La SEC mantiene en pausa opciones de QBTC mientras revisan…
Los comisionados invitaron a presentar declaraciones por escrito hasta el 24 de agosto, lo que extiende la incertidumbre sobre el cronograma de las opciones de índice BTC listadas en EE. UU.
La Comisión de Valores y Bolsa ha mantenido congeladas las opciones de índice de bitcoin QBTC propuestas por Nasdaq PHLX, incluso después de que la División de Comercio y Mercados de la agencia hubiera aprobado la cotización bajo autoridad delegada.
Al mismo tiempo, la comisión concedió una petición de revisión relacionada con el desafío del CME Group, convirtiendo lo que parecía un camino de cotización a corto plazo en una lucha de jurisdicción a nivel de comisionado.
La Comisión de Bolsa y Valores ha mantenido el QBTC de Nasdaq PHLX.bitcoinopciones sobre índices de lanzar, manteniendo una suspensión de la aprobación anterior mientras los comisionados abordan una petición de revisión presentada por CME Group.
La postura procesal importa más que el titular. La División de Comercio y Mercados de la SEC había aprobado la propuesta de Nasdaq a través de autoridad delegada el 22 de mayo, una ruta que puede acelerar los cambios de reglas rutinarias de la bolsa cuando no se escalan a la comisión completa.
CME luego solicitó la revisión de la comisión, y en una orden del 29 de julio, la SEC concedió esa petición y mantuvo la aprobación suspendida, lo que significa que Nasdaq PHLX no puede proceder basándose en la aprobación delegada mientras los comisionados reexaminan el asunto.
La comisión también estableció un proceso de declaración escrita en torno a la revisión. Las declaraciones escritas que apoyen u opongan la aprobación deben presentarse antes del 24 de agosto, lo que efectivamente reabre la lucha en un formato que tiende a extender los plazos porque invita a un argumento más amplio y brinda a los comisionados más cobertura procesal para solicitar más construcción de registros.
El argumento principal de CME es jurisdiccional. CME ha argumentado que los contratos son swaps de opciones sobre commodities que caen bajo la supervisión exclusiva de la CommodityFuturosComisión de Comercio, en lugar de la SEC, y que Nasdaq no podría comenzar a negociar las opciones propuestas sin antes obtener exenciones de la CFTC.
Plazos, Lucha de Jurisdicción y Lo Que Significa para Dónde Podría Aterrizar la Liquidez de Opciones BTC
Para los traders que esperan una secuencia clara de “aprobado, luego listado” para las opciones de índice de bitcoin listadas en EE. UU., la decisión dividida de la SEC se interpreta como un reinicio. La comisión no negó el producto. Tampoco permitió que la aprobación delegada se mantuviera el tiempo suficiente para convertirse en un mercado activo.
El marcador de tiempo inmediato es el 24 de agosto, la fecha límite para las declaraciones escritas que apoyen u opongan la aprobación de Nasdaq PHLX. Después de eso, la siguiente señal relevante para el mercado no es un comunicado de prensa. Es si la SEC emite una orden a nivel de comisionado que levante la suspensión, la mantenga en su lugar o la extienda mientras se lleva a cabo la revisión de la petición.
El otro elemento limitante se encuentra fuera del expediente de la SEC. La posición de CME implica que Nasdaq necesitaría exenciones de la CFTC antes de que pueda comenzar el comercio, por lo que cualquier acción de la CFTC que otorgue o decline esas exenciones se convierte en un catalizador paralelo que puede reducir el riesgo del camino de lanzamiento o detenerlo por completo, independientemente de lo que haga la SEC a continuación.
Si el producto finalmente avanza, la estructura apunta a un estilo TradFi.volatilidadinstrumento en lugar de cualquier cosa que toque la entrega al contado. Las opciones propuestas son de estilo europeo, lo que significa que solo se pueden ejercer en el vencimiento, y se liquidarían completamente en dólares estadounidenses en lugar de bitcoin.
La referencia subyacente para las opciones QBTC seguiría el Índice de Bitcoin en Tiempo Real de CME CF dividido por 100, y el valor de liquidación final utilizaría la Tasa de Referencia de Bitcoin de CME CF Variante de Nueva York, también dividida por 100.
Esa elección de diseño desplaza la cuestión del comercio de las narrativas de liquidación en cadena hacia la concentración de lugares. Las opciones liquidadas en efectivo referenciadas a índices tienden a atraer liquidez hacia el reglamento que supera claramente el obstáculo jurisdiccional, y esta revisión de la petición trata explícitamente sobre qué reglamento se aplica.
Mi lectura: Este es un comercio de riesgo de lugar y regulador hasta que la SEC señale qué conjunto de reglas se aplica.
La presentación se está interpretando como una llamada direccional sobre las opciones de bitcoin reguladas, y eso no refleja lo que realmente hizo la SEC. La comisión mantuvo la aprobación de Nasdaq PHLX suspendida y acordó revisar el desafío de CME, lo cual es un movimiento procedural que devuelve el riesgo de tiempo a los despachos que habían tratado la aprobación delegada del 22 de mayo como el último obstáculo significativo.
El umbral que importa es si la SEC utiliza la revisión de la petición para aclarar el límite entre la SEC y la CFTC por el que está argumentando CME, porque la orden del 29 de julio concedió la revisión sin indicar acuerdo sobre el fondo del asunto.
Si la próxima orden de la comisión enmarca estos contratos como swaps de opciones sobre materias primas que necesitan exenciones de la CFTC, la configuración se convierte en un cuello de botella impulsado por la jurisdicción en lugar de un ciclo estándar de listado de opciones, y eso es lo que determinará dónde puede escalar realmente la liquidez de volatilidad de BTC regulada en EE. UU.
