EBA đề xuất giới hạn phạt MiCA lên tới 12.5% cho EU

Cơ quan Ngân hàng Châu Âu đã công bố một cuộc tham vấn vào ngày 26 tháng 6 đề xuất các hình phạt MiCA tiêu chuẩn có thể lên tới 12,5% doanh thu hàng năm đối với các nhà phát hành token tham chiếu tài sản quan trọng và 10% đối với các nhà phát hành token tiền điện tử quan trọng, hoặc lên tới hai lần lợi nhuận từ một vi phạm.

Đề xuất này đến trước vài ngày so với thời hạn cấp phép của EU vào ngày 1 tháng 7, buộc các công ty tiền điện tử phải có giấy phép quốc gia để hợp pháp cung cấp dịch vụ hoặc tiếp thị stablecoin trên toàn khối.

Điểm chính

Một cuộc tham vấn của EBA vào ngày 26 tháng 6 đề xuất các mức trần hình phạt MiCA là 12,5% doanh thu hàng năm đối với các nhà phát hành token tham chiếu tài sản quan trọngtài sản-tham chiếu và 10% đối với các nhà phát hành token tiền điện tử quan trọng, với một mức trần thay thế là hai lần lợi nhuận liên quan đến vi phạm.
Khung dự thảo sử dụng một quy trình hai bước bắt đầu với một khoản phạt cơ bản dựa trên mức độ nghiêm trọng, sau đó điều chỉnh số tiền cho hành vi làm trầm trọng thêm hoặc giảm nhẹ.
Thời hạn cấp phép của EU vào ngày 1 tháng 7 kết thúc một thời gian ân hạn chuyển tiếp, yêu cầu giấy phép quốc gia chính thức để cung cấp dịch vụ tiền điện tử hoặc tiếp thịstablecointrên toàn bộ khối 27 thành viên.
Binance đã rút đơn xin cấp phép MiCA của mình tại Hy Lạp và thông báo với người dùng EU rằng các dịch vụ chính sẽ bị hạn chế từ ngày 1 tháng 7. Dữ liệu từ DefiLlama được trích dẫn cùng với thông báo cho thấy 1,96 tỷ đô la trong dòng tiền ròng vào "Thứ Tư", sau đó là 2,52 tỷ đô la và 1,46 tỷ đô la trong hai ngày tiếp theo.

EBA Bỏ Giới Hạn Phạt MiCA Khi Đến Thời Hạn Cấp Giấy Phép EU Ngày 1 Tháng 7

Cuộc tham vấn của Cơ quan Ngân hàng Châu Âu vào ngày 26 tháng 6 thực hiện hai điều cùng một lúc. Nó đặt ra các con số cụ thể về giới hạn tối đa của các hình phạt MiCA đối với các nhà phát hành token "đáng kể", và điều này diễn ra ngay trước khi thị trường đối mặt với một ngưỡng tuân thủ vào ngày 1 tháng 7.

Về các con số, dự thảo của EBA đặt ra các mức trần pháp lý có thể lên tới 12,5% doanh thu hàng năm đối với các nhà phát hành token tham chiếu tài sản đáng kể (ARTs) và 10% đối với các nhà phát hành token tiền điện tử đáng kể (EMTs). Nó cũng đề cập đến một mức trần thay thế lên tới hai lần lợi nhuận phát sinh từ hành vi vi phạm.

Thời điểm này quan trọng vì ngày 1 tháng 7 không phải là một cột mốc chính sách. Nó là một cột mốc hoạt động. Từ ngày đó, các công ty tiền điện tử cần giấy phép chính thức từ các cơ quan quản lý quốc gia để hợp pháp cung cấp dịch vụ hoặc tiếp thị stablecoin trên toàn EU, kết thúc một khoảng thời gian ân hạn chuyển tiếp cho phép nhiều nhà điều hành hoạt động dưới các chế độ địa phương lỏng lẻo hơn.

Điều nổi bật ở đây là cách EBA đang neo giữ sự giảm thiểu rủi ro cho quy mô kinh doanh. Các mức trần dựa trên doanh thu là một loại răn đe khác so với các khoản phạt cố định. Chúng buộc các nhà phát hành và các địa điểm phụ thuộc vào họ phải suy nghĩ theo cách tính toán rủi ro bảng cân đối và doanh thu có nguy cơ, không chỉ là rủi ro pháp lý.

Cách Tính Toán Phạt Hai Bước của EBA Hoạt Động Đối Với Các Token "Đáng Kể"

Cuộc tham vấn đề xuất một quy trình phạt tiêu chuẩn hóa, hai bước.

Bước đầu tiên là một khoản phạt cơ bản được xác định bởi mức độ nghiêm trọng của vi phạm. Bước thứ hai là một lớp điều chỉnh làm tăng hoặc giảm khoản phạt dựa trên hành vi làm trầm trọng thêm hoặc giảm nhẹ.

Cấu trúc đó là dấu hiệu. EBA đang tín hiệu rằng họ muốn có các kết quả thực thi có thể lặp lại hơn giữa các trường hợp, thay vì các cuộc đàm phán riêng lẻ để lại thị trường đoán xem một vi phạm cụ thể sẽ được định giá như thế nào. Đối với các nhà giao dịch, điều đó quan trọng vì sự không chắc chắn là một khoảng cách.

Khi toán học phạt trở nên rõ ràng hơn, thị trường có thể bắt đầu định giá rủi ro quy định một cách nhất quán hơn giữa các nhà phát hành và địa điểm.

Khung pháp lý nhắm đến các nhà phát hành token mà EBA coi là "đáng kể", bao gồm các ARTs đáng kể và các EMTs đáng kể. Trên thực tế, những danh mục đó tương ứng với các công cụ giá trị ổn định nằm ở trung tâm của tính thanh khoản trao đổi và thanh toán trên chuỗi.

Điểm khác mà các nhà giao dịch không nên bỏ lỡ là thứ tự. Phương pháp xử phạt vẫn đang trong giai đoạn tham vấn, nhưng yêu cầu cấp phép là một thời hạn cứng. Sự không khớp này có nghĩa là các công ty có thể phải đưa ra quyết định về sản phẩm và quyền truy cập trong thời gian ngắn theo MiCA trong khi quy trình thiết lập mức phạt vẫn đang được hoàn thiện.

Hạn chế dịch vụ của Binance tại EU và dòng tiền chảy ra mà các nhà giao dịch nhận thấy

Tín hiệu thị trường ngay lập tức nhất của gói không phải là chính cuộc tham vấn. Mà là cách mà các thay đổi về quyền truy cập vào địa điểm đã bắt đầu xuất hiện trong hành vi của người dùng.

Binance đã rút đơn xin cấp phép MiCA tại Hy Lạp và thông báo cho người dùng EU rằng quyền truy cập vào các dịch vụ chính sẽ bị hạn chế bắt đầu từ ngày 1 tháng 7 sau khi không thể nhận được sự ủy quyền MiCA từ một quốc gia thành viên trước thời hạn. Các hạn chế được mô tả bao gồm việc ngừng tiếp nhận người dùng mới từ EU và hạn chế một số dịch vụ cho các tài khoản có trụ sở tại EU.

Thông điệp của sàn giao dịch cũng cố gắng bảo vệ nỗi lo ngại nhạy cảm nhất trong bất kỳ chu kỳ hạn chế nào: các quỹ bị kẹt. Thông báo cho biết rằng “tất cảtài sản kỹ thuật sốvẫn có sẵn để rút tiền,” được định hình phù hợp với các yêu cầu quy định hiện hành.

Sau đó, các nhà giao dịch đã nhận thấy dòng tiền. Dữ liệu từ DefiLlama được trích dẫn cùng với thông báo cho thấy Binance đã ghi nhận 1,96 tỷ USD trong dòng tiền ròng hàng ngày vào "Thứ Tư" sau thông báo rút tiền, tiếp theo là 2,52 tỷ USD và 1,46 tỷ USD trong hai ngày tiếp theo. Ngày tháng cụ thể cho những ngày đó không được chỉ định.

Tôi thận trọng về việc đọc quá nhiều vào bất kỳ khoảng thời gian ba ngày nào mà không có ngày tháng và không có cơ sở rộng hơn trong gói thông tin. Tuy nhiên, hiệu ứng bậc hai là rõ ràng ngay cả từ những thông tin hạn chế: các vấn đề về sự cho phép quy định có thể dẫn đến hành động ngay lập tức của người dùng, và điều đó có thể buộc phải định giá lại rủi ro của địa điểm.

Khi việc tiếp nhận ngừng lại và các hạn chế dịch vụ được đặt lên bàn, phản ứng hợp lý cho một số người dùng là giảm bớt rủi ro trước và đặt câu hỏi sau.

Đồng hồ tư vấn: Những gì vẫn có thể thay đổi trước ngày 28 tháng 9

Khung phạt của EBA chưa phải là cuối cùng. Thời gian tham vấn kéo dài ba tháng và kết thúc vào ngày 28 tháng 9, cho phép các bên tham gia ngành có thời gian để phản hồi về các tham số và điều chỉnh.

Nhưng thị trường không thể chờ đến ngày 28 tháng 9. Thời hạn cấp phép vào ngày 1 tháng 7 đến trước, và các công ty không có giấy phép có nguy cơ bị buộc phải ngừng hoạt động hoặc có nguy cơ kích hoạt các vi phạm liên quan đến MiCA mà khung này được thiết kế để trừng phạt.

Các điểm cần chú ý thực tiễn là rất rõ ràng.

Ngày 1 tháng 7 là bộ lọc đầu tiên. Theo dõi xem những sàn giao dịch lớn và các nhà phát hành stablecoin nào xác nhận rõ ràng việc cấp phép quốc gia để phục vụ người dùng EU, và những ai công bố các hạn chế thay vào đó.

Các thay đổi sản phẩm của Binance ở EU từ ngày 1 tháng 7 trở đi là bộ lọc thứ hai. Gói thông tin mô tả việc ngừng tiếp nhận và hạn chế dịch vụ, với việc rút tiền vẫn có sẵn. Bất kỳ thay đổi nào trong thông điệp trạng thái rút tiền đó là loại chi tiết có thể nhanh chóng thay đổi hành vi.

Dòng chảy là bộ lọc thứ ba. Dữ liệu dòng chảy ròng của DefiLlama (hoặc tương đương) trong những ngày sau ngày 1 tháng 7 sẽ cho thấy liệu các dòng chảy đã nêu có tiếp tục hay không.

Ngày 28 tháng 9 là bộ lọc chính sách. Đó là thời điểm tham vấn kết thúc, và đó là dấu mốc rõ ràng tiếp theo cho các thay đổi tiềm năng đối với phương pháp phạt.

Tại sao Rủi ro Thực thi MiCA đang chuyển thành Rủi ro Địa điểm và Thanh khoản

Tôi đọc đề xuất của EBA như một nỗ lực có chủ đích để làm cho việc không tuân thủ trở nên tốn kém theo cách tỷ lệ với quy mô của nhà điều hành. Một giới hạn 12,5% doanh thu hàng năm cho các nhà phát hành ART quan trọng, 10% cho các nhà phát hành EMT quan trọng, hoặc gấp đôi lợi nhuận do vi phạm tạo ra không phải là điều tinh tế. Đây là một khung được thiết kế để thay đổi hành vi.

Sự căng thẳng trong ngắn hạn là EU đang yêu cầu các công ty phải được cấp phép hoàn toàn trước ngày 1 tháng 7 trong khi phương pháp phạt vẫn đang trong quá trình tham vấn cho đến ngày 28 tháng 9. Sự sắp xếp này buộc các quyết định hoạt động dưới sự không chắc chắn. Về mặt thị trường, nó đẩy rủi ro từ bộ phận pháp lý vào lộ trình sản phẩm và cấu trúc thanh khoản.

Kịch bản một là rõ ràng nhất. Các địa điểm và nhà phát hành lớn xác nhận sự cho phép quốc gia vào khoảng ngày 1 tháng 7, các hạn chế được giới hạn, và động lực rút tiền từ Binance giảm dần trong các bản in DefiLlama sau đó. Trong thế giới đó, phương pháp hai bước của EBA trở thành một yếu tố định giá trung hạn.

Thị trường bắt đầu coi các giới hạn dựa trên doanh thu như một rủi ro đuôi đã biết, nhưng không phải là một sự kiện thanh khoản ngay lập tức. Sự xác nhận sẽ giống như việc có ít thông báo hạn chế hơn và một sự bình thường hóa của dòng tiền ròng sau ngày 1 tháng 7.

Kịch bản hai là phần giữa lộn xộn. Một số công ty xác nhận sự cho phép, những công ty khác hạn chế dịch vụ, và người dùng phản ứng không đồng đều. Gói tài liệu đã cho thấy hành vi có thể thay đổi nhanh chóng như thế nào khi quyền truy cập bị hạn chế. Nếu việc tiếp nhận dừng lại và các hạn chế dịch vụ trở nên phổ biến hơn, hiệu ứng bậc hai là sự phân mảnh.

Thanh khoản tập trung vào các địa điểm có thể cung cấp dịch vụ một cách rõ ràng, trong khi các địa điểm biên thấy sự không chắc chắn về tài trợ cao hơn và nhiều rút tiền phòng thủ hơn. Sự xác nhận sẽ là một mô hình hạn chế tiếp tục kết hợp với dòng tiền ròng duy trì trong những ngày sau ngày 1 tháng 7.

Kịch bản ba là trường hợp căng thẳng được ngụ ý bởi cấu trúc của các khoản phạt, không phải bởi bất kỳ yêu cầu đơn lẻ nào trong gói tài liệu. Nếu các công ty hoạt động vào ngày 1 tháng 7 mà không có sự cho phép rõ ràng, họ sẽ gặp rủi ro về loại vi phạm mà EBA đang xây dựng một cuốn sách hướng dẫn hình phạt tiêu chuẩn để trừng phạt.

Trong môi trường đó, thị trường ngừng coi MiCA như một tiêu đề tuân thủ và bắt đầu coi nó như một biến số truy cập địa điểm. Sự xác nhận sẽ là các hạn chế dịch vụ mở rộng và dòng tiền ròng liên tục không trở lại sau khi thời hạn trôi qua.

Luận điểm chính rất đơn giản: khi các mức phạt tối đa gắn liền với doanh thu và vách đá cấp phép là ngay lập tức, rủi ro thực thi MiCA ngừng là trừu tượng và bắt đầu xuất hiện như rủi ro địa điểm và thanh khoản, được xác nhận nếu ngày 1 tháng 7 kích hoạt các hạn chế dịch vụ rộng hơn cùng với dòng tiền ròng duy trì thay vì một sự bình thường hóa nhanh chóng.

EBA đề xuất giới hạn phạt MiCA lên đến 12.5% trước hạn cuối