Bailey de la BoE avertit d'une correction des prix des…
L'avertissement est arrivé alors que les rendements des obligations à 30 ans du Royaume-Uni dépassaient 6 % et que les rendements des obligations à 10 ans des États-Unis atteignaient 5,34 %, resserrant les conditions pour les actifs à risque.
Le gouverneur de la Banque d'Angleterre, Andrew Bailey, a averti que le boom des investissements dans l'IA pourrait déclencher des chocs sur les marchés financiers, les valorisations étant vulnérables si les attentes ne se traduisent pas en bénéfices. Ses commentaires sont intervenus lors d'une vente d'obligations qui a poussé les rendements à long terme au Royaume-Uni et aux États-Unis à des niveaux les plus élevés depuis des décennies.
Points clés
- Andrew Bailey a déclaré que le boom des investissements dans l'IA pourrait produire des chocs sur le marché et que « vous pourriez voir une certaine correction des prix des actifs à un moment donné. »
- Les taux à long terme ont atteint des sommets historiques, avec des rendements des obligations d'État britanniques à 30 ans supérieurs à 6 % et des rendements des bons du Trésor américain à 10 ans à 5,34 % jeudi.
- Nvidia a été cité avec une valorisation de marché de 5,5 billions de dollars (4,14 billions de livres), un niveau directement lié aux attentes des investisseurs pour des bénéfices tirés de l'IA.
- Bailey a également présenté l'IA comme un amplificateur de risque opérationnel, avertissant que les deepfakes et la découverte de vulnérabilités activées par l'IA peuvent nuire à la confiance et sont difficiles à tracer.
Des rendements au plus haut depuis plusieurs décennies augmentent les enjeux pour les actifs risqués
Le contexte macroéconomique fait l'inverse de ce qui devrait amortir un thème d'équité surpeuplé. Jeudi, le rendement des obligations d'État britanniques à 30 ans a dépassé 6 %, le niveau le plus élevé depuis 1998. Les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans ont atteint 5,34 %, le plus élevé depuis 2002.
Ces chiffres comptent car un rendement obligataire est le taux d'intérêt effectif que les investisseurs gagnent en détenant une obligation, et les rendements augmentent lorsque les prix des obligations baissent. Un mouvement comme celui-ci est une vente à découvert en durée, et cela resserre les conditions financières même avant que la banque centrale ne change de politique.
Pour les traders, le canal de transmission est simple : des rendements à long terme plus élevés augmentent le taux d'actualisation utilisé pour évaluer les flux de trésorerie futurs. Cela tend à mettre la pression sur les actions à longue durée, qui est exactement le secteur où se trouvent les méga-capitalisations liées à l'IA et les noms de croissance adjacents à l'IA. Lorsque le long terme se revalorise, le marché devient moins indulgent envers les histoires de « profits plus tard ».
Le catalyseur immédiat du mouvement de jeudi n'était pas attribué à un événement unique. Un analyste cité dans la même discussion a décrit « aucun déclencheur particulier », laissant la vente cadrée comme faisant partie d'un environnement plus large de coûts d'emprunt mondiaux élevés.
« Tout le monde est évalué pour être un gagnant » : Surpopulation, évaluation et le signal Nvidia
Le point central du marché de Bailey n'était pas que l'IA est fausse, mais que le commerce est surpeuplé et évalué pour un résultat net. « Tout le monde est actuellement évalué pour être un gagnant », a-t-il déclaré, avant d'ajouter que « si l'on regarde le passé, tout le monde n'est pas un gagnant ».
Il a utilisé une analogie historique spécifique pour rendre le mécanisme lisible : les premiers leaders peuvent disparaître même lorsque la catégorie est réelle. « Google n'était pas le premier leader du marché dans la recherche sur Internet. C'était Netscape. Personne ne se souvient de Netscape aujourd'hui. Cela n'existe plus », a déclaré Bailey.
Ce cadre est plus percutant lorsqu'il est associé à l'ancre d'évaluation dont il a discuté. Le fabricant de puces IA Nvidia a été décrit comme la société cotée la plus précieuse au monde, avec une valorisation de marché de 5,5 billions de dollars (4,14 billions de livres sterling), un niveau attribué aux attentes des investisseurs selon lesquelles l'IA générera de gros profits.
Bailey a également souligné l'ampleur du capital engagé à travers la pile. Alphabet, Meta, Microsoft et Amazon ont été décrits comme dépensant des centaines de milliards de dollars en IA, et deux grandes entreprises d'IA, Anthropic et OpenAI, ont été décrites comme se préparant à vendre des actions sur les marchés boursiers américains.
L'article a caractérisé ces ventes d'actions potentielles comme des mouvements que beaucoup croient pourraient conduire à « des centaines de milliards de dollars supplémentaires » entrant dans l'industrie, mais il n'a pas fourni de délais confirmés ou de totaux de collecte de fonds.
Le mode de défaillance dans la configuration de Bailey n'est pas "l'IA cesse d'exister." C'est que le marché paie aujourd'hui pour un avenir où plusieurs entreprises gagnent simultanément des marges dominantes et durables, et la revalorisation se produit lorsque cet avenir s'avère être plus étroit que ce que la courbe des actions implique.
L'IA comme risque pour la stabilité financière : cybersécurité, deepfakes et traçabilité
L'avertissement de Bailey ne se limitait pas aux mathématiques de valorisation. Il a également décrit l'IA comme un amplificateur de risque cybernétique, disant qu'elle crée "une manière beaucoup plus puissante de découvrir des vulnérabilités," et l'a qualifiée "d'arme très puissante, potentiellement très puissante" "entre de mauvaises mains...".
Il a lié cela à un incident concret de deepfake. En juin, des images deepfake représentant Bailey et Nigel Farage dans une bagarre physique ont été promues sur la plateforme de médias sociaux X. Bailey a déclaré que les faux avaient été produits d'une manière qui laissait la Banque en difficulté pour identifier leur origine, ajoutant : "Nous devons être capables de retracer ces choses.
Et nous avons besoin de beaucoup d'aide du secteur technologique pour le faire," et qualifiant la qualité des deepfakes d'"alarmante."
Pour les marchés, c'est un chemin de choc différent qu'un manque de bénéfices. Les coups de confiance liés à des incidents peuvent arriver sans avertissement, et ils peuvent forcer les comités de risque à traiter l'exposition à l'IA comme un risque opérationnel, pas seulement comme un pari de croissance.
Le point de traçabilité de Bailey est la partie inconfortable : si l'origine d'un faux qui fait bouger le marché ne peut pas être identifiée rapidement, la fenêtre pour que la désinformation cause des dommages se mesure en heures, pas en trimestres.
Bailey a également esquissé le cas positif pour les décideurs politiques. Il a déclaré que l'IA pourrait accélérer le travail qui soutient le Comité de politique monétaire (MPC), le comité de la Banque d'Angleterre qui vote sur le taux d'intérêt de référence du Royaume-Uni, tout en soulignant : "Ce n'est pas prendre une décision, mais c'est un outil entre les mains du décideur politique et c'est bien."
Bailey met l'essor de l'IA sous surveillance de bulle
Bailey a déclaré que la Banque d'Angleterre surveille "les énormes sommes d'argent investies dans l'IA" "très attentivement," et a averti que cette vague d'investissement pourrait produire des chocs sur les marchés financiers. Interrogé sur la possibilité qu'une bulle de l'IA éclate, il a déclaré : "Vous pourriez voir une certaine correction des prix des actifs à un moment donné."
Il a décrit la montée des investissements comme rationnelle dans sa direction mais dangereuse en termes de prix. « Il y a une grande, très grande, quantité d'investissements qui vont dans ce secteur maintenant, et bien sûr c'est naturel car c'est un domaine majeur de croissance », a déclaré Bailey.
« Et bien sûr, vous voyez que les prix des actifs des entreprises qui le développent ont beaucoup augmenté et cela reflète le fait qu'il y a de fortes attentes quant à ce qu'il peut livrer. »
La posture de la banque centrale, telle qu'il l'a décrite, est celle de la résilience plutôt que de la prédiction. « Nous sommes préparés au fait qu'il y aura, je pense, des chocs qui viendront sur les marchés et nous devons faire face à cela. Nous devons nous assurer que le système est résilient », a déclaré Bailey.
Le chemin à suivre dépend principalement de savoir si le contexte macroéconomique et de positionnement reste hostile. Si les rendements des obligations à 30 ans du Royaume-Uni restent au-dessus de 6 % ou continuent d'augmenter, et si les rendements des obligations à 10 ans des États-Unis se maintiennent près ou au-dessus de 5,34 %, la pression du taux d'actualisation sur les actifs risqués à forte durée ne s'atténue pas.
Les traders chercheront également tout suivi de la Banque d'Angleterre qui officialiserait la concentration de valorisation liée à l'IA comme un sujet de surveillance de la stabilité financière, que ce soit par le biais de discours, de témoignages ou de rapports de stabilité.
L'autre variable ouverte est l'offre et le renforcement du récit. L'article faisait référence aux attentes de ventes d'actions du marché boursier américain par Anthropic et OpenAI qui pourraient attirer « des centaines de milliards de dollars de plus » dans l'IA, mais sans timing ou taille confirmés. Si ces détails se précisent, ils deviennent une véritable histoire de flux plutôt qu'une histoire basée sur la croyance.
Enfin, les avertissements de Bailey concernant le cyberespace et les deepfakes établissent un fil conducteur distinct : un incident majeur lié à l'IA qui toucherait une grande plateforme ou une institution financière pourrait revaloriser le risque plus rapidement qu'un récit de bénéfices lent.
Mon avis : Pourquoi les traders de crypto devraient traiter cela comme un signal de risque inter-actifs, et non comme un appel au timing.
Le seuil qui compte n'est pas de savoir si l'IA est « une bulle », mais si le marché peut continuer à payer des multiples de pointe pour des attentes de pointe alors que le long terme se revalorise à des niveaux historiques.
Avec des rendements à 30 ans au Royaume-Uni au-dessus de 6 % et des rendements à 10 ans aux États-Unis à 5,34 %, le régime de taux d'actualisation fait déjà le travail de resserrement, ce qui rend tout thème d'équité encombré plus susceptible de se répandre dans le sentiment de risque plus large.
La phrase la plus utile de Bailey pour les traders est « Tout le monde est actuellement évalué pour être un gagnant », car elle définit l'asymétrie. Si les gagnants se réduisent, ou si un choc de confiance provoqué par un incident frappe avant que les flux de trésorerie n'arrivent, la correction n'a pas besoin d'un seul catalyseur pour se propager à travers les actions et dans le bêta crypto.
Cela a de l'importance en termes pratiques si des rendements élevés persistent suffisamment longtemps pour forcer une revalorisation de la concentration des méga-capitalisations liées à l'IA plutôt qu'une simple rotation au sein de la technologie.
