Le PDG de Robinhood appelle à des règles sur les actions…
Les tokens d'actions Robinhood offrent une exposition adossée 1:1 à plus de 190 actions américaines dans plus de 120 pays, mais le déploiement aux États-Unis dépend des règles sur les valeurs mobilières et des droits des actionnaires.
Le PDG de Robinhood, Vlad Tenev, pousse les régulateurs américains à définir un cadre fonctionnel pour les actions tokenisées, alors que l'entreprise distribue déjà des tokens d'actions à des utilisateurs en dehors des États-Unis.
Tenev présente la tokenisation comme une infrastructure de marché : règlement en temps réel, pression de collatéral réduite et potentiellement un trading natif 24/7, tout en reconnaissant que les obligations en matière de valeurs mobilières aux États-Unis ne disparaissent pas sur la chaîne.
La demande de Tenev : un règlement américain pour les actions tokenisées alors que Robinhood s'étend à l'étranger.
Vlad Tenev demande aux régulateurs américains de "dégager un chemin" pour les actions tokenisées, avertissant que les États-Unis risquent de céder la prochaine génération d'infrastructure de marché financier aux marchés étrangers. Le timing n'est pas subtil. Robinhood dispose déjà d'un canal de distribution à l'étranger pour l'exposition aux actions américaines tokenisées.
En dehors des États-Unis, Robinhood a rendu les actions américaines tokenisées disponibles pour des utilisateurs dans plus de 120 pays, offrant une exposition économique à plus de 190 actions américaines, y compris des dividendes. Cela transforme les actions tokenisées d'un tableau blanc politique en un produit opérationnel.
Cela pose également la question américaine : si des lieux offshore peuvent regrouper l'exposition à des noms américains, quel est le cadre national qui régit la même idée à domicile.
Le cadre public de Tenev est explicitement axé sur l'infrastructure. "La tokenisation" ne consiste pas à mettre des actions sur une blockchain pour le plaisir," a-t-il déclaré. "Au contraire, nous reconstruisons l'infrastructure sous-jacente à la propriété afin que les actifs puissent circuler aussi librement que l'information sur Internet. Pour les investisseurs américains, cette infrastructure débloque trois avantages immédiats."
À l'intérieur des tokens d'actions Robinhood : un soutien 1:1, des dividendes et l'écart de propriété.
Les tokens d'actions de Robinhood sont adossés à 1:1 par des actions sous-jacentes. Les tokens suivent les actions et les dividendes. Le hic, c'est la partie que les régulateurs et les acteurs établis du marché ne laisseront pas passer : les détenteurs ne possèdent pas directement les actions sous-jacentes.
Cet écart de propriété est le principal point de friction pour un règlement américain. Le suivi des prix et le passage des dividendes sont la partie facile. Cartographier les détenteurs de tokens aux droits des actionnaires, aux actions d'entreprise et à la définition légale de la propriété est la partie difficile, et la structure actuelle de Robinhood ne le résout pas.
Tenev a positionné le design actuel comme une étape précoce plutôt qu'un point final, en disant qu'il s'attend à ce que les futures actions tokenisées puissent inclure des droits d'actionnaires traditionnels si les réglementations le permettent. C'est une promesse conditionnelle, pas une spécification de produit. Le paquet ne précise pas comment le vote ou d'autres actions d'entreprise fonctionneraient sous la structure de token actuelle.
Règlement, Garantie et 24/7 : L'Argument de Structure de Marché que Robinhood Présente
L'argument le plus fort que Robinhood présente aux régulateurs est le règlement. Tenev a évoqué la frénésie de trading de GameStop en 2021, lorsque Robinhood a restreint les achats de certaines actions après que la chambre de compensationcollatéralla demande a augmenté.
Le point est mécanique : le retard de règlement crée une fenêtre où le risque se situe au niveau de la compensation, et cette fenêtre peut devenir coûteuse rapidement dansvolatilité.
La revendication de Tenev est que la tokenisation peut réduire cette fenêtre vers zéro. "Sur la blockchain, les Stock Tokens peuvent être échangés, réglés et déplacés en temps réel. Le règlement en temps réel signifie beaucoup moins de risque et de pression sur le système, en particulier en période de forte tension sur le marché," a-t-il déclaré.
C'est aussi ici que l'argument essaie de surfer sur une tendance grand public. Le règlement des actions aux États-Unis est déjà passé de deux jours ouvrables à un, connu sous le nom de T+1. Tenev soutient que la tokenisation pourrait réduire encore le délai, diminuant ainsi les risques et les exigences de garantie qui surviennent entre une transaction et son règlement.
Les deux autres volets sont les heures de négociation et la portabilité. Robinhood propose actuellement un trading d'actions 24/5 aux États-Unis, mais Tenev soutient que l'infrastructure blockchain pourrait rendre le trading 24/7 "natif" plutôt que cousu ensemble à travers plusieurs bourses et systèmes de trading alternatifs.
Il soutient également que la tokenisation pourrait réduire les frictions lors du transfert d'actifs entre les entreprises financières, car les transferts de courtiers traditionnels peuvent prendre plusieurs jours, tandis que les tokens basés sur la blockchain peuvent se déplacer entre des portefeuilles et des plateformes compatibles.
La contrainte est explicite : déplacer des titres réglementés de cette manière aux États-Unis dépendrait des règles de garde et de transfert.
Mon avis : Les actions tokenisées sont un compromis réglementaire, pas juste une mise à niveau technologique.
Le seuil qui compte n'est pas de savoir si un token peut refléter le prix et les dividendes d'une action. Robinhood le fait déjà à l'étranger à grande échelle, avec plus de 190 noms répartis dans plus de 120 pays.
Le véritable test est de savoir si les régulateurs américains peuvent cartographier l'exposition tokenisée à l'ensemble du paquet de droits des actionnaires, d'obligations de garde et de règles de transfert sans créer un marché parallèle qui ressemble à des actions mais se comporte comme un synthétique.
Si Robinhood fait évoluer les Stock Tokens pour gérer explicitement les droits des actionnaires et les actions d'entreprise, la configuration commence à sembler structurelle plutôt que narrative.
Si le produit reste "exposition économique sans propriété", l'approbation américaine devient une question de savoir où les régulateurs veulent que cette exposition vive et qui ils veulent comme contrepartie, car c'est ce qui décide si les actions tokenisées deviennent une infrastructure ou juste un autre emballage.
