جیپیمورگان: سیاست فروش سود BTC ریسک دوطرفه دارد
بانک خواستار ایجاد یک حاشیه نقدی بزرگتر شد تا احتمال تأمین سودهای ترجیحی از طریق فروش بیتکوین کاهش یابد.
جیپیمورگان هشدار داد که گزینه جدید رسمی استراتژی برای فروش بیتکوین به منظور تأمین سودهای ترجیحی، یک خریدار حاشیهای بزرگ را به یک منبع بالقوه عرضه تبدیل میکند. این بانک استدلال کرد که ریسک جریان "دو طرفه" اضافه شده میتواند نوسانات بیتکوین را تشدید کند، مگر اینکه استراتژی ذخایر نقدی دلاری خود را افزایش دهد.
نکات کلیدی
- استراتژی یک سیاست برای فروش بیتکوین "زمانی که مناسب باشد" به منظور تأمین سودهای ترجیحی رسمی کرده است و یک منبع بالقوه جدید برای عرضه BTC را معرفی کرده است.
- یک ذخیره نقدی ۲.۵۵ میلیارد دلاری در حال حاضر تقریباً ۱۷ ماه از سودهای ترجیحی و هزینههای بهره را پوشش میدهد، که بالاتر از هدف حداقلی ۱۲ ماهه شرکت است.
- جیپیمورگان استدلال کرد که یک بافر نقدی ۲۴ تا ۳۶ ماهه بهتر میتواند ریسک فروش BTC را کاهش دهد، حتی اگر نیاز به انتشار سهام عادی با تخفیف به NAV داشته باشد.
- یک پرونده نظارتی در اول ژوئن فروش ۳۲ BTC را بین ۲۶ مه و ۳۱ مه برای تأمین پرداختهای سود افشا کرد.
جیپیمورگان تغییر استراتژی از خریدار یکطرفه به فروشنده بالقوه را پرچمگذاری میکند.
جیپیمورگان در حال پرچمگذاری یک تغییر در ساختار بازار است، نه یک خبر جلب توجه کنندهتصفیهتصمیم استراتژی برای اجازه فروش انتخابی بیتکوین به منظور تأمین مالی سود سهام ترجیحی، ریسک "جریان دوطرفه" قابل اجتنابی را معرفی میکند، زیرا بانک گفت که اکنون معاملهگران باید هم تقاضای بالقوه و هم عرضه بالقوه از همان دارنده بزرگ را قیمتگذاری کنند.
زمانبندی مهم است. استراتژی این سیاست را اوایل این هفته به عنوان بخشی از یک بازی ساختار سرمایه وسیعتر که همچنین خرید مجدد سهام ترجیحی و خرید سهام را مجاز میسازد، رسمی کرد. این بسته استراتژی را از یک داستان جریان نسبتاً ساده، یک خریدار دائمی، به یک فروشنده مشروط مرتبط با مکانیکهای سود سهام تغییر میدهد.
برای معاملهگران BTC، اثر مرتبه دوم عدم قطعیت است. یک شرکت بزرگ که میتواند بر اساس نیازهای تأمین مالی شرکتی از پیشنهاد به عرضه تغییر کند، میتواند نوسانات را گسترش دهد.نوساناترژیمها، به ویژه زمانی که بازار به جریانهای حاشیهای حساس است.
اعداد پشت ریسک "دوطرفه": داراییهای BTC، ذخیره نقدی و فروشهای اخیر
استراتژی 847,363 BTC را در ترازنامه خود نگه میدارد که حدود 4% از کل عرضه بیتکوین توصیف شده است. این مقیاس دلیل این است که جیپیمورگان این سیاست را به عنوان یک متغیر نقدینگی به جای مدیریت روتین خزانهداری در نظر میگیرد.
استراتژی همچنین یک هدف حداقل ذخیره نقدی برابر با 12 ماه سود سهام و هزینههای بهره تعیین کرده است. ذخیره نقدی فعلی آن 2.55 میلیارد دلار است که تقریباً 17 ماه از تعهدات را پوشش میدهد.
انتقاد جیپیمورگان این است که 17 ماه یک دیوار آتش قانعکننده در برابر فروشهای آینده BTC نیست. تحلیلگران نوشتند که "باور دارند که پوشش بالاتر 24-36 ماه مورد نیاز خواهد بود (با انتشار سهام عادی برای افزایش بیشتر ذخایر دلاری حتی اگر این منجر به معامله سهام عادی با تخفیف نسبت به NAV شود) تا سرمایهگذاران با ایده اینکه استراتژی در آینده قابل پیشبینی نیازی به فروش بیتکوین نخواهد داشت، راحتتر شوند،" در گزارشی که توسط نیکولاس پانگیرتزوگلو رهبری شده است.
این سیاست نظری نیست. استراتژی در یک پرونده نظارتی که در تاریخ ۱ ژوئن منتشر شد، فاش کرد که بین ۲۶ مه و ۳۱ مه، ۳۲ بیتکوین فروخته است تا پرداختهای سود سهام را تأمین کند.
پسزمینه جریان: خروج سرمایه از ETF و نقش بزرگ استراتژی در ورود خالص سرمایه
ریسک "دو طرفه" مشابه بسته به نوار تقاضا به شکل متفاوتی خوانده میشود. جیپیمورگان به تضعیف تقاضای نهادی از طریق ETFهای بیتکوین نقدی ایالات متحده اشاره کرد که در ماه ژوئن شاهد خروج خالص ۴ میلیارد دلار بود، پس از اینکه یک دوره ۱۳ روزه بازخرید باعث شد جریانهای سال به تاریخ برای اولین بار به قلمرو منفی برود.
در این زمینه، حتی فروشهای کوچک میتوانند به یک کاتالیزور احساسات تبدیل شوند. JPMorgan فشار بر بیتکوین در اواخر مه و اوایل ژوئن را به فروش ۳۲ BTC که اعلام شده بود، مرتبط دانست و همچنین به بازنگری گستردهتری در انتظارات نرخ بهره فدرال رزرو که بر طلا نیز تأثیر گذاشت، اشاره کرد.
جیپیمورگان همچنین تخمین زد که استراتژی حدود ۱۳.۷ میلیارد دلار بیتکوین از ابتدای سال خریداری کرده است، که حدود ۷۰٪ از تخمین بانک برای کل خالص است.دارایی دیجیتالورود سرمایه. اگر آن برآورد از نظر جهتگیری درست باشد، استراتژی همچنان خریدار حاشیهای غالب باقی میماند، که این امر هرگونه تغییر در سمت فروش متناوب را به طور نامتناسبی برای روایتهای نقدینگی مهم میکند.
سیگنالهایی برای نظارت بر فروشهای دوطرفه استراتژی BTC JPMorgan
اولین نشانه، ریتم افشای اطلاعات است. هرگونه پروندهسازی جدید نظارتی که فروشهای اضافی BTC یا اقدامات تأمین مالی سود سهام بهروزرسانیشده را پس از بازه زمانی ۲۶ مه تا ۳۱ مه نشان دهد، تعیین خواهد کرد که آیا بازار این موضوع را بهعنوان یک مورد خاص یا ابزاری قابل تکرار برای تأمین مالی در نظر میگیرد.
آستانهای که اهمیت دارد، ذخیره نقدی است. سطح ذخیره استراتژی در مقابل حداقل ۱۲ ماهه اعلام شده و هدف پوشش ۲۴ تا ۳۶ ماهه پیشنهادی JPMorgan تعیین خواهد کرد که آیا داستان "مازاد عرضه" محو میشود یا ادامه مییابد.
ETFدادههای جریانپایه دیگر است. جریان خالص ETF بیتکوین نقطهای ایالات متحده در ماههای بعد از گزارش خروج خالص ۴ میلیارد دلاری در ژوئن، نشان خواهد داد که آیا بازار تقاضای غیرفعال کافی برای جذب هر عرضه شرکتی اضافی دارد یا خیر.
در نهایت، به اقدامات تأمین مالی توجه کنید. اعلامیههای صدور سهام عادی یا سایر اقداماتی که ذخایر دلاری را افزایش میدهند، همانطور که JPMorgan پیشنهاد کرده است، به طور مستقیم نیاز به فروش BTC برای تأمین الزامات سود سهام ترجیحی را کاهش میدهد.
چگونه معاملهگران باید به ریسک تأمین مبتنی بر استراتژی فکر کنند
من این را به عنوان تغییر رژیم جریان میبینم، نه یک بحران ترازنامه. استراتژی هنوز ۸۴۷,۳۶۳ BTC را در اختیار دارد و فروش اعلام شده تنها ۳۲ BTC بود، اما اکنون بازار باید یک فروشنده مشروط جدید را که اقداماتش به لولهکشی سود سهام مرتبط است و نه سطوح قیمت، تخفیف دهد.
آزمایش واقعی این است که آیا استراتژی میتواند به طور معتبر سود سهام را با دلار محصور کند یا خیر. اگر پوشش نقدی به سمت محدوده ۲۴ تا ۳۶ ماه که JPMorgan مشخص کرده است حرکت کند، این تنظیم به نظر ساختاری میرسد تا داستانی، زیرا نیاز به فروش BTC در شرایط عادی را از بین میبرد.
اگر پوشش نزدیک به ~۱۷ ماه باقی بماند در حالی که تقاضای ETF نرم باقی بماند، این بیشتر به عنوان یک کاتالیزور احساسات به نظر میرسد تا یک تغییر بنیادی، اما یکی که میتواند یک مازاد تأمین را در نوسانات BTC قیمتگذاری کند.
