املاک توکنیزه شده چیست و شما در واقع چه چیزی را مالک هستید
املاک توکنشده، توکنسازی املاک است: یک دارایی رمزنگاری که نمایانگر یک ارزش یا حق مرتبط با ملک است و بر روی فناوری دفتر توزیعشده مانند بلاکچین ذخیره و منتقل میشود. توکن تنها پوشش است، بنابراین سوال اول این است که آیا به عنوان یک ابزار مالی MiFID، یک دارایی رمزنگاری تحت نظارت MiCA یا یک دارایی سبک NFT مستثنی شده، رفتار میشود، زیرا این موضوع تعیین میکند که چه چیزی را میتوانید اجرا کنید و چه نوع حمایتی دریافت میکنید.
نکات کلیدی
- املاک توکنشده یک نمای دیجیتال از یک ارزش یا حق مرتبط با ملک است که میتواند با استفاده از DLT ذخیره و منتقل شود، از جمله بلاکچین.
- توکن به ندرت برابر با سند مالکیت است، بنابراین سوال کلیدی فاصله بین سند و توکن و اینکه کدام ادعای قانونی را توکن واقعاً نمایندگی میکند، است.
- در اتحادیه اروپا، MiCA در صورتی که توکن قبلاً به عنوان یک ابزار مالی MiFID واجد شرایط باشد، اعمال نمیشود و NFTهای منحصر به فرد میتوانند مستثنی شوند، اما NFTهای سری یا مجموعهای ممکن است هنوز تحت MiCA قرار بگیرند.استفاده از ارائهدهندگان یا خدماتی که تحت MiCA یا سایر قوانین خدمات مالی اتحادیه اروپا تنظیم نشدهاند، میتواند به معنای خطرات قابل توجه و حمایت محدود یا عدم حمایت از مصرفکننده باشد.املاک توکنشده به عنوان حقوق دیجیتال
- یک
دارایی املاک توکنشده
با یک ادعای قانونی آغاز میشود، نه با یک قرارداد هوشمند.مراجع نظارتی مشترک اروپایی یک دارایی رمزنگاری را به عنوان یک نمای دیجیتال از یک ارزش یا حق که میتواند به صورت الکترونیکی با استفاده از فناوری دفتر توزیعشده (DLT) یا فناوری مشابه منتقل و ذخیره شود، تعریف میکنند.
این تعریف سادهترین راه برای فکر کردن به املاک بلاکچینی است: توکن یک رکورد قابل انتقال از یک حق است و حق است که اهمیت دارد.DLT لولهکشی است که دفتر همه را همگام نگه میدارد. همان برگه اطلاعات یک دفتر توزیعشده را به عنوان یک رکورد یا پایگاه داده مشترک در یک شبکه توصیف میکند و بلاکچین را به عنوان نوعی شناختهشده که تراکنشها را به صورت بلوکهای مرتبط به صورت زمانی گروهبندی میکند، مینامد. این موضوع مهم است زیرا انتقال توکنها میتواند توسط شبکه تأیید شود، اما شبکه به طور خودکار قوانین مالکیت را بازنویسی نمیکند. تمایز بین سند و توکن مدل ذهنی اصلی است: یک سند یک عنوان قانونی ثبتشده در یک ثبت زمین است، در حالی که یک توکن یک نمای الکترونیکی از یک حق است که ممکن است به طور دقیق با عنوان مطابقت نداشته باشد.بیشتر پیشنهاداتی که کاربران خردهفروشی به آنها میگویند "املاک توکنشده" به مالکیت مستقیم یک آپارتمان خاص نزدیکتر است تا به قرار گرفتن در معرض "املاک کسری". توکن ممکن است نمایانگر یک منافع اقتصادی، سهمی در ساختاری باشد که ملک را در اختیار دارد، یا یک ادعای قراردادی بر روی جریانهای نقدی باشد. بسیاری از صادرکنندگان از یک SPV ملکی برای نگهداری ساختمان استفاده میکنند و سپس توکنهایی صادر میکنند که به سهام یا ادعاهای مرتبط با آن
SPV
اشاره دارند. توکن میتواند در چند ثانیه به صورت زنجیرهای منتقل شود، اما قابلیت اجرایی ادعای زیرین به اسناد قانونی، حوزه قضایی و اینکه آیا ارائهدهنده مجاز به ارائه و خدمات آن محصول است، بستگی دارد.نامهایی مانند realt، lofty و honeybricks در این دسته ظاهر میشوند زیرا آنها قرار گرفتن در معرض ملک را به توکنها بستهبندی میکنند. نکته مهم برند نیست. این است که آیا حقوق توکن واضح، قابل انتقال به روشی قانونی و تحت یک کتاب قوانین که به دارنده حق واقعی بازگشت میدهد، ارائه میشود.چگونه توکنسازی املاک کار میکندبین "ایجاد یک توکن" و "داشتن قرار گرفتن در معرض ملک"، یک دنباله از مراحل عملیاتی وجود دارد که تعیین میکند توکن چه کاری میتواند انجام دهد و چه کسی نقاط کلیدی را کنترل میکند. یادداشت جلسه گروه کار رمزنگاری SEC که یک محیط آزمایشی پیشنهادی ایالات متحده-السالوادور را توصیف میکند، یک سناریوی مالکیت کسری ساده را ترسیم میکند که به خوبی با نحوه ارائه بسیاری از معاملات توکنشده مطابقت دارد.1. یک ملک برای یک پروژه کوچک شناسایی میشود. در سناریوی محیط آزمایشی، هدف محدود نگه داشتن قرار گرفتن در معرض مالی است. 2. یک شرکت توکنسازی توکنهای دیجیتال نمایانگر مالکیت کسری صادر میکند، با هر توکن مرتبط با یک سهم مشخص از ملک. یادداشت این را به عنوان کاهش مانع ورود برای سرمایهگذاران چارچوببندی میکند. 3. یک واسطه تنظیمشده یا دارای مجوز درگیر است. یادداشت یک کارگزار دارای مجوز ایالات متحده را توصیف میکند که با یک شرکت توکنسازی دارای مجوز CNAD همکاری میکند، با یک مجوز دارایی دیجیتال با دامنه محدود تحت CNAD. 4. پلتفرم راهاندازی میشود و خرید توکنها و لایه عملیاتی جاری را پشتیبانی میکند: تراکنشها، نگهداری و روابط سرمایهگذاران.
آخرین مرحله جایی است که بیشتر توضیحات "املاک بلاکچینی" تنبل میشوند. نگهداری و انتقال انتزاعی نیستند. کسی پلتفرم را اداره میکند، کسی جدول سرمایه یا ثبتنام توکنداران را حفظ میکند و کسی تصمیم میگیرد چه اتفاقی میافتد وقتی یک دارنده میخواهد خارج شود. اگر انتقالها به کیفپولهای سفیدشده محدود شود، توکن مانند یک ابزار مجوزدار رفتار میکند حتی اگر بر روی یک زنجیره عمومی قرار داشته باشد.
اگر انتقالها تنها در داخل اپلیکیشن صادرکننده ممکن باشد، "بازار ثانویه" به طور مؤثری یک تابلو اعلانات است که توسط صادرکننده کنترل میشود.خروجی این فرآیند "یک خانه در زنجیره" نیست. خروجی یک توکن است که میتواند به صورت الکترونیکی بر روی DLT ذخیره و منتقل شود، به علاوه یک لایه قانونی و عملیاتی خارج از زنجیره که قرار است آنچه را که توکن نمایندگی میکند، محترم بشمارد. به همین دلیل است که "توکنسازی چیست" در اینجا مهم است. توکنسازی لایه نمایندگی است. دارایی و حقوق قابل اجرا هنوز در اسناد قانونی، ثبتها و ارائهدهندگان خدمات تنظیمشده زندگی میکنند.چرا مردم قرار گرفتن در معرض ملک را توکنسازی میکنند
یادداشت محیط آزمایشی SEC به طور غیرمعمولی صریح در مورد تبلیغ فروش است. این توکنهای مالکیت کسری را به عنوان کاهش مانع ورود برای سرمایهگذاران توصیف میکند و دسترسی، نقدینگی و تنوع را به عنوان مزایایی که آموزش سرمایهگذاران بر آنها تأکید میکند، فهرست میکند. اینها انگیزههای واقعی پشت بیشتر محصولات توکنسازی املاک هستند و آنها دیوانهوار نیستند. آنها همچنین رایگان نیستند.
دسترسی بهترین مزیت است. املاک کسری یک دارایی بزرگ و ناهموار را به واحدهای کوچکتر تبدیل میکند که میتوانند در اندازههای کوچکتر خریداری شوند. این به طور ساختاری مشابه با نحوه دسترسی به مالکیت شرکتی از طریق سهام عمومی است، به جز اینکه در اینجا "سهم" یک نمای دارایی رمزنگاری از یک حق مرتبط با ملک است.
نقدینگی پرکاربردترین واژه در این دسته است. یک توکن میتواند به سرعت بر روی یک بلاکچین منتقل شود، اما نقدینگی یک مشکل ساختاری بازار است، نه یک مشکل سرعت تسویه. اگر تنها پیشنهادها از محل خود صادرکننده بیایند، یا انتقالها توسط بررسیهای انطباق محدود شوند، توکن میتواند با اسپردهای وسیع معامله شود یا اصلاً معامله نشود. انتخاب طراحی یادداشت محیط آزمایشی برای اجرای یک آزمایش کنترلشده با سرمایه محدود در معرض خطر، یک نشانه است.
ناظران میخواهند مشاهده کنند که چگونه صدور، نگهداری و انتقالهای ثانویه تحت محدودیتها رفتار میکنند، نه اینکه فرض کنند نقدینگی به دلیل وجود یک توکن ظاهر میشود.
تنوع زمانی محتمل است که محصول قرار گرفتن در معرض املاک یا مناطق مختلف را ارائه دهد، اما فرمت توکن به خودی خود تنوع ایجاد نمیکند. این فقط نحوه بستهبندی و جابجایی ادعا را تغییر میدهد.
نتیجه برای کاربران این است که املاک توکنشده بیشتر شبیه یک محصول ساختاریافته است تا یک رمزنگاری نقطهای. داستان مثبت اندازههای بلیط کوچکتر و احتمالاً انتقال آسانتر است. هزینه این است که دارنده یک صادرکننده، یک ساختار قانونی و یک حریم انطباق را تحت پوشش قرار میدهد، نه فقط یک ساختمان.
رفتار نظارتی تحت MiCA و MiFID
در اتحادیه اروپا، طبقهبندی کل بازی است زیرا تعیین میکند که کدام کتاب قوانین اعمال میشود. برگه اطلاعات مشترک ESAs به وضوح در مورد مرز صحبت میکند: MiCA به داراییهای رمزنگاری که قبلاً تحت قوانین خدمات مالی موجود قرار دارند، از جمله داراییهای رمزنگاری که به عنوان ابزارهای مالی MiFID واجد شرایط هستند، مانند اوراق بهادار قابل انتقال یا مشتقات، اعمال نمیشود.
بنابراین یک توکن مرتبط با ملک میتواند از نظر فناوری "رمزنگاری" باشد و هنوز هم مانند یک محصول سرمایهگذاری تنظیمشده سنتی در قانون رفتار شود.
MiCA همچنین خطی در اطراف NFTها ترسیم میکند. همان برگه اطلاعات میگوید MiCA به داراییهای رمزنگاری که منحصر به فرد و غیرقابل تعویض هستند، اعمال نمیشود، در حالی که هشدار میدهد که NFTهایی که بخشی از یک سری یا مجموعه هستند، ممکن است هنوز در دامنه MiCA قرار بگیرند. این قید برای توکنسازی املاک مهم است زیرا کسری ویژگی است که بیشتر صادرکنندگان میخواهند و کسری محصول را از "منحصر به فرد" به سمت "واحدهای قابل تعویض" میبرد.
این تنش به طور مستقیم در زمینه مشاوره ESMA ظاهر میشود. در پاسخ به مشاوره ESMA در مورد معیارهای NFTها و دامنه MiCA، ChromaWay داراییهای فیزیکی توکنشده مانند املاک را پرچمگذاری میکند و میپرسد که رفتار MiCA چگونه باید کار کند وقتی که املاک توکنشده به بخشهای کسری تقسیم میشود که واقعاً منحصر به فرد نیستند. نکته این نیست که ChromaWay سیاست تعیین میکند.
نکته این است که شرکتکنندگان بازار به وضوح از ناظران میپرسند که مرز کجا قرار دارد وقتی که یک دارایی فیزیکی توکنشده و سپس به بسیاری از توکنها تقسیم میشود.
برای یک مبتدی که سعی در درک آنچه که املاک توکنشده است، دارد، درخت تصمیمگیری مفید ساده است:
1. اگر توکن به عنوان یک ابزار مالی MiFID واجد شرایط باشد، MiCA رژیم نیست. محصول تحت قوانین خدمات مالی موجود اتحادیه اروپا قرار دارد. 2. اگر یک دارایی رمزنگاری در دامنه MiCA باشد، آنگاه الزامات MiCA برای ارائه و خدمات داراییهای رمزنگاری مهم است، از جمله اینکه آیا ارائهدهنده مجاز است. 3. اگر واقعاً منحصر به فرد و غیرقابل تعویض باشد، ممکن است از MiCA مستثنی شود، اما بازاریابی "NFT" یک پوشش جادویی نیست اگر توکنها در یک سری یا مجموعه صادر شوند.
به همین دلیل است که پوشش بیشتر از ساختمان اهمیت دارد. دو محصول میتوانند هر دو "قرار گرفتن در معرض ملک" را تبلیغ کنند و یکی میتواند در MiFID قرار گیرد در حالی که دیگری در MiCA یا خارج از هر دو قرار گیرد، با حمایتهای بسیار متفاوت.
ریسکهای کلیدی و حمایتهای مصرفکننده
برگه اطلاعات مشترک ESAs هشدار حمایت از مصرفکنندهای را ارائه میدهد که باید هر بحثی درباره املاک توکنشده را پایهگذاری کند. اگر یک مصرفکننده داراییهای رمزنگاری را خریداری یا میفروشد، یا از خدمات داراییهای رمزنگاری استفاده میکند که تحت MiCA یا سایر قوانین خدمات مالی اتحادیه اروپا تنظیم نشدهاند، ممکن است در معرض خطرات قابل توجهی قرار گیرد و حمایت محدود یا عدم حمایت از مصرفکننده دریافت کند. این یک ریسک نظری نیست. این یک بیانیه درباره آنچه اتفاق میافتد زمانی که چیزها اشتباه میروند و هیچ حریم قانونی وجود ندارد، است.
قول میکا این است که قوانین هماهنگ شدهای در سراسر اتحادیه اروپا برای برخی از داراییها و خدمات رمزارزی وجود دارد که شامل الزامات حفاظت از مصرفکننده میشود. برگه اطلاعات همچنین پیامدهای عملیاتی را مشخص میکند: برای ارائه خدمات به مصرفکنندگان در اتحادیه اروپا، ارائهدهندگان خدمات دارایی رمزارزی باید مجوز داشته باشند و الزامات مربوط به حاکمیت، سرمایه، رفتار و حفاظت از مصرفکننده را رعایت کنند. همچنین خوانندگان را به ثبتنام ESMA و وبسایتهای نهادهای ملی نظارتی برای بررسی وضعیت مجوز هدایت میکند.
املاک توکنشده یک لایه دوم ریسک اضافه میکند زیرا توکن به یک دارایی خارج از زنجیره و یک اپراتور خارج از زنجیره متصل است. اگر پلتفرم متوقف شود، شکست بخورد یا ورشکسته شود، تجربه دارنده توکن به ساختار قانونی و وضعیت نظارتی ارائهدهنده بستگی دارد. یک spv ملکی میتواند داراییها را محصور کند، یا میتواند یک پوشش نازک باشد که هنوز دارندههای توکن را در یک ورشکستگی آشفته به مبارزه میکشاند.
تاریخچه انتقال توکن در زنجیره اختلافات مربوط به اینکه چه کسی حق دریافت جریانهای نقدی را دارد، در صورتی که سوابق یا حاکمیت صادرکننده شکست بخورد، حل نمیکند.
یادداشت جعبه شنی SEC مانند موضع ریسک یک نهاد نظارتی در معرض دید است. سقف سرمایه در معرض خطر در سناریوهای پیشنهادی به ۱۰,۰۰۰ دلار محدود شده است تا ریسک را به حداقل برساند در حالی که بینشهای نظارتی جمعآوری میشود. این به طور مؤثری اعترافی است که پیشنهادات توکنشده اولیه هنوز به عنوان آزمایشهایی در نظر گرفته میشوند که در آن چارچوب در حال آزمایش است.
برای کاربران، سوال حفاظت این نیست که "آیا در یک زنجیره بلاکچین است؟" بلکه این است که "کدام نهاد نظارتی صلاحیت دارد، کدام کتاب قوانین اعمال میشود و چه راهحلهایی وجود دارد اگر ارائهدهنده مجاز نباشد یا محصول خارج از رژیمهای نظارتی باشد."
چگونه یک معامله توکنشده را ارزیابی کنیم
دقت لازم در مورد املاک توکنشده باید با طبقهبندی و مجوز شروع شود، سپس به قابلیت انتقال و پشتیبانی عملیاتی بپردازد. منابع چکلیست جهانی ارائه نمیدهند، اما به اندازه کافی اطلاعات برای ایجاد یک ذهنیت پیادهروی با اولویت رعایت قوانین را فراهم میکنند.
۱. شناسایی کنید که توکن چه حقی را نمایندگی میکند. آیا این یک حق مالکیت، یک ادعای جریان نقدی، یا چیز دیگری است. این سوال مربوط به داراییهای املاک توکنشده است، نه ارائه بازاریابی. ۲. پیوند سند مالکیت و توکن را ترسیم کنید. اگر توکن سند نیست، چه مدارک قانونی مالکیت توکن را به حق مرتبط با ملک متصل میکند. ۳. بپرسید کدام رژیم اتحادیه اروپا اعمال میشود.
میکا در صورتی که توکن قبلاً یک ابزار مالی MiFID باشد، اعمال نمیشود و NFTهای منحصر به فرد میتوانند مستثنی شوند در حالی که NFTهای سری یا مجموعهای ممکن است همچنان در دامنه باشند. ۴. تأیید کنید که آیا ارائهدهنده در جایی که کاربر زندگی میکند مجاز است. برگه اطلاعات مشترک ESAs به ثبتنام ESMA و وبسایتهای نهادهای ملی برای بررسی مجوز اتحادیه اروپا اشاره میکند. ۵. تست استرس انتقال و خروج.
آیا توکن میتواند به صورت همتا به همتا منتقل شود، یا فقط درون پلتفرم صادرکننده. اگر توکن میتواند در زنجیره منتقل شود اما صادرکننده انتقالات خارج از سیستم خود را شناسایی نکند، "بازار ثانویه" ظاهری است. ۶. ساختار عملیاتی را زیر نظر داشته باشید. چه کسی مسئول نگهداری، مدیریت و روابط سرمایهگذاران است و اگر آن نهاد شکست بخورد چه اتفاقی میافتد.
خوانندگانی که میخواهند یک مسیر اجرایی را دنبال کنند باید این فرآیند را مانند ورود به یک مکان نظارتی در نظر بگیرند، نه مانند خرید یک NFT. نقطه مرجع داخلی این است که چگونه املاک توکنشده را با رمزارز خریداری کنیم، یک پیادهروی با اولویت رعایت قوانین، زیرا ترتیب عملیات بیشتر از زنجیره اهمیت دارد.
پروژههایی مانند realt، lofty و honeybricks میتوانند به عنوان مثالهایی از نحوه بستهبندی این دسته استفاده شوند، اما روش ارزیابی نباید با برند تغییر کند. تنها مزیت پایدار دانستن این است که توکن در کدام سطل نظارتی قرار دارد و آیا ارائهدهنده در چارچوب مجاز فعالیت میکند.
جمعبندی
من شاهد بودهام که معاملهگران "املاک در زنجیره" را مانند یک داستان فناوری در نظر میگیرند و سپس از بخش خستهکننده آن شگفتزده میشوند: برچسب قانونی توکن. برگه اطلاعات مشترک ESAs این نکته را به وضوح بیان میکند. اگر محصول یا خدمات تحت میکا یا سایر قوانین خدمات مالی اتحادیه اروپا تنظیم نشده باشد، خریدار ممکن است با حفاظت محدود یا بدون حفاظت از مصرفکننده مواجه شود. این یک نکته ظریف نیست. این کل بودجه ریسک است.
مفروضه پرهزینه دیگر این است که فکر کنیم "NFT" برابر با "غیرقانونی" است. چارچوب خود میکا این است که داراییهای رمزارزی منحصر به فرد و غیرقابل تعویض میتوانند مستثنی شوند، اما NFTهای سری یا مجموعهای ممکن است همچنان در دامنه باشند. املاک fractional صادرکنندگان را به سمت توکنهای شبیه به سری سوق میدهد. به همین دلیل است که اولین بررسی برای چک کردن، طبقهبندی است، نه عکسهای ساختمان.
منابع
مراجع نظارتی مشترک اروپایی
کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده
سازمان نظارت بر اوراق بهادار و بازارهای اروپا
پرسشهای متداول
آیا املاک توکنیزه به این معنی است که من مالک سند ملک هستم؟
معمولاً نه. توکن معمولاً نمایانگر یک ارزش یا حق مرتبط با ملک است، در حالی که سند همچنان یک عنوان قانونی است که در یک ثبت زمین ثبت شده است. آنچه میتوانید اجرا کنید بستگی به ساختار قانونی دارد که مالکیت توکن را به حق زیرین متصل میکند.
توکنیزه کردن املاک چگونه در یک بلاکچین کار میکند؟
یک ارائهدهنده توکنهای دیجیتال را بر روی DLT صادر میکند که نمایانگر مالکیت جزئی یا حق دیگری مرتبط با ملک است، سپس لایه پلتفرم را برای خرید، نگهداری و انتقالها اجرا میکند. یادداشت سندباکس SEC این را به عنوان یک کارگزار و شرکت توکنیزه کردن توصیف میکند که توکنهایی را که به سهمهای مشخص ملک مرتبط هستند، صادر میکند. توکن میتواند به صورت الکترونیکی منتقل شود، اما ساختار قانونی و عملیاتی خارج از زنجیره باید به آنچه که توکن نمایانگر است احترام بگذارد.
آیا املاک توکنیزه تحت MiCA در اتحادیه اروپا تنظیم شده است؟
گاهی اوقات، اما همیشه نه. MiCA در صورتی که توکن قبلاً به عنوان یک ابزار مالی MiFID واجد شرایط باشد، اعمال نمیشود و MiCA همچنین داراییهای رمزنگاری که منحصر به فرد و غیرقابل تعویض هستند را مستثنی میکند، با یک قید برای NFTهایی که در یک سری یا مجموعه صادر شدهاند. طبقهبندی بستگی به ویژگیها و ساختار توکن دارد.
آیا NFTهای املاک به طور خودکار در اروپا بدون تنظیم هستند؟
خیر. MiCA داراییهای رمزنگاری منحصر به فرد و غیرقابل تعویض را مستثنی میکند، اما NFTهایی که بخشی از یک سری یا مجموعه هستند ممکن است هنوز در دامنه MiCA قرار بگیرند. ساختارهای جزئی ممکن است بیشتر شبیه به یک سری از واحدهای قابل تعویض به نظر برسند تا یک توکن منحصر به فرد واحد.
اگر یک پلتفرم املاک توکنیزه شکست بخورد، چه حمایتهایی دارم؟
حمایتها بستگی به این دارد که آیا محصول و ارائهدهنده خدمات تحت MiCA یا سایر قوانین خدمات مالی اتحادیه اروپا تنظیم شدهاند یا خیر. برگه حقایق مشترک ESAs هشدار میدهد که استفاده از خدمات داراییهای رمزنگاری بدون تنظیم میتواند مصرفکنندگان را در معرض خطرات قابل توجه و حمایت محدود یا بدون حمایت قرار دهد. این موضوع وضعیت مجوز و ساختار قانونی را به مرکز دقت لازم تبدیل میکند.
