Biên bản Fed chỉ ra nhu cầu hạ tầng AI gây lạm phát mới
Mức giữ lãi suất tháng Sáu ở mức 3.5%–3.75% nằm cạnh biểu đồ điểm nghiêng về việc tăng lãi suất và dự báo PCE cuối năm cao hơn vào năm 2026.
Biên bản cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang được công bố vào thứ Tư đã liên kết việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI với áp lực giá cả, với nhiều nhà hoạch định chính sách cảnh báo rằng nhu cầu có thể giữ cho giá sản phẩm công nghệ và điện năng tăng cao. Biên bản này cũng củng cố bối cảnh lãi suất cao hơn trong thời gian dài vào khoảng thời gian quyết định vào ngày 29 tháng 7, một thiết lập thường làm thắt chặt điều kiện thanh khoản cho tiền điện tử.
Điểm chính
- Biên bản cuộc họp tháng 6 của Fed đã liên kết rõ ràng nhu cầu về cơ sở hạ tầng AI với áp lực tăng giá đối với sản phẩm công nghệ và điện năng.
- Biên bản này là biên bản đầu tiên được công bố từ một cuộc họp chính sách tiền tệ do Kevin Warsh chủ trì.
- Chính sách được giữ ở mức 3,5%–3,75% trong tháng 6, vàgiá hợp đồng tương laiđã suy đoán khoảng 70% xác suất giữ nguyên tại cuộc họp ngày 29 tháng 7.
- Biểu đồ dotđược mô tả trong biên bản nghiêng về việc tăng lãi suất cho đến cuối năm 2026, cùng với dự báo lạm phát PCE vào cuối năm đã tăng từ 2,7% lên 3,6%.
Cơ sở hạ tầng AI xuất hiện trong danh sách rủi ro lạm phát của Fed
Dấu hiệu mới rõ ràng nhất trong các phút là nhu cầu về cơ sở hạ tầng AI không còn chỉ là một câu chuyện tăng trưởng trong câu chuyện của Fed. Nó được định hình như một kênh lạm phát.
Nhiều thành viên FOMC đã viết rằng “nhu cầu mạnh mẽ liên tục đối với cơ sở hạ tầng AI có khả năng duy trì áp lực tăng giá đối với các sản phẩm công nghệ và điện.” Ngôn ngữ đó quan trọng vì nó chỉ ra một nguồn gốc bền vững không liên quan đến nhà ở và tiền lương. Đối với các nhà giao dịch tiền điện tử nhạy cảm với vĩ mô, đây là loại chi tiết có thể ngăn câu chuyện giảm lạm phát chuyển thành điều kiện tài chính dễ dàng hơn.
Biên bản cũng mở rộng cơ chế ra ngoài một chi phí đầu vào duy nhất. Các nhà hoạch định chính sách đã liên kết việc xây dựng với cả giá sản phẩm công nghệ và giá điện, điều này nhắc nhở rằng chi phí vốn của AI có thể xuất hiện trong lạm phát tiêu dùng thông qua nhiều kênh khác nhau.
Các thành viên tham gia cũng dự đoán lạm phát sẽ "vẫn ở mức cao trong thời gian gần," ngay cả khi lưu ý rằng nó có thể giảm nếu xung đột ở Trung Đông giảm bớt. Ủy ban vẫn đánh giá "các rủi ro đối với triển vọng lạm phát vẫn nghiêng về phía tăng." Điều nổi bật ở đây là sự không đối xứng. Ngay cả khi một xung lực lạm phát phai nhạt, biên bản cho thấy nhu cầu liên quan đến AI có thể giữ cho một xung lực khác tồn tại.
Biên bản cuộc họp đầu tiên của Warsh: Một ủy ban chia rẽ, một xu hướng lạm phát rõ ràng
Biên bản này đề cập đến cuộc họp chính sách tiền tệ đầu tiên dưới sự lãnh đạo của Chủ tịch Fed Kevin Warsh. Sự chuyển giao lãnh đạo thường là thời điểm mà các nhà giao dịch tìm kiếm những thay đổi tinh tế trong phản ứng, và văn bản này giống như một ủy ban đang cố gắng cân bằng hai sự thật cùng một lúc: Đầu tư vào AI đang hỗ trợ tăng trưởng, và nó cũng có thể giữ cho lạm phát ổn định.
Biên bản mô tả các quan chức chia rẽ về việc có nên tăng lãi suất hay giữ nguyên. Tài liệu không chỉ rõ tỷ lệ bỏ phiếu cụ thể hoặc nêu tên các thành viên ở mỗi bên, nhưng cuộc tranh luận nội bộ là điểm chính. Một ủy ban chia rẽ làm tăng khả năng rằng dữ liệu gia tăng và thông điệp gia tăng có thể thay đổi kỳ vọng một cách nhanh chóng.
Sự nghiêng về lạm phát được củng cố bởi cách mà biên bản ghi lại đầu tư vào AI. “Hầu hết các thành viên tham gia nhận xét rằng sự tăng trưởng trong hoạt động kinh tế vượt quá sản lượng tiềm năng, một phần do đầu tư kinh doanh AI mạnh mẽ, có thể góp phần vào áp lực lạm phát kéo dài hơn.”liên kếtgiữa chi phí vốn AI và mối quan tâm chính của Fed: nhu cầu vượt trước cung.
Đối với crypto, hiệu ứng bậc hai là rõ ràng. Khi Fed tập trung vào tính bền vững, việc định giá một sự chuyển hướng rõ ràng trở nên khó khăn hơn cho các thị trường. Khả năng chấp nhận rủi ro vẫn có thể tăng lên, nhưng thường thì điều này xảy ra với một con mắt nhìn vào chỉ số lạm phát tiếp theo và thông báo tiếp theo từ Fed.
Kiểm tra lộ trình lãi suất: 3.5%–3.75% Hôm nay, Tăng lãi suất Dot-Plot đến năm 2026
Fed giữ lãi suất ổn định ở mức 3.5%–3.75% trong cuộc họp tháng 6. Việc giữ lãi suất không phải là câu chuyện chính. Lộ trình được ngụ ý bởi các dự đoán của chính Fed là.
Biểu đồ điểm được mô tả trong biên bản đã chỉ ra các đợt tăng lãi suất thay vì cắt giảm. Chín trong số 18 thành viên bỏ phiếu dự đoán ít nhất một đợt tăng lãi suất trước cuối năm 2026, và sáu người dự đoán hai lần tăng 25 điểm cơ bản. Một lần tăng 25 điểm cơ bản là một sự gia tăng 0.25 điểm phần trăm trong lãi suất, và số lượng thành viên nghiêng về hướng đó là điểm mấu chốt.
Dự báo lạm phát đã di chuyển theo cùng một hướng. Dự báo lạm phát PCE của Fed vào cuối năm được mô tả là tăng từ 2.7% lên 3.6%. Lạm phát PCE là thước đo ưa thích của Fed để đo lường sự thay đổi giá trong chi tiêu của người tiêu dùng, và một sự điều chỉnh tăng lớn như vậy củng cố trường hợp rằng rủi ro lạm phát vẫn là yếu tố ràng buộc.
Mô hình đáng lưu ý là Fed không chỉ nói về rủi ro lạm phát. Họ đang nhúng rủi ro đó vào các dự đoán kéo dài đến năm 2026. Điều này hỗ trợ một cơ sở cao hơn trong thời gian dài hơn thay vì cắt giảm sắp xảy ra, ngay cả khi giữ lãi suất trong thời gian ngắn.
Ngày 29 tháng 7 là chất xúc tác vĩ mô tiếp theo: Thị trường tương lai đang định giá gì
Điểm quyết định tiếp theo là ngày 29 tháng 7 năm 2026. Giá tương lai CME được trích dẫn là ngụ ý xác suất 70% rằng lãi suất sẽ không thay đổi tại cuộc họp đó.
Giá đó tạo ra một thiết lập chặt chẽ. Nếu thị trường nghiêng về việc giữ lãi suất, rủi ro bất ngờ chuyển sang tông điệu, ngôn ngữ thông báo, và bất kỳ sự tiếp nối nào về khung lạm phát AI. Một quyết định giữ lãi suất với thông điệp nghiêng về rủi ro lạm phát “nghiêng về phía tăng” vẫn có thể hoạt động như một xung lực thắt chặt cho rủi ro.tài sản.
Ba dấu hiệu quan trọng nhất vào và sau ngày 29 tháng 7.
Đầu tiên, liệu quyết định có phù hợp với xác suất giữ ~70% được ngụ ý hay không. Thứ hai, bất kỳ cập nhật dot-plot nào sau đó thay đổi số lượng thành viên dự đoán ít nhất một lần tăng lãi suất trước cuối năm 2026 (chín trong số 18 trong biên bản) hoặc hai lần tăng 25 điểm cơ bản (sáu trong biên bản).
Thứ ba, liệu các thông điệp của Fed có tiếp tục nhắc đi nhắc lại nhu cầu cơ sở hạ tầng AI như một yếu tố gây lạm phát, đặc biệt thông qua các sản phẩm công nghệ và điện năng.
Công cụ vĩ mô khác là con đường dự đoán PCE của Fed. Sau khi chuyển từ 2,7% lên 3,6%, bất kỳ sự điều chỉnh nào tiếp theo sẽ quan trọng vì chúng trực tiếp hình thành thời gian mà chính sách "hạn chế" có thể được biện minh.
Rủi ro cao hơn trong thời gian dài gặp phải một câu chuyện mới về 'Chipflation' cho Crypto
Tôi coi ngôn ngữ AI trong các biên bản này là một yếu tố cấu trúc thị trường, không phải là một điều mới mẻ trên tiêu đề. Fed vừa trao cho các nhà giao dịch một kênh lạm phát cụ thể để theo dõi: nhu cầu cơ sở hạ tầng AI đẩy giá sản phẩm công nghệ và điện năng lên cao. Điều đó làm phức tạp câu chuyện giảm lạm phát sạch sẽ thường hỗ trợ vị thế crypto rủi ro.
Cơ chế được mô tả là điều mà bài viết gọi là “chipflation,” một nhãn hiệu thông tục cho áp lực lạm phát liên quan đến chi phí bán dẫn tăng cho các trung tâm dữ liệu và cạnh tranh về năng lượng. Các biên bản không định lượng được đóng góp vào CPI hoặc PCE, vì vậy tôi sẽ không giả vờ rằng chúng ta có thể mô hình hóa nó một cách chính xác. Nhưng hướng đi là đủ quan trọng khi Fed đã nói rằng rủi ro lạm phát đang nghiêng về phía tăng.
Nick Ruck, giám đốc Nghiên cứu LVRG, đã nắm bắt được sự căng thẳng trong một câu, gọi việc xây dựng AI là “kích thích lạm phát cao hơn thông qua nhu cầu tăng vọt cho bán dẫn, năng lượng và trung tâm dữ liệu, ngay cả khi nó hứa hẹn những lợi ích năng suất trong tương lai.” Đó là cốt lõi. Lợi ích năng suất là một câu chuyện dài hạn. Fed được trả tiền để quản lý mức giá ngắn hạn.
Kịch bản một là trường hợp cơ bản của thị trường: Ngày 29 tháng 7 là một quyết định giữ nguyên, và Fed giữ ngôn ngữ lạm phát AI như một yếu tố rủi ro hơn là một yếu tố chính. Trong thế giới đó, crypto giao dịch theo cách thông thường quanh vĩ mô, với kỳ vọng thanh khoản thực hiện phần lớn công việc. Xác nhận sẽ giống như hợp đồng tương lai giữ vững gần mức giữ nguyên và thông điệp của Fed không leo thang vượt quá những gì đã có trong biên bản.
Kịch bản hai là việc định giá lại theo hướng diều hâu mà không có sự tăng lãi suất thực tế. Ủy ban giữ nguyên, nhưng các thông điệp nghiêng mạnh hơn vào ý tưởng rằng nhu cầu AI đang duy trì áp lực giá, và khung điểm chấm vẫn nghiêng về việc tăng lãi suất cho đến năm 2026. Điều đó có thể thắt chặt điều kiện tài chính ở mức biên vì nó đẩy lùi thời gian cắt giảm.
Sự xác nhận sẽ là sự nhấn mạnh liên tục vào giá sản phẩm công nghệ và điện trong các bài phát biểu và biên bản tương lai, cộng với việc không có sự nới lỏng trong số lần tăng lãi suất.
Kịch bản ba là rủi ro đuôi mà biên bản giữ sống: ủy ban chia rẽ quyết định hành động sớm hơn so với những gì hợp đồng tương lai ngụ ý. Tôi không đưa ra xác suất vượt quá những gì đã được trích dẫn, nhưng thiết lập này là hai chiều vì biểu đồ điểm đã chỉ ra các lần tăng lãi suất và dự báo PCE đã được điều chỉnh cao hơn.
Sự xác nhận sẽ là một sự chuyển dịch rõ ràng trong xác suất ngụ ý của thị trường trước ngày 29 tháng 7 và thông điệp của Fed coi sự kiên trì lạm phát là trường hợp trung tâm thay vì một rủi ro.
Luận điểm cốt lõi rất đơn giản. Nếu nhu cầu do AI thúc đẩy tiếp tục xuất hiện trong các thông điệp của Fed như một nguồn áp lực giá công nghệ và điện được nêu tên trong khi biểu đồ điểm vẫn nghiêng về việc tăng lãi suất cho đến năm 2026, thì mức cao hơn trong thời gian dài vẫn là trần vĩ mô mà tiền điện tử phải giao dịch dưới.
