Coalition Nasdaq demande à l'UE d'augmenter le plafond DLT
Un projet de lettre daté du 7 septembre adressé au Conseil de l'UE et au Parlement ECON soutient que le plafond bloquerait l'évolutivité et orienterait la liquidité vers des lieux aux États-Unis.
Une coalition de groupes de structure de marché et de tokenisation presse les législateurs de l'UE de supprimer un plafond proposé de 100 milliards d'euros sur les instruments tokenisés admis à l'infrastructure DLT, ou de l'augmenter considérablement si un plafond demeure.
Le projet de lettre du 7 septembre présente cette limite comme une contrainte de capacité à court terme qui pourrait pousser l'émission et la liquidité vers les rails américains.
La dernière poussée pour réécrire le régime pilote de la Technologie de registre distribué (DLT) de l'Union européenne vient d'une coalition qui comprend Nasdaq, le groupe Boerse Stuttgart, Securitize, l'Institut européen Ethereum et Axiology, qui, dans une lettre projetée datée du 7 septembre, a exhorté les législateurs à supprimer un plafond proposé de 100 milliards d'euros sur les instruments financiers tokenisés admis à l'infrastructure DLT.
La lettre était adressée aux membres du Conseil de l'UE et du Comité des affaires économiques et monétaires du Parlement européen (ECON). Si les législateurs insistent pour maintenir un plafond, la coalition a demandé qu'il soit porté à au moins 500 milliards d'euros, décrivant ce niveau comme une référence plutôt qu'un objectif aspirational.
Cette posture est un pas au-delà du lobbying antérieur de l'industrie pour « augmenter la limite ». La Commission européenne a déjà proposé d'élargir la limite actuelle de 6 milliards d'euros du régime à jusqu'à 100 milliards d'euros dans le cadre de son paquet d'intégration et de supervision des marchés, mais la nouvelle demande de la coalition est en effet que 100 milliards d'euros est encore trop petit pour être un seuil de mise à l'échelle viable.
Pourquoi le design de la capitalisation est important : « Valeur de marché admise » vs volume de trading
Le détail mécanique qui fait le plus de travail est la manière dont le seuil est mesuré. La coalition a soutenu que les limites du Régime Pilote DLT s'appliquent à la valeur marchande des instruments financiers admis à l'infrastructure DLT, et non au volume de négociation, ce qui fait que le plafond constitue une contrainte de capacité stricte même si le chiffre d'affaires sur le marché secondaire sur la plateforme est modeste.
En pratique, un plafond basé sur la valeur marchande peut contraindre les plateformes et les émetteurs à prendre des décisions de rationnement.
Un lieu peut atteindre le plafond simplement en admettant de grands instruments à forte capitalisation boursière, même si ces instruments sont peu échangés sur le lieu DLT, et cela peut transformer le plafond en un facteur de restriction pour les cotations et les émissions plutôt qu'en un contrôle des risques lié à l'activité.
La coalition a également affirmé que le plafond proposé de 100 milliards d'euros est déjà en dessous de l'ampleur de certains projets européens existants, en disant que certaines initiatives « atteignent déjà 350 milliards d'euros en ampleur » et prévoient une croissance supplémentaire.
Les projets n'ont pas été identifiés dans le texte fourni, mais le propos est clair : si le plafond est en dessous de ce vers quoi le marché est déjà en train de se diriger, le plafond cesse d'être un paramètre de sandbox et commence à fonctionner comme une limite structurelle.
Il y a également un décalage de taille à garder à l'esprit pour les traders surveillant l'offre de titres tokenisés. Onchain réelactifsrester petit en agrégat selon les normes crypto : distribuéRWAtotalise environ 39,15 milliards de dollars, horsstablecoins, avec la dette du Trésor américain représentant la plus grande catégorie à environ 15,8 milliards de dollars, selon RWA.xyz.
L'argument de la coalition est que le Régime Pilote DLT est censé couvrir les instruments financiers tokenisés tels que les actions et les obligations, où la valeur de marché admise peut évoluer beaucoup plus rapidement que les totaux RWA d'aujourd'hui.
Comparaison avec les États-Unis et l'Argument de Migration de Liquidité alors que Bruxelles Réécrit le Régime
Le cadre de compétitivité de la coalition s'appuie fortement sur une comparaison avec les États-Unis, écrivant qu'« une plateforme de règlement dominante est capable de tokeniser les actions américaines et d'autres actifs sans plafonnement de volume », et soutenant que cette configuration pourrait couvrir jusqu'à 150 trillions d'euros d'actifs.
La lettre ne nomme pas la plateforme dans le texte fourni, laissant un point de référence clé non résolu même si cela ancre le risque de migration.
Le timing est important car le Régime Pilote DLT, en vigueur depuis 2023, est explicitement un environnement de test qui accorde des exemptions de certaines règles financières de l'UE afin que les entreprises puissent essayer le trading et le règlement basés sur la blockchain pour des instruments tels que les actions et les obligations.
Bruxelles réexamine maintenant le régime à travers le Paquet d'Intégration et de Supervision des Marchés de la Commission Européenne, y compris la proposition d'augmenter la limite globale de 6 milliards d'euros à 100 milliards d'euros.
La pression de l'industrie a augmenté tout au long de 2026. En avril, un groupe de 39 entreprises financières et groupes industriels, dont Nasdaq et Boerse Stuttgart, a exhorté les décideurs de l'UE à accélérer les changements et à relever la limite globale entre 100 milliards et 150 milliards d'euros, tout en recherchant également une éligibilité plus large des actifs et la suppression des délais sur les licences.
En février,la tokenisationet les entreprises d'infrastructure de marché, y compris Securitize, 21X et Boerse Stuttgart, ont averti que les limites d'actifs existantes, les plafonds de volume et les licences à durée limitée empêchaient les marchés onchain réglementés de se développer en Europe, et que la liquidité pourrait migrer vers les marchés américains sans changements plus rapides.
Les prochains signaux sont procéduraux et politiques plutôt que techniques. Les traders devraient surveiller si le Conseil de l'UE et le comité ECON du Parlement Européen indiquent un soutien pour supprimer complètement le plafond par rapport à l'adoption d'un plafond plus élevé, et si le paquet de la Commission préserve finalement le mécanisme de « valeur de marché admise » ou passe à une autre mesure.
Un autre fil ouvert est le propre chiffre de repli de la coalition. Le texte principal du projet de lettre décrit une base de 500 milliards d'euros si un plafond reste, mais le cadre public autour de la lettre inclut une référence à une base de « 1,5 trillion d'euros » qui n'est pas soutenue ailleurs dans l'extrait fourni.
Une clarification des signataires ou des législateurs sur quel chiffre est réellement proposé réduirait le risque que les marchés échangent le mauvais titre.
Mon avis : C'est un Combat sur la Structure du Marché Concernant Où les Titres Tokenisés se Développent en Premier
Le dépôt est interprété comme une simple demande de "lever le plafond", mais le détail procédural pointe vers quelque chose de plus aigu : la coalition demande explicitement de supprimer le plafond, ne considérant que 500 milliards d'euros comme une solution de repli.
Cette escalade est importante car elle implique que la proposition de la Commission de 6 milliards à 100 milliards d'euros est considérée comme un compromis politique, et non comme un seuil d'échelle avec lequel le marché pense pouvoir composer.
Le seuil qui compte est de savoir si les législateurs maintiennent le plafond lié à la valeur marchande admise, car cette conception transforme la limite en une contrainte de capacité qui façonne où les émetteurs s'inscrivent et où la liquidité se forme.
Si les révisions aboutissent à un plafond plus élevé ou suppriment complètement le plafond tout en maintenant la licence fonctionnelle, les titres tokenisés en Europe cessent d'être une expérience de taille pilote et commencent à ressembler à un problème de sélection de lieu pour une émission réelle.
