Tesouro propõe regra do GENIUS Act sobre stablecoins

O Departamento do Tesouro dos EUA emitiu a primeira proposta de regra importante para implementar a Lei GENIUS, estabelecendo definições federais para a emissão de stablecoins nos EUA e quem deve cumprir. A proposta abre um período de comentários públicos de 60 dias que vai até meados de outubro, mesmo com o cronograma de implementação da lei já tendo sido adiado para uma data efetiva em 18 de janeiro.

Tesouro Lança a Primeira Regra GENIUS: Definições e Quem Está Dentro do Escopo

A proposta do Tesouro é a primeira grande tentativa de traduzir a Orientação e Estabelecimento da Inovação Nacional para os EUA.StablecoinsA lei (GENIUS) em definições operacionais, estabelecendo o que significa emitir uma stablecoin dos EUA e quais entidades se enquadram no perímetro de conformidade da lei.

É uma parte de uma pilha de implementação mais ampla que também envolve reguladores bancários e de mercados, mas as definições do Tesouro tendem a se tornar as vigas de sustentação em torno das quais outras agências constroem.

O Secretário do Tesouro, Scott Bessent, apresentou a medida como parte de um esforço para agir rapidamente, afirmando que a administração está trabalhando “enquanto buscamos fornecer a certeza regulatória que as empresas precisam para inovar e crescer na América, consolidar o papel do dólar dos EUA como a moeda de reserva do mundo e manter a América como a capital cripto do mundo”, de acordo com uma declaração.

A proposta também faz uma escolha deliberada de enquadramento que é importante para como as obrigações poderiam, em última análise, ser calibradas.

O Tesouro disse que tratou as stablecoins como uma “nova arena”, mas olhou para os regimes de leis de valores mobiliários como um ponto de referência, citando seus “regimes legais de longa data queendereçoa emissão, oferta e venda de outros instrumentos financeiros, como valores mobiliários, incluindo atividades offshore.” Ao mesmo tempo, o Tesouro argumentou questablecoins de pagamentonão deve ser forçado a um modelo de produto de investimento por padrão: “O Tesouro acredita que a Lei demonstra uma clara intenção de que as stablecoins de pagamento sirvam como um meio eficaz de pagamento e liquidação, incluindo transações transfronteiriças, e a aplicação de regras tradicionais de investimento às stablecoins de pagamento pode frustrar esse objetivo.”

Os prazos escorregam à medida que 18 de janeiro se aproxima: Janela de comentários, atraso na revisão e risco de transição

O tempo é o ponto de atrito. O Tesouro estabeleceu uma janela de 60 dias para notificação e comentários, com respostas previstas para meados de outubro, e espera gastar meses adicionais revisando os comentários antes de emitir uma regra final. Essa cadência é normal para a elaboração de regras federais, mas está colidindo com um calendário estatutário que já está atrasado.

O GENIUS incluiu um prazo de um ano para que os reguladores implementassem as regras, e esse prazo expirou no mês passado sem ser cumprido. O próximo marco é a data de entrada em vigor da lei, que deve ocorrer até 18 de janeiro, e o Tesouro sugeriu que é improvável que todas as regras sejam finalizadas até lá.

Para os traders e mesas de estrutura de mercado, a questão prática não é se uma proposta existe, mas se o mercado terá uma pista de conformidade limpa ou um mosaico de regras parciais e orientações interpretativas à medida que se aproxima a data de entrada em vigor.

O Tesouro observou que novas regulamentações geralmente vêm com “pistas” de transição que permitem que uma indústria se torne conforme, mas a fase de proposta não especifica como essa pista seria, ou se seria uniforme entre os tipos de emissores e canais de distribuição.

Esta proposta também está ao lado de um risco legislativo separado. O Congresso tem trabalhado naLei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais, que poderia reescrever partes do GENIUS, incluindo o tratamento de programas de recompensas para clientes de stablecoin em exchanges. Esse esforço é descrito como em terreno instável após não ter conseguido iniciar votações-chave no início deste mês antes do Senado sair para seu recesso de agosto.

Os Dois Pontos de Conflito: Enquadramento de Stablecoins de Pagamento e Emissores Estrangeiros como a Tether

O primeiro ponto de conflito é definicional, mas na verdade se trata de postura. O Tesouro está explicitamente tentando preservar a ideia de que as stablecoins de pagamento devem funcionar como ferramentas de pagamento e liquidação, incluindo transações transfronteiriças, mesmo enquanto se inspira em conceitos de direito de valores mobiliários para pensar em casos extremos como atividades offshore.

Essa divisão é importante porque pode influenciar tudo a montante, desde expectativas de divulgação até quão agressivamente os reguladores tratam práticas de distribuição e marketing.

O segundo ponto de conflito é a jurisdição sobre a atividade de stablecoins offshore, e o Tesouro já está apontando o mercado para onde a luta ocorrerá. A regra proposta "levanta dezenas de perguntas" que devem ser respondidas antes da aprovação final, e o Tesouro destacou que a indústria prestará atenção especial a como a regra aborda emissores estrangeiros, citando explicitamente a Tether como exemplo.

Os próximos meses têm quatro marcos concretos que moverão essa história.

1. Prazo para comentários em meados de outubro: A janela de 60 dias se fecha em meados de outubro, estabelecendo o primeiro ponto de verificação rigoroso para quão coordenado e agressivo o feedback da indústria se torna. 2.

Sinais de transição: As comunicações do Tesouro sobre se uma pista de conformidade formal acompanhará a data de entrada em vigor de 18 de janeiro serão tão importantes quanto as definições em si se as regras finais não estiverem prontas. 3.

Linguagem de emissor estrangeiro: Qualquer texto explícito em rascunhos ou orientações subsequentes sobre como emissores estrangeiros, incluindo a Tether, se enquadram na jurisdição dos EUA será a entrada de maior sensibilidade para decisões de listagem em exchanges e acesso. 4.

Congresso após o recesso:O calendário pós-recesso determinará se o DigitalAtivoA Lei de Clareza do Mercado revive e avança votos que podem reescrever as disposições do GENIUS, incluindo programas de recompensas de troca vinculados a clientes de stablecoin.

Minha Leitura: Esta é uma Negociação de Linha do Tempo sobre Clareza Regulatória, Ainda Não é uma Regra Final

O registro está sendo tratado como um momento de clareza, mas o limiar que importa é processual: o mercado agora tem um prazo para comentários até meados de outubro, e o Tesouro efetivamente admitiu que o pacote final provavelmente será apresentado próximo ou após a data efetiva de 18 de janeiro.

Essa configuração tende a produzir explosões de certeza narrativa em torno de "definições", seguidas por um período mais longo em que a única informação real é se as agências oferecem uma pista de transição que impede plataformas e emissores de terem que adivinhar.

O que se destaca é que o Tesouro está tentando manter as stablecoins de pagamento em uma via de pagamentos e liquidações, enquanto ainda se baseia em regimes de leis de valores mobiliários para raciocinar sobre atividades offshore, e essa tensão é exatamente onde o escopo de emissores estrangeiros, incluindo a Tether, será litigado em comentários.

Isso é importante em termos práticos se o Tesouro emparelhar a data de eficácia de 18 de janeiro com uma pista clara e uma linguagem explícita de jurisdição de emissores estrangeiros que as exchanges possam operacionalizar sem esperar por uma segunda rodada de correções.

Fontes

• Departamento do Tesouro dos EUA (por meio da cobertura da proposta publicada)