclusões
- O presidente da CFTC, Michael Selig, disse que a negociação 24/7 e o modelo perpétuo não são uma "combinação natural" para commodities agrícolas que negociam em horários limitados e dependem de entrega física.
- Contratos perpétuos vinculados aativos digitaisforam descritos como não "adequados para todas asclasses de ativos, especialmente em produtos como a agricultura."
- Em maio, a CFTC aprovouBitcoinpreço-spot-vinculadofuturos perpétuospara Kalshi e emitiu uma posição de não ação para produtos semelhantes na Coinbase.
- O CME Group processou em Washington, DC, alegando que as aprovações perpétuas da CFTC violaram a Lei de Câmbio de Commodities.
Selig traça uma linha sobre os perpétuos 24/7 para a agricultura
Selig fez uma clara distinção entre a estrutura de mercado que faz os perpétuos de criptomoedas funcionarem e a mecânica das commodities tradicionais.
Falando em 23 de junho na Convenção Anual da Associação Americana de Exportadores de Algodão, ele disse: “Reconhecemos e entendemos plenamente que a negociação 24/7 e o modelo perpétuo não se encaixam naturalmente nos mercados de commodities tradicionais, como a agricultura, que observam horários de negociação limitados e dependem da entrega física.”
A mensagem é importante porque enquadra a recente abertura da CFTC para perpétuos vinculados ao BTC como uma exceção, não um modelo.
Selig também disse que contratos perpétuos atrelados a ativos digitais não eram “adequados para todas as classes de ativos, especialmente em produtos como a agricultura.” Isso é o presidente da agência sinalizando um limite sobre onde os perpétuos 24/7 podem ser realisticamente transferidos sem quebrar a lógica subjacente de hedge e entrega do mercado de referência.
Os Perp BTC de Maio Aprovam: Aprovação da Kalshi e Não Ação da Coinbase
A postura da CFTC mudou em maio quando aprovou futuros perpétuosfuturoscontratos vinculados ao preço à vista do Bitcoin para a plataforma de mercados de previsão Kalshi. A agência também emitiu uma posição de não ação para produtos semelhantes na Coinbase, indicando que não recomendaria ação de execução sob as condições estabelecidas.
Essas ações efetivamente criaram um caminho voltado para os EUA para exposição perpétua vinculada ao preço à vista do BTC dentro de um perímetro regulado pela CFTC, mesmo que os contornos exatos desse perímetro ainda estejam sendo testados. A Kraken posteriormente lançou a negociação de futuros perpétuos para usuários dos EUA através de sua plataforma Bitnomial, regulamentada pela CFTC, após as ações de maio.
As observações de Selig em junho parecem ser uma tentativa de evitar que a 'lógica perpétua do BTC' seja interpretada como um endosse geral de perpétuos 24/7 em commodities regulamentadas pela CFTC. Para os traders, isso restringe o conjunto de expansão provável: mais perpétuos vinculados a cripto podem ser plausíveis, mas contratos no estilo agrícola parecem ser uma venda mais difícil sob a própria estrutura do presidente.
Processo da CME em DC coloca a Lei de Câmbio de Commodities no centro
O risco de curto prazo é legal, não apenas retórico. O CME Group processou a CFTC no Distrito de Columbia na semana passada, alegando que as aprovações de contratos perpétuos violaram a Lei de Câmbio de Commodities.
Esse processo desafia diretamente a legalidade do caminho da CFTC em maio. Mesmo sem uma decisão imediata, a existência de um caso federal pode esfriar aprovações adicionais, atrasar orientações e elevar o padrão para qualquer bolsa ou local que considere arquivar pedidos semelhantes.
O conflito também destaca uma questão não resolvida embutida no regime atual: se a interpretação da CFTC sobre sua autoridade sobre esses produtos sobreviverá a um teste judicial.
Sinais que os Traders Devem Acompanhar: Cronogramas Judiciais, Calendário do Senado e Novos Arquivamentos de Perpétuos
Três relógios são importantes.
Primeiro é o calendário do Senado. Espera-se que o Senado dos EUA vote sobre o Ato de Clareza do Mercado de Ativos Digitais (CLARITY) em questão de semanas. Quaisquer emendas que mudem a forma como a supervisão da CFTC em relação à SEC é descrita podem alterar a pista regulatória para derivados vinculados a cripto.derivativos.
O segundo é o processo do CME em Washington, DC. Moções, qualquer pedido de tutela provisória e decisões iniciais moldarão se as aprovações de maio se tornarão um precedente ou um caso isolado.
O terceiro é o próximo movimento da CFTC. Quaisquer aprovações adicionais, cartas de não ação ou orientações que afetem futuros perpétuos vinculados a cripto após as ações da Kalshi e Coinbase sinalizarão se a agência está avançando ou pausando sob pressão de litígios.
Uma quarta variável está acima de tudo isso: liderança. Selig é descrito como o único comissário da CFTC, e o presidente Donald Trump não preencheu o painel de liderança de cinco pessoas da agência, apesar de os legisladores solicitarem nomeações. Qualquer cronograma de nomeação e confirmação pode rapidamente mudar o equilíbrio interno sobre produtos perpétuos e vinculados a mercados de previsão.
O que os comentários de Selig sugerem sobre o teto dos perpétuos no estilo dos EUA
Eu interpreto a exclusão agrícola de Selig como uma tentativa deliberada de limitar as expectativas. A CFTC pode permitir futuros perpétuos vinculados ao BTC enquanto ainda argumenta que não está reescrevendo o manual para commodities cuja liquidez, demanda de hedge e suposições de liquidação são construídas em torno de horários limitados e entrega.
O limiar que importa é se o processo do CME força a CFTC a defender as aprovações de maio com base em fundamentos estreitos e específicos do produto ou se um tribunal se opõe ao mecanismo mais amplo. Se a agência puder continuar aprovando futuros perpétuos vinculados a cripto enquanto os isola da agricultura e de outros mercados centrados na entrega, a configuração começa a parecer estrutural em vez de impulsionada por narrativas.
