Crypto ETF मंजूरी की समयसीमा: महत्वपूर्ण तिथियाँ और आगे का…

क्रिप्टो ईटीएफ स्वीकृति समयरेखा 2024 से 2026 को एक बाजार-संरचना पाइपलाइन के रूप में सबसे अच्छा पढ़ा जाता है: एक्सचेंज एक ईटीपी को सूचीबद्ध करने के लिए फाइल करते हैं, एसईसी बाजार-इंटीग्रिटी लॉजिक का परीक्षण करता है, और तभी उत्पाद स्क्रीन पर पहुंचते हैं। बड़ा बदलाव 2024 में एक बार की आयोग-समिक्षित स्वीकृतियों से संभावित रूप से तेज, अधिक मानकीकृत सूचीकरण पथ की ओर है, जब सामान्य सूचीकरण मानकों को सितंबर 2025 में स्वीकृत किया गया था।

मुख्य बिंदु

• यू.एस. में, कई "क्रिप्टो ईटीएफ" शीर्षक वास्तव में स्पॉट क्रिप्टो के बारे में हैंईटीपी, और मुख्य हरी बत्ती अक्सर एसईसी द्वारा एक एक्सचेंज के फॉर्म 19b4 नियम परिवर्तन को सूचीबद्ध करने और शेयरों का व्यापार करने के लिए स्वीकृत करने पर निर्भर करती है।
• एसईसी की 2024 की स्वीकृतियां एक्सचेंज अधिनियम धारा 6(b)(5) बाजार-इंटीग्रिटी लॉजिक पर भारी निर्भर थीं, जिसमें स्पॉट बाजारों और सीएमई के बीच निगरानी और सहसंबंध शामिल थाफ्यूचर्स.
• 19 दिसंबर, 2024 को, एसईसी ने दो इंडेक्स-शैली उत्पादों के लिए एक्सचेंज प्रस्तावों को मंजूरी दी, जो दोनों स्पॉट को रखने के लिए डिज़ाइन किए गए थेबिटकॉइनऔर स्पॉट ईथर, के साथआवंटनमुक्त-फ्लोट मार्केट कैप के आधार पर।
• 17 सितंबर, 2025 को, SEC ने नियम परिवर्तनों को मंजूरी दी जो सक्षम बनाते हैंसामान्य लिस्टिंग मानककुछ योग्य वस्तु-आधारित ETPs के लिए जो भौतिक रूप से रखते हैंडिजिटल संपत्तियाँजो संभावित रूप से उन उत्पादों के लिए बाजार में आने का समय कम कर सकती हैं जो टेम्पलेट में फिट होते हैं।

क्रिप्टो ETF अनुमोदन कैसे काम करते हैं

एक अमेरिकी "अनुमोदन" शीर्षक आमतौर पर एक्सचेंज पर आता है, न कि जारीकर्ता पर। एक्सचेंज एक नए एक्सचेंज-ट्रेडेड उत्पाद के शेयरों को सूचीबद्ध और व्यापार करना चाहता है, इसलिए यह SEC के साथ एक्सचेंज अधिनियम धारा 19(b)(1) के तहत प्रस्तावित नियम परिवर्तन के लिए फाइल करता है, फॉर्म 19b4 का उपयोग करते हुए। यदि SEC उस नियम परिवर्तन को मंजूरी देता है, तो एक्सचेंज अपने उत्पाद श्रेणी नियमों के तहत शेयरों को सूचीबद्ध कर सकता है, और उत्पाद टेप तक पहुँच सकता है।

यह भेद महत्वपूर्ण है क्योंकि जनता कई कानूनी ट्रैकों को एक शब्द में संकुचित करने की प्रवृत्ति रखती है: “स्वीकृत।” आयुक्त कैरोलिन क्रेन्सहॉ का सितंबर 2025 का बयान वर्गीकरण के बारे में स्पष्ट है: ईटीपी जारीकर्ता 1933 के प्रतिभूति अधिनियम के तहत प्रतिभूतियों को पंजीकृत करते हैं, जबकि कई मुख्यधारा के “ईटीएफ” सुरक्षा जो लोग मानते हैं कि 1940 के निवेश कंपनी अधिनियम से आती हैं। 33 अधिनियम के ईटीपी को 40 अधिनियम के ईटीएफ के साथ मिलाना केवल शैक्षणिक नहीं है। यह उस निगरानी और शासन को बदलता है जिसे निवेशक “ईटीएफ” सुनते समय निहित रूप से मानते हैं।

क्रिप्टो ईटीएफ समयरेखा को चलाने वाला अनुक्रम आमतौर पर है:

1. एक एक्सचेंज 19b-4 दायर करता है ताकि अपने स्वयं के सूचीकरण नियमों को उत्पाद वर्ग या विशिष्ट उत्पाद के लिए समायोजित किया जा सके। 2. एसईसी यह मूल्यांकन करता है कि क्या एक्सचेंज के नियम एक्सचेंज अधिनियम धारा 6(b)(5) को संतुष्ट करते हैं, जो कि धोखाधड़ी और हेरफेर के खिलाफ मानक है जो क्रिप्टो ईटीपी आदेशों में बार-बार दिखाई देता है। 3.

यदि स्वीकृत हो, तो एक्सचेंज के सूचीकरण नियम और उत्पाद के निरंतर प्रकटीकरण निरंतर सूचीकरण आवश्यकताएँ बन जाते हैं, और शेयर उस स्थान पर अन्य शेयर प्रतिभूतियों की तरह व्यापार कर सकते हैं।

यह क्रिप्टो ईटीएफ विनियमन और स्वीकृति का मूल है: आयोग “क्रिप्टो को आशीर्वाद” नहीं दे रहा है। यह तय कर रहा है कि क्या एक एक्सचेंज का नियम पुस्तिका और निगरानी की स्थिति एक क्रिप्टो संदर्भ बाजार से संबंधित प्रतिभूति को सूचीबद्ध करने के लिए पर्याप्त है।

2024 से प्रमुख एसईसी मील के पत्थर

2024 वह वर्ष है जब अमेरिका की समयरेखा काल्पनिक होना बंद कर देती है और दिनांकित हो जाती है। एसईसी के बाद के दिसंबर 2024 के आदेश में स्पष्ट रूप से पहले के स्पॉट अनुमोदनों का उल्लेख किया गया है, जिसे नामित आदेशों के रूप में संदर्भित किया गया है, जो दस्तावेज़ीकरण के दृष्टिकोण से बिटकॉइन ईटीएफ अनुमोदन इतिहास को असामान्य रूप से साफ बनाता है।

एसईसी के अपने आदेशों की श्रृंखला में प्रमुख ईटीएफ अनुमोदन तिथियाँ हैं:

1. 10 जनवरी, 2024: एसईसी ने स्पॉट बिटकॉइन ईटीपी के सूचीकरण और व्यापार की अनुमति देने के लिए एक्सचेंज नियमों में बदलाव की एक श्रृंखला को मंजूरी दी, जिसे बाद में “स्पॉट बिटकॉइन ईटीपी अनुमोदन आदेश” के रूप में संदर्भित किया गया। 2. 23 मई, 2024: एसईसी ने ईथर-आधारित ईटीपी के शेयरों को सूचीबद्ध और व्यापार करने के लिए एक्सचेंज नियमों में बदलाव को मंजूरी दी, जिसे “स्पॉट ईथर ईटीपी अनुमोदन आदेश” के रूप में संदर्भित किया गया। 3.

17 जुलाई, 2024: एसईसी ने अतिरिक्त ईथर ईटीपी-संबंधित सूचीकरण को मंजूरी दी, जिसे “दूसरा स्पॉट ईथर ईटीपी अनुमोदन आदेश” के रूप में संदर्भित किया गया। 4. 26 जुलाई, 2024: एसईसी ने अतिरिक्त बिटकॉइन ईटीपी-संबंधित सूचीकरण को मंजूरी दी, जिसे “दूसरा स्पॉट बिटकॉइन ईटीपी अनुमोदन आदेश” के रूप में संदर्भित किया गया। 5.

19 दिसंबर, 2024: एसईसी ने हैशडेक नास्डैक क्रिप्टो इंडेक्स यूएस ईटीएफ के शेयरों को सूचीबद्ध और व्यापार करने के लिए एक्सचेंज प्रस्तावों को मंजूरी दी और फ्रैंकलिन क्रिप्टो इंडेक्स ईटीएफ के लिए त्वरित अनुमोदन दिया।

19 दिसंबर, 2024 का निर्णय एक कम आंका गया परिवर्तन है। एसईसी ने प्रस्तावों को मंजूरी दी जो पूरी तरह से या आंशिक रूप से स्पॉट बिटकॉइन और स्पॉट ईथर दोनों को रखने के लिए डिज़ाइन किए गए थे, जो फाइलिंग में वर्णित मुक्त-फ्लोट बाजार पूंजीकरण के आधार पर आवंटन के साथ हैं। यह पहला मुख्यधारा, बहु-संपत्तिइस पैकेट में इंडेक्स-शैली की संरचना है, और यह संकेत देता है कि SEC 2024 में एक्सपोजर को बढ़ाने के लिए तैयार था: एक नियम-आधारित बास्केट के माध्यम से जो एकल-एसेट स्पॉट ETP अनुमोदनों से उसी मार्केट-स्ट्रक्चर प्लेबुक का पुनः उपयोग करता है।

यही वह जगह है जहाँ "क्रिप्टो ETF टाइमलाइन" की बातें असंगठित हो जाती हैं। बाजार "इंडेक्स क्रिप्टो ETF" सुनता है और मान लेता है कि ऑल्टकॉइन ETF अनुमोदनों की एक लहर के लिए दरवाजा खुला है। SEC का आदेश स्वयं संकीर्ण है: यह एक BTC+ETHबास्केट है जिसका आरामदायक मामला स्पॉट BTC और स्पॉट ETH के लिए उपयोग किए गए समान विनियमित-मार्केट लिंकज लॉजिक पर आधारित है।

SEC ने इन ETPs को मंजूरी क्यों दी

SEC की 2024 की लॉजिक एक बाजार निगरानी मेमो की तरह पढ़ी जाती है, न कि एक सांस्कृतिक स्वीकृति भाषण। 19 दिसंबर, 2024 के आदेश में, आयोग ने अनुमोदन को एक्सचेंज एक्ट सेक्शन 6(b)(5) में आधार दिया और बार-बार इस पर लौटता है कि क्या एक्सचेंज यथार्थ रूप से धोखाधड़ी का पता लगा सकता है और उसे रोक सकता है।

एक मार्ग जिसे SEC चर्चा करता है वह एक विनियमित बाजार के साथ व्यापक निगरानी-साझाकरण समझौता है जो अंतर्निहित या संदर्भ संपत्तियों से संबंधित महत्वपूर्ण आकार का है। आदेश यह भी एक बिंदु बनाता है जो कई संक्षेपों को चूक जाता है: निगरानी-साझाकरण एकमात्र विधि नहीं है। SEC "अन्य साधनों" के लिए जगह छोड़ता है जो समान कानूनी मानक को संतुष्ट करते हैं।

2024 में काम करने वाले "अन्य साधन" CME लिंकज हैं। SEC के दिसंबर 2024 के आदेश में 1 अक्टूबर, 2021 से 22 अगस्त, 2024 तक CME फ्यूचर्स और स्पॉट मार्केट्स की तुलना के लिए सहसंबंध विश्लेषण का उल्लेख किया गया है। बिटकॉइन के लिए, CME बिटकॉइन फ्यूचर्स और स्पॉट बिटकॉइन प्लेटफार्मों के एक उपसमुच्चय के बीच रिपोर्ट किए गए सहसंबंध 98.9% (घंटेवार), 93.9% (पांच मिनट), और 83.1% (एक मिनट) से कम नहीं था। ईथर के लिए, CME ईथर फ्यूचर्स और स्पॉट ईथर प्लेटफार्मों के एक उपसमुच्चय के बीच रिपोर्ट किए गए सहसंबंध 98.9% (घंटेवार), 92.8% (पांच मिनट), और 81.6% (एक मिनट) से कम नहीं था। आदेश में उस उपसमुच्चय में उपयोग की गई स्पॉट प्लेटफार्मों के रूप में Coinbase और Kraken का नाम दिया गया है।

वह सहसंबंध रूपरेखा SEC का स्पॉट मार्केट से विनियमित निगरानी तक का पुल है। यदि स्पॉट और CME फ्यूचर्स निकटता से जुड़े हैं, तो स्पॉट को हिलाने वाली धोखाधड़ी CME फ्यूचर्स कीमतों में दिखनी चाहिए, और एक्सचेंज का CME के साथ निगरानी-साझाकरण इसे पहचानने में मदद कर सकता है।

आरामदायक पैकेज केवल सहसंबंध के बारे में नहीं है। SEC का आदेश पारदर्शिता और बाजार-संरचना प्रतिबद्धताओं का भी वर्णन करता है जो आधुनिक ETPs के लिए टेबल स्टेक्स की तरह दिखते हैं, जिसमें नियमित व्यापार घंटों के दौरान हर 15 सेकंड में अपडेट की गई अंतर्दिन संकेतात्मक मूल्यों का प्रसार, साथ ही व्यापार रोक और निगरानी प्रक्रियाएँ शामिल हैं। यही कारण है कि "अनुमोदन के अवसर" की ट्रैकिंग जो एक्सचेंज की निगरानी और पारदर्शिता की स्थिति को नजरअंदाज करती है, समयरेखा को गलत पढ़ने की प्रवृत्ति रखती है।

2025 में समयरेखा कैसे बदली

17 सितंबर, 2025 2026 की गति के लिए प्रक्रियात्मक मोड़ बिंदु है। उस दिन अपनी घोषणा में, आयुक्त क्रेंशॉ ने कहा कि SEC ने प्रस्तावित नियम परिवर्तनों को मंजूरी दी है जो एक्सचेंजों को कुछ योग्य ETPs के लिए सामान्य लिस्टिंग मानकों को अपनाने की अनुमति देती है जो भौतिक रूप से वस्तुओं, जिसमें डिजिटल संपत्तियां शामिल हैं, को रखती हैं। उनका मुख्य बिंदु यांत्रिक है: योग्य उत्पाद बिना आयोग की समीक्षा के सूचीबद्ध और व्यापार कर सकते हैं, जो ETPs को बाजार में लाने के लिए समय सीमा को कम करता है।

यह 2024 से 2026 तक क्रिप्टो ETF अनुमोदन समयरेखा का वह हिस्सा है जो "महत्वपूर्ण पथ" को बदलता है। यदि कोई उत्पाद पूर्व-स्वीकृत उत्पाद वर्ग में फिट बैठता है, तो एक्सचेंज संभावित रूप से प्रत्येक बार एक विशेष आयोग के आदेश की प्रतीक्षा किए बिना फाइलिंग से लॉन्च की ओर बढ़ सकता है। यह एक बार के अनुमोदनों से मानकीकृत लिस्टिंग प्रक्रिया की ओर एक पाइपलाइन बदलाव है।

क्रेंशॉ का बयान यह भी बताता है कि यह "कुछ भी तुरंत सूचीबद्ध हो सकता है" के बराबर क्यों नहीं है। वह तर्क करती हैं कि आयोग निवेशक-सुरक्षा निष्कर्षों पर "जिम्मेदारी डाल रहा है" और डिजिटल संपत्ति ETPs को "नवजात और अप्रयुक्त" कहती हैं। वह एक व्यावहारिक निवेशक मुद्दे को भी उजागर करती हैं जो ब्रोकर स्क्रीन पर दिखाई देता है: कई बाजार प्रतिभागी 33 अधिनियम ETPs को "ETFs" के रूप में सामान्य रूप से लेबल करते हैं, जो निवेशकों को 40 अधिनियम सुरक्षा का अनुमान लगाने के लिए प्रेरित कर सकता है जो लागू नहीं होती।

जो व्यापारी ऑल्टकॉइन ETF अनुमोदनों को देख रहे हैं, उनके लिए 2025 का बदलाव सबसे अच्छा एक गति लीवर के रूप में समझा जाता है, न कि एक पात्रता लीवर के रूप में। सामान्य लिस्टिंग मानक उन उत्पादों के लिए समयसीमा को संकुचित कर सकते हैं जो पहले से ही एक्सचेंज के मानकों और SEC की आरामदायक तर्कशक्ति को संतुष्ट करते हैं। वे अपने आप में CME लिंक या निगरानी तर्क का निर्माण नहीं करते हैं जिस पर SEC ने 2024 में भरोसा किया।

2026 तक क्या उम्मीद करें

इस पैकेट में स्रोत 2026 के अनुमोदनों या अस्वीकृतियों का एक पूरा कैलेंडर स्थापित नहीं करते हैं, इसलिए 2026 में विशिष्ट नए स्पॉट ऑल्टकॉइन उत्पादों के अनुमोदन का कोई दावा यहाँ अटकल होगी। जो साफ-सुथरा कहा जा सकता है वह है 2026 में पाइपलाइन को कैसे पढ़ा जाए, और कौन से संकेत वास्तव में समयरेखा को आगे बढ़ाते हैं।

दो सवालों से शुरू करें जो यह तय करते हैं कि क्या एक फाइलिंग तेज ट्रैक पर है:

1. क्या एक्सचेंज के पास एक्सचेंज अधिनियम 6(b)(5) के तहत एक विश्वसनीय बाजार-इंटीग्रिटी तर्क है जो SEC के 2024 के प्लेबुक से मेल खाता है, जिसमें विनियमित-बाजार लिंक और निगरानी शामिल हैं? 2. क्या उत्पाद को सामान्य लिस्टिंग मानकों के तहत सूचीबद्ध किया जा सकता है, या क्या इसे अभी भी मामले-दर-मामला आयोग द्वारा समीक्षा किए गए नियम परिवर्तन की आवश्यकता है?

यह ढांचा यह बताता है कि एक्सचेंज का दृष्टिकोण जारीकर्ता प्रेस विज्ञप्तियों की तुलना में अधिक महत्वपूर्ण क्यों है। एक फाइलिंग जो मौजूदा वस्तु-आधारित ट्रस्ट शेयर नियम सेट का पुन: उपयोग कर सकती है और सामान्य लिस्टिंग मानकों को पूरा कर सकती है, वह संरचनात्मक रूप से एक नए उत्पाद की तुलना में एक छोटे समयसीमा के करीब है जो SEC को विशेष निष्कर्षों में वापस लाता है।

यहां एक स्कोप वास्तविकता भी है। SEC का दिसंबर 2024 का आदेश BTC+ETH बास्केट के माध्यम से मुक्त-फ्लोट मार्केट कैप आवंटन के जरिए एक्सपोजर को बढ़ाता है, न कि नए सिंगल-कोइन स्पॉट उत्पादों की लहर को मंजूरी देकर। यह उस कमीशन के पसंदीदा मार्ग के बारे में एक संकेत है जब यह "अधिक क्रिप्टो एक्सपोजर" के लिए आगे बढ़ने को तैयार है:wrapper को मानकीकृत करें, निगरानी तर्क को मानकीकृत करें, और सावधानी से विस्तार करें।

पाठकों के लिए जो खोज रहे हैंसोलानाऔरएक्सआरपीईटीएफ की व्याख्या की गई, मुख्य takeaway यह नहीं है कि तारीखों के बारे में कोई भविष्यवाणी है। यह है कि SEC की 2024 की मंजूरियां CME फ्यूचर्स संबंध और BTC और ETH के लिए निगरानी तर्क पर आधारित थीं, और 2025 की सामान्य लिस्टिंग मानकों में बदलाव प्रक्रिया के बारे में है। यदि किसी संपत्ति में एक तुलनीय विनियमित-बाजार लिंक की कमी है, तो समय सीमा का दबाव गलत दिशा में बढ़ने की प्रवृत्ति रखता है।

यहां भी "फाइलिंग" को "मंजूरी" के साथ भ्रमित किया जाता है। CoinGecko की 20 नवंबर, 2025 की सूची BTC, ETH, और अन्य श्रेणियों में जारीकर्ता गतिविधि का एक स्नैपशॉट के रूप में उपयोगी है, लेकिन यह स्वयं प्रत्येक आवेदन के लिए परिणामों की पुष्टि नहीं करती है। इसे प्रयासों का एक मानचित्र मानें, SEC की हां का खाता नहीं।

क्रिप्टो ईटीएफ विनियमन और मंजूरी की व्यापक रूपरेखा यह है कि 2026 की गति, यदि यह प्रकट होती है, तो मानकीकरण और सामान्य लिस्टिंग मानकों से अधिक संभावना है, न कि उन अंतर्निहित संपत्तियों के अचानक विस्तार से जो योग्य हैं।

लेना

मैंने देखा है कि व्यापारी "SEC की मंजूरी" को एक एकल बाइनरी घटना की तरह मानते हैं, फिर जब असली गेटिंग आइटम एक्सचेंज का फॉर्म 19b4 होता है और क्या SEC 6(b)(5) के तहत एक साफ मार्केट-इंटीग्रिटी कहानी बता सकता है, तो वे अंधे हो जाते हैं। 19 दिसंबर, 2024 का आदेश टेम्पलेट है: यह CME लिंक और संबंध गणित पर निर्भर करता है, और यह अभी भी हर 15 सेकंड में अंतर-दिन संकेतात्मक मूल्यों जैसे उबाऊ संचालन की पाइपलाइन पर समय बिताता है।

2026 में महंगी भ्रांति यह है कि सितंबर 2025 के सामान्य लिस्टिंग मानदंडों का मतलब है कि आयोग हर चीज के लिए रास्ते से हट गया है। मैंने इस फिल्म को अन्य उत्पाद श्रेणियों में देखा है: जो उत्पाद टेम्पलेट में फिट होते हैं, उनके लिए गति में सुधार होता है, जबकि जो कुछ भी टेम्पलेट को तोड़ता है, वह धीमा और अधिक राजनीतिक हो जाता है। यदि लक्ष्य क्रिप्टो ETF समयरेखा को ट्रैक करना है, तो एक्सचेंज की निगरानी हुक और विनियमित बाजार लिंक ही संकेत हैं, न कि जारीकर्ता का मार्केटिंग डेक।

स्रोत

• यू.एस. सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन
• यू.एस. सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन
• कॉइनगेको
• पूल पार्टी नोड्स