بررسی بازارسازی رمزارزها در کره پس از جهش JPYC
مقامات اشاره کردند که قوانین فعلی دستکاری میتوانند ارائهدهندگان نقدینگی را مسدود کنند و این موضوع باعث میشود فهرستهای جدید نازک و بینظم باشند.
کمیسیون خدمات مالی کره جنوبی اعلام کرد که در حال بررسی یک سیستم بازارسازی دارایی دیجیتال است، پس از اینکه JPYC، یک استیبلکوین مرتبط با ین، تا حدود چهار برابر ارزش پیوند خود در Upbit معامله شد. این اقدام توجه را دوباره به این موضوع جلب کرده است که چگونه قوانین دستکاری در کره میتواند باعث شود که کتابهای سفارش در روز لیست کردن به قدری نازک باشند که نتوانند جریان خردهفروشی را بدون اختلالات شدید جذب کنند.
افزایش ۴ برابری JPYC در Upbit قوانین ساختار بازار کره را دوباره روی میز قرار میدهد
یو یونگ-جون، مدیر سیاستهای مالی دیجیتال در کمیسیون خدمات مالی کره جنوبی (FSC)، گفت که نهاد نظارتی بررسی خواهد کرد که آیا بازار به مکانیزمهای رسمی مانند فعالیتهای بازارسازی نیاز دارد یا خیر، پس از اختلال در روز فهرست شدن JPYC در آپبیت.
آپ بیت در تاریخ ۱۷ سپتامبر معاملات JPYC را آغاز کرد. بازار با قیمت ۱۲ وون کرهای برای هر JPYC افتتاح شد و حدود یک ساعت بعد به ۳۷.۶ وون کرهای رسید. این افزایش به کمبود نقدینگی در آپ بیت نسبت داده شد.
یو پاسخ را به عنوان یک مشکل ثبات و کارایی مطرح کرد، نه یک درام خاص توکن. "ما همچنین نیاز به معرفی سیستمهایی مانند فعالیتهای بازارسازی را برای افزایش کارایی و ثبات بررسی خواهیم کرد."دارایی دیجیتال"منظره"، او در یک کنفرانس در سئول در روز دوشنبه گفت، بدون اینکه تاریخ دقیق در مواد موجود مشخص شود.
او همچنین بررسی را به فشارهای سیاسی پیرامون نتایج برای معاملهگران خردهفروشی مرتبط کرد. "انتقادات دیگری نیز وجود داشت که زیانهای کاربران ناشی از افزایش قیمت پس از لیست شدن JPYC بود، بنابراین خواستهها برای انضباط در این زمینه در حال گسترش است." اندازه و توزیع آن زیانها مشخص نشده است.
چرا قانون حمایت از کاربران داراییهای مجازی فهرستها را نازک میگذارد
کره جنوبی مجازیداراییقانون حمایت از کاربران شامل مقررات مربوط به دستکاری بازار است و هیچ معافیتی برای بازارسازی ندارد. در عمل، این موضوع تأمین نقدینگی حرفهای را در یک منطقه خاکستری قرار میدهد و میتواند شرکتها را از نقل قول مداوم هر دو طرف کتاب باز دارد.
این موضوع در روز لیست شدن اهمیت دارد، زمانی که کشف قیمت از طریق یک دفتر سفارش کم عمق مجبور میشود. بدون یک تأمینکننده نقدینگی مشخص، اسپردها میتوانند فاصله بگیرند،لغزشبه مالیات تبدیل میشود و چاپهای اولیه میتوانند به قیمتهای مرجع "غلط" تبدیل شوند که جریان مومنتوم را جذب میکنند.
استیبلکوینهاشکست میکروساختار را بیشتر قابل مشاهده میکنند. معاملهگران انتظار دارند که یک پیوند وجود داشته باشد، یا حداقل بازگشت به میانگین تنگی در اطراف یک ارزش مرجع. وقتی که در ساعت اول 12 KRW به 37.6 KRW معامله میشود، بازار در حال بحث درباره مکانیزم پیوند نیست. این بازار در حال پاکسازی عدم تعادل با تعداد بسیار کمی از طرفهای مقابل است.
تنشهای نظارتی ساده است. بازارسازی میتواند شبیه به دستکاری به نظر برسد اگر کتاب قوانین تفاوتی بین الزامات نقل قول واقعی و فعالیتهای شستشویی قائل نشود. یک مقاله بررسی همتا در سال 2024 توسط محقق KB Securities، لی مین جونگ، دیدگاه محافظهکارانه را به تصویر کشید: نهادهای نظارتی اجازه بازارسازی ارزهای دیجیتال را ندادهاند زیرا میتواند به دستکاری بازار منجر شود و یک استثنا تنها زمانی میتواند در نظر گرفته شود که بازار پایدارتر شود.
گروه مخالف استدلال میکند که وضعیت موجود هماکنون آسیبهایی را تولید میکند. یک مقاله توسط یونیونگ چوی از مرکز تحقیقات کوربیت گفت که بازار داخلی با "مشکلات جدی نقدینگی" بدون یک سیستم بازارساز رسمی مواجه شده است که به تفاوتهای قیمت ونوسانات. این مقاله به پریمیوم کیمچی به عنوان نشانهای از ناکارآمدی ساختاری اشاره کرده است.
یک تقسیم بازارسازی چه تغییری در اسپردها، نوسانات و اختلالات استیبلکوینها میتواند ایجاد کند
یک تقسیم، اگر به وقوع بپیوندد، تغییر در ساختار بازار است که معاملهگران در کیفیت اجرا احساس خواهند کرد. سازندگان بازار رسمی با مجوزهای واضح و محدودیتهای نظارتی میتوانند اسپردها را تنگتر کنند، حفرههای هوایی روز فهرست را کاهش دهند و آربیتراژ را سریعتر کنند زمانی که یک استیبلکوین از مرجع خود فاصله میگیرد.
سوال فوری مسیر پیادهسازی است. FSC نگفته است که آیا سعی خواهد کرد آنچه را که به عنوان دستکاری محسوب میشود از طریق راهنماییهای تفسیری تحت قانون حمایت از کاربران داراییهای مجازی محدود کند، یا اینکه آیا به دنبال اصلاحات یا مقررات جدیدی خواهد بود که به صراحت ارائهدهندگان نقدینگی تنظیمشده را مجاز میداند.
این بحث همچنین با یک ساختار قانونی بزرگتر تداخل دارد. FSC در ماه ژوئیه اعلام کرد که قصد دارد یک قانون پایه دارایی دیجیتال تجمیعشده را که شامل استیبلکوینها و قوانین گستردهتر بازار کریپتو است، از جمله الزامات برای کسبوکارهای دارایی دیجیتال، صرافیها، افشاگریها و کنترلهای داخلی، تدوین کند. قانونگذاران هنوز به جنبههای کلیدی، از جمله قوانین برای صادرکنندگان استیبلکوین با واحد وون، نرسیدهاند.
ریسک توالی واقعی است. قوانین بازارسازی میتوانند در زمانبندی قانون پایه دارایی دیجیتال گستردهتر گنجانده شوند، یا به دلیل مباحث سیاست استیبلکوین حلنشده به تأخیر بیفتند. در این میان، صرافیها ممکن است مجبور شوند به خودکمکی بپردازند: رویههای فهرستبندی تنگتر، الزامات نقدینگی، مکانیکهای حراج افتتاحیه، یا هشدارهای ریسک قویتر برای جفتهای جدید.
پاکترین سیگنال زمان واقعی رفتار خواهد بود، نه تیترها. اگر قیمتگذاری JPYC در مکانهای کرهای نسبت به سطوح مرتبط با ین مورد انتظار عادی شود، این نشان میدهد که اختلال عمدتاً یک رویداد نقدینگی راهاندازی بوده است. اگر همچنان مستعد انحرافات بزرگ باشد، بازار به قیمتگذاری یک تخفیف نقدینگی ساختاری در فهرستهای مشابه ادامه خواهد داد.
خوانش من: FSC به JPYC به عنوان یک حادثه نقدینگی نگاه میکند، نه یک شکست استیبلکوین
آستانهای که اهمیت دارد این است که آیا FSC مسیری مطابق برای نقل قول دوطرفه مداوم ایجاد میکند یا فقط ریسک دستکاری را به زبانی نرمتر بیان میکند. نظرات یو و ارجاع صریح به انتقاد از ضرر کاربران مانند یک پاسخ به ساختار بازار به خلأ قابل مشاهده نقدینگی به نظر میرسد، نه یک محکومیت طراحی پیوند JPYC.
اگر استثنا به عنوان راهنمای قابل اجرا یا قانونگذاری ارائه شود، چاپهای روز فهرست مانند ۱۲ KRW تا ۳۷.۶ KRW باید سختتر تولید شوند زیرا کتاب به طور طراحی عمیقتر است، نه به طور تصادفی. آن زمان است که این دیگر یک حادثه Upbit نیست و به یک تغییر پایدار در رژیم اجرای کره تبدیل میشود.
