Liên minh Nasdaq kêu gọi EU bỏ giới hạn 100 tỷ € cho DLT
Một bức thư dự thảo ngày 7 tháng 9 gửi Hội đồng và Nghị viện EU ECON lập luận rằng mức trần sẽ cản trở việc mở rộng và làm lệch hướng thanh khoản về phía các địa điểm ở Mỹ.
Một liên minh các nhóm cấu trúc thị trường và token hóa đang thúc giục các nhà lập pháp EU loại bỏ giới hạn 100 tỷ euro được đề xuất đối với các công cụ token hóa được chấp nhận vào hạ tầng DLT, hoặc tăng mạnh nếu giới hạn vẫn được giữ lại. Bức thư dự thảo ngày 7 tháng 9 coi giới hạn này như một rào cản năng lực trong ngắn hạn có thể đẩy việc phát hành và thanh khoản về phía các hệ thống của Mỹ.
Nỗ lực mới nhất để viết lại Liên minh Châu Âu’sSổ cái phân tánChế độ thí điểm Công nghệ (DLT) đang đến từ một liên minh bao gồm Nasdaq, Nhóm Boerse Stuttgart,Securitize, châu ÂuEthereumViện và Axiology, trong một bức thư dự thảo ngày 7 tháng 9, đã kêu gọi các nhà lập pháp xóa bỏ giới hạn đề xuất 100 tỷ euro đối với các công cụ tài chính được token hóa được chấp nhận vào hạ tầng DLT.
Bức thư được gửi đến các thành viên của Hội đồng EU và Ủy ban Kinh tế và Tài chính của Nghị viện Châu Âu (ECON). Nếu các nhà lập pháp khăng khăng giữ một mức trần, liên minh đã yêu cầu mức trần này được nâng lên ít nhất là 500 tỷ euro, mô tả mức đó là mức cơ sở chứ không phải là mục tiêu mong muốn.
Tư thế đó là một bước tiến xa hơn so với hoạt động vận động "tăng giới hạn" trước đây của ngành. Ủy ban Châu Âu đã đề xuất mở rộng giới hạn hiện tại 6 tỷ euro của chế độ lên tới 100 tỷ euro như một phần của Gói Tích hợp và Giám sát Thị trường, nhưng yêu cầu mới của liên minh thực chất là 100 tỷ euro vẫn quá nhỏ để trở thành ngưỡng mở rộng khả thi.
Tại sao thiết kế vốn hóa lại quan trọng: 'Giá trị thị trường được thừa nhận' so với Khối lượng giao dịch
Chi tiết cơ khí thực hiện phần lớn công việc là cách mà ngưỡng được đo lường. Liên minh lập luận rằng các giới hạn của Chế độ Thí điểm DLT áp dụng cho giá trị thị trường của các công cụ tài chính được chấp nhận vào hạ tầng DLT, chứ không phải cho khối lượng giao dịch, điều này khiến trần trở thành một ràng buộc về năng lực cứng ngay cả khi doanh thu trên thị trường thứ cấp tại địa điểm đó là khiêm tốn.
Trong thực tế, một giới hạn dựa trên giá trị thị trường có thể buộc các nền tảng và nhà phát hành phải đưa ra quyết định phân phối.
Một địa điểm có thể đạt đến giới hạn chỉ bằng cách chấp nhận các công cụ lớn, có vốn hóa thị trường cao, ngay cả khi những công cụ đó giao dịch nhẹ trên nền tảng DLT, và điều đó có thể biến giới hạn thành một yếu tố cản trở cho việc niêm yết và phát hành thay vì là một biện pháp kiểm soát rủi ro liên quan đến hoạt động.
Liên minh cũng tuyên bố rằng mức trần 100 tỷ euro được đề xuất đã thấp hơn quy mô của một số dự án châu Âu hiện có, nói rằng một số sáng kiến “đã đạt quy mô 350 tỷ euro” và có kế hoạch phát triển thêm. Các dự án không được xác định trong văn bản được cung cấp, nhưng ý chính rất rõ ràng: nếu mức trần thấp hơn những gì thị trường đang hướng tới, thì mức trần không còn là một tham số thử nghiệm mà bắt đầu hoạt động như một giới hạn cấu trúc.
Cũng có một sự không khớp về kích thước mà các nhà giao dịch theo dõi nguồn cung chứng khoán token hóa cần lưu ý. Onchain thế giới thựctài sảnvẫn nhỏ trong tổng thể theo tiêu chuẩn tiền điện tử: phân phốiRWAtổng cộng khoảng 39,15 tỷ đô la không bao gồmstablecoins, với nợ của Bộ Tài chính Hoa Kỳ là danh mục lớn nhất với khoảng 15,8 tỷ đô la, theo RWA.xyz.
Lập luận của liên minh là Chế độ Thí điểm DLT nhằm bao phủ các công cụ tài chính được mã hóa như cổ phiếu và trái phiếu, nơi giá trị thị trường được công nhận có thể tăng trưởng nhanh hơn nhiều so với tổng RWA hiện tại.
So sánh Hoa Kỳ và Lập luận Di chuyển Thanh khoản khi Brussels Viết lại Chế độ
Khung cạnh tranh của liên minh dựa nhiều vào so sánh với Hoa Kỳ, viết rằng “một nền tảng thanh toán thống trị có thể mã hóa cổ phiếu và tài sản khác của Hoa Kỳ mà không có giới hạn về khối lượng,” và lập luận rằng cấu hình đó có thể bao phủ tới 150 nghìn tỷ euro tài sản. Bức thư không nêu tên nền tảng trong văn bản cung cấp, để lại một điểm tham chiếu quan trọng chưa được giải quyết ngay cả khi nó neo giữ rủi ro di chuyển.
Thời điểm quan trọng vì Chế độ Thí điểm DLT, có hiệu lực từ năm 2023, rõ ràng là một môi trường thử nghiệm cho phép miễn trừ một số quy tắc tài chính của EU để các công ty có thể thử nghiệm giao dịch và thanh toán dựa trên blockchain cho các công cụ như cổ phiếu và trái phiếu.
Brussels hiện đang xem xét lại chế độ này thông qua Gói Tích hợp và Giám sát Thị trường của Ủy ban Châu Âu, bao gồm đề xuất nâng giới hạn tổng thể từ 6 tỷ euro lên 100 tỷ euro.
Áp lực từ ngành công nghiệp đã gia tăng từ năm 2026. Vào tháng 4, một nhóm 39 công ty tài chính và các nhóm ngành, bao gồm Nasdaq và Boerse Stuttgart, đã kêu gọi các nhà hoạch định chính sách EU nhanh chóng thực hiện các thay đổi và nâng giới hạn tổng thể lên từ 100 tỷ euro đến 150 tỷ euro, đồng thời cũng tìm kiếm sự đủ điều kiện tài sản rộng hơn và loại bỏ giới hạn thời gian đối với giấy phép.
Vào tháng 2,mã hóavà các công ty hạ tầng thị trường bao gồm Securitize, 21X và Boerse Stuttgart đã cảnh báo rằng các giới hạn tài sản hiện tại, giới hạn khối lượng và giấy phép có thời hạn đang ngăn cản các thị trường onchain được quản lý mở rộng ở châu Âu, và rằng thanh khoản có thể di chuyển sang các thị trường Hoa Kỳ nếu không có thay đổi nhanh chóng hơn.
Các tín hiệu tiếp theo là quy trình và chính trị hơn là kỹ thuật. Các nhà giao dịch nên theo dõi xem Hội đồng EU và Ủy ban Kinh tế của Nghị viện Châu Âu có chỉ ra sự ủng hộ cho việc loại bỏ hoàn toàn giới hạn hay áp dụng một mức trần cao hơn, và liệu gói của Ủy ban cuối cùng có bảo tồn cơ chế “giá trị thị trường được công nhận” hay chuyển sang một phép đo khác.
Một chủ đề mở khác là số dự phòng của chính liên minh. Văn bản chính của dự thảo bức thư mô tả một mức cơ sở 500 tỷ euro nếu một giới hạn vẫn còn, nhưng cách trình bày công khai xung quanh bức thư bao gồm một tham chiếu đến mức cơ sở “1,5 nghìn tỷ euro” mà không được hỗ trợ ở nơi khác trong đoạn trích cung cấp.
Sự làm rõ từ các bên ký hoặc các nhà lập pháp về số nào thực sự đang được đề xuất sẽ giảm thiểu rủi ro cho các thị trường giao dịch tiêu đề sai.
Quan điểm của tôi: Đây là một cuộc chiến về Cấu trúc Thị trường về nơi mà Chứng khoán được mã hóa mở rộng đầu tiên
Đơn đăng ký đang được hiểu như một yêu cầu đơn giản "tăng giới hạn", nhưng chi tiết thủ tục chỉ ra điều gì đó sắc bén hơn: liên minh đang yêu cầu rõ ràng xóa bỏ giới hạn, và chỉ coi €500 tỷ như một phương án dự phòng. Sự leo thang đó quan trọng vì nó ngụ ý rằng đề xuất từ 6 tỷ euro đến 100 tỷ euro của Ủy ban đang được coi là một thỏa hiệp chính trị, không phải là một ngưỡng quy mô mà thị trường nghĩ rằng có thể chấp nhận.
Ngưỡng quan trọng là liệu các nhà lập pháp có giữ giới hạn gắn liền với giá trị thị trường được công nhận hay không, vì thiết kế đó biến giới hạn thành một rào cản năng lực hình thành nơi các nhà phát hành niêm yết và nơi thanh khoản hình thành.
Nếu các sửa đổi đạt đến một trần cao hơn hoặc xóa bỏ hoàn toàn giới hạn trong khi giữ cho việc cấp phép khả thi, chứng khoán token hóa ở châu Âu sẽ không còn là một thí nghiệm quy mô nhỏ mà bắt đầu trông giống như một vấn đề lựa chọn địa điểm cho việc phát hành thực sự.
