برنامه SEC در ۲۰۲۶: هدفگذاری بر بروکرها و صرافیها
رئیس پل آتکینز پیشنهادات را به عنوان یک فشار برای قطعیت مطرح کرد در حالی که کنگره در حال بررسی انتقال نظارت به CFTC است.
برنامه سال 2026 کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) شامل سه پیشنهاد قاعدهگذاری مرتبط با ارزهای دیجیتال است که به کارگزاران، مکانهای معاملاتی و معافیتها یا پناهگاههای احتمالی میپردازد. فشار برای شفافیت در قوانین در حالی صورت میگیرد که کنگره در حال بحث درباره لایحهای برای ساختار بازار است که میتواند بخش عمدهای از نظارت بر ارزهای دیجیتال را از SEC به CFTC منتقل کند.
نکات کلیدی
- برنامه SEC در سال ۲۰۲۶ شامل سه تغییر پیشنهادی در قوانین است که به کارگزار-معاملهگران رمزارز مربوط میشود،داراییهای دیجیتالدر ATSها و بورسهای اوراق بهادار ملی و معافیتها و پناهگاههای ایمن احتمالی.
- رئیس SEC، پل آتکینز، گفت که این پیشنهادات به "کمک به روشن شدن چارچوب نظارتی برای رمزارزها" خواهد بود.داراییهاو اطمینان بیشتری به بازار ارائه دهد.”
- این دستور کار به گونهای تنظیم شده بود که با اهداف سیاستهای رمزارز دولت ترامپ همسو باشد، از جمله اوراق بهادار توکنیزه شده و جمعآوری سرمایه با استفاده از داراییهای دیجیتال.
- کنگره در حال بحث درباره لایحه ساختار بازار کریپتو است که انتظار میرود نظارت و اجرای قابل توجهی را از SEC به CFTC منتقل کند.
برنامه SEC برای سال 2026 سه قانونگذاری مربوط به رمزارزها را دوباره در دستور کار قرار میدهد
کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده سه پیشنهاد قاعدهگذاری بازار رمزارز را در دستور کار نظارتی خود برای سال ۲۰۲۶ قرار داد و این خبر روز سهشنبه منتشر شد.
سه بخش دستور کار به وضوح مشخص است: قوانین مربوط به دلالان و کارگزاران رمزارز، قوانین مربوط به تجارت داراییهای دیجیتال در سیستمهای معاملاتی جایگزین (ATS) و بورسهای ملی اوراق بهادار، و یک مسیر سوم که شامل معافیتها و پناهگاههای ایمن برای داراییهای دیجیتال میشود.
آتکینز این بسته را به عنوان تلاشی برای شفافیت معرفی کرد و گفت تغییرات پیشنهادی در قوانین “به روشنتر شدن چارچوب نظارتی برای داراییهای رمزارزی کمک خواهد کرد و اطمینان بیشتری به بازار خواهد داد.” او همچنین این دستور کار را به اهداف سیاستهای رمزارزی دولت ترامپ مرتبط کرد، از جمله شفافسازی در مورد اوراق بهادار توکنیزه و جمعآوری سرمایه با داراییهای دیجیتال.
برای معاملهگران، عنوان بیشتر درباره زیرساختهای بازار است تا هر توکن خاصی. SEC نشان میدهد که میخواهد قوانین پایهای برای واسطهها و مکانها داشته باشد، نه فقط اجرای مورد به مورد.
کارگزار-دلالها، ATSها و صرافیها: جایی که SEC ابتدا به آن اشاره میکند
بخش کارگزار-دلال به واسطههای تنظیمشدهای اشاره دارد که معاملات را برای مشتریان انجام میدهند یا بهطور مستقل در اوراق بهادار معامله میکنند. در عمل، سوال کلیدی این است که فعالیتهای کریپتو چه زمانی به فعالیت کارگزار-دلال تحت قوانین SEC تبدیل میشود، زیرا این مرز تعیین میکند که چه کسی میتواند به جریان دسترسی داشته باشد، تحت چه نظارتی و با چه بار تطابقی.
محل برگزاری به این نکته اشاره دارد که چگونه داراییهای دیجیتال میتوانند در ATSها و بورسهای ملی اوراق بهادار معامله شوند. ATS یک محل تطبیق تحت نظارت است که خارج از چارچوب بورس سنتی قرار دارد، در حالی که بورس ملی اوراق بهادار یک بورس عمومی ثبت شده است که تحت قوانین SEC قرار دارد.
اگر SEC در حال نوشتن قوانین در اینجا است، به طور ضمنی اولویت را به چگونگی فهرستگذاریها ومعاملات ثانویهبه جایی که نقدینگی متمرکز میشود و ریسک محل قیمتگذاری میشود، هدایت و نظارت میشوند.
کمیسیون بورس و اوراق بهادار همچنین یک پیشنهاد را که به عنوان "مربوط به پیشنهاد و فروش داراییهای رمزارزی" توصیف شده است، به عنوان تعادلی بین اطمینان بازار و تشکیل سرمایه با حفاظت از سرمایهگذاران و افشای اطلاعات مطرح کرد.
این نهاد گفت که قوانین "ممکن است اطمینان بیشتری به بازار ارائه دهد، تشکیل سرمایه را تسهیل کند و نوآوری را در بازارهای داراییهای رمزارزی فراهم کند در حالی که در عین حال اطمینان حاصل کند که سرمایهگذاران به طور کافی محافظت شده و اطلاعات لازم برای اتخاذ تصمیمات سرمایهگذاری آگاهانه را دریافت میکنند."
پناهگاههای امن و معافیتها: مسیر احتمالی انطباق
معافیتها و پناهگاههای امن اهمیت دارند زیرا میتوانند به عنوان یک راه خروج برای رعایت قوانین عمل کنند. پناهگاه امن یک حمایت قانونی است که ریسک اجرای قانون را در صورت برآورده شدن شرایط خاص کاهش میدهد. معافیت زمانی محدود میشود که یک قانون در ابتدا اعمال شود.
در اصطلاحات کریپتو، این میتواند نحوه توزیع توکنها، نحوه تأمین سرمایه پروژهها و نحوه تصمیمگیری مکانها درباره اینکه آیا فهرستبندی و تجارت مداوم ایجاد خطرات قانونی مربوط به اوراق بهادار میکند یا نه، را شکل دهد. این بسته شامل متن قانون نیست، بنابراین تأثیر بازار به تعاریف، آستانهها و شرایط مرتبط با هر پناهگاه امن بستگی دارد.
زمینه سیاسی بخشی از سیگنال است. قانونگذاران دموکرات، موضع SEC تحت ریاست ترامپ و آتکینز را مورد انتقاد قرار دادند و دولت را به داشتن یک "طرح پرداخت برای بازی" متهم کردند و از وجود یک "خلأ" در اجرای قانون هشدار دادند.
در نامهای که در ژانویه نوشته شد، سه عضو دموکرات مجلس نوشتند: "تصمیم SEC برای اجازه دادن به کسانی که قوانین اوراق بهادار را نقض کردهاند بدون عواقب، به همراه بیانیههای اخیر رئیس آتکینز که 'بیشتر توکنهای کریپتو اوراق بهادار نیستند'، با وجود احکام دادگاههای فدرال که حداقل برخی توکنها اوراق بهادار هستند، یک خلأ ایجاد کرده است که در آن نقضهای اوراق بهادار توسط شرکتهای کریپتو اجرا نمیشود و سرمایهگذاران آمریکایی محافظت نمیشوند."
سیگنالهایی که معاملهگران باید در حین توسعه متن قانون و مبارزههای قضایی دنبال کنند
کاتالیزور واقعی بعدی انتشار متون پیشنهادی قوانین است. معاملهگران باید دامنه، تعاریف و هر آستانه تطابقی را در پیشنهاد کارگزار-معاملهگر، پیشنهاد ATS و پیشنهاد بورسهای ملی اوراق بهادار و همچنین پیشنهاد معافیتها یا مناطق امن تجزیه و تحلیل کنند.
مسیر دوم کنگره است. پیشنویس لایحه ساختار بازار که در حال بحث است، انتظار میرود که بخش زیادی از نظارت و اجرای قوانین کریپتو را از SEC به کمیسیون کالاها منتقل کند.آیندههاکمیسیون معاملات، اما بسته زمانبندی یا زبان نهایی را مشخص نمیکند. این موضوع باعث میشود که قانونگذاری SEC یک مسیر زنده باشد که میتواند توسط قانون تغییر شکل دهد.
سیگنال سوم این است که SEC چگونه درباره توالی صحبت میکند. در ماه مارس، آتکینز گفت که SEC به جلو خواهد رفت با یک "پل" سازمانی برای روشن کردن مقررات کریپتو، در حالی که اشاره کرد که اگر کنگره آن را تصویب کند، به قانونگذاری ارجاع خواهد داد. هرگونه بیانیه بهروز شده SEC که یا بر رویکرد پل تأکید کند یا بهطور صریح در انتظار قانونگذاری توقف کند، برای ریسک مکان و فهرست اهمیت خواهد داشت.
دو مسیر مقرراتی، یک سوال نقدینگی
من برنامه SEC را به عنوان تلاشی برای تعیین قوانین پایه برای لولهها میبینم: چه کسی میانجیگری میکند (کارگزار-دلالها) و کجا تجارت بهطور قانونی میتواند انجام شود (ATSها و بورسها). این رویکردی متفاوت از اجرای توکن به توکن است و بخشی از ساختار است که معمولاً زمانی که تغییر میکند، نقدینگی را جابهجا میکند.
آستانهای که اهمیت دارد این است که آیا کنگره لایحهای درباره ساختار بازار مینویسد که بهطور معناداری نظارت را به CFTC واگذار کند در حالی که SEC هنوز در حال تدوین چارچوب خود است. اگر این اتفاق بیفتد، ساختار بهجای اینکه داستانمحور باشد، ساختاری به نظر میرسد، زیرا مکانها و ناشران باید قیمتگذاری کنند که کدام کتاب قوانین حاکم بر فهرستها، دسترسی و ریسک اجرای قوانین در سال 2026 است.
