भविष्यवाणी बाजार कैसे काम करते हैं: अनुबंध और निपटान

भविष्यवाणी बाजार एक घटना अनुबंध को परिभाषित परिणामों के साथ सूचीबद्ध करके काम करते हैं, जिससे व्यापारियों को आपूर्ति और मांग के साथ मूल्य बढ़ने और घटने वाली स्थितियों को खरीदने और बेचने की अनुमति मिलती है, और फिर परिणाम के हल होने पर $1 या $0 पर निपटारा किया जाता है। उपयोगी शॉर्टकट यह है कि व्यापार मूल्य को एक निहित संभावना के रूप में पढ़ा जा सकता है, लेकिन व्यापार योग्य वास्तविकता स्प्रेड, शुल्क, तरलता, और उस ओरेकल प्रक्रिया द्वारा आकारित होती है जो यह तय करती है कि भविष्यवाणी बाजार कैसे हल होते हैं।

मुख्य बिंदु

• भविष्यवाणी बाजार व्यापार घटना अनुबंध भुगतान, अक्सर एक बाइनरी अनुबंध जो जीतने वाले परिणाम के लिए $1 और हारने वाले के लिए $0 पर निपटारा करता है।
• एक अनुबंध मूल्य को एक निहित संभावना के रूप में पढ़ा जा सकता है, लेकिन माइक्रोस्ट्रक्चर का मतलब है कि स्क्रीन मूल्य एक साफ पूर्वानुमान नहीं है।
• अधिकांश क्रिप्टो भविष्यवाणी बाजारों ने CLOBs की ओर आकर्षित किया क्योंकि AMM तरलता प्रदाता नुकसान में मजबूर हो सकते हैं जब एक पक्ष समाधान पर शून्य पर चला जाता है।
• विकेंद्रीकृत स्थलों में, निपटान उत्पाद है: स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स केवल तब भुगतान करते हैं जब एक ओरकलया रिपोर्टिंग प्रणाली परिणाम का निर्णय करती है।

व्यापार योग्य संभावनाओं के रूप में भविष्यवाणी बाजार

ज्यादातर भविष्यवाणी बाजारों के तहत जो अनुबंध होता है, वह एक साधारण भुगतान है: यदि एक विशिष्ट परिणाम एक समय सीमा के भीतर होता है तो $1, यदि नहीं होता है तो $0। उस भुगतान को एक घटना अनुबंध के रूप में पैक किया जाता है जिसमें स्पष्ट रूप से परिभाषित शर्तें होती हैं, फिर समाप्ति से पहले व्यापार किया जाता है। प्लेटफ़ॉर्म को “घर” नहीं होना चाहिए जो दूसरी तरफ ले रहा है। प्लेटफ़ॉर्म एक स्थान है जो अनुबंध को सूचीबद्ध करता है, खरीदारों और विक्रेताओं को मिलाता है, और शुल्क लेता है।

एक बार जब भुगतान $1 पर तय हो जाता है, तो कीमत एक संभाव्यता-जैसी संख्या बन जाती है। यदि YES $1 भुगतान पर $0.70 पर व्यापार करता है, तो बाजार स्पष्ट रूप से परिणाम को लगभग 70% संभावना पर मूल्यांकित कर रहा है। यही कारण है कि भविष्यवाणी बाजारों की तुलना पूर्वानुमान उपकरणों से की जाती है। कीमत एक जीवित संख्या है जो नए सूचना आने पर अपडेट होती है और जब कोई भुगतान करने के लिए तैयार होता है या बोली लगाता है।

महत्वपूर्ण बारीकियाँ यह हैं कि “कीमत बराबर संभावना” शॉर्टकट एक व्यापार उपकरण पर एक व्याख्या है। उपकरण अभी भी $1 निपटान पर एक दावा है, और P&L अभी भी प्रवेश मूल्य बनाम निकासी मूल्य है, साथ ही शुल्क। यह ढांचा महत्वपूर्ण है क्योंकि यह सही प्रश्न को मजबूर करता है: क्या प्रदर्शित संभावना एक साफ पूर्वानुमान है, या क्या यह एक तरलता-भारित राय है जिसे पतले पुस्तकों और चौड़े स्प्रेड द्वारा धकेला जा सकता है।

क्रिप्टो रेल ज्यादातर यह बदलती हैं कि कौन स्थान तक पहुँच सकता है और अनुबंध को कैसे संपार्श्विक और निपटाया जाता है। कई ऑन-चेन भविष्यवाणी बाजार stablecoins का उपयोग करते हैं ताकि दांव घटना के बारे में हो, न कि संपार्श्विक संपत्ति की volatility के बारे में। व्यापक भविष्यवाणी बाजार श्रेणी अभी भी वही मशीन है: एक परिभाषित भुगतान, एक व्यापार स्थान, और एक निपटान प्रक्रिया।

मूल्य निर्धारण और व्यापार वास्तव में कैसे होते हैं

मूल्य इस कारण से चलते हैं क्योंकि व्यापारी YES और NO पक्षों के लिए बोली और पूछताछ करते हैं और फिर एक-दूसरे के खिलाफ व्यापार करते हैं। स्थान के मिलान नियम यह तय करते हैं कि किसका आदेश पहले भरा जाता है, और अंतिम व्यापारित मूल्य वह संख्या बन जाती है जिसे सभी उद्धृत करते हैं। यह भविष्यवाणी बाजार की यांत्रिकी का मूल है: मूल्य किसी मॉडल द्वारा "गणना" नहीं किया जाता, बल्कि आदेशों के परस्पर क्रिया द्वारा खोजा जाता है।

एक साफ मानसिक मॉडल यह है कि प्रत्येक शेयर को $1 डिजिटल नोट के रूप में माना जाए जो बाद में $1 का मूल्य हो सकता है या $0 का मूल्य हो सकता है। यदि एक व्यापारी $0.70 पर YES खरीदता है और बाजार बाद में YES पर हल होता है, तो स्थिति $1 पर भुनाई जाती है और कुल लाभ $0.30 प्रति शेयर होता है। यदि व्यापारी गलत है, तो शेयर $0 पर चला जाता है। यही कारण है कि परिभाषित जोखिम अभी भी क्रूर लग सकता है। अधिकतम हानि वह प्रीमियम है जो चुकाया गया है, लेकिन वास्तविक हानि खराब निकास द्वारा प्रेरित की जा सकती है जब तरलता गायब हो जाती है।

"भविष्यवाणी बाजार के मूल्य कैसे निर्धारित होते हैं" तब मुश्किल हो जाता है जब सूक्ष्म संरचना सामने आती है। CoinLaw एक प्रमुख स्क्रीन-स्तरीय संकेत को चिह्नित करता है: YES और NO मूल्य ठीक $1 तक नहीं मिल सकते हैं क्योंकि तरलता, आपूर्ति और मांग, और लेनदेन लागत विचलन पैदा कर सकते हैं। इसका मतलब है कि प्रदर्शित "संभावना" को विकृत किया जा सकता है:

1. स्प्रेड: एक बाजार $0.70 अंतिम व्यापार दिखा सकता है जबकि सबसे अच्छी बोली $0.66 है और सबसे अच्छी पूछ $0.74 है। 2. शुल्क: एक छोटा लाभ तब गायब हो सकता है जब स्थान प्रवेश और निकास पर कटौती करता है। 3. पतली किताबें: एक एकल आदेश मध्य बिंदु को स्थानांतरित कर सकता है, इसलिए मूल्य इस बात का कार्य बन जाता है कि कौन आकार दिखाने के लिए तैयार है।

ये विचलन भी क्लासिक प्रलोभन पैदा करते हैं: "आर्ब" जब YES + NO $1 नहीं होता। sanity जांच यह है कि क्या दोनों पैरों को प्रदर्शित कीमतों पर भरा जा सकता है और क्या लाभ शुल्कों से बचता है। कागज़ पर आर्बिट्राज तरलता रहित अनुबंधों में सामान्य है क्योंकि स्क्रीन सिद्धांतात्मक संबंध दिखाती है जिन्हें आकार में व्यापार नहीं किया जा सकता।

बाजार डिज़ाइन: CLOBs और AMMs

मिलान इंजन यह तय करता है कि अनुबंध एक आदेश-کتाब उपकरण की तरह व्यापार करता है या एक पूल स्वैप की तरह। दो डिज़ाइन प्रमुख हैं: केंद्रीय सीमा आदेश पुस्तक (CLOB) और स्वचालित बाजार निर्माता (AMM)। एक CLOB वह परिचित ढेर है जिसमें व्यापारी अपनी कीमतें चुनते हैं और कीमत और फिर समय द्वारा प्राथमिकता प्राप्त करते हैं। एक AMM एक स्मार्ट-कॉन्ट्रैक्ट पूल है जो पूल के इन्वेंटरी के आधार पर स्वचालित रूप से एक मूल्य उद्धृत करता है।

बाइनरी निपटान अर्थशास्त्र को इस तरह से बदलता है जिसे कई DeFi-स्वदेशी व्यापारी कम आंकते हैं। CoinLaw का दावा स्पष्ट है: अधिकांश क्रिप्टो भविष्यवाणी बाजार CLOB का उपयोग करते हैं न कि AMMs का क्योंकि बाइनरी परिणाम टोकन $1 या $0 पर निपटते हैं, इसलिए AMM पूल के एक पक्ष का समाधान पर शून्य हो जाता है। यही कारण है कि LP हानियाँ "गारंटीकृत" लग सकती हैं जब तक कि शुल्क विशाल न हों। पूल प्रभावी रूप से एक स्थिति का भंडारण कर रहा है जो सूचना आने पर विजेता पक्ष की ओर खींची जाती है, और फिर एक इन्वेंटरी लाइन आइटम निपटान पर बेकार हो जाता है।

यही वह जगह भी है जहाँ "शॉर्ट गामा" अंतर्दृष्टि आती है। एक AMM जो हमेशा दोनों पक्षों को उद्धृत करने के लिए तैयार है, यांत्रिक रूप से एक टर्मिनल $0/$1 कूद में वक्रता बेच रहा है। जैसे-जैसे बाजार अंततः विजेता की ओर बढ़ता है, पूल की इन्वेंटरी इस तरह से बदलती है कि यह समाधान में हारने वाले टोकन का अधिक हिस्सा रखती है। LP केवल शुल्क नहीं कमा रहा है। LP एक पथ-निर्भर जोखिम ले रहा है जो बाइनरी भुगतान में संरचनात्मक रूप से शत्रुतापूर्ण है।

“Polymarket कैसे काम करता है” एक उपयोगी ठोस उदाहरण है क्योंकि CoinLaw रिपोर्ट करता है कि Polymarket ने 2022 के अंत में बाइनरी परिणाम टोकन के साथ तरलता की समस्याओं को हल करने के लिए AMM मॉडल से CLOB में बदलाव किया। यह बदलाव यह बताता है कि क्या स्केल करता है: जब व्यापारी स्प्रेड और निकासी की परवाह करते हैं, तो ऑर्डर बुक आमतौर पर इवेंट जोखिम के लिए स्वाभाविक रूप से उपयुक्त होती हैं।

ChainUp AMMs को क्रिप्टो भविष्यवाणी बाजारों में निरंतर तरलता के लिए एक प्रमुख घटक के रूप में प्रस्तुत करता है, और यह लंबे पूंछ वाले बाजारों के लिए दिशा में सच है जो अन्यथा मृत होते। व्यापार का समझौता यह है कि “हमेशा-ऑन तरलता” मुफ्त नहीं है। कोई इसके लिए भुगतान कर रहा है, और बाइनरी निपटान में वह कोई अक्सर LP होता है।

घटना के बाद समाधान और भुगतान

समाप्ति से पहले सब कुछ एक दावा व्यापार करना है। अनुबंध केवल पैसे में तब बदलता है जब स्थान परिणाम तय करता है और निपटान करता है। भविष्यवाणी बाजारों का समाधान कैसे होता है, यह वह हिस्सा है जो उबाऊ लगता है जब तक कि यह टूट नहीं जाता, क्योंकि यह निर्धारित करता है कि $1 का भुगतान वास्तविक है या नहीं।

भुगतान गणित सरल है। एक $1 बाइनरी अनुबंध में एक विजेता YES शेयर $1 के लिए भुनाता है और हारने वाला पक्ष $0 के लिए भुनाता है। कठिन हिस्सा यह तय करना है कि कौन सा पक्ष अनुबंध की शब्दावली के अनुसार “जीत रहा है”। केंद्रीकृत स्थान इसे एक नियम पुस्तिका और एक ऑपरेटर के साथ संभालते हैं जो पूर्वनिर्धारित स्रोतों के आधार पर परिणाम की घोषणा करता है। विकेंद्रीकृत स्थानों को एक ओरेकल परत की आवश्यकता होती है क्योंकि स्मार्ट अनुबंध अपने आप वास्तविक दुनिया के तथ्यों का अवलोकन नहीं कर सकते।

CoinLaw Polymarket का वर्णन UMA के आशावादी ओरेकल का उपयोग करके करता है, जो एक अनुरोध–प्रस्ताव–विवाद प्रक्रिया चलाता है। सबसे तेज़ रास्ता लगभग 2 घंटे है जब कोई प्रस्तावित परिणाम को चुनौती नहीं देता। यदि कोई विवाद होता है, तो प्रक्रिया बढ़ती है, और CoinLaw नोट करता है कि यह डेटा सत्यापन तंत्र के माध्यम से UMA टोकन-धारक मतदान में समाप्त हो सकता है।

यह संरचना एक बहुत विशिष्ट निपटान प्रोफ़ाइल बनाती है:

1. एक परिणाम ऑन-चेन प्रस्तावित किया जाता है। 2. यदि कोई इसे विंडो के भीतर चुनौती नहीं देता है, तो बाजार जल्दी से अंतिम रूप ले लेता है। 3. यदि चुनौती दी जाती है, तो बाजार का “सत्य” एक शासन प्रक्रिया बन जाता है जिसमें प्रोत्साहन और मतदान शक्ति होती है।

ChainUp यह भी जोर देता है कि विकेंद्रीकृत बाजारों को परिणामों को ऑन-चेन लाने के लिए ओरेकल की आवश्यकता होती है ताकि स्मार्ट अनुबंध विजेताओं को भुगतान कर सकें। यह सही मानसिक मॉडल है: स्मार्ट अनुबंध कैशियर है, न्यायाधीश नहीं। न्यायाधीश ओरेकल प्रक्रिया है।

विकेंद्रीकरण के विकल्प और प्रमुख जोखिम

विकेंद्रीकरण को अक्सर "कोई विश्वास नहीं" के रूप में बेचा जाता है। असली बदलाव यह है कि विश्वास एक ऑपरेटर से एक प्रोत्साहन प्रणाली और इसके शासन में स्थानांतरित होता है। ऑगुर की श्वेतपत्र विकेंद्रीकरण को केंद्रीय ऑपरेटरों की नाजुकता और शक्ति के संकेंद्रण की समस्या की ओर इशारा करके प्रेरित करती है, जिसमें यह पंक्ति शामिल है, "शक्ति भ्रष्ट करती है। पूर्ण शक्ति पूरी तरह से भ्रष्ट करती है।" डिज़ाइन लक्ष्य सेंसरशिप प्रतिरोध और एक निपटान प्रक्रिया है जो एकल न्यायाधीश पर निर्भर नहीं करती।

ऑगुर का दृष्टिकोण रिपोर्टिंग को एक टोकन-प्रोत्साहित गतिविधि बनाना है। श्वेतपत्र एक व्यापार योग्य प्रतिष्ठा टोकन पेश करता है जिसकी कुल आपूर्ति निश्चित होती है। धारक सहमति के साथ मतदान करने के आधार पर प्रतिष्ठा प्राप्त करते हैं या खोते हैं, और उन्हें नियमित चेक-इन पर मतदान करने के लिए बाध्य किया जाता है, जो हर 8 सप्ताह में डिफ़ॉल्ट होता है। यह रिपोर्टरों को संलग्न रखने और बेईमानी को महंगा बनाने का एक तंत्र है।

विफलता मोड शासन संकेंद्रण है। कॉइनलॉ एक ठोस उदाहरण की ओर इशारा करता है: लगभग $7 मिलियन का पॉलीमार्केट अनुबंध जो मार्च 2025 में संकेंद्रित यूएमए मतदान शक्ति के माध्यम से गलत तरीके से निपट गया। यह थिसिस जोखिम का सबसे स्पष्ट उदाहरण है। वास्तविक दुनिया के परिणाम के बारे में "सही" होना पर्याप्त नहीं है अगर निर्णय परत को एक अलग उत्तर पर धकेला जा सकता है।

तरलता दूसरा जोखिम है जो व्यापारी की स्क्रीन पर दिखाई देता है। परिभाषित-जोखिम उपकरण अभी भी अस्थिर अल्ट्स की तरह व्यवहार कर सकते हैं। जब पुस्तक पतली होती है, तो संभावना संकेत कम जानकारीपूर्ण हो जाता है और निकासी मूल्य पूरी खेल बन जाता है। यही वह जगह है जहाँ "हाँ + नहीं $1 के बराबर नहीं" घटना एक जिज्ञासा बनना बंद कर देती है और एक चेतावनी बन जाती है कि बाजार पर्याप्त गहरा नहीं है ताकि तंग संबंधों को लागू किया जा सके।

नजदीकी समाप्ति पर, बाजार का गुरुत्वाकर्षण पूर्वानुमान से निपटान की ओर स्थानांतरित होता है। सबसे महत्वपूर्ण दस्तावेज अनुबंध की सटीक घटना परिभाषा और समय होता है। अस्पष्ट शब्दावली वह जगह है जहाँ विवाद उत्पन्न होते हैं, और विवाद वह जगह है जहाँ नकद तक का समय बढ़ जाता है।

ऑगुर में एक पूर्ण जीवनचक्र उदाहरण

ऑगुर का श्वेतपत्र जीवनचक्र को दो चरणों में विभाजित करता है: घटना से पहले और बाद में। वॉकथ्रू एक उपयोगकर्ता के साथ एक घटना बनाने से शुरू होता है, फिर उस घटना को शामिल करने वाले बाजार को बनाने से, फिर पूर्वानुमान चरण के दौरान शेयरों का व्यापार करने की अनुमति देने से, और अंततः घटना होने के बाद समाधान करने से।

घटना निर्माण केवल एक प्रश्न टाइप करने के लिए नहीं है। निर्माता उन क्षेत्रों को निर्दिष्ट करता है जो एक शर्त पत्र की तरह कार्य करते हैं: विवरण, प्रकार (बाइनरी, स्केलर, या श्रेणीबद्ध), उत्तरों की वैध सीमा, घटना बनाने के लिए एक शुल्क, और परिपक्वता और समाप्ति का समय। समय को ब्लॉक अंतराल द्वारा दर्शाया जाता है, और उपयोगकर्ता या तो एक ब्लॉक संख्या या एक अनुमानित समाप्ति समय इनपुट कर सकता है। घटना को एक विषय श्रेणी के साथ भी टैग किया जाता है, और निर्माता का पता घटना डेटा का हिस्सा होता है।

बाजार निर्माण तब एक या अधिक घटनाओं को एक व्यापार योग्य स्थान में पैकेज करता है और तरलता को बीज देता है। श्वेतपत्र बाजार के निर्माता द्वारा प्रदान की गई अग्रिम फंडिंग का वर्णन करता है, जो उस बाजार में निर्माता के अधिकतम संभावित नुकसान को कवर करता है। यह एक हानि सीमा पैरामीटर को भी परिभाषित करता है जो तरलता को नियंत्रित करता है बनाम निर्माता के संभावित नुकसान, अधिकतम हानि परिणामों की संख्या के साथ बढ़ती है। बिंदु सटीक सूत्र नहीं है। बिंदु यह है कि तरलता के लिए, स्पष्ट रूप से, किसी द्वारा सीमित हानि प्रोफ़ाइल लेने के द्वारा भुगतान किया जाता है।

वहाँ से, व्यापार परिपक्वता विंडो के दौरान होता है। बाजार में घटनाओं के लिए शेयर बनाए जाते हैं, और प्रतिभागी जानकारी बदलने पर उन शेयरों को खरीदते और बेचते हैं। समाप्ति के बाद, प्रणाली रिपोर्टिंग और समाधान चरण में संक्रमण करती है, जहाँ नेटवर्क वास्तविकता के साथ "चेक इन" करता है और प्रतिष्ठा धारक मतदान करते हैं।

यह एंड-टू-एंड डिज़ाइन तीन-भाग वाले प्लंबिंग डायग्राम को स्पष्ट करता है: अनुबंध एक $1 भुगतान को कोड करता है, व्यापारिक परत एक मूल्य खोजती है जिसे व्यापारी निहित संभावना के रूप में पढ़ते हैं, और निपटान परत यह तय करती है कि अनुबंध के लिए वास्तविकता का क्या अर्थ है। व्यापक भविष्यवाणी बाजार का विचार तभी काम करता है जब तीनों परतें एक साथ विश्वसनीय हों।

लेना

मैंने देखा है कि व्यापारी $0.70 YES को एक साफ 70% पूर्वानुमान की तरह मानते हैं, फिर उबाऊ चीज़ों से प्रभावित होते हैं: एक चौड़ी किताब, शुल्क जो लाभ को खा जाते हैं, और एक निपटान परिभाषा जो दिखने में ढीली थी। व्यापार को समझना आसान है क्योंकि यह एक $1 भुगतान है। कठिन हिस्सा यह याद रखना है कि स्क्रीन पर 'संभावना' एक व्यापार योग्य संख्या है, सत्य ओरेकल नहीं।

मैंने यह भी देखा है कि निपटान परत पूरी कहानी बन जाती है। CoinLaw का मार्च 2025 का उदाहरण एक लगभग $7 मिलियन का Polymarket अनुबंध है जो संकेंद्रित UMA मतदान शक्ति के माध्यम से गलत तरीके से निपटता है, यह उस प्रकार की विफलता है जो यह बदलती है कि इन उत्पादों को कैसे पढ़ा जाना चाहिए। गलत होना एक जोखिम है। सही होना और फिर भी हारना क्योंकि न्यायाधीश परत कुछ और कहती है, वह है जो वास्तव में लोगों को तोड़ता है।

स्रोत

• Augur श्वेतपत्र (पीटरसन & क्रुग)
• CoinLaw
• ChainUp