La présidente de la CFTC ordonne des règles pour le crypto
Il a proposé un label de « marché des actifs cryptographiques » de style DCM comme solution de repli si le projet de loi ne peut pas atteindre 60 votes dans les trois semaines.
Le président de la CFTC, Mike Selig, a dit aux dirigeants de l'industrie que l'agence se prépare à utiliser son autorité existante pour établir un régime de structure de marché crypto aux États-Unis si le Digital Asset Market Clarity Act est bloqué au Sénat. Le message est clair : adoptez la loi, ou obtenez un règlement établi par l'agence sur un calendrier plus rapide avec moins de permanence politique.
Principaux enseignements
- La CFTC se prépare à commencer à établir un régime réglementaire pour les « marchés d'actifs crypto » en utilisant des autorités existantes si le Digital Asset Market Clarity Act échoue à passer au Sénat.Le personnel a été chargé d'explorer un nouveau label réglementaire pour le « marché des actifs crypto » inspiré des « marchés de contrats désignés » (DCMs) de la CFTC, signalant un cadre de conformité centré sur le lieu.Les acteurs du marché doivent se préparer à des changements imminents.La réglementation pourrait favoriser l'innovation dans le secteur.Les discussions au Sénat sont cruciales pour l'avenir de la crypto.
- Une approche proactive est nécessaire pour éviter le vide réglementaire.Les entreprises doivent s'adapter aux nouvelles exigences réglementaires.L'engagement des parties prenantes est essentiel pour une réglementation efficace.
- Selig a présenté le parcours de la Clarity Act comme un sprint de trois semaines au Sénat avec 60 votes, la probabilité de succès diminuant chaque semaine.
- Des propositions distinctes de la CFTC sont en préparation pour les marchés de prédiction, y compris des mises à jour des règles de cotation des contrats d'événements DCM et de nouvelles exigences de protection des consommateurs.
Le Plan B de Selig : Règlementation de la CFTC si la Clarity Act meurt au Sénat.
Mike Selig a mis sur le record le plan de secours de l'agence. Si le Congrès ne peut pas adopter la Digital Asset Market Clarity Act, a-t-il déclaré, la Commission des contrats à terme sur les marchandisesFutures agira pour établir un régime réglementaire pour les "marchés d'actifs crypto" en vertu de son autorité existante.
Il a délivré le message lors de la réunion inaugurale du Comité consultatif sur l'innovation de la CFTC le 20 août. Le cadre était explicite et politique pour un régulateur en fonction : "Si la Clarity continue de stagner en raison de l'obstruction des démocrates, la CFTC utilisera ses autorités existantes pour commencer à établir un régime pour les marchés d'actifs crypto," a déclaré Selig.
Ce n'est pas un signal subtil pour les lieux exposés aux États-Unis. La CFTC dit aux bourses, aux courtiers et aux grands fournisseurs de liquidités que le chemin réglementaire pourrait passer d'un statut négocié au Sénat à un processus de réglementation d'agence que la CFTC peut commencer sans attendre 60 votes.
Selig a également lié l'effort au message de la Maison Blanche. "Nous écouterons l'appel du Président [Donald] Trump à codifier une structure de marché d'actifs numériques à l'épreuve du futur qui ne peut pas être annulée par les détracteurs des crypto-monnaies," a-t-il déclaré.
Un nouveau label "Marché d'actifs crypto" modélisé sur les DCM.
Le mécanisme concret que Selig a proposé est une nouvelle étiquette. Il a déclaré qu'un échec au Sénat inciterait la CFTC à commencer à essayer de créer une catégorie réglementaire de « marché d'actifs crypto » pour les entreprises, inspirée des marchés de contrats désignés de la CFTC.
Les DCM sont la catégorie d'échange enregistrée de la CFTC pourles dérivés.L'analogie est importante car elle pointe vers un cadre axé sur le lieu : concepts d'enregistrement, normes de cotation, exigences de gouvernance et attentes de surveillance qui ressemblent davantage aux règlements des échanges qu'à l'application par le biais de poursuites.
Selig a déclaré qu'il avait déjà demandé au personnel de commencer le travail. « Pour y parvenir, j'ai demandé au personnel de la CFTC de commencer à explorer des règles pour codifier une structure de marché de la CFTC pour les actifs crypto en utilisant les autorités existantes de l'agence », a-t-il déclaré, ajoutant que l'agence serait en mesure de « réagir rapidement ».
Il a également décrit une deuxième voie visant les constructeurs plutôt que les lieux. Selig a déclaré que le personnel travaille avec des développeurs sur des réglementations afin qu'ils puissent « offrir leurs protocoles de manière légale et conforme aux États-Unis, protégeant les développeurs une fois pour toutes ».
Le problème est la durabilité. Le matériel source ne précise pas jusqu'où la CFTC peut aller dans la création d'un régime durable de « marché d'actifs crypto » sans nouvelle législation, ni quelles parties seraient les plus vulnérables à un défi juridique. Cette incertitude fait partie de la tactique de pression. Un statut est plus difficile à annuler.
Une réglementation peut être plus rapide, mais elle est aussi plus facile à contester et plus facile à revoir pour une commission future.
Le compte à rebours de trois semaines du Sénat et le point de blocage éthique de la Maison Blanche
Selig a chiffré l'obstacle législatif. La Clarity Act a besoin de 60 voix au Sénat, et il a décrit une « fenêtre finale de trois semaines » pour que le projet de loi ait sa « dernière chance » d'atteindre ce seuil.
Il a également déclaré que les chances ont « diminué chaque semaine qui passe ». C'est un indice. Quand un régulateur commence à compter les semaines en public, c'est généralement parce que l'agence se prépare à agir indépendamment du résultat au Congrès.
Le goulot d'étranglement non résolu cité n'est pas abstrait. Les législateurs des deux partis, mais principalement des démocrates, ont soutenu que les préoccupations concernant le projet actuel n'ont pas été répondues. L'un des plus grands problèmes en suspens est de savoir si la Maison Blanche acceptera une disposition éthique révisée présentée par les sénateurs Ruben Gallego et Thom Tillis.
Cela rend le résultat à court terme exceptionnellement binaire pour les récits de conformité. Si la Maison Blanche accepte le langage éthique révisé et que le décompte des voix se stabilise, le projet de loi peut encore passer. Sinon, la CFTC a maintenant préannoncé un pivot vers l'élaboration de règles.
Ce qui reste flou dans les documents disponibles, c'est la liste complète des objections du Sénat au-delà de la disposition éthique. Selig a attribué le blocage à "l'obstruction des démocrates", tandis que les législateurs ont décrit des préoccupations substantielles non résolues. Le marché n'a pas besoin de savoir qui a raison pour évaluer le risque. Il doit savoir si les voix existent.
Piste parallèle de la SEC et communication de l'industrie autour du 'Lawfare'
La posture de la CFTC se positionne aux côtés d'un mouvement de la SEC dans la direction opposée. La Commission des valeurs mobilières et des échanges a proposé cette semaine sa première règle majeure sur les crypto-monnaies, "Régulation des actifs cryptographiques", décrite comme visant à permettre aux startups crypto et à la collecte de fonds avec moins d'obstacles réglementaires.
Les deux agences ont également précédemment publié une position politique conjointe définissant des catégories d'actifs numériques et les catégories réglementaires auxquelles elles devraient appartenir, bien que cela n'ait pas été formalisé en tant que règle.
Cette histoire est importante car elle prépare le prochain combat : des cadres qui se chevauchent pouvant forcer des changements de politique de lieu même avant qu'un texte de loi ne soit adopté.
Le président de la SEC, Paul Atkins, s'exprimant lors d'un événement à la Maison Blanche avec le président Donald Trump le 19 août, a souligné la primauté législative. "La priorité la plus importante est que le Congrès envoie la Clarity Act sur votre bureau pour votre signature," a-t-il déclaré. Le sous-texte est la permanence. Les règles des agences peuvent être réécrites. Les lois sont plus difficiles à modifier.
Selig a fait écho à cet argument tout en attaquant la posture d'application précédente de la SEC. "Adopter la Clarity est le moyen le plus sûr d'empêcher un autre Gary Gensler de mener une campagne hors-la-loi contre les individus et les entreprises dans cette salle aujourd'hui," a-t-il déclaré.
Le PDG de Ripple, Brad Garlinghouse, a utilisé Ripple comme étude de cas. "Ripple a eu la malheureuse réalité d'être au centre de la cible du lawfare de la SEC sous l'administration précédente," a-t-il déclaré. "Il suffit de dire que mon titre pour aujourd'hui est : Quelle différence le leadership fait." Garlinghouse a déclaré que l'approche précédente avait contraint Ripple à "embaucher et se développer en dehors des États-Unis."
La communication est coordonnée en effet même si ce n'est pas le cas en forme. L'industrie veut une loi. Le président de la SEC veut une loi. Le président de la CFTC dit maintenant : si vous ne pouvez pas en livrer une, la CFTC construira quelque chose de toute façon.
Débordement des marchés de prédiction : règles des contrats d'événements et protections des consommateurs
Selig a utilisé la même réunion du comité pour signaler un autre point à l'ordre du jour ayant de réelles implications pour les produits : les marchés de prédiction etles contrats d'événements..
Il a mené des poursuites contre les gouvernements des États concernant la surveillance des marchés de prédiction, cherchant à « défendre notre juridiction exclusive devant les tribunaux » dans « de nombreuses poursuites ». La CFTC a également déjà proposé des règles pour régir le secteur.
D'autres propositions arrivent, a déclaré Selig, y compris des plans « pour moderniser les règles d'entreprise et les règles de cotation régissant les DCM qui listent des contrats d'événements et instituer des exigences de protection des consommateurs ».
Pour les traders, ce n'est pas une quête secondaire. Les contrats d'événements se situent à l'intersection de la politique de cotation, de l'accès au détail et du risque politique. Moderniser les règles d'entreprise et de cotation des DCM peut changer ce qui est listé, la rapidité avec laquelle cela est listé et quelles obligations continues un lieu a une fois qu'un contrat est actif.
L'effet de second ordre est l'allocation des ressources à l'intérieur des lieux réglementés. Si la CFTC pousse simultanément un cadre de structure de marché crypto et renforce les normes des contrats d'événements, les équipes de conformité et les budgets juridiques sont attirés vers le régulateur qui rédige le manuel des règles le plus immédiat.
Que vient-il ensuite pour la CFTC qui prépare des règles crypto si Clarity
Les trois prochaines semaines sont le révélateur législatif. Tout signal de programmation du Sénat ou mise à jour du compte des voix indiquant que le Clarity Act peut atteindre 60 votes réduira les chances que le Plan B de la CFTC devienne le chemin principal.
La décision de la Maison Blanche sur la disposition éthique révisée de Gallego et Tillis est l'autre élément de blocage. Si cette acceptation n'est pas obtenue, les mathématiques de la coalition du projet de loi deviennent rapidement plus difficiles.
Du côté de l'agence, le marché doit surveiller les communications de la CFTC qui formalisent le concept de label « marché des actifs crypto », y compris un avis préalable de proposition de réglementation, un avis de proposition de réglementation, une demande de commentaires du personnel ou un compte rendu de comité incluant des délais.
Les marchés de prédiction ont leur propre horloge. Selig a déjà signalé l'étendue : règles de cotation des contrats d'événements DCM et exigences de protection des consommateurs. Le seul élément manquant est le timing et à quel point les propositions sont prescriptives.
Comment les traders devraient lire la menace de « l'autorité existante » de la CFTC
Je lis la ligne de Selig sur les « autorités existantes » comme un levier d'abord et une politique ensuite. L'idée est de faire en sorte que le choix du Sénat semble urgent et asymétrique : un statut donne à l'industrie de la durabilité, tandis qu'un cadre construit par la CFTC peut arriver plus rapidement et forcer les lieux à re-documenter leur exposition aux États-Unis.
Le seuil qui compte n'est pas un niveau de prix crypto. Il s'agit de 60 votes dans une fenêtre de trois semaines, plus l'acceptation par la Maison Blanche de la disposition éthique révisée. Si ces deux conditions sont remplies, le Plan B de la CFTC devient un filet de sécurité et le marché passe au risque de mise en œuvre en vertu du statut.
S'ils ne sont pas remplis, le centre de gravité se déplace vers le processus de l'agence, et le premier véritable catalyseur sera de savoir si la CFTC peut traduire une analogie DCM en un label « marché des actifs crypto » défendable sans être coincée par des limites juridictionnelles.
Il y a deux scénarios clairs. Si la CFTC publie rapidement une piste de réglementation formelle qui semble centrée sur les lieux, les gagnants immédiats sont les plateformes réglementées et les acteurs en place qui peuvent absorber des obligations de type enregistrement. Les perdants sont les lieux marginaux et les protocoles qui s'appuient sur l'ambiguïté comme stratégie de distribution.
Si l'effort de la CFTC reste au niveau des discours et de l'exploration du personnel, le marché obtient le pire mélange : échec législatif plus incertitude réglementaire, ce qui tend à geler les cotations et à pousser l'activité à l'étranger.
Le véritable test est de savoir si la prochaine communication de la CFTC contient un processus et une portée, pas seulement une intention. Un calendrier daté et un label défini confirmeraient qu'il s'agit d'une construction de structure de marché en direct, pas d'une tactique de négociation déguisée en telle.
