Vivek Arya de BofA : les craintes sur l'IA sont du bruit
Il souligne une utilisation de l'infrastructure IA proche de 100 % et un multiple SOX de 14,8x sur 24 mois à venir alors que la demande reste forte.
Les actions liées aux semi-conducteurs et à l'IA ont chuté lundi après que le PDG d'Anthropic, Dario Amodei, a appelé à la retenue dans le développement de modèles de pointe, avec le soutien de Sam Altman et d'Elon Musk. Vivek Arya de Bank of America a soutenu que le débat sur le "ralentissement" axé sur la sécurité est un "bruit" négociable, citant une infrastructure IA tendue et des valorisations qui intègrent déjà la décélération.
La poussée pour la sécurité de l'IA déclenche une semi-vente, et BofA l'appelle "bruit".
Le dernier incident de sécurité lié à l'IA a frappé les semi-conducteurs comme un choc de demande, même si le déclencheur sous-jacent était la rhétorique, et non un rapport sur la chaîne d'approvisionnement. Au cours du week-end, le PDG d'Anthropic, Dario Amodei, a publié un essai exhortant l'industrie à ralentir le rythme du développement des modèles de pointe, et cet appel a reçu le soutien public du PDG d'OpenAI, Sam Altman, et d'Elon Musk. Les actions liées aux semi-conducteurs et à l'IA ont chuté lundi à la suite de ce débat.
L'analyste des semi-conducteurs de Bank of America, Vivek Arya, a réagi en disant que le marché évalue la mauvaise variable. « La question clé n'est pas de savoir si les dirigeants de l'IA souhaitent plus de retenue. C'est de savoir si la concurrence commerciale et géopolitique le permettra », a-t-il déclaré. Arya a décrit la controverse comme un « bruit » à l'intérieur d'un « séculaire.
»marché haussier," et a présenté le scénario de base à moyen terme comme des dépenses en capital continues pour l'IA, avec des dépenses annuelles en capital pour l'IA pouvant potentiellement dépasser 3 trillions de dollars d'ici 2030.
Arya a lié ce point de vue aux signaux du marché physique plutôt qu'à l'intention des dirigeants. Il a déclaré que la capacité des réseaux d'IA fonctionne près de 100 %, et que les prix de location augmentent même pour les accélérateurs de génération plus ancienne, un schéma qu'il a soutenu comme étant incohérent avec un cycle de refroidissement, car les anciennes puces deviennent généralement moins chères à mesure que de nouvelles offres arrivent. Le décalage, selon lui, est que les actions « évaluent effectivement un ralentissement futur des dépenses » tandis que le niveau de calcul continue de fonctionner à plein régime.
L'évaluation est le deuxième pilier de l'appel au "bruit". Arya a cité l'indice des semi-conducteurs de Philadelphie, qui a augmenté de 67 % en 2026, mais qui se négocie toujours autour de 19 fois les bénéfices futurs, à peu près en ligne avec le S&P 500, même si les bénéfices des semi-conducteurs ont été décrits comme ayant augmenté de 139 % d'une année sur l'autre.
En regardant plus loin, il a cité un multiple de 14,8 fois les bénéfices sur 24 mois pour l'indice des puces, décrit comme un rabais de 11 % par rapport au S&P 500, accompagné d'une croissance projetée d'environ 30 %, et a noté que l'indice avait corrigé d'environ 17 % après avoir presque doublé au cours de la première moitié de l'année.
La concurrence, pas la contrainte, comme véritable moteur des investissements en capital
Le mécanisme d'Arya est un dilemme du prisonnier, une configuration où chacun pourrait préférer une retenue collective mais chaque participant a un incitatif à faire défection car ralentir seul est puni.
En termes d'IA, le développement de modèles de pointe est le travail sur les systèmes les plus avancés à la frontière des capacités actuelles, et les capex en IA sont les dépenses à long terme pour les centres de données, les accélérateurs et le réseau nécessaires pour les former et les faire fonctionner.
Si un laboratoire ou une plateforme fait une pause, elle risque de perdre des clients, des talents et un leadership perçu au profit du prochain acteur prêt à continuer à dépenser.
Il étend cette logique au-delà de la posture de gouvernance d'une seule entreprise. Les laboratoires américains rivalisent avec les développeurs chinois, les hyperscalers courent après des fournisseurs de cloud spécialisés, et les gouvernements financent des systèmes d'IA souverains.
Même si de nouveaux accords de sécurité modifient la manière dont les systèmes sont développés, le point d'Arya est qu'ils ne réduisent pas automatiquement l'infrastructure nécessaire à leur construction. Le prix économique est suffisamment élevé pour que la coordination soit théoriquement possible et fragile dans la pratique.
C'est pourquoi il considère le récit de "ralentissement" axé sur la sécurité comme un catalyseur de sentiment plutôt qu'un pivot durable des dépenses d'investissement.
Dans le même ordre d'idées, Arya a réaffirmé une position constructive sur les semi-conducteurs tout en séparant explicitement le court terme.retraitrisque lié à la question de la demande en IA : « Nous restonshaussiersur les semis, bien que nous attendions un court termevolatilitédes taux, des tensions au Moyen-Orient, des élections de mi-mandat aux États-Unis du 2 novembre et d'une résistance croissante à l'expansion des centres de données, a-t-il déclaré.
Ce que je regarde ensuite : des catalyseurs de volatilité qui pourraient supplanter l'appel au "bruit"
La manière la plus claire pour que la thèse du « bruit » se brise est si la rhétorique de la retenue se transforme en limites applicables. Des déclarations de suivi ou des propositions de politique de la part des principaux laboratoires de pointe qui passent d'appels généraux à la prudence à des plafonds concrets de formation ou de déploiement auraient plus d'importance qu'une autre série d'articles d'opinion.
L'autre fil déclencheur est le marché physique. L'argument d'Arya s'appuie sur des signaux de tension tels qu'une utilisation presque complète et des loyers en hausse pour les anciens accélérateurs. Si les prix de location des puces de génération plus ancienne s'effondrent, ou si l'utilisation n'est plus décrite comme proche de 100 %, cela serait la première preuve que le côté demande commence réellement à se détendre.
La macroéconomie et la politique peuvent encore submerger le marché même si la demande en IA se maintient. Arya a signalé les taux, les gros titres du Moyen-Orient et les élections de mi-mandat aux États-Unis du 2 novembre comme sources de volatilité à court terme, et il a également mentionné les permis locaux et la résistance de la communauté à l'expansion des centres de données comme une contrainte pratique qui peut ralentir les constructions sans aucun changement dans les ambitions en IA.
Comment je lis BofA écarte les craintes de ralentissement de l'IA. Semi-conducteurs
La partie qui décide si c'est un "bruit" n'est pas le débat lui-même, c'est si le marché de l'informatique se relâche. Si la capacité des réseaux IA est toujours effectivement maintenue près d'une utilisation complète et que même les anciens accélérateurs deviennent plus chers à louer, alors la vente d'actions échange le risque narratif contre une contrainte physique encore serrée, et cela tend à signifier une revalorisation chaotique plutôt qu'un désengagement propre de la demande.
Le véritable test est de savoir si la retenue devient coordination. Si les grands laboratoires et leurs acheteurs peuvent traduire le langage de la sécurité en limites contraignantes que les concurrents suivent réellement, les attentes en matière de capex peuvent se réinitialiser.
S'ils ne le peuvent pas, la course au capex reste le défaut, et les baisses de style lundi restent davantage liées aux régimes de volatilité qu'à un ralentissement structurel des dépenses en infrastructure IA.
