SVB: Empréstimos lastreados em Bitcoin se reconstroem
O banco cita $67 bilhões em empréstimos lastreados em criptomoedas e sinais iniciais de compressão de taxas por meio de ABS e grandes instalações.
O Silicon Valley Bank afirma que o empréstimo lastreado em bitcoin está ressurgindo após as explosões de crédito cripto de 2022–2023, com subscrição mais rigorosa, mais transparência e maior sobrecolateralização. O banco aponta para a crescente participação institucional e a atividade inicial de securitização como potenciais pressões sobre os custos de empréstimo ao longo do tempo.
Principais Conclusões
- BitcoinO empréstimo lastreado em - está mudando para estruturas sobrecolateralizadas com gestão de risco mais transparente após a crise de crédito cripto de 2022–2023, disse o SVB.
- O total de empréstimos lastreados em cripto atingiu $67 bilhões, um aumento de 49% em relação ao ano anterior, segundo o relatório do SVB.
- O ABS colateralizado em bitcoin de $188 milhões da Ledn foi descrito como o primeiro a receber uma classificação de grau de investimento de um NRSRO.
- O SVB fixou o preço típico de empréstimos lastreados em bitcoin entre 7,5% a 16% APR, citando a taxa de 7,5% da Strike em empréstimos acima de $5 milhões apoiados por uma instalação de $2,1 bilhões da Tether.
SVB: Empréstimos Lastreados em Bitcoin se Reconstroem Após as Explosões de Crédito de 2022–2023
O Silicon Valley Bank argumenta que o empréstimo lastreado em bitcoin está entrando em uma fase mais impulsionada por instituições após a crise de crédito cripto de 2022–2023, com o produto reconstruído em torno de conservadorismo.colateralgestão, maior transparência e subscrição mais disciplinada.
O relatório enquadra a mudança como estrutural em vez de cosmética. As falhas da Celsius, BlockFi e Genesis são apresentadas como um teste de estresse que expôs modos de falha familiar no mercado de crédito: desajustes de maturidade, alavancagem excessiva, exposição concentrada a contraparte e rehypothecation de clientes.ativosA resposta pós-crise destacada pelo SVB é simples: empréstimos totalmente colateralizados e controles de risco mais rigorosos projetados para sobreviver.volatilidadeem vez de assumir que não existe.
Anthony Vassallo e Josh Pherigo, do SVB, também posicionam a narrativa de colateral do bitcoin como em maturação. “O bitcoin passou grande parte de sua existência tentando provar que pertence,” escreveram. “Alguns agora o veem como colateral com liquidez instantânea e global, liquidação rápida, fungibilidade e risco mínimo,” acrescentaram.
Os Números por Trás do Retorno: $67B em Empréstimos Garantidos por Criptomoeda e 7,5%–16% de APR
Os autores do SVB estimam que o total de empréstimos garantidos por criptomoedas é de $67 bilhões, um aumento de 49% em relação ao ano anterior. O relatório não divulga a metodologia, o escopo ou uma data de medição, portanto, os traders devem tratar o número como indicativo.
Ainda assim, se a taxa de crescimento estiver mesmo aproximadamente correta, isso apoia uma interpretação de que “o crédito está descongelando” para os mercados de colateral em criptomoedas, o que é importante porque a capacidade de balanço e os custos de financiamento tendem a se refletir na ação do preço com um atraso.
Sobre preços, o SVB afirma que as taxas de empréstimos garantidos por bitcoin geralmente variam de 7,5% a 16% de APR, o que caracteriza como bem acima do financiamento tradicional comparável. Essa diferença é o verdadeiro sinal. Um mercado pode crescer e ainda ser frágil se o financiamento continuar caro ou pró-cíclico.
O SVB também aponta para os fatores de demanda dos tomadores que são menos especulativos do que no último ciclo: eficiência fiscal, capital de giro e liquidez de estilo de vida para os detentores que não desejam vender BTC valorizado.Supercolateralização, onde o valor da garantia excede o valor do empréstimo, é o mecanismo que torna essa demanda financiável quando a volatilidade aumenta.
Pontos de Prova Institucional: ABS Lastreados em BTC de Grau de Investimento e Bancos Oferecendo Facilidades
O SVB destaca os US$ 188 milhões em títulos lastreados por ativos da Ledn, descrevendo-os como o primeiro ABS colateralizado por bitcoin a receber uma classificação de grau de investimento de uma Organização Nacional de Classificação Estatística Reconhecida. Um ABS é um instrumento semelhante a um título, respaldado por fluxos de caixa de um conjunto de empréstimos.
Na prática, isso é uma ponte para mandatos institucionais que não podem tocar em crédito não classificado ou estruturalmente opaco.
O relatório também afirma que vários grandes bancos dos EUA agora oferecem facilidades de crédito lastreadas em bitcoin, embora não os nomeie. Se for verdade, isso diz menos respeito a manchetes e mais sobre distribuição. A participação de bancos e crédito privado pode reduzir os custos de financiamento marginal, que é como as APRs se comprimem sem que os credores assumam mais riscos.
O SVB cita a taxa de 7,5% recentemente anunciada pela Strike em empréstimos de prazo superiores a $5 milhões, respaldada por uma linha de crédito de $2,1 bilhões da Tether, como um exemplo inicial de capital em escala apoiando preços mais apertados.
Próximos Catalisadores: SVB Sinaliza: Mais Capital Institucional e Operações de Colateral Ultra-Rápidas
A visão futura do SVB é que a próxima fase de crescimento depende tanto do acesso ao capital institucional quanto da demanda dos tomadores. Isso coloca o foco em canais de financiamento repetíveis.
Dois indicadores de curto prazo se destacam. O primeiro é se haverá emissão subsequente após o ABS lastreado em BTC de grau de investimento de $188 milhões da Ledn, incluindo o tamanho do negócio e se as classificações se mantêm. O segundo é se os "grandes bancos dos EUA" do SVB se tornam identificáveis e se os termos de suas facilidades competem dentro da faixa de 7,5% a 16% de APR.
A SVB também aponta para a infraestrutura operacional como um potencial diferenciador, destacando a Lightning Network como um catalisador para transferências de colateral quase instantâneas e de baixo custo, chamadas de margem, eliquidaçõesUma chamada de margem é a exigência de adicionar garantia ou reembolsar quando o valor da garantia cai.
Se os credores puderem mover garantias e impor riscos mais rapidamente, poderão operar com limites de risco mais apertados sem aumentar os spreads no primeiro choque de volatilidade.
A Opinião de Marcus Hale: Por Que os Spreads de Crédito Importam Mais do Que a Narrativa do ‘BTC como Colateral’
Não acho que a conclusão negociável aqui seja "a alavancagem está de volta." A própria formulação do SVB é o oposto: o mercado está tentando reconstruir a confiança ao eliminar os modos de falha de 2022–2023, especialmente a rehypothecation e o descompasso de maturidade, e substituí-los por sobrecolateralização e disciplina de subscrição.
O limiar que importa é se os custos de financiamento realmente se comprimem à medida que a securitização e as grandes instalações escalam. Se as APRs cotadas tendem a cair da faixa de 7,5% a 16% enquanto permanecem totalmente colateralizadas, a configuração começa a parecer estrutural em vez de impulsionada por narrativas, porque um crédito mais barato e estável muda a forma como os detentores de BTC obtêm liquidez sem forçar vendas à vista.
