BIS cảnh báo thị trường stablecoin 316 tỷ USD đe dọa chủ…
Báo cáo thường niên năm 2026 cũng cho rằng Bitcoin và Ethereum không phù hợp về cấu trúc cho các hệ thống tài chính hệ thống.
Ngân hàng Thanh toán Quốc tế đã gia tăng chỉ trích đối với stablecoin và blockchain không cần phép trong Báo cáo Kinh tế Thường niên được công bố vào ngày 28 tháng 6 năm 2026. BIS đã định hình sự phát triển của stablecoin như một rủi ro về chủ quyền tiền tệ và hệ thống ngân hàng, trong khi đề xuất một "sổ cái thống nhất" được quản lý dựa trên tiền tệ ngân hàng trung ương được mã hóa và tiền gửi ngân hàng được mã hóa.
Điểm chính
- BIS ước tính thị trường stablecoin khoảng 316 tỷ USD và cảnh báo rằng sự phát triển nhanh chóng có thể phân mảnh hệ thống tiền tệ toàn cầu và làm yếu đi quyền kiểm soát tiền tệ của các quốc gia.
- Stablecoin-gắn với fiat được mô tả là thiếu các đặc điểm thể chế quan trọng cần thiết để hoạt động như tiền tệ an toàn, đáng tin cậy ở quy mô lớn, với các lỗ hổng trong quản lý dự trữ được chỉ ra.
- Việc di chuyển tiền gửi vào các token kỹ thuật số tư nhân được định hình như một cú sốc về tài trợ ngân hàng tiềm năng có thể hạn chế tín dụng cho nền kinh tế thực.
- Các chuỗi công khai không cần phép như Bitcoin và Ethereum đã bị chỉ trích về khả năng mở rộng, trách nhiệm pháp lý và tính cuối cùng của việc thanh toán, cùng với một nỗ lực cho một “sổ cái thống nhất” được quản lý.
Báo cáo Kinh tế Hàng năm BIS 2026 Nhắm đến Stablecoin như một Rủi ro Phân mảnh
Ngân hàng Thanh toán Quốc tế đã sử dụng Báo cáo Kinh tế Hàng năm 2026 để định hình lại stablecoin từ một đổi mới thanh toán thành một vấn đề chính sách vĩ mô. Báo cáo ước tính thị trường stablecoin khoảng 316 tỷ đô la và cảnh báo rằng sự mở rộng nhanh chóng có thể phân mảnh hệ thống tiền tệ toàn cầu và làm suy yếu kiểm soát tiền tệ của các quốc gia.
Cách định hình đó quan trọng vì nó chuyển cuộc tranh luận ra khỏi các câu hỏi bảo vệ người tiêu dùng hẹp và hướng về chủ quyền tiền tệ. BIS cũng đã chỉ ra rằng quy định hiện tại về stablecoin có thể không đứng vững nếu các loại tiền tệ kỹ thuật số tư nhân tiếp tục mở rộng, mà không nêu tên các khu vực pháp lý hoặc bộ quy tắc cụ thể.
Phê bình cơ bản của báo cáo là thể chế. Stablecoin gắn với fiat, theo họ, thiếu các đặc điểm thể chế cần thiết để phục vụ như tiền an toàn, đáng tin cậy ở quy mô lớn, và mang theo những điểm yếu cấu trúc trong quản lý tài sản dự trữtài sảnquản lý.
Các Kênh Truyền tải mà BIS Đánh dấu: Rút tiền gửi, Hạn chế tín dụng, và “Đô la hóa Stablecoin” ở các Nền kinh tế mới nổi
BIS đã đưa ra một tập hợp các kênh truyền dẫn mà các nhà giao dịch nên coi là những điểm thảo luận trong việc xây dựng quy tắc trong tương lai. Kênh rõ ràng nhất là hệ thống kế toán: việc chuyển từ tiền gửi ngân hàng thương mại sang các token kỹ thuật số tư nhân có thể giảm nguồn vốn ngân hàng và hạn chế tín dụng cho nền kinh tế thực.
Đó là một liên kết trực tiếp giữa việc áp dụng stablecoin và động lực căng thẳng ngân hàng truyền thống. Nó cung cấp cho các nhà hoạch định chính sách một lý do để thắt chặt các ràng buộc xung quanh dự trữ stablecoin, việc sử dụng trong thanh toán và giải quyết, hoặc ranh giới của những ai có thể phát hành và phân phối.
Báo cáo cũng tập trung vào “đô la hóa stablecoin,” việc sử dụng ngày càng tăng của các stablecoin định giá bằng đô la trong các nền kinh tế có đồng nội tệ yếu hơn. BIS cho biết xu hướng này có thể làm suy yếu chủ quyền tiền tệ, làm giảm hiệu quả chính sách tiền tệ trong nước, giảm trung gian ngân hàng và tăng khả năng tiếp xúc với dòng vốn xuyên biên giới biến động, đặc biệt là trong các nền kinh tế thị trường mới nổi.
Đối với cấu trúc thị trường, hiệu ứng bậc hai là rủi ro về câu chuyện. Nếu stablecoin được định hình như một kênh cho dòng vốn liên quan đến ngoại hối, phản ứng chính sách có thể đến từ các ngân hàng trung ương và bộ tài chính, không chỉ từ các cơ quan quản lý thanh toán.
Tại sao BIS nói rằng Bitcoin và Ethereum không phù hợp với các đường ray tài chính hệ thống
BIS đã mở rộng sự chỉ trích của mình ra ngoài stablecoin đến lớp giải quyết mà nhiều dòng chảy stablecoin phụ thuộc vào. Họ lập luận rằng các blockchain công khai không cần sự cho phép như Bitcoin và Ethereum gặp khó khăn trong việc đáp ứng các yêu cầu về khả năng mở rộng, trách nhiệm pháp lý và tính cuối cùng của giải quyết mà cơ sở hạ tầng tài chính quan trọng hệ thống mong đợi.
Khẳng định nổi bật nhất trong báo cáo là về cấu trúc, chứ không phải kỹ thuật. Bởi vì các validator được đền bù thông qua phí giao dịch tăng lên khi hoạt động của mạng tăng, BIS lập luận rằng tình trạng tắc nghẽn, thời gian xác nhận lâu hơn và chi phí cao hơn là những đặc điểm vốn có của các hệ thống không cần phép thay vì những thiếu sót tạm thời.
Nó cũng tấn công vào quản trị và trách nhiệm. Thiếu một thực thể xác định chịu trách nhiệm về tính toàn vẹn của hệ thống, giải quyết tranh chấp hoặc tuân thủ các tiêu chuẩn về tính toàn vẹn tài chính, BIS cho biết các mạng không cần phép gặp khó khăn trong việc hỗ trợ các hoạt động tài chính quy định quy mô lớn.
Các tín hiệu cần chú ý: BIS cảnh báo về stablecoin và sổ cái công khai
Tín hiệu tiếp theo là liệu khái niệm "sổ cái thống nhất" có chuyển từ ngôn ngữ nghiên cứu sang thực thi hay không. Hãy theo dõi các bài phát biểu và tài liệu tham vấn tiếp theo của BIS hoặc ngân hàng trung ương, những tài liệu này sẽ chuyển đổi kiến trúc thành các đề xuất quy định cụ thể.
Về stablecoin, thị trường nên mong đợi sự giám sát tập trung vào các tiêu chuẩn quản lý tài sản dự trữ và các giới hạn tiềm năng đối với việc sử dụng stablecoin trong thanh toán và giải quyết, vì báo cáo đã chỉ ra rõ ràng các điểm yếu trong dự trữ và các tác động hệ thống.
Tại các thị trường mới nổi, bất kỳ sự gia tăng nào trong việc sử dụng stablecoin đô la so với các hệ thống tiền tệ địa phương sẽ có ý nghĩa, đặc biệt nếu nó kích hoạt các phản ứng chính sách liên quan đến dòng vốn.biến độngvà chủ quyền tiền tệ.
Cuối cùng, theo dõi các thông báo về các thí điểm tiền gửi được token hóa hoặc tiền tệ ngân hàng trung ương được token hóa phù hợp với mô hình sổ cái lập trình có quy định. BIS không chỉ chỉ trích các hệ thống công cộng, mà còn đang quảng bá một trạng thái kết thúc cạnh tranh.
Cách giao dịch câu chuyện chính sách mà không đọc quá sâu vào dữ liệu
Tôi coi báo cáo BIS này như một chất xúc tác kể chuyện với những tùy chọn chính sách thực sự phía sau. Sự chuyển biến chính là khung chủ quyền: một khi stablecoin được định vị như một rủi ro phân mảnh hệ thống tiền tệ, tập hợp các bên có thể biện minh cho các hạn chế sẽ mở rộng, và cuộc tranh luận không còn chỉ xoay quanh an toàn thanh toán.
Ngưỡng quan trọng là liệu các nhà hoạch định chính sách có hiện thực hóa các kênh truyền dẫn của BIS thành các yêu cầu cụ thể hay không, đặc biệt là các tiêu chuẩn dự trữ và giới hạn về việc sử dụng thanh toán.
Nếu sự chuyển dịch đó xảy ra trong khi các thử nghiệm tiền gửi token hóa và tiền tệ ngân hàng trung ương token hóa bắt đầu tập trung xung quanh một mô hình “sổ cái thống nhất” được quản lý, thì cấu trúc bắt đầu trông có vẻ mang tính cấu trúc hơn là do câu chuyện thúc đẩy, và điều đó sẽ có ý nghĩa trong thực tế bằng cách thay đổi những đường ray nào có thể mở rộng mà không gặp phải sự cản trở từ quy định.
