Glassnode : la carte thermique de Bitcoin en capitulation…
Le composite est le plus bas depuis FTX mais reste en deçà du signal de plancher « unanimement bleu profond » alors que l'activité a augmenté après une exploitation de Coldcard.
La carte thermique de la position du cycle Bitcoin de Glassnode, un composite construit à partir de 45 indicateurs de prix et de cycle, est restée dans un régime de "capitulation" tout au long de 2026, que la société a décrit comme sa plus longue période froide depuis le marché baissier de l'ère FTX.
En même temps, Glassnode a signalé un engagement on-chain statistiquement inhabituel et un pic de transfert de taille retail lié à une exploitation de bug à faible entropie de Coldcard, faisant écho au comportement post-FTX sans égaler l'intensité de la zone de bas précédemment observée.
Principaux enseignements
- Glassnode’sBitcoinLa carte thermique de position de cycle, qui agrège 45 indicateurs de prix et de cycle BTC, a signalé «capitulationtout au long de 2026.
- Glassnode a décrit la course de 2026 comme la plus longue période de capitulation depuis l'effondrement de FTX à la fin de 2022, tout en notant que le composite devrait devenir plus froid pour ressembler aux zones de creux des précédents marchés baissiers.
- Rafael Schultze-Kraft a décrit le régime actuel comme le plus froid depuis FTX, mais pas encore dans la condition de « bleu profond unanime » qui s'alignait auparavant avec un plancher de cycle.
- L'activité de transfert de moins de 1 BTC a atteint 39 600 BTC le 31 juillet 2026 contre 39 900 BTC le 16 novembre 2022, avec le pic lié à une exploitation de bug à faible entropie de Coldcard et comparé au comportement post-FTX.
La carte thermique à 45 indicateurs de Glassnode reste en capitulation jusqu'en 2026
La carte thermique de la position cyclique de Bitcoin de Glassnode a passé toute l'année 2026 dans ce que la société qualifie de régime de "capitulation", une lecture composite construite à partir de 45 indicateurs de prix et de cycle distincts qui est censée résumer où se situe Bitcoin dans son cycle de marché plus large.
La plateforme a caractérisé cette période actuelle comme la plus longue phase de capitulation depuis la période de fin 2022 autour de l'effondrement de FTX, mais elle a également mis en place une réserve autour de cette conclusion. Les lectures agrégées, a déclaré Glassnode, devraient encore devenir plus froides pour correspondre aux zones qui ont marqué les creux précédents du marché baissier.
Cette réserve est importante car la carte thermique est souvent lue comme un outil binaire de détermination du creux, alors que la façon dont Glassnode la décrit est plus proche d'un classificateur de régime. Dans ce cadre, 2026 ressemble à des "conditions de fin de marché baissier" qui peuvent persister, plutôt qu'à une transition confirmée vers un plancher.
Le plus froid depuis FTX, mais pas le signal de plancher "profond bleu unanime"
Rafael Schultze-Kraft, co-fondateur de Glassnode et créateur de la carte thermique, a été explicite sur ce que l'état actuel de la couleur signifie et ne signifie pas. "Aujourd'hui, il se trouve dans sa période la plus froide depuis FTX : tard dans le marché baissier, mais pas encore le bleu profond unanime qui marquait auparavant un plancher," a-t-il déclaré.
La comparaison historique intégrée dans cette phrase fait la majeure partie du travail. Le propre récit de Glassnode relie le dernier creux du marché baissier à l'effondrement de FTX en novembre 2022, qui, selon elle, coïncidait avec le bas de Bitcoin autour de 15 600 $, et elle considère l'état de "bleu profond unanime" comme le type d'accord général à travers les entrées qui a été aligné avec les planchers précédents.
Ce qui se démarque, c'est la logique en deux étapes : le composite peut être "le plus froid depuis FTX" sans être "aussi froid que le plancher". C'est une affirmation plus étroite que "nous sommes au fond", et cela laisse de la place pour un marché qui reste lourd même si certains sous-indicateurs commencent à s'améliorer.
L'engagement du réseau dépasse les bandes statistiques dans le Market Pulse
Aux côtés du composite cyclique, le dernier rapport Market Pulse de Glassnode (publié "lundi", sans date calendaire spécifiée dans l'extrait) a décrit un renforcement matériel de l'activité on-chain, pointant vers des adresses actives quotidiennes et un volume de transfert ajusté par entité dépassant leurs bandes statistiques supérieures.
Le langage de Glassnode était direct : « L'activité on-chain s'est considérablement renforcée. Les adresses actives quotidiennes et les volumes de transfert ajustés par entité ont dépassé leurs bandes statistiques supérieures, indiquant une augmentation notable de l'engagement sur le réseau et du rendement économique », indique le rapport.
Mécaniquement, ces deux métriques capturent différents aspects de la même bande. Les adresses actives quotidiennes sont un proxy de participation, tandis que le volume de transfert ajusté par entité est censé filtrer le bruit des adresses en quelque chose de plus proche du rendement économique entre des entités distinctes.
Dépasser une bande statistique supérieure est la façon dont Glassnode dit que le mouvement n'est pas juste « vers le haut », il est inhabituel par rapport à l'historique de la métrique elle-même.
La tension pour les traders est que ce type de rebond d'engagement peut coexister avec un composite de cycle qui se lit encore comme une capitulation, surtout lorsque le composite est fortement influencé par la rentabilité et le stress des cohortes de détenteurs plutôt que par une activité pure.
Choc de l'exploitation de Coldcard et le pic de transfert sous 1 BTC qui ressemblait à 2022
L'autre catalyseur dans le paquet n'est pas macro ou de positionnement, mais un choc de sécurité. Glassnode a lié une réaction instinctive des investisseurs à un « exploit de bug à faible entropie » affectant les portefeuilles matériels, tout en disant que la stabilisation des sorties de capitaux est restée malgré cet épisode.
L'extrait ne fournit pas de détails techniques sur l'étendue de l'exploitation, la remédiation ou les pertes confirmées, ce qui rend difficile de séparer le mouvement préventif du compromis réalisé. Néanmoins, l'empreinte on-chain décrite est spécifique : une augmentation des transferts plus petits que la source liens à l'incident Coldcard.
Les données de CryptoQuant citées dans le même récit ont mis un chiffre sur cette explosion. Le 31 juillet 2026, le total quotidien des transactions on-chain de 1 BTC ou moins a atteint 39 600 BTC, contre 39 900 BTC le 16 novembre 2022, un point de référence post-FTX utilisé pour cadrer la similarité.
La comparaison n'est pas que 2026 équivaut à 2022, mais que la forme du comportement rime : un choc de sécurité ou de confiance, suivi d'une augmentation des mouvements on-chain de taille retail. La note supplémentaire de Glassnode selon laquelle la stabilisation des sorties de capitaux est restée est le contrepoids, impliquant que la réaction ne s'est pas automatiquement traduite par une sortie soutenue et accélérée.
Comment lire la carte thermique : 45 entrées, rentabilité STH/LTH, et pourquoi la dormance peut dériver
La carte thermique de la position du cycle Bitcoin est un composite, pas un indicateur unique, et la propre description de Glassnode souligne qu'elle mélange 45 entrées dans une vue de régime codée par couleur. Une carte thermique majoritairement bleue correspond à la « capitulation », tandis que le rouge correspond à l'euphorie et à l'élan vers les sommets du cycle.
L'accent interne de l'outil compte également. Au-delà des indicateurs de prix de base tels que la capitalisation boursière, Glassnode affirme que la carte thermique se concentre fortement sur la rentabilité de la base d'investisseurs, divisant le comportement en détenteurs à court terme (STH) et détenteurs à long terme (LTH).
Ce choix de conception tend à garder le composite « froid » plus longtemps dans les périodes où la rentabilité reste sous pression, même si les métriques d'activité commencent à s'améliorer.
Schultze-Kraft a également signalé un problème structurel qui peut fausser les comparaisons entre cycles : certaines entrées changent leur comportement au fil du temps à mesure que la base d'investisseurs de Bitcoin vieillit.
Il a pointé la dormance, définie comme le nombre de jours qu'une unité de BTC est restée inactive avant d'être dépensée dans une transaction on-chain, et a noté que la dormance tend à augmenter avec le temps, ce qui peut rendre les lectures « froides » et « chaudes » mal alignées entre les cycles.
Cela ne constitue pas un rejet de la carte thermique, mais un avertissement contre le surajustement du présent à un modèle de fond antérieur. Si certains composants dérivent structurellement, le composite peut toujours être utile en tant qu'outil de régime, mais moins fiable en tant que déclencheur précis « c'est le plancher ».
Signaux à surveiller pour la carte thermique de Glassnode montre un Bitcoin prolongé
Le premier seuil est interne au cadre de Glassnode : si la carte thermique passe du régime de capitulation actuel à la condition plus profonde de "bleu profond unanime" que Schultze-Kraft associe à des moments de plancher antérieurs.
Glassnode a déjà déclaré que les lectures devraient devenir plus froides pour correspondre aux zones de bas précédentes, donc la question est de savoir si le composite se déplace réellement dans cette direction ou se stabilise et se réchauffe sans jamais atteindre cette extrême.
La deuxième vérification est le suivi dans le ruban d'activité. Le Market Pulse de Glassnode a signalé des adresses actives quotidiennes et des volumes de transfert ajustés par entité au-dessus de leurs bandes statistiques supérieures.
Le prochain signal est de savoir si ces métriques restent élevées, ce qui impliquerait un engagement et un débit soutenus, ou si elles retournent à l'intérieur des bandes, ce qui ferait que l'éclat actuel ressemble plus à une réaction de courte durée qu'à un changement durable.
Troisièmement, le pic de transfert sous 1 BTC a besoin d'une séparation temporelle par rapport au déclencheur. Le chiffre cité par CryptoQuant de 39 600 BTC le 31 juillet 2026 est interprété à travers le prisme d'un choc d'exploitation de Coldcard. Si l'activité sous 1 BTC reste élevée ou se regroupe autour d'autres titres de portefeuille ou de sécurité, cela soutient l'interprétation de "l'éclat comportemental". Si cela s'estompe rapidement, le mouvement ressemble plus à une agitation d'une journée.
Enfin, l'exploitation de Coldcard elle-même reste une boîte noire dans cet extrait. Toute divulgation supplémentaire sur l'étendue, la remédiation ou les pertes confirmées changerait la façon dont les traders devraient interpréter à la fois la réaction instinctive et la note de Glassnode selon laquelle la stabilisation des sorties de capitaux est restée.
Mon avis : La capitulation peut persister même si l'activité on-chain se réaccélère.
Le détail de type dépôt que la plupart des gens vont ignorer est que Glassnode ne prétend pas qu'il s'agit d'un bas ici, même si "la plus longue capitulation depuis FTX" ressemble à un appel au bas lorsqu'il est répété sur les fils sociaux. La plateforme dit que le composite a été froid toute l'année, qu'il est le plus froid depuis fin 2022, et qu'il n'est toujours pas assez froid pour correspondre au modèle de zone de bas précédent. C'est une déclaration de régime, pas une déclaration de timing.
La tension plus intéressante est que le ruban on-chain n'est pas uniformément baissier. Le Market Pulse de Glassnode décrit des adresses actives quotidiennes et un volume de transfert ajusté par entité dépassant les bandes statistiques supérieures, ce qui est le genre d'engagement statistiquement inhabituel qui est souvent interprété comme "la vie revenant" au réseau.
En même temps, le pic de transfert sous 1 BTC lié au bug d'exploitation à faible entropie de Coldcard ressemble à un modèle de comportement de choc de sécurité, et la comparaison de CryptoQuant avec novembre 2022 rappelle que les mouvements motivés par la peur peuvent ressembler à de l'adoption si vous ne regardez que les chiffres.
Le seuil qui compte est de savoir si ces impressions d'activité persistent après la fermeture de la fenêtre de choc, car un engagement soutenu peut coexister avec la capitulation mais tend à changer ce que signifie "capitulation" en pratique.
Si la carte thermique reste bleue tandis que l'activité reste au-dessus des bandes, cela commence à ressembler à un marché où la rentabilité et le stress des cohortes sont des indicateurs retardés, et où la participation se rétablit en premier.
Si l'activité revient à la moyenne et que la carte thermique devient plus froide vers l'état de "bleu profond unanime", c'est l'analogue plus propre des planchers précédents, mais cela implique également plus de douleur avant que le composite ne bascule.
Le véritable test est de savoir si la prochaine série de données résout la contradiction dans une direction : soit la carte thermique s'approfondit dans l'extrême de type plancher, soit le rebond de l'activité s'avère suffisamment durable pour que le composite commence à se réchauffer sans jamais imprimer la signature "bleu profond unanime" du cycle précédent.
