نوسانات خزانه افزایش یافت، BTC و سهام آرام ماندند
BVIV نزدیک ۳۷ و VIX نزدیک ۱۴ نگه داشته شد در حالی که همبستگیهای ۲۰ روزه نسبت به MOVE منفی شد و سیگنال استرس را در نرخها محدود نگه داشت.
نوسانات خزانهداری ایالات متحده این هفته به شدت تغییر قیمت داد، به طوری که شاخص MOVE از حدود ۸۰ در روز سهشنبه به ۱۰۴ در روز پنجشنبه افزایش یافت. بازارهای گزینههای بیتکوین و سهام این روند را دنبال نکردند و نوسانات ضمنی را در نزدیکی پایینترین سطح سال جاری باقی گذاشتند و یک واگرایی بیندارایی ایجاد کردند که معاملهگران آن را به عنوان یک ریسک احتمالی سرریز در نظر میگیرند.
نکات کلیدی
- شاخص MOVE از حدود 80 در روز سهشنبه به 104 در روز پنجشنبه افزایش یافت که بالاترین سطح از ماه مارس است که به 199 رسید.
- بیتکویناختیارات ضمنینوساندر حالت آرام باقی ماند، با BVIV سی روزه ولومکس در حدود ۳۷ در مقابل کمترین سطح سال تا به امروز در نزدیکی ۳۵.
- نوسان ضمنی سهام ثابت ماند و شاخص Cboe VIX در نزدیکی پایینترین سطح سال جاری خود در حدود ۱۴ قرار داشت، در حالی که نوسان نرخها افزایش یافته بود.
- در ۲۰ روز معاملاتی گذشته، همبستگی MOVE به طور جزئی منفی نسبت به VIX (-0.06) و به طور قاطعتری منفی نسبت به BVIV (-0.37) تغییر کرده است، که نشاندهنده انتقال محدود به ریسک است.داراییحجم تا کنون.
MOVE به ۱۰۴ افزایش یافت در حالی که نوسانات BTC و سهام ثابت ماندند.
معاملهگران نرخ ابتدا برای حفاظت هزینه کردند. شاخص MOVE، که معیاری از نوسانات مورد انتظار در خزانهداری ایالات متحده است، از حدود ۸۰ در روز سهشنبه به ۱۰۴ در روز پنجشنبه افزایش یافت، که بالاترین مقدار از مارس است که به ۱۹۹ رسید.
کریپتو و سهام این پیام را منعکس نکردند. شاخص نوسانات ضمنی بیتکوین ۳۰ روزه سالانه Volmex (BVIV) در حدود ۳۷ قرار داشت، نزدیک به کمترین مقدار سال تا کنون در حدود ۳۵. VIX Cboe، معیاری از نوسانات ضمنی S&P 500، در نزدیکی کمترین مقدار سال تا کنون در حدود ۱۴ نوسان داشت.
این است انحراف.یک بازار مشکل نوسانات نرخ را قیمتگذاری میکند. دو بازار دیگر از پرداخت برای نوسانات کوتاهمدت خودداری میکنند.
اعداد پشت انحراف: BVIV ۳۷، VIX ۱۴ و همبستگی منفی ۲۰ روزه.
پاکترین راه برای چارچوببندی این اختلال همبستگی است. در یک بازه ۲۰ روزه، همبستگی بین MOVE و VIX به -۰.۰۶ کاهش یافت و برای اولین بار از آوریل ۲۰۲۴ منفی شد، حتی اگر بزرگی آن نزدیک به صفر باشد. در همان بازه، همبستگی بین MOVE و BVIV -۰.۳۷ بود که به عنوان یکی از پایینترین قرائتهای آن در سالها توصیف شده است.
این مهم است زیرا نوسانات ضمنی جایی است که تقاضای پوشش ابتدا نشان داده میشود. اگر سهام و بیتکوین شروع به درک همان فشاری کنند که معاملهگران نرخ برای آن هزینه میکنند، VIX و BVIV معمولاً باید همراه با MOVE افزایش یابند، یا حداقل از انحراف متوقف شوند.
پایۀ نرخها در حال انجام وظیفۀ خود است. بازدهی خزانهداری 10 ساله ایالات متحدهبازدهیبهطور موقت در روز پنجشنبه به 5.2% رسید و سپس به 5.163% کاهش یافت. در ماه مارس، زمانی که MOVE آخرین بار در این سطح بود، S&P 500 نزدیک به 6350 بود و بعداً به 7704 رسید، حدود 21% افزایش. نکته این است که سهامها لزوماً نباید آن مسیر را تکرار کنند.
این است که معاملهگران اوراق قرضه اکنون برای محافظت در برابر نوسانات نرخ بهره بهطور قابل توجهی بیشتر پرداخت میکنند، حتی پس از یک دوره قوی سهام.
این یک رژیم "تنش موجود در اوراق قرضه" برای حال حاضر است. همبستگیهای منفی نشانه هستند.
رانندگان شوک نرخها: 10 ساله در 5.2%، ریسک تورم ناشی از انرژی و سؤالات تنگنای مالی
مجموعۀ کاتالیزور کلان ساده و ناخوشایند است. بازدهی اوراق قرضه دولتی در سطح جهانی در حال افزایش است و جنگ در خاورمیانه قیمتهای نفت و دیزل را بالا برده و چشمانداز تورم را پیچیده کرده است.
ورودیهای انرژی بالاتر مستقیماً به انتظارات تورمی تغذیه میکنند و بهطور غیرمستقیم به مسیر سیاست. به همین دلیل است که روایت به سرعت از "بازدهیها بالا رفتهاند" به "بانکهای مرکزی چقدر باید بیشتر تنگ کنند" تغییر میکند. بازار به یک افزایش واقعی برای تنگ کردن شرایط مالی نیاز ندارد. فقط به اندازه کافی عدم قطعیت در اطراف تابع واکنش برای گسترش توزیع نرخها نیاز دارد.
MOVE روش بازار برای قیمتگذاری آن توزیع است. یک جهش از ~80 به 104 در دو جلسه، بازنگری عدم قطعیت مسیر نرخها است، نه یک کاهش آهسته.
چالش برای ارزهای دیجیتال زمانبندی است. چارچوب خود بسته اشاره میکند که افزایش بازدهی به تنهایی رابطهای پایدار با بازدههای بیتکوین نشان نداده است. این باعث میشود که کانال انتقال کمتر درباره بازدهی بهعنوان یک سطح و بیشتر درباره نوسانات بهعنوان یک محدودیت باشد، بهویژه زمانی که شروع به ضربه زدن بهضمانتها میکند.شرایط، محدودیتهای ریسک و کتابهای هجینگ داراییهای متقاطع.
اگر MOVE بالا بماند، کجا ابتدا قیمت ارزهای دیجیتال تغییر میکند؟
نقطه کنترل اول این است که آیا MOVE بالای ~100 باقی میماند یا خیر. یک چاپ پایدار بالای آن سطح، رژیم نرخ-نوسان را فعال نگه میدارد و احتمال توجه سایر بازارها را افزایش میدهد. ادامه حرکت به سمت بالای مرجع استرس ماه مارس در 199، یک گفتگوی متفاوت خواهد بود، حتی بدون حرکت مشابه در ریسک نقطهای.
نقطه کنترل دوم انتهای بلند است. بازده 10 ساله ایالات متحده به طور موقت به 5.2٪ رسید و سپس به 5.163٪ کاهش یافت. یک حرکت پایدار بالای ~5.2٪ پیام "توزیع نرخ در حال گسترش است" را تقویت میکند. یک عقبنشینی به سمت ~5.16٪ و پایینتر، نشان میدهد که این افزایش یک برداشت هجینگ کوتاهمدت بوده است.
نقطه کنترل سوم این است که آیا نوسان ضمنی در داراییهای ریسک بالاخره افزایش مییابد یا خیر. حرکت معنادار BVIV از ~37 و دور شدن از پایین سال به ~35، نشان میدهد که میزهای گزینههای بیتکوین در حال شروع به قیمتگذاری همان عدم قطعیت هستند. شکستن VIX از ~14 معادل سهام خواهد بود.
نقطه کنترل چهارم خود همبستگی است. اگر همبستگیهای 20 روزه MOVE در مقابل VIX (-0.06) و BVIV (-0.37) به سمت قلمرو مثبت بازگردد، این امضای آماری انتقال داراییهای متقاطع است.
خوانش من: نوسان ضمنی آرام میتواند یک ویژگی باشد—تا زمانی که اینطور نباشد.
آستانهای که مهم است، باقی ماندن MOVE بالای ~100 در حالی است که BVIV نزدیک به 37 و VIX نزدیک به 14 است. این ترکیب میگوید که بازار این را به عنوان یک مشکل فقط نرخها در نظر میگیرد و هجینگ را در داراییهای ریسک ارزان نگه میدارد تا زمانی که ناگهان اینطور نباشد.
اگر بازده 10 ساله نتواند بالای ~5.2٪ پایدار بماند و MOVE کاهش یابد، واگرایی به عنوان یک ترس کنترلشده از نرخها خوانده میشود. اگر MOVE بالا بماند و همبستگیهای منفی شروع به بازگشت کنند، این تنظیم به نظر میرسد ساختاری باشد نه داستانمحور، زیرا این امر مجبور میکند که کتابهای ریسک نوسانات را در سراسر داراییها، نه فقط در خزانهها، دوباره قیمتگذاری کنند.
