El Tesoro propone regla del GENIUS Act sobre stablecoins
Los comentarios deben enviarse a mediados de octubre, ya que los reguladores no cumplen con el objetivo de un año y se acercan a una fecha de entrada en vigor del 18 de enero con reglas incompletas.
El Departamento del Tesoro de EE. UU. emitió la primera propuesta importante para implementar la Ley GENIUS, estableciendo definiciones federales para la emisión de stablecoins de EE. UU. y quién debe cumplir. La propuesta abre un período de comentarios públicos de 60 días que se extiende hasta mediados de octubre, incluso cuando la línea de tiempo de implementación de la ley ya se ha retrasado hacia una fecha efectiva del 18 de enero.
El Tesoro presenta la primera regla GENIUS: definiciones y quién está incluido.
La propuesta del Tesoro es el primer intento importante de traducir la Ley de Orientación y Establecimiento de Innovación Nacional para EE. UU.Stablecoins (GENIUS) en definiciones operativas, estableciendo lo que significa emitir una stablecoin de EE. UU. y qué entidades caen dentro del perímetro de cumplimiento de la ley.
Es una parte de una pila de implementación más amplia que también involucra a los reguladores bancarios y de mercados, pero las definiciones del Tesoro tienden a convertirse en las vigas de carga sobre las que otras agencias construyen.
El secretario del Tesoro, Scott Bessent, enmarcó el movimiento como parte de un esfuerzo por actuar rápidamente, diciendo que la administración está trabajando “mientras trabajamos para proporcionar la certeza regulatoria que las empresas necesitan para innovar y crecer en América, consolidar el papel del dólar estadounidense como la moneda de reserva del mundo y mantener a América como la capital cripto del mundo”, según un comunicado.
La propuesta también hace una elección de enmarcado deliberada que importa para cómo podrían calibrarse finalmente las obligaciones.
El Tesoro dijo que trató a las stablecoins como una “nueva arena”, pero buscó en los regímenes de leyes de valores como un punto de referencia, citando sus “regímenes legales de larga data queabordan el tema, la oferta y la venta de otros instrumentos financieros, como valores, incluidas actividades en el extranjero.” Al mismo tiempo, el Tesoro argumentó questablecoins de pagono se debe forzar a un producto de inversión por defecto: “El Tesoro cree que la Ley manifiesta una clara intención de que las stablecoins de pago sirvan como un medio efectivo de pago y liquidación, incluso a través de fronteras, y la aplicación de reglas de inversión tradicionales a las stablecoins de pago puede frustrar ese objetivo.”
Los plazos se deslizan a medida que se acerca el 18 de enero: Ventana de comentarios, retraso en la revisión y riesgo de transición.
El tiempo es el punto de fricción. El Tesoro estableció un período de 60 días para la notificación y comentarios sobre la elaboración de reglas, con respuestas que deben presentarse a mediados de octubre, y espera pasar meses adicionales revisando los comentarios antes de emitir una regla final. Ese ritmo es normal para la elaboración de reglas federales, pero está chocando con un calendario estatutario que ya está atrasado.
GENIUS incluyó un objetivo de un año para que los reguladores implementaran las reglas, y ese plazo expiró el mes pasado sin ser cumplido. El próximo hito es la fecha de entrada en vigor de la ley, que se supone que llegará antes del 18 de enero, y el Tesoro sugirió que es poco probable que todas las reglas estén finalizadas para entonces.
Para los traders y los despachos de estructura de mercado, el problema práctico no es si existe una propuesta, sino si el mercado obtiene una pista de cumplimiento clara o un mosaico de reglas parciales y orientaciones interpretativas de cara a la fecha de entrada en vigor.
El Tesoro señaló que las nuevas regulaciones generalmente vienen con "pistas" de transición que permiten a una industria cumplir, pero la etapa de propuesta no especifica cómo sería esa pista, ni si sería uniforme entre los tipos de emisores y los canales de distribución.
Esta propuesta también se encuentra junto a un riesgo legislativo separado. El Congreso ha estado trabajando en elActivo DigitalLey de Claridad del Mercado, que podría reescribir partes de GENIUS, incluida la regulación de los programas de recompensas para clientes de stablecoin en los intercambios.
Ese esfuerzo se describe como inestable después de que no logró iniciar votaciones clave a principios de este mes antes de que el Senado se fuera de receso en agosto.
Los Dos Puntos Críticos: Marco de Stablecoins de Pago y Emisores Extranjeros como Tether
El primer punto de conflicto es definicional, pero en realidad se trata de la postura. El Tesoro está tratando explícitamente de preservar la idea de que las stablecoins de pago están destinadas a funcionar como herramientas de pago y liquidación, incluyendo transacciones transfronterizas, incluso mientras toma prestados conceptos del derecho de valores para reflexionar sobre casos límite como la actividad en el extranjero.
Esa división importa porque puede influir en todo lo que viene después, desde las expectativas de divulgación hasta la forma en que los reguladores tratan las prácticas de distribución y marketing.
El segundo punto de conflicto es la jurisdicción sobre la actividad de stablecoins offshore, y el Tesoro ya está señalando al mercado hacia dónde será la lucha. La regla propuesta "plantea docenas de preguntas" que deben ser respondidas antes de la aprobación final, y el Tesoro destacó que la industria prestará especial atención a cómo la regla aborda a los emisores extranjeros, citando explícitamente a Tether como un ejemplo.
Los próximos meses tienen cuatro marcadores concretos que moverán esta historia.
1. Fecha límite para comentarios a mediados de octubre: La ventana de 60 días cierra a mediados de octubre, estableciendo el primer punto de control firme sobre cuán coordinados y agresivos se vuelven los comentarios de la industria. 2.
Señales de transición: Las comunicaciones del Tesoro sobre si una pista de cumplimiento formal acompañará la fecha de entrada en vigor del 18 de enero serán tan importantes como las definiciones mismas si las reglas finales no están listas. 3. Lenguaje de emisores extranjeros: Cualquier texto explícito en borradores o guías posteriores sobre cómo los emisores extranjeros, incluido Tether, caen dentro de la jurisdicción de EE. UU.
será la entrada de mayor sensibilidad para las decisiones de listado y acceso en intercambios. 4. El Congreso después del receso:El calendario posterior al receso determinará si el DigitalActivoLa Ley de Claridad del Mercado revive y avanza votos que podrían reescribir las disposiciones de GENIUS, incluidos los programas de recompensas de intercambio vinculados a clientes de stablecoin.
Mi lectura: Este es un comercio de línea de tiempo sobre la claridad regulatoria, aún no es una regla final.
La presentación se está tratando como un momento de claridad, pero el umbral que importa es procedimental: el mercado ahora tiene una fecha límite para comentarios a mediados de octubre, y el Tesoro ha admitido efectivamente que el paquete final probablemente se presentará cerca de, o después, de la fecha de entrada en vigor del 18 de enero.
Esa configuración tiende a producir ráfagas de certeza narrativa en torno a "definiciones", seguidas de un período más largo en el que la única información real es si las agencias ofrecen una pista de transición que evite que las plataformas y los emisores tengan que adivinar.
Lo que destaca es que el Tesoro está tratando de mantener las stablecoins de pago en un carril de pagos y liquidaciones, mientras que aún toma prestado de los regímenes de leyes de valores para razonar sobre la actividad en el extranjero, y esa tensión es exactamente donde el alcance de los emisores extranjeros, incluido Tether, será litigado en los comentarios.
Esto es importante en términos prácticos si el Tesoro empareja la fecha de entrada en vigor del 18 de enero con una pista clara y un lenguaje explícito de jurisdicción de emisores extranjeros que los intercambios puedan operacionalizar sin esperar una segunda ronda de correcciones.
